每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

北京時(shí)間3月20日（周一）凌晨，出現(xiàn)了金融危機(jī)以來(lái)最重大的全球銀行業(yè)合并——瑞銀宣布收購(gòu)瑞信。

然而，約172億美元瑞信高風(fēng)險(xiǎn)債券“一夜清零”，正在全球金融市場(chǎng)掀起一場(chǎng)腥風(fēng)血雨。在周一亞洲銀行“股債雙殺”后，歐美股市跌幅持續(xù)擴(kuò)大。

盡管全球矚目的“瑞信危機(jī)”，隨著瑞信被瑞銀“接盤(pán)”而解除，但眾多業(yè)內(nèi)知名對(duì)沖基金經(jīng)理和其他大型投資者周一依然警告，現(xiàn)在宣布這場(chǎng)肆虐歐美金融領(lǐng)域的銀行業(yè)危機(jī)已經(jīng)落幕，還為時(shí)過(guò)早。

周一亞洲市場(chǎng)和歐美債市的表現(xiàn)，也印證了業(yè)內(nèi)人士的警告。荷蘭國(guó)際銀行在一份報(bào)告中表示：“波動(dòng)性可能會(huì)在本周延續(xù)，更廣泛的金融市場(chǎng)擔(dān)憂可能仍是首要問(wèn)題。”

歐美股市大跌，美聯(lián)儲(chǔ)本周“暫停加息”概率超50%

周一歐股低開(kāi)后加速下挫，截至發(fā)稿，歐洲斯托克50指數(shù)跌近2%，意大利基準(zhǔn)股指跌近3%，西班牙、德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)股市跌幅均在2%左右；其中，在蘇黎世上市的瑞信股價(jià)暴跌超60%。

3月20日（周一）美股盤(pán)前，美股銀行股持續(xù)走低，瑞銀大跌14%，高盛集團(tuán)、花旗集團(tuán) 、富國(guó)銀行、摩根大通銀行公司跌2%，巴克萊跌6%，德意志銀行跌8%。摩根士丹利策略師Michael Wilson表示，銀行業(yè)面臨壓力，可能是美股結(jié)束熊市的一個(gè)痛苦開(kāi)端。

避險(xiǎn)情緒的助漲下，北京時(shí)間周一午后，現(xiàn)貨黃金自2022年3月來(lái)首次站上2000美元/盎司大關(guān)。

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

國(guó)際原油跌幅持續(xù)擴(kuò)大，布倫特、WTI原油跌幅均超過(guò)3%，均跌至2021年8月以來(lái)新低。

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

避險(xiǎn)情緒助推日元走強(qiáng)，美元兌日元周一亞盤(pán)跌破131關(guān)口。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)匯率分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的一份置評(píng)郵件中表示，“日元在周一的亞洲交易時(shí)段繼續(xù)走強(qiáng)，表明避險(xiǎn)的交易環(huán)境仍在持續(xù)升溫。這導(dǎo)致美元兌日元回落至131以下。此前，瑞銀在上周末宣布同意以32.5億美元收購(gòu)瑞信，以幫助保護(hù)瑞士的銀行體系，并試圖防止全球銀行體系進(jìn)一步喪失信心。然而，最初的市場(chǎng)反應(yīng)并不像預(yù)期的那樣，因?yàn)槿疸y收購(gòu)瑞信的新聞本身并未能穩(wěn)定金融市場(chǎng)。”

圖片來(lái)源：英為財(cái)情

美股期貨擴(kuò)大跌幅。截至發(fā)稿，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌0.8%，納指期貨跌近0.7%。聯(lián)邦基金期貨價(jià)格上漲，期貨市場(chǎng)暗示美聯(lián)儲(chǔ)本周“暫停加息”的概率超過(guò)50%。

圖片來(lái)源：芝商所

約172億美元瑞信債券“一夜清零”恐導(dǎo)致其他銀行債券被拋售

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日周日，趕在周一亞市開(kāi)盤(pán)前，在瑞士政府的“撮合下”，瑞銀宣布將以30億瑞郎收購(gòu)瑞信。被市場(chǎng)廣泛關(guān)注的，是在此次收購(gòu)后，面值約160億瑞郎（約合172億美元）的瑞信Additional Tier 1（AT1）債券將被減記為零。

這意味著，為確保私人投資者參與并增加瑞信的資本儲(chǔ)備，以幫助瑞士政府分擔(dān)成本，約172億美元的債券將變得一文不值，這也將是歐洲規(guī)模達(dá)2750億美元的AT1市場(chǎng)中最大一次價(jià)值減記事件。

公開(kāi)資料顯示，瑞士信貸在過(guò)去10年發(fā)行了大量AT1債券。截至2022年底，瑞士信貸AT1債券余額為147億瑞郎。多家外媒報(bào)道稱(chēng)，AT1債券減值為零，此舉直接激怒了瑞信AT1債券持有人。

一般而言，債券的優(yōu)先權(quán)高于股票，意味著一般是股東先虧損歸零后才輪到債券。

但這次的交易中，AT1債券先于股票歸零令市場(chǎng)感到意外，這些債券被稱(chēng)為CoCos債，是一種特殊的可轉(zhuǎn)債，這種債券的特點(diǎn)是可以在發(fā)行人需要資本時(shí)將其轉(zhuǎn)換為股票，以增加其資本儲(chǔ)備。但此時(shí)，銀行需要滿(mǎn)足自有資金和合格負(fù)債的最低要求，通常被稱(chēng)為 MREL。

因此如果銀行資本比率低于預(yù)定水平，則可減記CoCos，但本次瑞士監(jiān)管機(jī)構(gòu)直接減記到零，而股東權(quán)益仍舊可以保留接近50%，讓債券持有人頗感憤怒。

有分析認(rèn)為，此舉這可能會(huì)對(duì)歐洲債券市場(chǎng)產(chǎn)生更深遠(yuǎn)的影響，導(dǎo)致其他銀行的債券出現(xiàn)拋售的情況。

根據(jù)外媒匯編的數(shù)據(jù)，太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順（Invesco）和BlueBay此前都是眾多持有瑞信AT1債券的資產(chǎn)管理公司之一。截至發(fā)稿，在倫敦上市的景順AT1資本債券UCITSETF下跌17%，創(chuàng)紀(jì)錄最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，約3%的 ETF持倉(cāng)為瑞信證券。

圖片來(lái)源：彭博社

Lee Hardman也在置評(píng)郵件中直截了當(dāng)?shù)叵颉睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“瑞銀收購(gòu)瑞銀交易中令市場(chǎng)不安的部分是瑞信高達(dá)158億瑞郎（約175億美元）AT1債務(wù)完全清零，但這些債務(wù)有可能在歐洲和全球銀行體系中蔓延。這意味著，瑞信AT1債務(wù)持有人的損失超過(guò)了其股東，并讓人對(duì)銀行破產(chǎn)時(shí)的索賠等級(jí)產(chǎn)生了懷疑。”

“然而，現(xiàn)在市場(chǎng)擔(dān)心的是，新的AT1債市將‘凍結(jié)’，高風(fēng)險(xiǎn)銀行融資成本將大幅上升。最終的結(jié)果是，除了銀行持續(xù)存在的融資問(wèn)題，投資者現(xiàn)在更擔(dān)心信貸風(fēng)險(xiǎn)，盡管瑞銀收購(gòu)瑞信已經(jīng)消除了一項(xiàng)重要的金融風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前的情況下，我們?nèi)越ㄗh做空美元兌日元，這將在當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境下獲益。”Lee Hardman補(bǔ)充道。

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