每經(jīng)特約評論員熊錦秋 3月23日晚，擬在A股主板上市的中重科技、登康口腔公布發(fā)行價格，分別為每股17.80元、20.68元，對應發(fā)行市盈率分別為29.01倍、36.75倍。這意味著在全面注冊制下，此前主板新股發(fā)行“23倍市盈率”天花板正式被打破。 此前新股發(fā)行市盈率設置23倍的行政窗口指導，并非完全市場化的發(fā)行方式；注冊制強調(diào)市場化發(fā)行，放棄新股發(fā)行行政窗口指導是必然選擇。中重科技此次發(fā)行市盈率低于中證指數(shù)同行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率，而登康口腔發(fā)行市盈率高于中證指數(shù)同行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率。 值得思考的是，如果主板公司按注冊制發(fā)行，收獲的僅僅是突破23倍發(fā)行市盈率天花板，那改革成效就比較有限，因為發(fā)行人由此多收了三五斗，總體而言投資者在市場博弈的贏面或?qū)⒏　? 注冊制改革的核心要義，是以信息披露為核心，把選擇權交給市場。證交所以及監(jiān)管部門把提高發(fā)行人信息披露質(zhì)量，作為證券發(fā)行監(jiān)管的一個重要抓手，通過要求發(fā)行人真實、準確、完整地披露與證券發(fā)行有關的信息，從而讓投資者作出價值判斷，最終決定是否投資。 也就是說，發(fā)行人信息披露質(zhì)量的提高，應該是全面實行注冊制的一個重要成果。注冊制中，交易所主要通過向發(fā)行人提出審核問詢、發(fā)行人回答問題方式開展審核工作，交易所形成發(fā)行人是否符合發(fā)行條件和信披要求的審核意見，審核通過的報證監(jiān)會注冊。在注冊期限內(nèi)，證監(jiān)會發(fā)現(xiàn)存在影響發(fā)行條件的新增事項的，可要求交易所進一步問詢并就新增事項形成審核意見。 注冊制中，發(fā)行人信息披露質(zhì)量，或主要取決于交易所，交易所發(fā)行審核以及對上市證券的選擇，并非純粹的商業(yè)行為，而是涉及公共利益。交易所應當提高審核工作透明度，接受社會各界監(jiān)督，強化審核問詢，不放過任何疑點，讓發(fā)行人信息披露更加到位。注冊制下，證監(jiān)會擁有對交易所的監(jiān)督權，應強化對交易所發(fā)行上市審核工作的監(jiān)督，關注交易所審核責任的履行情況。 如果注冊制信息披露質(zhì)量得到切實提高，新股發(fā)行估值也不應過度偏離同行業(yè)老股，因為投資者對新股畢竟還有個了解過程，更應給出謹慎估值，一級市場新股與二級市場老股估值基本持平甚至略低，這才算是市場的正常邏輯。 新股發(fā)行定價是否合理，也取決于保薦機構和詢價對象。為保障注冊制下新股平穩(wěn)發(fā)行，滬深交易所分別于3月20日與21日提出倡議，呼吁市場各方理性、有序開展或者參與IPO發(fā)行承銷業(yè)務。有關各方應本著對市場、對自己高度負責的態(tài)度，參與新股發(fā)行定價，監(jiān)管部門既要防止詢價對象抱團壓價，更要防止不負責任的抬價行為。 對中小投資者而言，注冊制度下發(fā)行人通過詢價確定的價格，已經(jīng)存在相當?shù)氖袌鲲L險，不能再閉眼打新，要參與打新，需要先對發(fā)行人披露的信息進行獨立自主的認真研究，否則可能面臨上市就破發(fā)，然后一路走低越套越深局面。 注冊制強調(diào)買者自負，但也強調(diào)賣者有責，從發(fā)行人方面來講，需要為信息披露的真實性等承擔責任，一旦發(fā)生造假上市，有關各方就應全力維護投資者利益不受損失，這是注冊制應有的題中之義。否則，注冊制就缺少了最為關鍵的“追責”一環(huán)。 證券法明確規(guī)定，股票的發(fā)行人在招股說明書等證券發(fā)行文件中隱瞞重要事實或者編造重大虛假內(nèi)容，已經(jīng)發(fā)行并上市的，證監(jiān)機構可以責令發(fā)行人回購證券，或者責令負有責任的控股股東、實際控制人買回證券。目前欺詐發(fā)行責令回購實施辦法已經(jīng)出臺，關鍵要強化貫徹落實，嚴厲打擊欺詐發(fā)行行為，防止注冊制泥沙俱下。 不過，有些發(fā)行人信披失真并沒有達到欺詐發(fā)行地步，這方面也要注意完善對發(fā)行人及其控股股東等民事責任追責辦法，任何虛假陳述，都要承擔民事責任，這是毋庸置疑的，不能讓新股發(fā)行造假存在任何漏網(wǎng)之魚。