每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

今年以來，A股人工智能板塊成為市場主流題材，板塊內(nèi)從前期的大模型，到現(xiàn)在的應(yīng)用端，再從算力芯片到存儲芯片，市場都是圍繞AI+行業(yè)展開。周末，華為的盤古大模型繼續(xù)發(fā)酵，同時受到意大利停用ChatGPT消息影響，市場有望挖掘數(shù)字確權(quán)概念。

圖片來源：視覺中國-VCG211276657648

從券商動態(tài)來看，東莞證券對4月的行情研判為震蕩修復；中泰證券研究認為，當前海內(nèi)外風險尚未完全釋放，前期市場主線數(shù)字經(jīng)濟板塊已經(jīng)積累了較高的擁擠度，需要注意短期調(diào)整的風險。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。

（一）重磅消息

NO.1 3月31日，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，3月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.9%，比上月下降0.7個百分點，高于臨界點，制造業(yè)保持擴張態(tài)勢；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為58.2%，比上月上升1.9個百分點，高于臨界點，非制造業(yè)恢復發(fā)展步伐加快。

分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為65.6%，比上月上升5.4個百分點。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為56.9%，比上月上升1.3個百分點。從行業(yè)看，零售、鐵路運輸、道路運輸、航空運輸、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、租賃及商務(wù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于60.0%以上高位景氣區(qū)間；批發(fā)、水上運輸?shù)刃袠I(yè)商務(wù)活動指數(shù)低于臨界點。

NO.2 3月基金發(fā)行迎“小陽春”，增量資金等待時機進場。數(shù)據(jù)顯示，今年以來公募基金市場發(fā)行逐月回暖，3月基金募集總規(guī)模觸及今年以來單月新高，較2月增加552.78億元。業(yè)內(nèi)人士表示，總體來看，今年權(quán)益市場曾出現(xiàn)過一波顯著上漲，且債市在歷經(jīng)去年末的調(diào)整后逐漸趨穩(wěn)，投資者情緒有所回暖，基金發(fā)行市場也隨之回暖。與此同時，公募基金后續(xù)的發(fā)行熱情也持續(xù)高漲。

（二）板塊情緒發(fā)酵

NO.1 當?shù)貢r間3月31日，據(jù)意大利數(shù)據(jù)保護局（DPA）最新發(fā)布的消息，從即日起禁止使用聊天機器人ChatGPT，并限制開發(fā)這一平臺的OpenAI公司處理意大利用戶信息。同時個人數(shù)據(jù)保護局開始立案調(diào)查。個人數(shù)據(jù)保護局認為，3月20日ChatGPT平臺出現(xiàn)了用戶對話數(shù)據(jù)和付款服務(wù)支付信息丟失情況。此外平臺沒有就收集處理用戶信息進行告知，缺乏大量收集和存儲個人信息的法律依據(jù)。OpenAI公司必須在20天內(nèi)通過其在歐洲的代表，向意大利個人數(shù)據(jù)保護局通報公司執(zhí)行保護局要求而采取的措施，否則將被處以最高2000萬歐元或公司全球年營業(yè)額4%的罰款。

點評：ChatGPT這類大模型是一種變革性、顛覆性的技術(shù)，將成為AI未來的操作系統(tǒng)，所有AI的算法開發(fā)都會圍繞它來構(gòu)建。隨著ChatGPT的火爆，AI的可靠性和安全性都應(yīng)該被重視，國家應(yīng)該出臺一些相關(guān)的政策，防止AI產(chǎn)品被濫用，其次是技術(shù)語言做的AI產(chǎn)品要可控可靠，要注意數(shù)據(jù)的隱私安全，提高模型的可解釋性，在訓練時要盡量避免數(shù)據(jù)的偏見，在此背景下，數(shù)據(jù)確權(quán)以及信息安全個股受益，概念股包括中文在線、綠盟科技和任子行等。

NO.2 3月31日，據(jù)網(wǎng)信中國微信公眾號消息，為保障關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)鏈安全，防范產(chǎn)品問題隱患造成網(wǎng)絡(luò)安全風險，維護國家安全，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室按照《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，對美光公司（Micron）在華銷售的產(chǎn)品實施網(wǎng)絡(luò)安全審查。據(jù)悉，美光科技是美國最大的電腦存儲芯片生產(chǎn)商，也是全球三大存儲芯片生產(chǎn)巨頭之一。

點評：美光科技被安全審查，將極大利好國產(chǎn)存儲芯片公司。目前，美光在全球DRAM/NAND Flash市場分別占據(jù)25%/12%的份額，在車用存儲市場占比超40%份額。此次被限制之后，將利好國內(nèi)存儲公司，人工智能和數(shù)據(jù)中心催化內(nèi)存和存儲需求提升，一臺人工智能服務(wù)器DRAM使用量是普通服務(wù)器的8倍，NAND是普通服務(wù)器的3倍。最新一代服務(wù)器處理器，AMD的Genoa和英特爾的SapphireRapids需要使用D5DRAM。概念股包括兆易創(chuàng)新、北京君正和東芯股份等。

NO.3 3月31日，日本政府宣布，將從7月開始對高端半導體制造設(shè)備等23種芯片制造設(shè)備施加出口限制，以配合美國遏制中國制造先進芯片能力的舉措。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省大臣當天表示，將從7月開始對六大類23種芯片制造設(shè)備的出口加以限制，涉及芯片的清潔、沉積、光刻、蝕刻等。

點評：集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包括設(shè)計、制造、封測，三個部分，而在芯片制造和封測的每一個環(huán)節(jié)中，幾乎都離不開半導體材料的應(yīng)用。我國的半導體材料大多是從日本進口，所以半導體材料作為半導體產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)，在芯片的生產(chǎn)制造過程中起到關(guān)鍵性作用。制造材料主要是將硅晶圓或化合物半導體加工成芯片所需的各類材料，比如光刻膠、掩模版、電子特氣，拋光材料等。概念股包括鼎龍股份、南大光電和晶瑞電材等。

（三）頂級券商最新研判

東莞證券4月投資策略：震蕩修復

2023年3月指數(shù)震蕩整理，滬指堅守3250點，個股板塊跌多漲少。受歐美銀行流動性危機影響，全球市場波動加劇，A股指數(shù)也隨之震蕩整理，創(chuàng)業(yè)板指在月末有所修復，滬指最終堅守3250點。個股板塊跌多漲少，傳媒、計算機、通信、電子、建筑裝飾等板塊上漲，建筑材料、基礎(chǔ)化工、輕工制造、鋼鐵、房地產(chǎn)等板塊跌幅居前。 

2023年4月份行情研判：震蕩修復。從4月份的市場環(huán)境來看，海外市場方面，歐美經(jīng)濟景氣度走勢分化，3月美國制造業(yè)PMI有所好轉(zhuǎn)，但歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)3個月回落。美國通脹壓力進一步得到緩解，美聯(lián)儲加息已近尾聲，預計今年美聯(lián)儲再加息25個基點就結(jié)束加息進程。

國內(nèi)市場方面，今年前兩個月經(jīng)濟整體穩(wěn)步恢復，不過經(jīng)濟修復尚不穩(wěn)固，主要由政策和回補性消費驅(qū)動。政策方面，面對復雜多變的外部經(jīng)濟環(huán)境，2023年政府工作報告更加強調(diào)“穩(wěn)增長”，將2023年的經(jīng)濟增長目標定在5%左右，聚焦于經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，也為后續(xù)GDP增速目標的設(shè)定預留一定彈性。

此外，國資委創(chuàng)建世界一流示范企業(yè)和專精特新示范企業(yè)“雙示范”行動，為國企發(fā)展特別是制造業(yè)國企帶來新的發(fā)展機遇。隨著經(jīng)濟穩(wěn)步修復，再加上各項穩(wěn)增長政策陸續(xù)出臺、效果不斷顯現(xiàn)，預計后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

資金面方面，央行宣布降準0.25%，并在月末加大逆回購操作量，呵護市場流動性，助力資金面平穩(wěn)跨季。3月北向資金凈流入超350億元，外資持續(xù)加倉A股傳遞出全球投資者對人民幣資產(chǎn)及中國經(jīng)濟前景的信心。綜上，4月資金面將維持平穩(wěn)寬松。

技術(shù)面來看，3月指數(shù)震蕩整理，滬指堅守3250點，科創(chuàng)50逆勢上漲。隨著政策釋放新活力帶動經(jīng)濟回暖，以及市場參與主體的信心回升，4月指數(shù)有望震蕩修復，關(guān)注一季報業(yè)績超預期的投資機會，關(guān)注量能變化、北向資金流向以及板塊輪動。

操作上建議關(guān)注政策發(fā)力方向、高景氣板塊，以及一季報業(yè)績超預期的投資機會。板塊上建議關(guān)注金融、基建、食品飲料、醫(yī)藥生物、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、TMT等板塊。超配建筑裝飾、食品飲料、電力設(shè)備和TMT。

中泰證券：交易集中度歷史極值下，如何把握成長股高低切換的投資機會？

一、海外風險因素仍存，TMT板塊持續(xù)突破行情或難出現(xiàn)

SVB事件的影響或拉長加息周期，所形成的高利率環(huán)境將持續(xù)對市場形成沖擊。雖然美國2月PCE指數(shù)創(chuàng)2021年底以來新低，但距離美國通脹目標仍較遠，加上美聯(lián)儲周四公布的數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)存款流出放緩，故大選壓力下銀行危機或只能使加息放緩但不會改變總體趨勢，相當于拉長了“加息終點預期”，將不斷沖擊市場。

二、地緣風險局部緩和，但2月以來迅速增加的全球地緣風險仍未在資本市場充分反映。

近期重要國際關(guān)系上進展，對于資本市場值得關(guān)注的有主要兩點：一是“一帶一路”主題的關(guān)注度或得到提升；二是此事件影響下或使資本市場對全球地緣風險趨于緩和產(chǎn)生樂觀預期。但我們認為，2月以來迅速增加的全球地緣風險尚未在資本市場充分反映，后續(xù)仍需謹慎看待。

三、對于此前市場主線數(shù)字經(jīng)濟而言，其仍可能是全年跨年度級別市場最重要的主線之一，但短期而言，相關(guān)板塊或有較大的調(diào)整風險。近期TMT板塊成交額占比創(chuàng)歷史極值，情緒與去年7月-8月初新能源板塊有相似之處，且鑒于當前市場流動性環(huán)境、業(yè)績兌現(xiàn)速度以及上市公司技術(shù)突破仍與2013年-2015年TMT主線行情時有較大差異，因此短期或難實現(xiàn)類似2013年-2015年TMT持續(xù)突破的行情。

四、新能源反彈或在4月?lián)碛胁诲e的交易機會。從短期來看，后續(xù)監(jiān)管政策或有助于緩解市場當前對新能源板塊最大的擔憂：產(chǎn)能過剩與內(nèi)卷。從中長期來看，當下更高規(guī)格的監(jiān)管政策立足于國家長期戰(zhàn)略下的產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑，故各產(chǎn)業(yè)鏈本身已有以及產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)的央企龍頭或復制2018年地產(chǎn)央企龍頭與2021年電信運營商的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)鏈上利潤分配與話語權(quán)的地位將不斷提高。 

五、投資建議：當前，海內(nèi)外風險尚未完全釋放，前期市場主線數(shù)字經(jīng)濟板塊已經(jīng)積累了較高的擁擠度，需要注意短期調(diào)整的風險。建議適當配置軍工、半導體等安全板塊，高分紅的低估值央企以及醫(yī)藥進行防御，并關(guān)注短期新能源龍頭的表現(xiàn)。

具體來看：今年軍費增速保持穩(wěn)定增長，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團國企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機會；美國等國加強對于中國半導體等行業(yè)的封鎖，半導體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國產(chǎn)化率進一步提升；新一輪國企改革拉開序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價值實現(xiàn)有望重塑央企估值。

疫情對于社會的長期復雜性影響，居民看病需求的提升及國家后續(xù)對于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿明年全年，甚至更長的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局。

本次機構(gòu)改革與政策制定更加強調(diào)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全性，未來新能源等新興產(chǎn)業(yè)監(jiān)管或加強，新能源板塊最為擔憂的產(chǎn)能過剩與價格戰(zhàn)問題或部分解決，新能源龍頭短期內(nèi)或有所表現(xiàn)。

（四）券商行業(yè)掘金

浙商證券：美光指引積極，存儲進入布局期

近日美光發(fā)布財報，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預期FY23Q2觸底，年底庫存達相對健康狀態(tài)。AI服務(wù)器驅(qū)動需求升級+庫存步入邊際改善期+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級三因素驅(qū)動，國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)鏈迎來布局時點。 

中長期看，AI算力升級驅(qū)動存儲需求空間上行。據(jù)OpenAI測算，2012年以來全球頭部AI模型訓練算力需求3-4個月翻一番，每年頭部訓練模型所需算力增長幅度高達10倍。而大容量存儲是大算力數(shù)據(jù)穩(wěn)定運算的重要基礎(chǔ)，依據(jù)美光，AI服務(wù)器所需的DRAM/NAND分別是常規(guī)服務(wù)器的8/3倍，存儲器作為底層剛需或伴隨AI算力升級而同步擴容。

中短期看，庫存邊際改善價格有望探底后回升。美光23Q1存貨為81.29億美元，較上一季度環(huán)比回落2.75%，有望持續(xù)改善。從需求端看，依據(jù)IDC，2021年全球AI服務(wù)器市場規(guī)模約為156億美元，預估2023年為211億美元，CAGR達16.3%。AI服務(wù)器或帶動存儲市場景氣度提升，加速庫存出清；從價格端看，據(jù)集邦咨詢，2023年二季度DRAM整體價格跌幅預計收窄至10-15%（一季度為20%），跌價壓力有望緩解。 

蓄勢待發(fā)，國內(nèi)存儲產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級。本土存儲企業(yè)多元化布局，逐步完成DRAM、NAND、NORFlash等產(chǎn)品覆蓋，各擅勝場。兆易創(chuàng)新：公司作為NorFlash龍頭積極拓展DRAM市場，已于2021年6月成功量產(chǎn)自有品牌19nmDRAM，未來將朝17nm演進；普冉股份：截至22H1，公司NorFlash40nm以下新工藝已完成試流片，同時2Mb大容量SPI及I2CEEPROM產(chǎn)品順利量產(chǎn)，用于高速寬帶通信和數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。隨我國存儲器企業(yè)不斷推陳出新，未來存儲產(chǎn)業(yè)有望深度受益于AI算力提升紅利，迎來又一輪景氣周期。 

重點公司：兆易創(chuàng)新，國內(nèi)NORFlash和MCU龍頭；東芯股份，國內(nèi)SLCNAND龍頭；普冉股份，國內(nèi)中小容量存儲龍頭；聚辰股份，國內(nèi)EEPROM龍頭；恒爍股份，深耕NORFlash布局存算一體；瀾起科技，國內(nèi)內(nèi)存接口芯片龍頭；德明利，國內(nèi)SSD存儲主控芯片；江波龍，國內(nèi)綜合性存儲模組龍頭；佰維存儲，國內(nèi)嵌入式存儲龍頭；北京君正，國內(nèi)車載存儲龍頭；朗科科技，布局NANDFlash及閃存。 

天風證券：新時代算力需求高增長，算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望奔向太空

天風證券發(fā)布研報認為，商業(yè)衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)初步建立進入加速建設(shè)階段（SpaceX首批Starlink2.0衛(wèi)2023年2月發(fā)射+亞馬遜Kuiper首批衛(wèi)星預計2023年發(fā)射）+以ChatGPT為代表的新興AI應(yīng)用帶動算力需求高增長+算力資源成為科技競賽戰(zhàn)略性資源，太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)有望迎來從0到1突破的黃金機遇期。

太空數(shù)據(jù)中心是指在太空中運行的數(shù)據(jù)中心，可提供數(shù)據(jù)存儲、處理和傳輸?shù)确?wù)，太空數(shù)據(jù)中心可建設(shè)在衛(wèi)星/空間站，目前空間站商業(yè)化尚未大規(guī)模啟動，以衛(wèi)星為基礎(chǔ)的太空數(shù)據(jù)中心為主流方案。

太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)有助于：1）降低數(shù)據(jù)中心能耗（利用太陽能&空間低溫環(huán)境）；2）提高太空數(shù)據(jù)的利用效率和傳輸速率，減少衛(wèi)星和地面間傳輸?shù)臄?shù)據(jù)容量；3）提高低軌衛(wèi)星全生命周期經(jīng)濟效益產(chǎn)出（信息的傳輸→信息的處理&存儲）。

科技巨頭（SpaceX，Amazon，NTT等）&太空初創(chuàng)公司（LeoCloud、Ramon.Space、OrbitsEdge、Cloud Constellation等）積極加碼空間算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望帶動太空數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速。目前主要技術(shù)路徑為低軌通信衛(wèi)星搭載計算平臺。HPEEL8000服務(wù)器為地面商用邊緣計算平臺，Ramon.Space專門用于衛(wèi)星在軌的數(shù)據(jù)處理和存儲，主要能源供給方式為太陽能，衛(wèi)星間采用激光鏈路通信，衛(wèi)星和地面間采用無線電波通信。 　　

太空數(shù)據(jù)中心對應(yīng)市場空間包括硬件/基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)+太空數(shù)據(jù)中心云服務(wù)市場，硬件先行，服務(wù)有望打開長期成長空間。我們預計2027年太空數(shù)據(jù)中心對應(yīng)的硬件設(shè)備市場空間為366.3億美元，NSR預計2021-2031年衛(wèi)星云服務(wù)能夠累計創(chuàng)造310億美元收入。 　　

服務(wù)器承擔數(shù)據(jù)處理和存儲功能為太空數(shù)據(jù)中心核心硬件。計算芯片和存儲芯片為服務(wù)器重要組成（成本占比超過50%），空間環(huán)境應(yīng)用對于太空數(shù)據(jù)中心芯片提出差異化應(yīng)用要求，目前商用GPU&CPU&Flash可用于太空數(shù)據(jù)中心服務(wù)器但整體可靠性&耐輻射特性需要進一步驗證&強化。專用計算芯片創(chuàng)新、MRAM等技術(shù)有望為太空數(shù)據(jù)中心服務(wù)器芯片提供新的選擇。 

建議重點關(guān)注：1）空間算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)帶動的服務(wù)器需求：AI服務(wù)器龍頭：工業(yè)富聯(lián)；服務(wù)器PCB：鵬鼎控股；先進封裝：長電科技、通富微電、華天科技；企業(yè)級存儲：江波龍、兆易創(chuàng)新、瀾起科技等；2）低軌道衛(wèi)星服務(wù)供應(yīng)商：復旦微電、國光電氣、紫光國微、中國衛(wèi)通、中國衛(wèi)星等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211276657648