在巨頭扎堆的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，叮當(dāng)健康（09886.HK）怎么打差異化競爭，能否打好差異化競爭？公司上市后首份年報(bào)給出了直接的答案。

2022年，叮當(dāng)健康收入達(dá)到43.29億元，同比增長17.7%；毛利14.50億元，同比增長24.2%，經(jīng)調(diào)整凈虧損1.29億元，同比縮窄60.9%。

收入、毛利——雙項(xiàng)重要指標(biāo)的提升，源于叮當(dāng)健康對效率長板的拓展、對流量短板的補(bǔ)充。而發(fā)展數(shù)字健康的政策到來時(shí)，公司似乎已經(jīng)做好了沖鋒的準(zhǔn)備。

收入、毛利雙提升，經(jīng)調(diào)整凈虧損縮窄

作為借助互聯(lián)網(wǎng)平臺快速發(fā)展的連鎖醫(yī)藥銷售商，叮當(dāng)健康近幾年收入快速增長，即便在醫(yī)藥行業(yè)略顯低迷的2022年，依然實(shí)現(xiàn)了17.7%的收入增長，全年總收入為43.29億元。

公司表示，總收入的增加主要是由于藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入增長18.0%至42.02億元；藥品及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)收入的增長主要?dú)w因于用戶基礎(chǔ)增長、智慧藥房網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)大、銷售訂單量的增長和產(chǎn)品品類的豐富。

這對應(yīng)了公司三大藥物銷售渠道收入的全線增長。目前，直接面向用戶的線上直營是公司最主要的銷售渠道。2022年，該渠道實(shí)現(xiàn)收入30.91億元，同比增長19.6%；公司搭建了線上至線下的履約服務(wù)模式和直營電子商務(wù)服務(wù)模式，其中線上直營渠道訂單總數(shù)為6170萬單，平均每單收入為50.1元，較2021年實(shí)現(xiàn)了極大躍升。

業(yè)務(wù)分銷則直接面向商戶，公司依托自身藥品零售業(yè)務(wù)規(guī)模，將藥物批發(fā)給電商零售商和其他線上分銷商。2022年，該部分業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4.37億元，同比增長6.8%；選擇從叮當(dāng)健康線下的藥房網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行商品購買與服務(wù)體驗(yàn)的用戶也在增多，2022年，公司來自線下零售的收入為6.74億元，同比增長18.5%。

而這還不是公司收入的全貌。目前，叮當(dāng)健康累計(jì)與超過5000多家制藥公司及藥品分銷公司合作，與他們的持續(xù)深化合作不局限于建立聯(lián)盟，在醫(yī)藥產(chǎn)品廣告、推廣、營銷服務(wù)及研發(fā)方面也有合作。

隨著前期投入帶來的收入端穩(wěn)健增長，叮當(dāng)健康多項(xiàng)費(fèi)用占比明顯下降。從主要開支看，2022年，公司的研發(fā)開支、一般及行政開支財(cái)務(wù)成本分別同比減少7.5%、30.5%和55.6%。

再加上集中采購、產(chǎn)品組合優(yōu)化、在部分城市試點(diǎn)收取配送費(fèi)以及采取的產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整策略，叮當(dāng)健康2022年的毛利率同比提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到33.5%。雖然由于具有優(yōu)先權(quán)的股份作為按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公平值，公司去年的年度虧損擴(kuò)大，但經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.29億元，同比縮窄60.9%。

具體來看，按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債的公平值損失為25.05億元，同比增長174.6%。該增長主要是由于公司具有優(yōu)先權(quán)的股份（即向首次公開發(fā)售前投資者發(fā)行的優(yōu)先股）的公平值損失增加（作為按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債）導(dǎo)致，將具有優(yōu)先權(quán)的股份作為按公平值計(jì)入損益的金融負(fù)債入賬。而具有優(yōu)先權(quán)的股份已于完成上市后自動(dòng)轉(zhuǎn)為普通股，并預(yù)計(jì)之后不會(huì)再確認(rèn)公平值變動(dòng)損益。

拓效率長板、補(bǔ)流量短板，差異化優(yōu)勢再提高

在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，已有京東健康（09618.HK）、阿里健康（00241.HK）在前，能在這樣的背景下立足腳跟，叮當(dāng)健康的切入點(diǎn)是“平均28分鐘送藥上門”的即時(shí)到家服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2021年收入計(jì)，叮當(dāng)健康是中國即時(shí)到家數(shù)字藥房行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先的產(chǎn)品及服務(wù)提供商。

這一成績背后是自建配送團(tuán)隊(duì)的強(qiáng)力支撐。以物流配送費(fèi)和倉儲費(fèi)為主的履約開支一直是叮當(dāng)健康的重要經(jīng)營開支，但其在總收入中的占比卻在持續(xù)下降。2022年，叮當(dāng)健康的履約開支在總收入中僅占比10.26%，2018年至2021年這一數(shù)字分別是16.7%、15.7%、12.7%、11.2％。

這意味著叮當(dāng)健康的經(jīng)營效率持續(xù)改善，獨(dú)有的企業(yè)優(yōu)勢一直在加強(qiáng)。而在流量獲取方面，公司也取得突破。

為了留存新增客戶，叮當(dāng)健康不斷拓展經(jīng)營品類、完善生態(tài)。以2022年為例，公司新增體外診斷試劑資質(zhì)門店153家，成為國內(nèi)首批獲得新冠抗原自測商品的銷售平臺；新增隱形眼鏡經(jīng)營資質(zhì)門店135家，實(shí)現(xiàn)了隱形眼鏡7*24小時(shí)平均28分鐘的新零售模式；公司緊跟國家政策，新增醫(yī)保藥店70家，相繼取得了濟(jì)南、深圳等城市的醫(yī)保雙通道資質(zhì)，與多家商業(yè)保險(xiǎn)公司深度合作，不斷豐富線上線下“醫(yī)、檢、藥、險(xiǎn)”生態(tài)的應(yīng)用場景，進(jìn)一步提升藥品的可及性與參保用戶購藥的便利性。

而這些成果既留住了新用戶，也在為叮當(dāng)健康持續(xù)引流。例如，叮當(dāng)健康把觸角延伸至在線健康咨詢服務(wù)，以及慢病與健康管理服務(wù)，既增加附加值，也帶來新用戶并增加用戶活躍度及黏性。2022年，公司共計(jì)提供了超過8百萬次線上問診，并持續(xù)與知名藥企深化戰(zhàn)略合作，運(yùn)用獨(dú)有的數(shù)字化優(yōu)勢，通過打造病癥、?？铺厣确矫娴幕顒?dòng)，打通患者、醫(yī)生、藥企的通路，普及健康知識，提升正確認(rèn)知，提供精準(zhǔn)的健康管理方案。

同時(shí)，承擔(dān)銷售任務(wù)和“前置倉”任務(wù)的叮當(dāng)健康線下門店“智慧藥房”網(wǎng)絡(luò)也在不斷擴(kuò)大。

過去五年，叮當(dāng)健康“智慧藥房”的數(shù)量增至300多家，業(yè)務(wù)版圖不斷擴(kuò)張。

政策東風(fēng)吹拂公司股價(jià)上漲，利好政策激活生態(tài)

本次年報(bào)發(fā)布前，叮當(dāng)健康的股價(jià)經(jīng)歷了2次上漲，其中一次是3月14日，解禁之前大股東及管理方自愿禁售承諾的公告強(qiáng)化了市場信心；另一次是3月24日，《關(guān)于進(jìn)一步完善醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系的意見》印發(fā)，提出發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”，建設(shè)面向醫(yī)療領(lǐng)域的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域中的應(yīng)用，加強(qiáng)健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)共享交換與保障體系建設(shè)，叮當(dāng)健康股價(jià)領(lǐng)漲互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療股。

兩次上漲對應(yīng)了兩個(gè)事實(shí)，一是與業(yè)內(nèi)其他公司相比，公司基本面良好；二是根植在叮當(dāng)健康基因里的數(shù)字健康元素，踩在了政策的遞進(jìn)節(jié)點(diǎn)上。

以2022年為例，叮當(dāng)健康繼續(xù)發(fā)揮數(shù)字化智慧藥房的獨(dú)有優(yōu)勢，解決最后一公里的藥品、抗原等商品的供應(yīng)保障服務(wù)?；诠?yīng)鏈履約能力與領(lǐng)先的數(shù)字化優(yōu)勢，叮當(dāng)健康成為工信部發(fā)布的重點(diǎn)短缺藥品儲備企業(yè)，積極參與短缺藥品的供應(yīng)保障，滿足用戶的健康需求。

而總收入的增加也是受益于公司“數(shù)字化戰(zhàn)略”業(yè)務(wù)的落地，依托先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新能力與領(lǐng)先的數(shù)字化專業(yè)運(yùn)營能力，實(shí)施精細(xì)化運(yùn)營策略和技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新策略，對實(shí)體藥房全面實(shí)施了數(shù)字化改造與賦能，不斷優(yōu)化用戶體驗(yàn)，提升藥店的綜合運(yùn)營效率，實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量的發(fā)展。

政策東風(fēng)吹拂，數(shù)字健康暖意漸起。面對新的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，叮當(dāng)健康在年報(bào)中“官宣”了新的五年計(jì)劃，包括充分運(yùn)用叮當(dāng)品牌優(yōu)勢和數(shù)字化運(yùn)營能力，打造新型多功能的數(shù)字化智慧藥房，全面推進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量深度融合發(fā)展；持續(xù)強(qiáng)化FSC藥企聯(lián)盟（工廠服務(wù)客戶聯(lián)盟）建設(shè)，打造強(qiáng)而有力的供應(yīng)鏈能力，深化上下游戰(zhàn)略合作，全面助力藥企的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級；不斷拓展新用戶與新品類，全面滿足用戶的差異化與多樣化需求，為用戶提供一站式的健康解決方案；持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)創(chuàng)新，全面提升運(yùn)營效率與用戶體驗(yàn)，提升數(shù)字化水平與能力，創(chuàng)造用戶價(jià)值；大力提升布局城市的競爭優(yōu)勢和市場份額，深度滲透，持續(xù)為用戶提供快速、專業(yè)、全面的醫(yī)療健康到家服務(wù)。

而這更像是一個(gè)數(shù)字健康企業(yè)提速發(fā)展的信號。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/李杰