過去十多年，地方國有企業(yè)在支持地方基礎設施建設，推動城鎮(zhèn)化進程等方面發(fā)揮了重要作用，但同時也帶來了地方隱性債務和投融資風險增加問題。近年，國家對地方政府投融資管理政策持續(xù)加強，特別對地方國有企業(yè)融資業(yè)務合規(guī)性高度關注，中央、省、市出臺多項政策防范及化解地方政府債務，對地方國有企業(yè)的發(fā)展帶來了挑戰(zhàn)。筆者根據(jù)自身從業(yè)經(jīng)歷，對當前融資環(huán)境對地方國有地方國有企業(yè)的影響進行了梳理，并思考了相應的應對策略，現(xiàn)作分享交流。

一、當前融資環(huán)境對地方國有企業(yè)的影響

（一）加強了對地方國有企業(yè)融資業(yè)務合規(guī)性要求

1.嚴控違規(guī)舉債。一是嚴肅查處違規(guī)舉債行為；二是規(guī)范產(chǎn)業(yè)基金、PPP、政府購買服務等，防止變相舉債；三是清理違規(guī)擔保行為；四是規(guī)范金融企業(yè)對地方國有企業(yè)的信貸業(yè)務；五是保障在建項目資金需求；六是引導金融機構按照市場化原則，對以合規(guī)商業(yè)模式運作的政府類客戶和項目給予融資支持。

2.規(guī)范債務管理。一是提前地方政府財政赤字水平，通過發(fā)行地方政府債券等方式增加資金來源；二是妥善處理存量隱性債務，特別是嚴格按照中央“嚴控新增、化解存量”的政策導向清理存量隱性債務。

3.國務院出臺《中共中央國務院關于防范化解地方政府隱性債務風險的意見》（中發(fā)〔2018〕27號）進一步明確地方政府隱性債務風險的防范工作，使地方政府隱性債務風險的管理更加明確也更加嚴格。

（二）加強了對資管業(yè)務的管理

1.2018年人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局聯(lián)合發(fā)布了《關于規(guī)范金融機構資管業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106號），意見明確，分級資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或者間接對優(yōu)先級份額認購者提供保本保收益安排；限制“多層嵌套”；明確限制非標債權資產(chǎn)和資金來源的“期限錯配”，僅允許在2020年底前的過渡期內(nèi)，續(xù)發(fā)老產(chǎn)品（即“期限錯配”的產(chǎn)品）對接新增資產(chǎn)。

2.銀監(jiān)會繼續(xù)按平臺客戶名單制對地方國有企業(yè)進行監(jiān)管：一是對平臺客戶實行名單制管理，按照“保在建、壓重建、控新建”的基本要求繼續(xù)堅持總量控制；二是對于“仍按平臺管理類”，新發(fā)放貸款的融資主體必須現(xiàn)金流全覆蓋；三是“退出類”平臺貸款不得投向保障性住房和其他公益性項目；四是融資平臺存量貸款風險緩釋中需授信審批的權限上收總行，“仍按平臺管理類”授信審批權限上收總行。

3.地方國有企業(yè)具體業(yè)務模式管理趨嚴，財政部2020年發(fā)布《政府購買服務管理辦法》，對納入政府購買服務范圍的事項進行了限制和明確。辦法并未將棚改、易地扶貧搬遷列為例外領域，同時要求政府購買服務項目實施期限一般為1年，最長為3年。此外，財政部于2022年發(fā)布《關于進一步推動政府和社會資本合作（PPP）規(guī)范發(fā)展、陽光運行的通知》財金〔2022〕119號，明確了10%紅線要求（每一年度本級全部PPP項目從一般公共預算列支的財政支出責任不超過當年本級一般公共預算支出10%），同時加強對了PPP項目的合同、項目執(zhí)行情況復核和預算管理的審核。

一般情況下，地方國有企業(yè)的融資很大程度上依托金融機構的融資保障，相當程度的資金來源為金融機構的資金期限錯配及理財資金，在上述政策影響下，很多已取得儲備授信或已提款融資都受到資管信管限制，成為無效授信，融資渠道相應收窄。

（三）加強了對政府隱性債務及違規(guī)擔保問題的管控

在當前融資環(huán)境中，政府隱性債務及違規(guī)擔保等問題已成為地方國有企業(yè)在融資路上的一個不可回避的問題。2017年以來，財政部一直強化地方政府隱性債務監(jiān)管，這使得當前隱性債務增長勢頭得到遏制，隱性債務減少1/3以上。在2022年中央和地方預算執(zhí)行情況與2023年中央和地方預算草案的報告中，均涉及防范地方政府債務風險問題，相關政策明確表明：

1.地方政府違法違規(guī)提供擔保和承諾的形式包括但不限于為地方國有企業(yè)融資行為出具擔保函；承諾在地方國有企業(yè)償債出現(xiàn)困難時給予流動性支持，提供臨時性償債資金；承諾當?shù)胤絿衅髽I(yè)不能償付債務時，承擔部分償債責任；承諾將地方國有企業(yè)的償債資金安排納入政府預算等。

2.地方國有企業(yè)的還款較為依賴當?shù)刎斦Y金，地方政府財政相關指標仍是金融機構關注的重點：一是地方國有企業(yè)所在層級政府的財政收入總量及增速；二是財政收入結構及變化，尤其要關注當?shù)赝恋爻鲎屖杖雽φ曰痤A算收入和支出的影響；三是高度關注地方政府在持續(xù)建設投入后形成的真實債務負擔較重，經(jīng)政策嚴管后可能引發(fā)債務運行系統(tǒng)性風險，融資主體的資金接續(xù)風險及項目因無法繼續(xù)融資形成的工程爛尾風險。

據(jù)此可以預測，今后地方國有企業(yè)依靠地方政府財政兜底取得融資授信的情況將越來越少，其融資及資金方面都需要通過自身經(jīng)營收入及帶有良好經(jīng)營現(xiàn)金流收益的項目進行支撐，否則很可能影響融資機構對企業(yè)融資業(yè)務的判斷。

二、融資工作對策

一是嚴控隱性債務新增風險，化解存量隱性債務。

按照中央“嚴控新增、化解存量”的政策導向清理存量隱性債務，一方面嚴控新增，不以任何形式進行新增隱性債務；另一方面積極化解存量債務，對已經(jīng)認定的隱性債務要積極的與債權銀行溝通，對所形成的隱性債務進行提前還款操作，同時也要與財政部門積極溝通，盡量爭取財政部門的支持，落實提前還款資金，確保合法合規(guī)的清理隱性債務。

二是重點提升自身經(jīng)營性現(xiàn)金流項目融資。

對于商業(yè)化運作的經(jīng)營類項目投資需進行詳盡的可行性研究，做好對項目自身的經(jīng)營性現(xiàn)金流測算，明確項目自身現(xiàn)金流收益的情況，已確定符合金融機構對項目融資的基本條件后可向金融機構申請貸款。同時對于有一定經(jīng)營收益的公益性項目可根據(jù)《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》，對項目進行包裝申請并通過發(fā)行地方政府專項債券來解決融資問題。

三是拓寬融資途徑，規(guī)避融資風險。

主要通過整合優(yōu)質(zhì)業(yè)務，拓展主輔兩業(yè)，特別是要結合國家和省市戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，把握政策導向和行業(yè)導向，通過積極創(chuàng)新開拓，實現(xiàn)業(yè)務提檔升級，并以此為載體抓住政策“窗口”，開展多種形式的股權、債權融資，通過“多條腿走路”不斷拓寬融資渠道。

(作者系成都市中青年干部培訓班（第3期）學員、成都交通投資集團有限公司副總經(jīng)理李昊）