每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來(lái)，A股人工智能板塊成為市場(chǎng)主流題材，板塊內(nèi)從前期的大模型，到現(xiàn)在的應(yīng)用端，熱點(diǎn)不斷。從周末消息來(lái)看，券商再迎“降準(zhǔn)”，預(yù)計(jì)釋放超百億資金；美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布。

而從券商研報(bào)熱點(diǎn)來(lái)看，3月非農(nóng)能否阻止美聯(lián)儲(chǔ)“踩下剎車”，成為市場(chǎng)關(guān)注度高的方向，另外關(guān)注度較高的還有AI安全如何實(shí)現(xiàn)。

（一）重磅消息

NO.1 4月7日晚，中國(guó)結(jié)算宣布，擬正式啟動(dòng)股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，將實(shí)現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。中國(guó)結(jié)算表示，預(yù)計(jì)需要2個(gè)月準(zhǔn)備時(shí)間，正式實(shí)施時(shí)間將另行通知。從機(jī)構(gòu)此前測(cè)算數(shù)據(jù)看，2022年從18%調(diào)低16%便有望釋放不低于200億元的流動(dòng)資金，此次從16%調(diào)低至15%也會(huì)釋放相當(dāng)數(shù)量的資金規(guī)模。

NO.2 美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬(wàn)人，為2020年12月以來(lái)最小增幅；預(yù)估為增加23萬(wàn)人，前值為增加31.1萬(wàn)人。美國(guó)3月失業(yè)率為3.5%，為今年1月以來(lái)新低；預(yù)期3.60%，前值3.60%。美聯(lián)儲(chǔ)利率掉期顯示，就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲(chǔ)5月加息的幾率超過(guò)三分之二。

NO.3 4月7日，國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31838.7億美元，較2月末上升507億美元，升幅為1.62%；我國(guó)黃金儲(chǔ)備為6650萬(wàn)盎司，環(huán)比增加58萬(wàn)盎司，為連續(xù)第五個(gè)月增加。

（二）板塊情緒發(fā)酵：

NO.1 據(jù)環(huán)球網(wǎng)援引法新社4月7日消息，歐洲飛機(jī)制造商空中客車稱，將向中國(guó)航空租賃公司GDAT出售50架H160直升機(jī)。4月6日，空客公司宣布，與中國(guó)簽署了160架飛機(jī)的批量采購(gòu)協(xié)議，總價(jià)值約200億美元（約合人民幣1373.42億元）。此次空中客車公司還與天津保稅區(qū)投資有限公司、中國(guó)航空工業(yè)集團(tuán)有限公司簽署協(xié)議，將在空客天津建設(shè)第二條生產(chǎn)線。這條生產(chǎn)線將拓展A320系列飛機(jī)的總裝能力，為空客全球到2026年實(shí)現(xiàn)月產(chǎn)75架A320系列飛機(jī)的總目標(biāo)貢獻(xiàn)力量。

點(diǎn)評(píng)：今年以來(lái)，我國(guó)航空運(yùn)輸市場(chǎng)加快恢復(fù)，未來(lái)還將保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，發(fā)展?jié)摿薮?。為適應(yīng)航空運(yùn)輸市場(chǎng)形勢(shì)，國(guó)內(nèi)有關(guān)航空公司統(tǒng)籌考慮運(yùn)力增長(zhǎng)、機(jī)隊(duì)結(jié)構(gòu)、機(jī)型需求等批量采購(gòu)一批空客飛機(jī)。未來(lái)20年，中國(guó)航空運(yùn)輸量年均增長(zhǎng)率將達(dá)到5.3%，顯著高于3.6%的世界平均水平。從現(xiàn)在到2041年，中國(guó)的客機(jī)及貨機(jī)需求數(shù)量預(yù)計(jì)將達(dá)到8420架，超過(guò)全球需求總量的20%以上。概念股包括天?；?、圖南股份、安達(dá)維爾。

NO.2 據(jù)中國(guó)船舶報(bào)報(bào)道，4月6日，中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司與法國(guó)達(dá)飛海運(yùn)集團(tuán)在北京正式簽訂合作協(xié)議，協(xié)議包括建造2型16艘大型集裝箱船，金額達(dá)210多億元人民幣，創(chuàng)下了中國(guó)造船業(yè)一次性簽約集裝箱船最大金額的新紀(jì)錄。此次訂單包括12艘15000TEU甲醇雙燃料動(dòng)力大型集裝箱船和4艘23000TEU液化天然氣（LNG）雙燃料動(dòng)力超大型集裝箱船。這也是中國(guó)船舶集團(tuán)首次批量承接甲醇燃料動(dòng)力箱船訂單。

點(diǎn)評(píng)：船舶大周期已然到來(lái)，行業(yè)龍頭有望率先復(fù)蘇。短期來(lái)看，2022年以來(lái)，新造船價(jià)持續(xù)上漲而船用鋼板價(jià)格持續(xù)回落，形成利潤(rùn)剪刀差；長(zhǎng)期來(lái)看，在國(guó)際船舶低碳減排政策驅(qū)動(dòng)+舊船替換需求的影響下，船舶行業(yè)有望迎來(lái)長(zhǎng)期的確定性的景氣向上。未來(lái)5年散貨船+油船將迎確定性訂單潮，否則航運(yùn)的需求缺口將會(huì)明顯擴(kuò)大。行業(yè)集中度的持續(xù)提升，則進(jìn)一步強(qiáng)化了在周期上行早期，龍頭搶單的優(yōu)勢(shì)。概念股包括中國(guó)船舶、中船漢光、中船科技、久之洋等。

NO.3 2022年3月31日，人民銀行宣布浙江省承辦亞運(yùn)會(huì)的6市納入數(shù)字人民幣試點(diǎn)范圍。在試點(diǎn)啟動(dòng)一周年之際，3月30日，人民銀行杭州中心支行召開數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作會(huì)議，總結(jié)回顧試點(diǎn)工作進(jìn)展和成效，部署下階段重點(diǎn)工作任務(wù)。數(shù)字人民幣試點(diǎn)納入數(shù)字政府建設(shè)重大改革，全省辦稅服務(wù)大廳、線上電子稅務(wù)局、財(cái)政公共支付平臺(tái)完成升級(jí)，支持?jǐn)?shù)字人民幣使用。試點(diǎn)地區(qū)地鐵軌道交通、公交車，省人民醫(yī)院、省婦保、省中醫(yī)院等50余家大型醫(yī)院應(yīng)用場(chǎng)景落地。

點(diǎn)評(píng)：數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作在拉動(dòng)居民消費(fèi)、促進(jìn)共同富裕、提升營(yíng)商環(huán)境、助力降本提效等方面取得了顯著成效，截至3月30日，浙江省數(shù)字人民幣錢包開立數(shù)量達(dá)到2650萬(wàn)，支持受理數(shù)字人民幣商戶數(shù)量157萬(wàn)個(gè)，交易筆數(shù)7542萬(wàn)筆，交易金額1548億元，核心指標(biāo)在全國(guó)試點(diǎn)地區(qū)處在前列。試點(diǎn)地區(qū)累計(jì)開展47次數(shù)字人民幣促消費(fèi)活動(dòng)，發(fā)放數(shù)字人民幣紅包2.26億元。帶動(dòng)數(shù)字人民幣消費(fèi)金額70億元，有效降低商戶交易成本，促進(jìn)消費(fèi)復(fù)蘇。概念股包括新國(guó)都、科藍(lán)軟件、天喻信息等。

（三）頂級(jí)券商最新研判

東吳證券：3月非農(nóng)能否阻止美聯(lián)儲(chǔ)“踩下剎車”？

歐美銀行業(yè)危機(jī)后，美國(guó)接連不斷公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“紛紛投降”。當(dāng)前只有三月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍在負(fù)隅頑抗。此前市場(chǎng)再度開始交易衰退，定價(jià)年內(nèi)降息75bp的邏輯。但是從當(dāng)前就業(yè)市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)此時(shí)需要重新評(píng)估5月是否會(huì)停止加息。年內(nèi)陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)有限，下半年降息概率較低。

那么3月非農(nóng)具體表現(xiàn)如何？從總量上看勞動(dòng)力市場(chǎng)仍具備韌性。雖然新增非農(nóng)就業(yè)略超預(yù)期，但為2020年12月以來(lái)的最小增幅，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)有降溫跡象。但結(jié)合失業(yè)率及薪資水平來(lái)看，就業(yè)增長(zhǎng)韌性十足。

從職位空缺數(shù)據(jù)來(lái)看，除建筑業(yè)外，3月整體用工需求回落。服務(wù)業(yè)就業(yè)韌性凸顯，休閑住宿業(yè)仍是職位空缺最多的行業(yè)，預(yù)計(jì)還將對(duì)非農(nóng)就業(yè)形成支撐。勞動(dòng)參與率改善基本見(jiàn)頂，后續(xù)繼續(xù)回升空間有限。當(dāng)前美國(guó)黃金年齡段人口勞動(dòng)參與率已回升至疫情前水平。隨著美國(guó)春假結(jié)束等季節(jié)性因素，勞動(dòng)力參與率的提升已基本見(jiàn)頂。

就業(yè)市場(chǎng)確實(shí)初顯降溫信號(hào)，信貸緊縮抵消更多加息需求，但年內(nèi)降息難以兌現(xiàn)。美國(guó)緊俏的就業(yè)市場(chǎng)放緩程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐利率“Higher for longer”。美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)抗通脹的態(tài)度堅(jiān)決，且不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退是必然結(jié)果。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在年內(nèi)僅是溫和收縮，滑入衰退的風(fēng)險(xiǎn)有限。因此下半年開啟降息進(jìn)程的可能性低，市場(chǎng)定價(jià)年內(nèi)降息過(guò)于激進(jìn)。

國(guó)盛證券：市場(chǎng)深度分化，量能持續(xù)突破可期

近期盤面仍是深度分化行情，如指數(shù)雖收漲，但個(gè)股一如既往的跌多漲少局面。買對(duì)了是牛市，買錯(cuò)了是熊市，分化背景下，這種每天超3000家下跌的情形或在未來(lái)成為常態(tài)。因此，大盤是否突破3342前高壓力意義并不大，重要的是量能能否持續(xù)維持在萬(wàn)億之上，量能維持高位意味著才有局部的活躍行情，帶來(lái)賺錢效應(yīng)。

資金方面，2023年4月6日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了80億元、7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為2.00%。鑒于當(dāng)日有4390億元7天期逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠4310億元。此前央行已運(yùn)用多種工具，滿足金融機(jī)構(gòu)資金需求，短期市場(chǎng)資金面回歸寬松格局。

隨著降準(zhǔn)實(shí)施，央行適當(dāng)降低公開市場(chǎng)操作力度，可避免短期內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，保持跨季流動(dòng)性平穩(wěn)；4月6日，陸股通休市?？v觀近一月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，北向資金凈買入225.26億元，大幅涌入資金或代表北向資金看好A股資產(chǎn)。

主升態(tài)勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化，但在分化市場(chǎng)環(huán)境中，看盤的關(guān)鍵并非錨定是否突破3342點(diǎn)前高壓力，而是需錨定能量是否能持續(xù)上萬(wàn)億級(jí)別，量能的變動(dòng)才是行情向縱深發(fā)展條件。未來(lái)關(guān)注點(diǎn)上，人工智能仍是市場(chǎng)最強(qiáng)主線，但算力層與應(yīng)用層出現(xiàn)分化。大語(yǔ)言模型的快速迭代將催生大量算力需求，算力仍可用趨勢(shì)跟隨策略。

同時(shí)，國(guó)際黃金期貨主力合約接近歷史最高水平，從避險(xiǎn)屬性來(lái)看，出于對(duì)歐美銀行信用風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，投資者的避險(xiǎn)情緒有所升溫，黃金配置價(jià)值凸顯。另外，當(dāng)前年報(bào)、一季報(bào)將陸續(xù)集中發(fā)布，股價(jià)的漲幅與業(yè)績(jī)的增速、年報(bào)與市場(chǎng)預(yù)期將形成預(yù)期差，可布局業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股。

（四）券商行業(yè)掘金

東方證券：AI新時(shí)代即將來(lái)臨，協(xié)同辦公領(lǐng)域打開新入口

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計(jì)，2021年我國(guó)協(xié)同辦公市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到519億元。近年來(lái)隨著疫情的影響以及企業(yè)對(duì)SaaS服務(wù)模式接受度的提升，以SaaS模式提供服務(wù)的企業(yè)協(xié)同產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模的增速高于傳統(tǒng)本地部署模式，正在成為市場(chǎng)的主流，行業(yè)前景廣闊。

除了核心的工作流引擎外，為了支撐模塊化的靈活OA產(chǎn)品，OA系統(tǒng)逐漸朝著功能引擎組件化方式發(fā)展，以滿足不同的協(xié)同辦公場(chǎng)景需求，比如工作流引擎、內(nèi)容引擎、門戶引擎、組織引擎、建模引擎等。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)內(nèi)部的各種應(yīng)用、數(shù)據(jù)、知識(shí)、組織架構(gòu)等信息都不對(duì)外公開，而OA系統(tǒng)在滿足企業(yè)各種協(xié)同辦公需求的同時(shí)，也在不斷沉淀和積累企業(yè)的數(shù)據(jù)，形成了“護(hù)城河”。在人工智能大模型賦能千行百業(yè)的浪潮中，OA廠商憑借其對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)的沉淀與積累，在各種B端應(yīng)用軟件中將更具優(yōu)勢(shì)。

工作流引擎是支撐工作流運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，幾乎所有涉及到業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)、多人按流程完成工作的場(chǎng)景背后都可以通過(guò)工作流引擎作為支撐。OA作為企業(yè)員工協(xié)同辦公的共同平臺(tái)，工作流引擎是其核心支撐，是連接并打通其它各個(gè)應(yīng)用模塊、連接所有組織人員與事務(wù)、實(shí)現(xiàn)協(xié)同的關(guān)鍵所在。

投資建議與投資標(biāo)的方面，隨著人工智能大模型技術(shù)的快速發(fā)展與迭代，OA等B端通用應(yīng)用軟件有望迎來(lái)加速增長(zhǎng)。建議關(guān)注致遠(yuǎn)互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、金山辦公等公司。

國(guó)盛證券：真正的AI安全如何實(shí)現(xiàn)？

OpenAI發(fā)文介紹AI安全方法。4月5日，OpenAI在官網(wǎng)發(fā)布《OurapproachtoAIsafety》，介紹其在AI安全方面做的努力。主要內(nèi)容包括：嚴(yán)格的安全評(píng)估，GPT-4完成訓(xùn)練后，OpenAI花了6個(gè)多月來(lái)使其在公開發(fā)布之前更安全；從實(shí)際使用中學(xué)習(xí)并改進(jìn)安全措施；保護(hù)兒童，設(shè)置年齡限制以及且禁止生成仇恨、騷擾、暴力或成人內(nèi)容等；尊重隱私，數(shù)據(jù)只用于訓(xùn)練；提高事實(shí)準(zhǔn)確性，GPT-4產(chǎn)生事實(shí)內(nèi)容的可能性比GPT-3.5高40%，但還要繼續(xù)降低錯(cuò)誤可能性；AI安全需要持續(xù)的研究和參與，AI安全性的提高和能力提高應(yīng)該齊頭并進(jìn)，并且還需要所有利益相關(guān)方廣泛的辯論、實(shí)驗(yàn)和參與。

AI技術(shù)供應(yīng)商需自律肩負(fù)安全責(zé)任。借鑒OpenAI的做法，廠商可以通過(guò)下列途徑來(lái)保障AI安全性：首先要保障數(shù)據(jù)隱私，包括訓(xùn)練數(shù)據(jù)來(lái)源應(yīng)公開合法，使用下游應(yīng)用提供的數(shù)據(jù)做微調(diào)時(shí)應(yīng)協(xié)定數(shù)據(jù)使用范圍。通過(guò)人類反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)等手段讓AI與人類價(jià)值觀對(duì)齊，遵循人類意圖。還可以向用戶提供內(nèi)容審查工具如OpenAI的moderationendpoint等，幫助用戶判斷內(nèi)容是否違規(guī)。

外部政策監(jiān)管持續(xù)跟進(jìn)。安全問(wèn)題不能僅靠AI廠商自律解決，還需要外部力量監(jiān)督。全球AI監(jiān)管處于探索階段，歐盟、英國(guó)、美國(guó)相關(guān)法律法規(guī)與指導(dǎo)意見(jiàn)逐步推進(jìn)，2022年9月，中國(guó)國(guó)家網(wǎng)信辦也修訂網(wǎng)安法，對(duì)嚴(yán)重的違法行為按照上限5000萬(wàn)元，或者上一年度營(yíng)業(yè)額5%罰款。人工智能趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，與科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展相比，現(xiàn)有法律和倫理仍處于不斷起步探索的階段。

技術(shù)手段反制AI濫用，保障數(shù)據(jù)隱私。監(jiān)管與審核需要安全技術(shù)保障：AIGC的發(fā)展可能帶來(lái)大量惡意生成的虛假信息，需要類似換臉甄別的技術(shù)來(lái)鑒別圖像等信息是否由AI生成；在數(shù)據(jù)隱私方面，隱私計(jì)算可以在不暴露數(shù)據(jù)的情況下進(jìn)行計(jì)算和分析，以實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)隱私的保護(hù)。我們認(rèn)為，在人工智能帶來(lái)巨大想象空間的同時(shí)，安全問(wèn)題值得進(jìn)一步關(guān)注，看好大模型及AI安全行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

大模型建議關(guān)注360、科大訊飛、云從科技、昆侖萬(wàn)維；外部審核方面有電科網(wǎng)安、人民網(wǎng)、安恒信息、奇安信、深信服、美亞柏科、啟明星辰、格爾軟件。

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