每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年以來，A股人工智能板塊成為市場主流題材，板塊內(nèi)從前期的大模型，到現(xiàn)在的應(yīng)用端，熱點不斷。從周末消息來看，券商再迎“降準”，預(yù)計釋放超百億資金；美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布。

而從券商研報熱點來看，3月非農(nóng)能否阻止美聯(lián)儲“踩下剎車”，成為市場關(guān)注度高的方向，另外關(guān)注度較高的還有AI安全如何實現(xiàn)。

（一）重磅消息

NO.1 4月7日晚，中國結(jié)算宣布，擬正式啟動股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例差異化調(diào)降工作，將實現(xiàn)股票類業(yè)務(wù)最低備付繳納比例由16%平均降至15%左右。中國結(jié)算表示，預(yù)計需要2個月準備時間，正式實施時間將另行通知。從機構(gòu)此前測算數(shù)據(jù)看，2022年從18%調(diào)低16%便有望釋放不低于200億元的流動資金，此次從16%調(diào)低至15%也會釋放相當(dāng)數(shù)量的資金規(guī)模。

NO.2 美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加23.6萬人，為2020年12月以來最小增幅；預(yù)估為增加23萬人，前值為增加31.1萬人。美國3月失業(yè)率為3.5%，為今年1月以來新低；預(yù)期3.60%，前值3.60%。美聯(lián)儲利率掉期顯示，就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲5月加息的幾率超過三分之二。

NO.3 4月7日，國家外匯管理局數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，我國外匯儲備規(guī)模為31838.7億美元，較2月末上升507億美元，升幅為1.62%；我國黃金儲備為6650萬盎司，環(huán)比增加58萬盎司，為連續(xù)第五個月增加。

（二）板塊情緒發(fā)酵：

NO.1 據(jù)環(huán)球網(wǎng)援引法新社4月7日消息，歐洲飛機制造商空中客車稱，將向中國航空租賃公司GDAT出售50架H160直升機。4月6日，空客公司宣布，與中國簽署了160架飛機的批量采購協(xié)議，總價值約200億美元（約合人民幣1373.42億元）。此次空中客車公司還與天津保稅區(qū)投資有限公司、中國航空工業(yè)集團有限公司簽署協(xié)議，將在空客天津建設(shè)第二條生產(chǎn)線。這條生產(chǎn)線將拓展A320系列飛機的總裝能力，為空客全球到2026年實現(xiàn)月產(chǎn)75架A320系列飛機的總目標(biāo)貢獻力量。

點評：今年以來，我國航空運輸市場加快恢復(fù)，未來還將保持平穩(wěn)較快增長，發(fā)展?jié)摿薮?。為適應(yīng)航空運輸市場形勢，國內(nèi)有關(guān)航空公司統(tǒng)籌考慮運力增長、機隊結(jié)構(gòu)、機型需求等批量采購一批空客飛機。未來20年，中國航空運輸量年均增長率將達到5.3%，顯著高于3.6%的世界平均水平。從現(xiàn)在到2041年，中國的客機及貨機需求數(shù)量預(yù)計將達到8420架，超過全球需求總量的20%以上。概念股包括天?；?、圖南股份、安達維爾。

NO.2 據(jù)中國船舶報報道，4月6日，中國船舶集團有限公司與法國達飛海運集團在北京正式簽訂合作協(xié)議，協(xié)議包括建造2型16艘大型集裝箱船，金額達210多億元人民幣，創(chuàng)下了中國造船業(yè)一次性簽約集裝箱船最大金額的新紀錄。此次訂單包括12艘15000TEU甲醇雙燃料動力大型集裝箱船和4艘23000TEU液化天然氣（LNG）雙燃料動力超大型集裝箱船。這也是中國船舶集團首次批量承接甲醇燃料動力箱船訂單。

點評：船舶大周期已然到來，行業(yè)龍頭有望率先復(fù)蘇。短期來看，2022年以來，新造船價持續(xù)上漲而船用鋼板價格持續(xù)回落，形成利潤剪刀差；長期來看，在國際船舶低碳減排政策驅(qū)動+舊船替換需求的影響下，船舶行業(yè)有望迎來長期的確定性的景氣向上。未來5年散貨船+油船將迎確定性訂單潮，否則航運的需求缺口將會明顯擴大。行業(yè)集中度的持續(xù)提升，則進一步強化了在周期上行早期，龍頭搶單的優(yōu)勢。概念股包括中國船舶、中船漢光、中船科技、久之洋等。

NO.3 2022年3月31日，人民銀行宣布浙江省承辦亞運會的6市納入數(shù)字人民幣試點范圍。在試點啟動一周年之際，3月30日，人民銀行杭州中心支行召開數(shù)字人民幣試點工作會議，總結(jié)回顧試點工作進展和成效，部署下階段重點工作任務(wù)。數(shù)字人民幣試點納入數(shù)字政府建設(shè)重大改革，全省辦稅服務(wù)大廳、線上電子稅務(wù)局、財政公共支付平臺完成升級，支持數(shù)字人民幣使用。試點地區(qū)地鐵軌道交通、公交車，省人民醫(yī)院、省婦保、省中醫(yī)院等50余家大型醫(yī)院應(yīng)用場景落地。

點評：數(shù)字人民幣試點工作在拉動居民消費、促進共同富裕、提升營商環(huán)境、助力降本提效等方面取得了顯著成效，截至3月30日，浙江省數(shù)字人民幣錢包開立數(shù)量達到2650萬，支持受理數(shù)字人民幣商戶數(shù)量157萬個，交易筆數(shù)7542萬筆，交易金額1548億元，核心指標(biāo)在全國試點地區(qū)處在前列。試點地區(qū)累計開展47次數(shù)字人民幣促消費活動，發(fā)放數(shù)字人民幣紅包2.26億元。帶動數(shù)字人民幣消費金額70億元，有效降低商戶交易成本，促進消費復(fù)蘇。概念股包括新國都、科藍軟件、天喻信息等。

（三）頂級券商最新研判

東吳證券：3月非農(nóng)能否阻止美聯(lián)儲“踩下剎車”？

歐美銀行業(yè)危機后，美國接連不斷公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)“紛紛投降”。當(dāng)前只有三月非農(nóng)數(shù)據(jù)仍在負隅頑抗。此前市場再度開始交易衰退，定價年內(nèi)降息75bp的邏輯。但是從當(dāng)前就業(yè)市場來看，市場此時需要重新評估5月是否會停止加息。年內(nèi)陷入衰退風(fēng)險有限，下半年降息概率較低。

那么3月非農(nóng)具體表現(xiàn)如何？從總量上看勞動力市場仍具備韌性。雖然新增非農(nóng)就業(yè)略超預(yù)期，但為2020年12月以來的最小增幅，美國勞動力市場有降溫跡象。但結(jié)合失業(yè)率及薪資水平來看，就業(yè)增長韌性十足。

從職位空缺數(shù)據(jù)來看，除建筑業(yè)外，3月整體用工需求回落。服務(wù)業(yè)就業(yè)韌性凸顯，休閑住宿業(yè)仍是職位空缺最多的行業(yè)，預(yù)計還將對非農(nóng)就業(yè)形成支撐。勞動參與率改善基本見頂，后續(xù)繼續(xù)回升空間有限。當(dāng)前美國黃金年齡段人口勞動參與率已回升至疫情前水平。隨著美國春假結(jié)束等季節(jié)性因素，勞動力參與率的提升已基本見頂。

就業(yè)市場確實初顯降溫信號，信貸緊縮抵消更多加息需求，但年內(nèi)降息難以兌現(xiàn)。美國緊俏的就業(yè)市場放緩程度遠遠不夠。非農(nóng)數(shù)據(jù)支撐利率“Higher for longer”。美聯(lián)儲官員對抗通脹的態(tài)度堅決，且不認為經(jīng)濟衰退是必然結(jié)果。美國經(jīng)濟在年內(nèi)僅是溫和收縮，滑入衰退的風(fēng)險有限。因此下半年開啟降息進程的可能性低，市場定價年內(nèi)降息過于激進。

國盛證券：市場深度分化，量能持續(xù)突破可期

近期盤面仍是深度分化行情，如指數(shù)雖收漲，但個股一如既往的跌多漲少局面。買對了是牛市，買錯了是熊市，分化背景下，這種每天超3000家下跌的情形或在未來成為常態(tài)。因此，大盤是否突破3342前高壓力意義并不大，重要的是量能能否持續(xù)維持在萬億之上，量能維持高位意味著才有局部的活躍行情，帶來賺錢效應(yīng)。

資金方面，2023年4月6日人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了80億元、7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%。鑒于當(dāng)日有4390億元7天期逆回購到期，實現(xiàn)凈回籠4310億元。此前央行已運用多種工具，滿足金融機構(gòu)資金需求，短期市場資金面回歸寬松格局。

隨著降準實施，央行適當(dāng)降低公開市場操作力度，可避免短期內(nèi)流動性過剩，保持跨季流動性平穩(wěn)；4月6日，陸股通休市?？v觀近一月統(tǒng)計數(shù)據(jù)，北向資金凈買入225.26億元，大幅涌入資金或代表北向資金看好A股資產(chǎn)。

主升態(tài)勢進一步強化，但在分化市場環(huán)境中，看盤的關(guān)鍵并非錨定是否突破3342點前高壓力，而是需錨定能量是否能持續(xù)上萬億級別，量能的變動才是行情向縱深發(fā)展條件。未來關(guān)注點上，人工智能仍是市場最強主線，但算力層與應(yīng)用層出現(xiàn)分化。大語言模型的快速迭代將催生大量算力需求，算力仍可用趨勢跟隨策略。

同時，國際黃金期貨主力合約接近歷史最高水平，從避險屬性來看，出于對歐美銀行信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險的擔(dān)憂，投資者的避險情緒有所升溫，黃金配置價值凸顯。另外，當(dāng)前年報、一季報將陸續(xù)集中發(fā)布，股價的漲幅與業(yè)績的增速、年報與市場預(yù)期將形成預(yù)期差，可布局業(yè)績超預(yù)期個股。

（四）券商行業(yè)掘金

東方證券：AI新時代即將來臨，協(xié)同辦公領(lǐng)域打開新入口

據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2021年我國協(xié)同辦公市場規(guī)模達到519億元。近年來隨著疫情的影響以及企業(yè)對SaaS服務(wù)模式接受度的提升，以SaaS模式提供服務(wù)的企業(yè)協(xié)同產(chǎn)品的市場規(guī)模的增速高于傳統(tǒng)本地部署模式，正在成為市場的主流，行業(yè)前景廣闊。

除了核心的工作流引擎外，為了支撐模塊化的靈活OA產(chǎn)品，OA系統(tǒng)逐漸朝著功能引擎組件化方式發(fā)展，以滿足不同的協(xié)同辦公場景需求，比如工作流引擎、內(nèi)容引擎、門戶引擎、組織引擎、建模引擎等。一般來說，企業(yè)內(nèi)部的各種應(yīng)用、數(shù)據(jù)、知識、組織架構(gòu)等信息都不對外公開，而OA系統(tǒng)在滿足企業(yè)各種協(xié)同辦公需求的同時，也在不斷沉淀和積累企業(yè)的數(shù)據(jù)，形成了“護城河”。在人工智能大模型賦能千行百業(yè)的浪潮中，OA廠商憑借其對企業(yè)數(shù)據(jù)的沉淀與積累，在各種B端應(yīng)用軟件中將更具優(yōu)勢。

工作流引擎是支撐工作流運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，幾乎所有涉及到業(yè)務(wù)流轉(zhuǎn)、多人按流程完成工作的場景背后都可以通過工作流引擎作為支撐。OA作為企業(yè)員工協(xié)同辦公的共同平臺，工作流引擎是其核心支撐，是連接并打通其它各個應(yīng)用模塊、連接所有組織人員與事務(wù)、實現(xiàn)協(xié)同的關(guān)鍵所在。

投資建議與投資標(biāo)的方面，隨著人工智能大模型技術(shù)的快速發(fā)展與迭代，OA等B端通用應(yīng)用軟件有望迎來加速增長。建議關(guān)注致遠互聯(lián)、泛微網(wǎng)絡(luò)、金山辦公等公司。

國盛證券：真正的AI安全如何實現(xiàn)？

OpenAI發(fā)文介紹AI安全方法。4月5日，OpenAI在官網(wǎng)發(fā)布《OurapproachtoAIsafety》，介紹其在AI安全方面做的努力。主要內(nèi)容包括：嚴格的安全評估，GPT-4完成訓(xùn)練后，OpenAI花了6個多月來使其在公開發(fā)布之前更安全；從實際使用中學(xué)習(xí)并改進安全措施；保護兒童，設(shè)置年齡限制以及且禁止生成仇恨、騷擾、暴力或成人內(nèi)容等；尊重隱私，數(shù)據(jù)只用于訓(xùn)練；提高事實準確性，GPT-4產(chǎn)生事實內(nèi)容的可能性比GPT-3.5高40%，但還要繼續(xù)降低錯誤可能性；AI安全需要持續(xù)的研究和參與，AI安全性的提高和能力提高應(yīng)該齊頭并進，并且還需要所有利益相關(guān)方廣泛的辯論、實驗和參與。

AI技術(shù)供應(yīng)商需自律肩負安全責(zé)任。借鑒OpenAI的做法，廠商可以通過下列途徑來保障AI安全性：首先要保障數(shù)據(jù)隱私，包括訓(xùn)練數(shù)據(jù)來源應(yīng)公開合法，使用下游應(yīng)用提供的數(shù)據(jù)做微調(diào)時應(yīng)協(xié)定數(shù)據(jù)使用范圍。通過人類反饋強化學(xué)習(xí)等手段讓AI與人類價值觀對齊，遵循人類意圖。還可以向用戶提供內(nèi)容審查工具如OpenAI的moderationendpoint等，幫助用戶判斷內(nèi)容是否違規(guī)。

外部政策監(jiān)管持續(xù)跟進。安全問題不能僅靠AI廠商自律解決，還需要外部力量監(jiān)督。全球AI監(jiān)管處于探索階段，歐盟、英國、美國相關(guān)法律法規(guī)與指導(dǎo)意見逐步推進，2022年9月，中國國家網(wǎng)信辦也修訂網(wǎng)安法，對嚴重的違法行為按照上限5000萬元，或者上一年度營業(yè)額5%罰款。人工智能趨勢不可逆轉(zhuǎn)，與科學(xué)技術(shù)的高速發(fā)展相比，現(xiàn)有法律和倫理仍處于不斷起步探索的階段。

技術(shù)手段反制AI濫用，保障數(shù)據(jù)隱私。監(jiān)管與審核需要安全技術(shù)保障：AIGC的發(fā)展可能帶來大量惡意生成的虛假信息，需要類似換臉甄別的技術(shù)來鑒別圖像等信息是否由AI生成；在數(shù)據(jù)隱私方面，隱私計算可以在不暴露數(shù)據(jù)的情況下進行計算和分析，以實現(xiàn)數(shù)據(jù)隱私的保護。我們認為，在人工智能帶來巨大想象空間的同時，安全問題值得進一步關(guān)注，看好大模型及AI安全行業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

大模型建議關(guān)注360、科大訊飛、云從科技、昆侖萬維；外部審核方面有電科網(wǎng)安、人民網(wǎng)、安恒信息、奇安信、深信服、美亞柏科、啟明星辰、格爾軟件。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322