“冷熱酸甜，想吃就吃。”在中國牙膏市場深耕數(shù)十年的冷酸靈迎來新的騰飛。

4 月 10 日 ，登 康 口 腔（001328，SZ）正式登陸深交所主板。本次發(fā)行價格為20.68元/股，中信建投證券為其保薦機(jī)構(gòu)。

招股書顯示，公司本次公開發(fā)行4304.35萬股，占發(fā)行后總股本的25.00%，募集資金主要用于智能制造升級建設(shè)項目、全渠道營銷網(wǎng)絡(luò)升級及品牌推廣建設(shè)項目、口腔健康研究中心建設(shè)項目和數(shù)字化管理平臺建設(shè)項目。

據(jù)了解，登康口腔旗下?lián)碛?ldquo;登康”“冷酸靈”等知名口腔護(hù)理品牌，以及高端專業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂樂”、高端嬰童口腔護(hù)理品牌“萌芽”。2019年~2022年，登康口腔營業(yè)收入分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元、13.13億元，凈利潤分別為6316.30萬元、9524.03萬元、1.19億元、1.35億元，業(yè)績穩(wěn)步增長。

業(yè)績穩(wěn)步增長背后，是公司多年來在品牌、渠道、營銷、技術(shù)領(lǐng)域的沉淀。而作為國內(nèi)抗敏感龍頭，登康口腔還在拓展全口腔領(lǐng)域，搶占電動牙刷、沖牙器等電動護(hù)理品和牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械，為未來的利潤增長做足準(zhǔn)備。

抗敏感牙膏龍頭地位難以動搖

盡管口腔清潔領(lǐng)域競爭激烈，不過登康口腔作為行業(yè)老兵一直都有不錯的市場表現(xiàn)。

招股書顯示，2019年～2022年上半年期間，登康口腔營業(yè)收入分別為9.44億元、10.30億元、11.43億元和6.11億元，主營業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定增長；凈利潤分別為6316.3萬元、9524.03萬元、1.19億元和5813.11萬元，盈利能力逐步增強(qiáng)。2022年，登康口腔延續(xù)此前的穩(wěn)步增長態(tài)勢，實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤分別為13.13億元和1.35億元，同比增長14.95%和13.25%。

業(yè)績強(qiáng)勁的底氣在于登康口腔在細(xì)分產(chǎn)品上的競爭力。

在口腔清潔護(hù)理用品中，牙膏是最大的口腔清潔護(hù)理品類，根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)，2021年牙膏整體零售市場規(guī)模保持穩(wěn)定增長至339.80億元，行業(yè)集中度較高，其中前五大品牌合計占有超過60%的市場份額。

登康口腔的牙膏業(yè)務(wù)規(guī)模也在持續(xù)穩(wěn)定增長。2019年、2020年、2021年、2022年1~6月，其成人牙膏的銷售收入分別為7.73億元、8.42億元、9.00億元、4.86億元，兒童牙膏的銷售收入分別為4070.78萬元、6031.67萬元、7452.80萬元、3690.02萬元。

僅在牙膏線下銷售渠道中，2021年登康口腔在零售額市場份額占比為6.83%、銷量市場份額占比9.95%，行業(yè)排名位居第四、本土品牌第二。

值得一提的是，登康口腔在“抗敏感牙膏領(lǐng)域”的領(lǐng)先地位尤為突出。其主打品牌“冷酸靈”品牌在抗敏感牙膏細(xì)分領(lǐng)域的線下零售額市場份額占比持續(xù)穩(wěn)定在60%左右。根據(jù)尼爾森零售研究數(shù)據(jù)顯示，2017~2021年，抗敏感牙膏市場規(guī)模和重要性持續(xù)增長，2021年我國線下渠道抗敏感牙膏的市場零售規(guī)模達(dá)27.48億元，相比2020年增長2.35%，成為牙膏品類中第三大線下細(xì)分市場，市場份額占比達(dá)到10.65%。

對登康口腔而言，抗敏感牙膏的潛在市場空間更為引人關(guān)注。

我國居民飲食結(jié)構(gòu)復(fù)雜多變，尤其近年來隨著人們對精細(xì)化、高糖分食品攝入量的增長，以及對碳酸飲料及辛辣等刺激性食物的過多飲用/食用，我國牙本質(zhì)敏感人群呈現(xiàn)出擴(kuò)大化和年輕化發(fā)展趨勢，牙本質(zhì)敏感人群的占比不斷提升，對強(qiáng)功能產(chǎn)品需求顯著提升，驅(qū)動抗敏感牙膏持續(xù)領(lǐng)漲品類。

華西證券發(fā)布研報認(rèn)為，2021年我國口腔清潔護(hù)理用品行業(yè)市場規(guī)模為521.73億元，同比增長4.6%，至2026年口腔清潔護(hù)理用品市場規(guī)模將達(dá)到678.05億元；2021年約有39%的中國人有牙齒敏感問題，而抗敏感牙膏2021年市場占比僅為10.7%，潛在需求人群基數(shù)較大且細(xì)分市場滲透率較低；隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民消費水平不斷提升，國民對口腔健康及其個人整體美觀度的意識不斷增強(qiáng)，公司身處擁有龐大消費群體和未來增長潛力巨大的中國口腔清潔護(hù)理市場，有望迎著行業(yè)的暖風(fēng)，迎來發(fā)展新機(jī)遇。

毛利率遠(yuǎn)高于同行凸顯多重優(yōu)勢

口腔清潔市場向來不缺少競爭，不過登康口腔卻在行業(yè)內(nèi)擁有較高水平綜合毛利率。招股書顯示，2019~2021年，登康口腔的綜合毛利率分別為42.26%、41.71%和42.10%，高于可比公司均值36.16%、36.37%、36.94%。

高毛利率背后的強(qiáng)力支撐是登康口腔多年來在品牌、渠道、營銷等領(lǐng)域所積累的優(yōu)勢，也為企業(yè)筑起了一面護(hù)城墻。

比如品牌優(yōu)勢上，登康口腔旗下核心品牌“冷酸靈”經(jīng)過三十多年的培育和建設(shè)，已在行業(yè)內(nèi)積累了較高的知名度和美譽(yù)度，廣告語“冷熱酸甜、想吃就吃”早已耳熟能詳。

渠道優(yōu)勢上，公司擁有層次分明、全面覆蓋的銷售網(wǎng)絡(luò)體系，根據(jù)“依托客戶、業(yè)務(wù)前移、重心下沉、強(qiáng)化分銷、服務(wù)市場”的渠道運作方針，通過分布在全國31個省、自治區(qū)、直轄市以及2000余個區(qū)/縣的經(jīng)分銷商，實現(xiàn)了對數(shù)十萬家零售終端的覆蓋。

作為大眾消費品類企業(yè)，登康口腔在營銷上也有一定獨到之處。冷酸靈以民族文化為根基，以國為潮，刷新品牌年輕化的全域認(rèn)知，2019年~2021年，冷酸靈憑借火鍋牙膏跨界營銷、冷酸靈國博跨界整合營銷、貓爪刷與B站整合營銷等創(chuàng)新品牌營銷項目，榮獲2019年金旗獎全場大獎、第十五屆中國最佳公關(guān)關(guān)系案例大賽的企業(yè)品牌傳播類金獎、2019~2020虎嘯獎?wù)蠣I銷類優(yōu)秀獎、2021年金旗獎短視頻營銷金獎等諸多榮譽(yù)。

如果說品牌、渠道、銷售都是圍繞外部環(huán)境市場的開拓，那么登康口腔多年來在技術(shù)上持續(xù)蓄力、深練內(nèi)功則為公司產(chǎn)品高毛利率提供了最充分的底氣。

比如公司早在2009年便成立了行業(yè)內(nèi)首家抗牙齒敏感研究中心——“冷酸靈牙齒抗敏感研究中心”，擁有國家級工業(yè)設(shè)計中心、CNAS國家認(rèn)可實驗室和重慶市企業(yè)技術(shù)中心、重慶市工程研究中心、重慶市工程技術(shù)研究中心、重慶市工業(yè)和信息化重點實驗室、重慶市博士后科研工作站等省部級創(chuàng)新平臺。而登康口腔技術(shù)研發(fā)中心也配備了專業(yè)的研發(fā)隊伍，擁有博士、海外創(chuàng)新人才、省部級創(chuàng)新人才20余人，專業(yè)涵蓋藥學(xué)、化學(xué)、生物、材料、電子與信息等眾多領(lǐng)域。

此外，在研發(fā)上公司也在充分和外部學(xué)術(shù)及研究機(jī)構(gòu)的合作，已與倫敦瑪麗女王大學(xué)教授、英國皇家工程院王文院士建立了海智工作站；與華中科技大學(xué)生命科學(xué)與技術(shù)學(xué)院、四川大學(xué)華西口腔醫(yī)學(xué)院、重慶醫(yī)科大學(xué)附屬口腔醫(yī)院等高校和科研院所開展了產(chǎn)學(xué)研醫(yī)合作項目15項。

招股書披露，登康口腔已承擔(dān)國家級和省部級科研項目43項，參與20余項國家、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制修訂工作，截至2022年6月30日，登康口腔已取得包含雙重抗敏感、生物活性玻璃陶瓷專效修復(fù)等多項技術(shù)在內(nèi)的191項國內(nèi)授權(quán)專利，其中發(fā)明專利14項，科研技術(shù)成果突出。

瞄準(zhǔn)全領(lǐng)域培養(yǎng)利潤增長點

手握“冷酸靈”這一細(xì)分市場的“金娃娃”，登康口腔卻始終“居安思危”，主動求變，擁抱新興市場。

招股書顯示，多年來登康口腔自身市場影響力，登康口腔在口腔清潔領(lǐng)域不斷開拓，為企業(yè)未來持續(xù)成長奠定良好基礎(chǔ)。

比如針對兒童品類市場的開拓，登康口腔研發(fā)和推廣兒童口腔清潔護(hù)理業(yè)務(wù)，于2014年推出“貝樂樂”兒童護(hù)理品牌，以食品級甄選品質(zhì)、趣味培養(yǎng)兒童刷牙習(xí)慣和熱門兒童IP。2021年，“貝樂樂”兒童牙膏、牙刷零售額相比2020年分別增長了27.54%、65.56%，增速行業(yè)領(lǐng)先。2021年登康口腔兒童牙膏線下零售市場份額為7.15%，行業(yè)排名第五；兒童牙刷線下零售市場份額為5.66%，行業(yè)排名第三。

據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)顯示，2017~2021年漱口水/漱口液的市場規(guī)模持續(xù)快速增長，年復(fù)合增長率高達(dá)45.69%，領(lǐng)漲口腔品類，至2021年漱口水/漱口液市場規(guī)模達(dá)25.03億元；電動牙刷市場規(guī)模在2017年-2021年實現(xiàn)復(fù)合增長率27.27%，至2021年電動牙刷市場規(guī)模已達(dá)90.15億元。

值得注意的是，上述品類的未來空間同樣誘人。歐睿國際數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年至2026年漱口水將持續(xù)領(lǐng)漲口腔品類，年復(fù)合增長率達(dá)16.36%，至2026年市場規(guī)模增至64.88億元，占比將提升至9.57%；電動牙刷將成長為繼牙膏之后的第二大口腔品類，至2026年市場規(guī)模將達(dá)到132.55億元，占口腔品類19.55%。而針對漱口水、電動牙刷等潛力巨大的新興市場，登康口腔也早有布局。其先后推出“登康”“冷酸靈”“貝樂樂”電動牙刷及沖牙器等電動口腔產(chǎn)品，為消費者提供更豐富的口腔護(hù)理選擇。同時，登康口腔逐步豐富了牙齒脫敏劑、口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液、牙線棒、正畸牙刷、正畸保持器清潔片等細(xì)分子品類，從口腔清潔基礎(chǔ)護(hù)理向口腔醫(yī)療、口腔美容等領(lǐng)域延伸，為全面進(jìn)入口腔大健康產(chǎn)業(yè)奠定堅實基礎(chǔ)。

據(jù)了解，在研發(fā)方面登康口腔始終堅持“生產(chǎn)一代、研發(fā)一代、儲備一代”的產(chǎn)品研發(fā)機(jī)制，持續(xù)提升口腔大健康領(lǐng)域市場地位及領(lǐng)先優(yōu)勢。

對于未來，登康口腔致力于成為世界領(lǐng)先的口腔健康專家，為大眾帶來自信美麗笑容，公司將沿著“口腔大健康”為主線，積極發(fā)展包括口腔護(hù)理、口腔醫(yī)療、口腔美容、口腔資本管理四大業(yè)務(wù)板塊。

特別是在智能口腔新賽道，將加大對AI芯片、無刷馬達(dá)、充電鋰電池和電路板等核心電子元器件的持續(xù)投入，打造數(shù)字化智能口腔系列產(chǎn)品；在口腔醫(yī)療與美容新品類，圍繞牙齒脫敏、正畸、整形等領(lǐng)域，布局牙科脫敏糊劑、口腔潰瘍含漱液等口腔醫(yī)療器械產(chǎn)品，積極培育壯大醫(yī)療級口腔生物材料新產(chǎn)業(yè)。 文/李萌