每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 葉峰    

4月10日，A股主板注冊制首批10只新股集體上市，標(biāo)志著A股市場全面邁入注冊制時代。

在首批10家企業(yè)上市儀式上，證監(jiān)會主席易會滿表示，注冊制改革帶來的變化是全方位的根本性的。資本市場對實體經(jīng)濟(jì)特別是科技創(chuàng)新的服務(wù)功能大幅提升，市場結(jié)構(gòu)和市場生態(tài)發(fā)生深刻變化，市場活力和市場韌性明顯增強，給市場參與各方帶來了實實在在的獲得感。

對于中簽首批主板注冊制新股的投資者而言，4月10日確實是喜提大禮包。10只新股均實現(xiàn)大幅上漲。

中一簽最多獲利17980元

盤面來看，10只主板注冊制新股開盤集合競價即實現(xiàn)全高開。其中，N陜西能早盤盤中兩次向上觸發(fā)臨停，N登康、N柏誠、N南礦、N海森、N中信金、N江鹽、N中電港、N中重也觸發(fā)臨停。收盤時，N中電港全天漲幅最大，以221.55%位居漲幅榜第一。N登康以上漲173.89%緊隨其后。

N柏誠以110.63%排名第三。漲幅最小的是N陜西能，但全天漲幅也達(dá)到47.92%，超過了過去主板新股上市首日44%的漲停線。

從收益金額來看，如果中一簽500股，投資者中簽N登康收益最大，以收盤價計算，一簽獲利可達(dá)到17980元。其次是中簽N海森，可獲利15200元。中簽N中電港獲利第三，可達(dá)13160元。中簽N陜西能獲利最少，只有2300元。

此外，首批全面注冊制主板新股大漲也為包銷的券商帶來了豐厚收益。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，10只注冊制新股合計包銷浮盈為1.37億元。其中，中金公司包銷N中電港134.13萬股，所獲浮盈為3530萬元居首。西部證券、中信證券包銷N陜西能643.53萬股，所獲浮盈2960萬元排名第二。

首批注冊制10只個股實現(xiàn)差異化定價

首批主板注冊制10只個股上市首秀的圓滿結(jié)束，為全面注冊制開了個好頭，增強了市場各方信心。從市場指標(biāo)來看， 首批主板注冊制的10只新股發(fā)行估值差異巨大，反映出市場化定價帶來的巨大變化。

根據(jù) Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，今日上市的10只主板注冊制新股中，首發(fā)市盈率最低的是N中信金，其攤薄后首發(fā)市盈率僅為20.21倍。N中電港、N中重的首發(fā)市盈率也均低于30倍。發(fā)行市盈率最高的是N陜西能，達(dá)到90.63倍。

從過去科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的注冊制試驗經(jīng)驗來看，對于新股面臨可能出現(xiàn)破發(fā)的風(fēng)險，投資者已逐漸接受。如就在4月4日，創(chuàng)業(yè)板兩只新股科源制藥、國泰環(huán)保上市首日就雙雙破發(fā)。國泰環(huán)保發(fā)行價為每股46.13元，上市當(dāng)日下跌12.88%。至4月10日，國泰環(huán)保已跌破了40元大關(guān)，參與打新的投資者損失較大。

主板實施注冊制后，"打新不敗"神話徹底終結(jié)。

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商在詢價中引導(dǎo)各市場主體進(jìn)行合理定價是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。而投資者也應(yīng)理性投資，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力進(jìn)行投資決策。

新股上市后有漲有跌是市場走向成熟的表現(xiàn)

券商需從五個方面引導(dǎo)市場主體合理定價

華鑫證券首席策略研究員嚴(yán)凱文在書面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪中指出，券商投行引導(dǎo)各市場主體進(jìn)行合理定價，需要把握五個方面因素：

一是確定合理的底價和頂價范圍：券商投行需要根據(jù)市場趨勢和相應(yīng)的市場參考數(shù)據(jù)，確定合理的底價和頂價范圍，并在詢價過程中向市場主體明確說明。

二是科學(xué)合理的定價模型：券商投行需要建立合理的定價模型，以科學(xué)的方法確定證券的市場價格。其中，關(guān)鍵的因素及其權(quán)重需要根據(jù)市場情況和證券特性進(jìn)行量化計算，以保證定價的合理性。

三是盡可能吸引多樣化的市場參與者：券商投行需要積極吸引多樣化的市場參與者參與詢價，以保證市場的公平競價，避免少數(shù)參與者主導(dǎo)價格定價。

四是提高市場透明度：券商投行需要公開有效的市場信息，保證市場透明度，以便不同市場參與者準(zhǔn)確把握市場變化和風(fēng)險，從而更好地參與價格定價。

五是保證市場公正公平：為了保證市場公正公平，在詢價過程中，券商投行需要嚴(yán)格履行道德、法律和監(jiān)管要求，嚴(yán)格執(zhí)行定價程序和市場規(guī)則，保障所有市場參與者的利益。

國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，全面注冊制下，新股發(fā)行定價權(quán)完全交給市場，新股發(fā)行上市后有漲有跌是市場走向成熟的表現(xiàn)。

券商投行在新股發(fā)行過程中，會陪同發(fā)行人與市場詢價主體進(jìn)行深入的路演推介溝通，積極向市場傳達(dá)發(fā)行人的公司價值和投資價值，從而協(xié)助投資者更加全面了解發(fā)行人企業(yè)情況以作出正確的價值判斷。在新股詢價結(jié)束后，券商投行將根據(jù)投資者報價情況進(jìn)行合理的高價剔除和定價。因此，如若市場整體報價出現(xiàn)明顯的異常偏高情況，券商投行可以選擇發(fā)行價相較于"四個值"進(jìn)行一定的下折調(diào)整以保證新股定價的合理性。

而對于普通投資者未來如何參與新股認(rèn)購，嚴(yán)凱文指出，在全面注冊制的背景下，主板新股23倍的發(fā)行市盈率上限被打破，因此新股首日的表現(xiàn)，很大程度上取決于市場自身的定價選擇，同時也結(jié)合了同期市場環(huán)境、交易情緒、企業(yè)經(jīng)營情況等諸多因素，因此對于普通投資者在選擇合適的新股進(jìn)行投資時，應(yīng)該理性地結(jié)合公司基本面、發(fā)行估值、資金參與熱情、市場環(huán)境以及行業(yè)前景等因素進(jìn)行綜合分析，并根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力進(jìn)行投資決策。

而國金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人則建議，首先投資者應(yīng)熟悉新股發(fā)行的相關(guān)公告。其指出，我國新股發(fā)行制度下的信息披露是相當(dāng)公開透明的，新股發(fā)行的相關(guān)要素都在相關(guān)公告中有所體現(xiàn)，熟悉閱讀相關(guān)公告可以幫助投資者對公司以及本次發(fā)行進(jìn)行充分的了解。

其次，新股申購前的"發(fā)行公告"中會披露相當(dāng)詳實的關(guān)于網(wǎng)下詢價過程以及與定價相關(guān)的一些數(shù)據(jù)供各位投資者參考，如同行業(yè)上市公司二級市場平均市盈率、已經(jīng)或者同時境外發(fā)行證券的境外證券市場價格、所有投資者報價情況及四個值等，申購前認(rèn)真閱讀"發(fā)行公告"相關(guān)內(nèi)容可以幫助投資者充分了解本次新股發(fā)行的定價情況。最后，建議新股申購前投資者還是要充分研究發(fā)行人公司，通過自身研判作出客觀的判斷再決定是否參與，不要盲目跟風(fēng)，做到真正的研究投資、價值投資，共同為全面注冊制下新股發(fā)行的穩(wěn)定運行貢獻(xiàn)自己的力量。

首批10家主板注冊制新股中信證券保薦最多

券商投行招兵買馬大擴(kuò)容

全面注冊制將對資本市場投融資生態(tài)，乃至證券行業(yè)帶來巨大改變，這已經(jīng)成為市場共識。毋庸置疑，券商投行是全面注冊制的最大受益者之一，也是行業(yè)中變化最為徹底的業(yè)務(wù)條線。

記者通過Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，首批10只全面注冊制新股共為券商投行貢獻(xiàn)10.57億元承銷與保薦收入。其中中信證券獨立保薦2家、聯(lián)合保薦2家表現(xiàn)最為搶眼；中金公司、中信建投、國信證券、光大證券、國泰君安、申港證券也各保薦了1家。中航證券則參與了對N中信金的聯(lián)合保薦，西部證券參與了對N陜西能的聯(lián)合保薦。

從2月證監(jiān)會宣布啟動全面注冊制改革，至最終主板實施注冊制，僅用了兩個月的時間。針對全面注冊制，各家券商也結(jié)合自身實際做了充足的應(yīng)對與準(zhǔn)備工作。

國金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，針對全面注冊制帶來的實際業(yè)務(wù)情況的變化，未來將著重關(guān)注如下三點：

一是針對主板板塊定位的明晰和調(diào)整、上市條件的優(yōu)化，全面梳理現(xiàn)有儲備項目，并對未來主板項目拓展進(jìn)行有針對性的培訓(xùn)。主板定位突出大盤藍(lán)籌特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，與科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板形成一定差異；主板的上市條件進(jìn)一步優(yōu)化，如優(yōu)化盈利上市標(biāo)準(zhǔn)，取消最近一期末不存在未彌補虧損、無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比例限制等要求。

二是針對注冊制改革后主板的審核方式和審核理念的變化，內(nèi)部制度建設(shè)上快速應(yīng)對，進(jìn)一步加強三道防線建設(shè)。全面注冊制以信息披露為核心的審核理念，勢必進(jìn)一步對公司合規(guī)、風(fēng)控能力提出更高要求，后續(xù)我們將進(jìn)一步完善一系列質(zhì)量管理辦法及制度，加強投行業(yè)務(wù)管理制度和內(nèi)控機制建設(shè)，加強質(zhì)控、內(nèi)核對項目立項、申報等過程管控機制，提升其對投行業(yè)務(wù)前臺的制衡作用，充分發(fā)揮"三道防線"的作用，執(zhí)行項目全過程的動態(tài)質(zhì)量控制。

三是針對全面注冊制帶來的股票發(fā)行定價市場化的調(diào)整，不斷強化研究能力及銷售能力建設(shè)。全面注冊制改革后，投行將逐漸回歸定價和銷售本源，核心競爭力轉(zhuǎn)向研究能力、定價能力、機構(gòu)分銷能力。行研能力和定價能力建設(shè)是投行應(yīng)該持續(xù)進(jìn)行的核心能力建設(shè)。同時應(yīng)該看到，全面注冊制實施后，新股發(fā)行將逐漸轉(zhuǎn)入買方市場，承銷商作為股票承銷的核心，新股銷售將依賴于承銷商自身信譽、客戶資源、市場匹配、交易撮合、內(nèi)部協(xié)同和資本實力等綜合因素，新股銷售的復(fù)雜性將大幅增加，后續(xù)我們會下大力氣從制度上加強我們的銷售能力建設(shè)，持續(xù)提升股票發(fā)行銷售實力。

此外，這位負(fù)責(zé)人還透露，關(guān)于投行團(tuán)隊層面，適度擴(kuò)容是早已經(jīng)定下的投行人力資源策略。"我們會堅持去年提出的目標(biāo)，2022年至2023年以千人投行為計劃，持續(xù)夯實人才儲備，動態(tài)優(yōu)化各團(tuán)隊人員配置。"

記者注意到，根據(jù)東方財富Choice金融終端數(shù)據(jù)，雖然春招尚未結(jié)束，但證券行業(yè)保代人數(shù)已有小幅增長。截至4月7日，行業(yè)保代人數(shù)為7894人，與今年年初的7837人相比，增加了57人。

國泰君安相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，全面實行注冊制必將釋放出巨大的改革紅利，投行業(yè)務(wù)的資本化、綜合化、頭部化的趨勢預(yù)計會越發(fā)明顯；投行業(yè)務(wù)的競爭，將更體現(xiàn)在于證券公司綜合實力的競爭。未來國泰君安在投行方面的布局主要集中在以下四個方面：

一是全面注冊制改革有望顯著提升直接融資效率和規(guī)模，引導(dǎo)資金更好地投入到科技、創(chuàng)新、綠色等重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)。我們將著力打造產(chǎn)業(yè)投行，提升科創(chuàng)金融的服務(wù)能力，深耕重點產(chǎn)業(yè)，助力實現(xiàn)"科技-產(chǎn)業(yè)-資本"良性循環(huán)。

二是全面注冊制改革采用市場化定價機制，推動投行業(yè)務(wù)向以資產(chǎn)發(fā)掘、研究定價和銷售交易為核心的模式轉(zhuǎn)變。我們將積極參與構(gòu)建中國特色估值體系，全力提升投行團(tuán)隊估值定價能力和銷售能力，平衡好發(fā)行人與投資者、短期利益和長期利益、經(jīng)濟(jì)利益和社會責(zé)任等關(guān)系。

三是全面注冊制改革加速投行資本化趨勢，進(jìn)一步凸顯投行作為企業(yè)客戶引流門戶的價值。我們將圍繞企業(yè)客戶的全生命周期及全業(yè)務(wù)鏈需求，不斷深化投行與投資、質(zhì)押等資本型業(yè)務(wù)的聯(lián)動，加強與財富管理、做市交易、減持融資、資產(chǎn)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)同，真正構(gòu)建起"以客戶為中心"的平臺化綜合能力。

四是全面注冊制改革對保薦機構(gòu)等各類中介勤勉盡責(zé)提出了更高要求。我們將從內(nèi)部管理制度、人才隊伍建設(shè)、風(fēng)控技術(shù)平臺等多維度完善，契合投行業(yè)務(wù)特點和發(fā)展趨勢的合規(guī)風(fēng)控體系，筑牢投行業(yè)務(wù)三道防線，推進(jìn)落實投行項目執(zhí)業(yè)質(zhì)量專項行動計劃，增強全業(yè)務(wù)鏈各環(huán)節(jié)風(fēng)險意識，確保投行業(yè)務(wù)切實履行好資本市場"看門人"責(zé)任。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839