4月10日，A股市場迎來歷史性時刻，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)上市交易。至此，包括主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所在內的各板塊均實現(xiàn)注冊制。 4月10日盤前，滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市儀式在北京、上海、深圳三地連線舉行。中國證監(jiān)會黨委書記、主席易會滿在致辭中表示，注冊制改革帶來的變化是全方位的、根本性的，給市場參與各方帶來了實實在在的獲得感。 上海市委副書記、市長龔正在致辭中表示，股票發(fā)行制度是資本市場最重要的基礎制度之一。4年多的探索實踐穩(wěn)健而富有成效，既形成了可復制、可推廣的寶貴經(jīng)驗，也讓一大批高成長性的硬科技企業(yè)脫穎而出。注冊制從“試驗田”走向“全市場”，必將有力推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)。 圖片來源：視覺中國 全面注冊制對中介機構提出了更高要求 4月10日早間，滬深交易所主板注冊制首批10家企業(yè)鳴鑼敲鐘上市，集體登陸A股市場。在上市儀式上，易會滿在致辭中表示，注冊制改革的本質是把選擇權交給市場，強化市場約束和法治約束，提高投融資的便利性。與核準制相比，實行注冊制不僅涉及審核主體的變化，更重要的變化體現(xiàn)在四個方面： 一是理念的變化，堅持以信息披露為核心，監(jiān)管部門不對企業(yè)的投資價值作判斷。二是把關方式的變化，主要通過問詢把好信息披露質量關，壓實發(fā)行人信息披露第一責任、中介機構“看門人”責任。三是透明度的變化，開門搞審核，審核注冊的標準、程序、問詢內容、過程、結果全部公開，監(jiān)督制衡更加嚴格，讓公權力在陽光下運行。四是監(jiān)管執(zhí)法的變化，對欺詐發(fā)行、財務造假等各類違法違規(guī)行為“零容忍”，露頭就打，實行行政、民事、刑事立體處罰，形成強有力的震懾。 易會滿表示，注冊制改革是一場觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內的變革、牽動資本市場全局的變革，影響深遠。滬深交易所主板注冊制首批企業(yè)上市，標志著股票發(fā)行注冊制改革全面落地，這是中國資本市場改革發(fā)展進程中的又一個重要里程碑。 西部利得基金方面對記者表示：“主板正式步入注冊制時代，補全了資本市場各大板塊全面注冊制的拼圖。伴隨全面注冊制落地，資本市場包容性和市場化程度不斷提升，市場效率不斷提高，企業(yè)‘能上能下’讓市場的‘新陳代謝’更加順暢，標志著我國資本市場站上了高質量發(fā)展的新起點。” 對于壓實中介機構“看門人”職責，中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷4月10日接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示：“（券商）在選擇公司做保薦時，首先對擬上市公司的誠信、公司治理結構要有把關。其次，需要符合上市所要求的基本指標。同時，需摸清楚擬上市公司的融資意圖，避免擬上市公司惡意圈錢，坑害投資者?！? 東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇也對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“（中介機構）主要職責是保證上市公司的質量。前提是所有的信息按照規(guī)定要求披露完成，質量是可靠和及時的。因此，關鍵在于保障信息披露按照要求執(zhí)行?！? 錦天城律師事務所高級合伙人夏瑜杰認為：“注冊制與核準制具有完全不同的內涵，全面注冊制改革看起來是注冊制與核準制形式的不同，實際上是以注冊制內涵為基礎展開的對于證券資本市場所有參與者權利與義務、利益與責任的綜合改革。在‘放’的同時加大‘管’的力度，壓實發(fā)行人及其實際控制人、中介機構的責任成為本次改革的主要著力點，在提升業(yè)務水平和執(zhí)業(yè)質量方面對中介機構提出了更高的要求。注冊制下，我的理解是一個核心兩個基本點，就是以信息披露為核心，以企業(yè)的資格與合規(guī)條件為基本點的發(fā)行機制與后續(xù)的展開機制。在注冊制下，證監(jiān)會作為公權力角色轉化，從而讓位于市場機制，決定了中介機構的責任更大。” “注冊制要求中介機構承擔好以信息披露為核心的審核責任，審慎履行職責，作出專業(yè)判斷與認定，保證所出具文件的真實性、準確性和完整性。為此，本次注冊制改革進一步要求在前端壓實中介機構在各個環(huán)節(jié)的責任，如‘申報即擔責’原則、‘審慎核查’要求、現(xiàn)場督導制度的督導對象范圍由保薦人擴展至律師事務所等相關證券服務機構等”夏瑜杰補充表示。 科技企業(yè)融資有了更大保障 關于上海市委副書記、市長龔正在致辭中提到的推動“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)，邵宇認為：“科技—產(chǎn)業(yè)—金融的循環(huán)，是指通過資本市場，使得金融資源能夠從VC（風投）、PE（私募股權投資）到上市，然后退出，再投到早期的（其他）科技項目中。上市之后，主流市場資金就可以承接了。這樣，就能夠一輪一輪循環(huán)。而注冊制，讓整個循環(huán)更加流暢?！? 李迅雷表示：“這幾年，從注冊制試點以來，整體看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的上市融資數(shù)量要明顯超過主板。說明我們對科技的支持，在實際融資方面已經(jīng)有明顯的體現(xiàn)。中國經(jīng)濟要（實現(xiàn)）高質量發(fā)展，（深化）新舊動能轉換，肯定是要讓科技含量更高的企業(yè)能夠盡可能多地上市。我認為，全面注冊制下，科技行業(yè)上市融資具有更大的保障了?！? 李迅雷補充表示：“目前，國內而言，雖然直接融資比重占整體社會融資比重并不算高，但如果橫向比較，我們融資規(guī)模在全球都是數(shù)一數(shù)二的。因此，中國在支持科技企業(yè)融資方面應該是走在世界前列的。” 夏瑜杰也認為：“科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實行注冊制客觀上縮短了企業(yè)排隊上市的時間，避免一些優(yōu)質的科技型企業(yè)因排隊時間過長而失去上市機會?！? 全面注冊制施行后，對科技創(chuàng)新又有何幫助？夏瑜杰分析：“全面注冊制施行后，多層級資本市場格局已經(jīng)確立，各板塊定位清晰，科技型企業(yè)可以依據(jù)自身實際情況選擇契合的板塊獲得融資，科技創(chuàng)新企業(yè)獲得融資有助于幫助解決‘卡脖子’問題，使得資本市場更加契合國家發(fā)展大局，為實現(xiàn)我國‘關鍵核心技術實現(xiàn)重大突破，進入創(chuàng)新型國家前列’的2035年目標提供幫助?！? 另外，記者注意到，此次首批主板注冊制上市的企業(yè)中，中電港（SZ001287，股價31.55元，市值240億元）是芯片分銷商，柏誠股份（SH601133，股價18.99元，市值99億元）為芯片潔凈室行業(yè)企業(yè)，均為芯片產(chǎn)業(yè)鏈公司。對于主板注冊制如何助推科技創(chuàng)新，夏瑜杰認為：“注冊制下擴大了上市條件的多元包容性，客觀上讓更多企業(yè)符合IPO要求。主板定位為大盤藍籌，但是更高的上市可能性使得融資可能性進一步提升，原來沒有實現(xiàn)盈利或者盈利水平較低的科創(chuàng)企業(yè)獲得更多融資機會，將結合自身的科技創(chuàng)新實力與核心技術為資本市場注入活力，總體而言，會驅動科技創(chuàng)新發(fā)展。由于注冊制改革，一個企業(yè)上市的可能性得到了增加，所以在一級市場更多的基金愿意向其投入經(jīng)費支持，所帶來的財富效益會驅動更多科技人員轉向創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活動?！? 在富國基金權益研究部總經(jīng)理陳杰看來：“注冊制試點以來，豐富了市場的生態(tài)，在醫(yī)藥生物、半導體、計算機等行業(yè)中很多前景廣闊、質地優(yōu)良、但短期無法實現(xiàn)盈利的企業(yè)得以上市，既為他們自身的發(fā)展提供了寶貴的資本，也讓二級市場投資者能夠分享這些企業(yè)成長的回報?！? 注冊制將價值判斷交給市場 易會滿在致辭中提及堅持以信息披露為核心，監(jiān)管部門不對企業(yè)的投資價值作判斷。 那么，全面注冊制時代，市場是否成為價值判斷的主體呢？李迅雷認為：“A股是個新興市場，以個人投資者為主的市場。隨著越來越多的企業(yè)融資，（對投資者）專業(yè)性的要求也越來越高。另一方面，注冊制取消了上市定價的參考基準。這樣，投資的風險可能進一步加大，我認為投資者需要進一步提高學習能力和專業(yè)水平?！? 西部利得基金也表示：“注冊制把價值判斷交給市場，投資者需要對公司進行深入的分析研究，發(fā)現(xiàn)價值，避免踩雷。專業(yè)的機構投資者在新股定價方面更具經(jīng)驗，能夠更加有效地把握全面注冊制下新股增厚收益的投資機會，在發(fā)掘新股上市后的投資價值方面也更具優(yōu)勢。” 南方基金首席投資官茅煒則認為：“時間精力均相對充裕的投資者，可將注意力更多放在積極進行高質量信息披露的上市公司上，更前瞻和全面地把握基本面投資邏輯。時間精力相對有限的投資者，可將注意力進一步收斂于選擇長期可靠的專業(yè)機構投資者，在更加繁復的上市公司和市場環(huán)境中，更好地實現(xiàn)讓專業(yè)的人做專業(yè)的事，使其為投資者的資產(chǎn)長期保值增值更好地保駕護航?！?