每經(jīng)特約評論員熊錦秋 主板注冊制首批10只新股在周一正式亮相。以2021年財務(wù)數(shù)據(jù)為基準，發(fā)行市盈率最高的為陜西能源，達90.63倍；最低為中信金屬的20.21倍、也是首批中唯一低于23倍市盈率的。陜西能源和中信金屬發(fā)行市盈率均高于同行業(yè)可比公司最近一個月平均靜態(tài)市盈率。筆者認為，應(yīng)推動一級市場價格發(fā)現(xiàn)功能更為健康完善。 應(yīng)該說，主板首批10只新股在注冊制下的發(fā)行市盈率，相比核準制下一般要高?，F(xiàn)實中投資者參與申購情況比較踴躍，10家企業(yè)網(wǎng)上發(fā)行有效申購戶數(shù)均在1000萬戶以上，由于網(wǎng)上發(fā)行初步有效申購倍數(shù)超過100倍，均啟動回撥機制，在回撥機制啟動后，中簽率在0.0230%至0.1857%之間。網(wǎng)上中小投資者對詢價定價似乎比較認可。 看來，投資者仍愿意給新股一定的額外估值，仍寄希望于炒新溢價，炒新或仍是A股不解心結(jié)，炒新基因深植于市場。筆者希望看到的注冊制實現(xiàn)場景，應(yīng)該是新股發(fā)行市盈率與二級市場同行業(yè)可比公司的平均市盈率基本相當，當然可視公司具體情況適當高一些或低一些，若新股發(fā)行市盈率清一色比二級市場老股平均市盈率高，說明其中仍有問題沒有得到解決。 2021年滬深交易所為整治詢價對象抱團壓價行為，完善了科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板承銷規(guī)則，比如將最高報價剔除比例由“不低于10%”調(diào)整為“不超過3%（但不低于1%）”。主板注冊制借鑒了這個做法，規(guī)定初步詢價結(jié)束后，剔除最高報價部分不超過所有網(wǎng)下投資者擬申購總量的3%。筆者認為，這個規(guī)則似有些矯枉過正。 詢價對象抱團壓價行為或已不再是新股發(fā)行的主要問題，因為此前科創(chuàng)板等已為此打上制度補丁，規(guī)定網(wǎng)下投資者不得協(xié)商報價。在全市場注冊制環(huán)境下，延續(xù)了類似規(guī)定，比如上交所規(guī)定，在發(fā)行承銷業(yè)務(wù)或者詢價報價過程中涉嫌違法違規(guī)的，上交所將相關(guān)線索上報證監(jiān)會查處，涉嫌犯罪的，由司法機關(guān)依法追究刑事責任。有此高壓規(guī)定，詢價對象或不敢抱團壓價、以身試法。 目前注冊制下新股發(fā)行，“三高”現(xiàn)象似已重新抬頭，這或許才是主要問題。詢價最高報價剔除比例不超3%，詢價對象敢于報高價的膽子就比較大。筆者建議，新股詢價最高價剔除規(guī)則，可修改為“不低于網(wǎng)下投資者擬申購總量的5%”，這個剔除比例或許才比較適中。適時調(diào)整最高價剔除比例，也可作為調(diào)節(jié)新股發(fā)行價格水平的一個“閥門”。 目前社保基金、養(yǎng)老金可以作為詢價對象參與新股發(fā)行詢價，建議社?；?、養(yǎng)老金給出的報價應(yīng)該穩(wěn)妥審慎。按《上海證券交易所首次公開發(fā)行證券發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)實施細則》，IPO采用詢價方式的，發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行證券數(shù)量的70%優(yōu)先向公募基金、社?；?、養(yǎng)老金等配售，這些投資者配售比例應(yīng)當不低于其他投資者。在主板核準制下，發(fā)行市盈率有23倍封頂，這些規(guī)定對社?；鸹?qū)賰?yōu)待政策；但在注冊制下，新股投機意識使得新股發(fā)行市盈率可能過高，一級市場投資者并不一定盈利，即便盈利也是賺的投機錢。因此，筆者建議，上述對社?；鹦鹿膳涫鄣摹皟?yōu)待”政策可以刪除。 主板注冊制新股若以過高市盈率發(fā)行，二級市場投資者也要注意防范其中的投資風險。主板新股上市前五日不設(shè)漲跌幅限制，上漲、下跌范圍可能較大，其所導致的盈利、虧損可能考驗投資者心臟承受力，投資者理應(yīng)堅持價值投資、謹慎參與。 從監(jiān)管角度來看，打擊炒新投機操縱是A股市場的一個永恒主題。若總有人把新股當作投機炒作的籌碼，炒新現(xiàn)象就難以消除，新股就總含有額外溢價，市場價格發(fā)現(xiàn)功能就難以健全。為此，強化新股二級市場動態(tài)監(jiān)管，及時發(fā)現(xiàn)異常交易，依法打擊市場操縱等違法違規(guī)行為，應(yīng)始終作為監(jiān)管部門的一項重點工作。