每經(jīng)記者 趙李南    

每經(jīng)評(píng)論員 趙李南

今年以來(lái)，隨著人工智能的迅速發(fā)展，相關(guān)概念股漲歡了，股價(jià)漲幅翻番的公司比比皆是，A股甚至因此增加了ChatGPT概念指數(shù)。截至4月12日收盤，ChatGPT概念指數(shù)（BK1126）自2月份推出以來(lái)，累計(jì)漲幅高達(dá)64.02%。不過(guò)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)也值得投資者重視，比如4月10日，人工智能板塊出現(xiàn)集體大跌，板塊內(nèi)一片綠色，ChatGPT指數(shù)跌逾6%，單日跌幅創(chuàng)歷史之最。個(gè)股方面，云從科技、三六零、科大訊飛跌停，海天瑞聲、傳音控股、藍(lán)色光標(biāo)、景嘉微、創(chuàng)業(yè)黑馬等多股跌超10%。

實(shí)際上，市場(chǎng)上對(duì)AI概念的判斷早已出現(xiàn)分化。比如，近期私募大佬但斌就發(fā)布微博看空AI。他表示：“這一波概念炒作，一旦被套，不知猴年馬月解套！”但也有人認(rèn)為，AI是大方向，選擇“All in”。

雖然4月11日和12日，相關(guān)概念股又重拾升勢(shì)，ChatGPT指數(shù)接連上漲3.72%、3.65%，但筆者認(rèn)為，投資者對(duì)新技術(shù)路線的投資需要審慎理性，畢竟當(dāng)前ChatGPT在應(yīng)用場(chǎng)景和商業(yè)化探索上還處于初始階段，一些公司在相關(guān)技術(shù)上并沒有太多突破，甚至不少公司業(yè)績(jī)處于虧損狀態(tài)，現(xiàn)在的股價(jià)漲勢(shì)已經(jīng)過(guò)度透支未來(lái)預(yù)期。

通常情況下，投資者對(duì)新技術(shù)的投資呈現(xiàn)兩個(gè)波峰和一個(gè)波谷特征。第一波峰是在新技術(shù)滲透初期，這時(shí)候產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)是新技術(shù)開始滲透，但距離形成穩(wěn)定的商業(yè)模式還有漫長(zhǎng)的路要走。由于被投資企業(yè)沒有產(chǎn)生相應(yīng)的盈利，此時(shí)的投機(jī)最終會(huì)導(dǎo)致泡沫，進(jìn)而導(dǎo)致不少投資者產(chǎn)生損失。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的角度考量，投機(jī)資金進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期具有必要性。因?yàn)檫@些資金將從客觀上促進(jìn)新技術(shù)企業(yè)較為容易獲得股權(quán)融資或者項(xiàng)目融資，進(jìn)而為新技術(shù)的開發(fā)鋪平道路。但對(duì)于投資者而言，此時(shí)很難看清楚誰(shuí)將來(lái)能夠長(zhǎng)成參天大樹，所以很多風(fēng)險(xiǎn)投資基金的策略是分散投資。這點(diǎn)值得普通投資者借鑒，即通過(guò)分散來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。

接下來(lái)就是泡沫的破裂，對(duì)新興技術(shù)的投資會(huì)形成波谷，這也被稱為創(chuàng)新企業(yè)的“死亡之谷”。在這個(gè)階段，只有具備相當(dāng)實(shí)力的公司才能夠存活，存活下來(lái)的企業(yè)將逐漸找到清晰的商業(yè)模式，此時(shí)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)真金白銀的收益。伴隨企業(yè)的盈利顯現(xiàn)，投資者會(huì)再次扎堆進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，迎來(lái)新技術(shù)投資的第二波峰。

在第二波峰當(dāng)中，由于企業(yè)的盈利前景穩(wěn)定，行業(yè)的增長(zhǎng)潛力確定，由此引發(fā)的第一個(gè)問題就是企業(yè)的估值通常都不便宜。換句話說(shuō)，就是你看得明白，大家都看得明白，最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)估值的抬升，由此將超額收益抹平，并趨向于社會(huì)平均收益。同時(shí)，也會(huì)由于企業(yè)發(fā)展速度很快，引發(fā)第二個(gè)問題，即再融資產(chǎn)生的股權(quán)稀釋效應(yīng)。

在上述產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期當(dāng)中，理想的狀態(tài)是在波谷當(dāng)中選取那些最有前景的企業(yè)長(zhǎng)期持有，然而如何將這樣的公司選出來(lái)，十分考驗(yàn)投資者的經(jīng)驗(yàn)和見識(shí)?？偠灾?，投資想要超越社會(huì)平均回報(bào)率是十分困難的一件事。目前，人工智能顯然處于第一個(gè)波峰當(dāng)中，投資者應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎對(duì)待，理性投資。