每經記者 任飛    每經編輯 趙云    

上周，伴隨著權益市場熱點板塊的回調，偏向科技類投資的基金及相關ETF表現一般，影響波及FOF投資組合，一眾股票型FOF周內全部收跌，其他類型FOF品種勝率也偏低。

一直以來，業(yè)界對于FOF投資的收益水平吐槽甚多，但也有一些基金備受“專業(yè)買手”青睞，對組合收益貢獻較大，畢竟同類型產品的差異化持營才是凸顯基金投資性價比的關鍵。

市場8只股票型FOF周內收跌

上周（4.10-4.16），A股市場呈現較為明顯的風格切換態(tài)勢，特別是熱門賽道投資出現較為明顯的高低切換，部分行業(yè)指數甚至出現跌幅。受此影響，配置科技股賽道的相關基金及ETF的股票型FOF在上周出現一定回撤，最大跌幅超1%以上。

Wind統(tǒng)計顯示，上周8只股票型FOF全部收跌，其中工銀睿智進取一年跌超1.77%，跌幅超過1%的有5只（統(tǒng)計初始份額），跌幅最小的富國智鑫行業(yè)精選幅度為0.35%。

從去年年報公布的數據來看，股票型FOF的持倉多已向信創(chuàng)題材集中，尤其是以TMT、半導體，亦或是中證1000指數等成長風格的基金居多，且多數股票型FOF目前是以ETF作為重倉對象的，因此在指數調整階段，即便個股當中有所分化，但總體收益水平則呈現較為明顯的下行。

在固收方面，債券基金也在近期出現一定的調整，主要體現在基金經理根據政策導向對部分信用債資產進行了評級優(yōu)化，進而也加大了投資組合可能出現的凈值波動。從業(yè)績表現來看，上周債券型FOF當中頭部業(yè)績差距明顯，前十排名當中，平安盈盛穩(wěn)健錄得0.527%，反觀財通資管通達穩(wěn)利僅有0.06%入賬。

目前，公募FOF市場當中仍多為養(yǎng)老類產品，上周發(fā)行的統(tǒng)計顯示，新發(fā)三只FOF基金當中，有兩只為養(yǎng)老目標型FOF，分別是招商樂頤和惠養(yǎng)老、國投瑞銀平衡養(yǎng)老，但就目前養(yǎng)老類產品的業(yè)績表現來看，業(yè)績持續(xù)性一般。

從上周觀察來看，頭部養(yǎng)老目標型FOF業(yè)績優(yōu)異，部分收益水平張超2%，亦有明顯的凈值漲幅波動，究其原因，或與其較為頻繁的換手有關。據公開數據統(tǒng)計，去年四季度有5只持有不到一個季度的基金被FOF清倉，其中多為業(yè)績排名靠后的產品，但也正因交易頻繁，投資基金的收益水平不僅波動率大，而且也難出可觀的正收益。

外部FOF持倉收益水平優(yōu)勢明顯

因此，對于FOF的資產配置，投資人中不乏對收益水平差、投資性價比低的抱怨。然而，市場“專業(yè)買手”中多見投資于內部FOF的情形，即投資本公司內部的其他基金，卻小比例覆蓋在外部基金的投資上，但實際上，一些注重外部FOF持倉的組合收益水平恰恰優(yōu)勢明顯。

根據華鑫證券的研報統(tǒng)計，截止去年底，基于季報數據計算的外部FOF持倉規(guī)模前5的基金組合業(yè)績表現最好，區(qū)間年化收益達到30.28%，遠超過同期偏股混合型基金指數17.79%，此外組合在回撤控制上也明顯更優(yōu)，區(qū)間最大回撤-24.38%，低于基準指數的-30.77%。

純債債基同樣基于半年報和年報全持倉數據計算得到的外部 FOF 持倉規(guī)模增幅前五組合區(qū)間表現最好。但總體看來，FOF基金的業(yè)績在去年底統(tǒng)計時，依然是不敵債基的情形。

具體分析來看，各細分類別均有下挫，但相較股基抗跌性凸顯，據統(tǒng)計，去年基金指數收益排名為：另類投資基金+3.37%>純債債基+1.81%>貨幣市場基金+1.76%>非純債基2.97%>FOF 基金-7.27%>QDII 基金-10.83%>普通股票型基金19.86%>轉債債基-20.54%>偏股混合型基金-21.03%。

從“專業(yè)買手”的持倉次數來看，基金經理在主動權益基金上共識度較高，2022 年年底持有數量前5基金均為主動權益基金：融通健康產業(yè)A(124只)、廣發(fā)睿毅領先A(89只)、中泰星元價值優(yōu)選A(76只)、交銀趨勢優(yōu)先A(76只)和華商新趨勢優(yōu)選(75只)。被動指數型基金持有同樣較為集中，科創(chuàng)50ETF和銀行ETF分別有70只、60只FOF基金持有。

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