每經(jīng)記者 張靜    實習生 夏子博    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

光刻膠、液晶材料、膜材料、鋰電池、新冠藥物、高分子材料...

這些看起來關(guān)聯(lián)性不強的業(yè)務或許需要一家龐大的公司才能裝得下，但是在這家陜股“小而美”上市公司年報里，你可以悉數(shù)找到。

縱觀瑞聯(lián)新材2020上市后歷程，陜股中要說哪家公司業(yè)務最能追蹤“熱點概念”，它當之無愧。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，公司憑借自稱的“柔性產(chǎn)業(yè)鏈”，近兩年的業(yè)務可以說是“花樣不少”，但很難再見到后文。

2022年，公司探索新業(yè)務的步伐仍在繼續(xù)。

最近，公司宣布要做光刻膠，對去年年報中要大力發(fā)展的鋰電池業(yè)務則是只字不提，希望公司這一次找對了新的業(yè)務方向。

主營業(yè)績增長放緩

瑞聯(lián)新材年報一上來就是主營業(yè)務的日子，似乎不太好過。

每經(jīng)記者注意到，公司之前已保持6年高增長，2015年以來公司復合增長率高達34.8%。

而根據(jù)2022年年報，瑞聯(lián)新材業(yè)績開始放緩，未實現(xiàn)持續(xù)的高增長態(tài)勢。營業(yè)收入為14.80億元，同比下降3%；實現(xiàn)凈利潤2.47億元，同比增長3%，扣非后凈利潤為2.25億元，同比增長5%。

年報表示，去年下游終端消費電子需求不佳導致上游面板價格下跌，公司顯示材料方面LCD板塊受影響較大，OLED板塊營收占比則進一步提高，呈現(xiàn)此消彼長趨勢。

由于產(chǎn)業(yè)鏈整體的傳遞時滯性，反映在業(yè)績上則呈現(xiàn)先揚后抑態(tài)勢。

具體來看，公司營業(yè)收入在2022年上半年仍保持增長態(tài)勢，一、二季度營收分別同比增長38.00%、24.52%，三、四季度營收轉(zhuǎn)為下跌，同比下降34.59%、25.72%。

公司的另一主營業(yè)務醫(yī)藥CDMO收入則大幅下滑。

根據(jù)年報，由于客戶銷售策略調(diào)整開始優(yōu)先消化庫存，下調(diào)了采購預期，公司醫(yī)藥 CDMO 板塊實現(xiàn)銷售收入1.82億元，同比下降35.21%。

公司之前透露，一方面是主要客戶調(diào)整了銷售策略，導致公司訂單增長不及預期；另一個產(chǎn)品終端藥物也已經(jīng)通過認證，但由于這個客戶的合作推廣商出了一些問題，因此銷售進度會推遲，對應的中間體銷售也未達到預期。

根據(jù)債券證券募集說明書，公司醫(yī)藥中間體 CMO/CDMO 業(yè)務的收入主要來源于 PA0045， 該產(chǎn)品報告期內(nèi)的銷售金額分別為 14,421.06 萬元、17,123.80 萬元、20,191.75 萬 元和 9,035.49 萬元，在醫(yī)藥中間體中的收入占比分別為 92.30%、69.20%、71.75% 和 74.87%，發(fā)行人的醫(yī)藥中間體業(yè)務存在單一產(chǎn)品占比較高的風險。

股價方面，記者注意到，瑞聯(lián)新材于2020年9月2日以發(fā)行價113.72元/股登陸科創(chuàng)板，是陜西第4家登陸科創(chuàng)板的企業(yè)。 

圖片來源：瑞聯(lián)新材官網(wǎng)

但是在其他一同上市的企業(yè)忙著上漲的時候，其在登陸后短短4個交易日便破發(fā)18%，給股民上了一堂“買到也不一定賺到”的課。

時至今日，其股價更是與發(fā)行價相去甚遠，為55.65元/股，跌去超過一半。、

不過，公司在分紅這一塊兒可以說是誠意滿滿。根據(jù)證券時報，公司上市以來年年分紅，平均分紅率高達56.23%。本年度公司直接現(xiàn)金分紅的金額占2022年度合并報表歸屬于公司股東凈利潤的比例為47.59%。

新冠藥短暫愛了一下？

值得注意的是，公司上市時主打的是兩個看似風馬牛不相及的業(yè)務：顯示材料和醫(yī)藥中間體CMO/CMDO，在當時著實吸引了一波眼球。

根據(jù)公告，公司之所以能從顯示材料拓展至醫(yī)藥中間體行業(yè)，依靠的是合成、純化工藝的共通性和20 年的研發(fā)經(jīng)驗，其本質(zhì)上都屬于有機材料。

所謂CMO，即“醫(yī)藥合同生產(chǎn)”，是指接受制藥公司的委托，提供“醫(yī)藥中間體”、“原料藥”、“醫(yī)藥制劑”等的定制生產(chǎn)等服務，簡單點講就是醫(yī)藥外包服務。

根據(jù)年報，相較行業(yè)龍頭，目前公司的醫(yī)藥中間體業(yè)務規(guī)模較小，醫(yī)藥研發(fā)水平和醫(yī)藥管線數(shù)量仍有較大差距。

除發(fā)展中間藥外，公司還將原料藥視為長期發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)公告，公司擬投資4.2億元建設(shè)瑞聯(lián)制藥原料藥項目，努力建設(shè)“中間體+原料藥”一體化。

但是，公司的醫(yī)藥中間體在主營業(yè)務中占比自2020年開始已連續(xù)兩年下降。2020-2022年占比分別為23.58%、18.45%、12.32%。實際上，公司醫(yī)藥業(yè)務的“高光時刻”開始于“新冠”，也結(jié)束于“新冠”。

2021年下半年，公司披露稱供應給輝瑞公司的某醫(yī)藥中間體產(chǎn)品對應終端藥物適應癥為COVID-19 項目，之后股價隨即漲停，并且這一概念為公司持續(xù)帶來熱度。

但在2021年12月，公司在回復投資者問題時“改口”稱：公司目前未直接給輝瑞供應中間體，之前提到的中間體是一個通用中間體，目前在給國內(nèi)某知名醫(yī)藥公司供應，他們的下游客戶公司不清楚。

之后隨著國內(nèi)疫情逐漸放開，公司始終保持著含糊其詞的“話術(shù)”，對具體藥物研發(fā)情況缺乏正面回答。

圖片來源：瑞聯(lián)新材官網(wǎng)

終于在2023年1月，投資者們似乎失去了耐心，要求公司正面回答有無接到過新冠藥中間體的訂單。公司則表示暫未接到相關(guān)產(chǎn)品的量產(chǎn)訂單。

結(jié)合之前公司回答稱無新冠藥中間體專線，幾乎可以宣告“新冠藥物中間體”這一產(chǎn)品已然“破產(chǎn)”，公司在2022年報的醫(yī)藥管線中也將新冠藥物中間體徹底剔除。

記者注意到，公司因“話術(shù)”被要求正面回復不是第一次了。早在公司沖刺科創(chuàng)板上市時，由于其對交易所問詢函內(nèi)容“未予明確回復”，就曾被上交所要求其“正面、具體回答”。

另外，其還被上交所針對“公司是國內(nèi)OLED材料的領(lǐng)軍企業(yè)”這一表述要求公司明確自身產(chǎn)品所處細分領(lǐng)域，客觀準確地披露行業(yè)地位，避免夸大描述。隨后瑞聯(lián)新材在第二輪回復中修改為：“是國內(nèi)OLED前端材料領(lǐng)域的主要企業(yè)之一”。

從鋰電池到光刻膠

實際上，盡管公司兩大主營業(yè)務常年占營業(yè)收入95%以上，但公司的“花活兒”一個都沒落下。

2021年，新能源概念大熱。

公司隨即在2021年年報中將鋰電池列為第三大業(yè)務，視為公司發(fā)展方向。

?年報中顯示，公司已投資建設(shè)蒲城海泰新能源材料自動化生產(chǎn)項目生產(chǎn) VC 和 FEC 材料，預計 2022 年投產(chǎn)后將會貢獻電子化學品板塊50%的收入。

但是，2022年報中僅提及蒲城海泰新能源材料自動化生產(chǎn)項目已交付，尚未對該項目貢獻收入內(nèi)容有所提及。

不僅如此，公司似乎短短一年便拋棄了鋰電池這個短暫的“舊愛”，在2022年報中對鋰電池只字不提，轉(zhuǎn)而擁抱2022年大熱的半導體概念下的光刻膠業(yè)務，以半導體光刻膠單體和顯示用高端光刻膠為主要方向。

圖片來源：VCG111325267638

年報表示，公司從2015年開始研發(fā)半導體光刻膠單體和膜材料中間體等光刻膠材料，以高端光刻膠材料為重點方向，主要面向日本和歐美市場，目前主要產(chǎn)品包括半導體光刻膠單體、TFT平坦層光刻膠、膜材料中間體和聚酰亞胺單體。

這里簡單梳理一下公司的光刻膠業(yè)務。首先，公司所涉及的光刻膠業(yè)務無論是單體或是中間體，都為生產(chǎn)光刻膠成品產(chǎn)品所需的材料，目前銷售收入整體規(guī)模較小。

根據(jù)公司之前問答，公司光刻膠單體已經(jīng)研發(fā)出多個產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已經(jīng)規(guī)?；N售，還有些已經(jīng)做出中試批次，發(fā)給客戶等待驗證。

而光刻膠成品按應用領(lǐng)域分類又分為PCB 光刻膠、顯示面板光刻膠、半導體光刻膠及其他光刻膠。

公司年報中表示，其業(yè)務主要集中于顯示用高端光刻膠，該光刻膠是公司LCD、OLED液晶業(yè)務的關(guān)鍵上游材料。

至此，我們可以串聯(lián)起公司光刻膠產(chǎn)業(yè)，其本次布局意在打通LED、OLED液晶業(yè)務與上游的顯示用光刻膠及光刻膠材料之間的產(chǎn)業(yè)壁壘，借此提高競爭力。

但是，公司的光刻膠布局似乎和鋰電池一樣，有點“虛”。

日前，公司在回復投資者問題時表示，公司產(chǎn)線是柔性產(chǎn)線，目前沒有專線用于生產(chǎn)光刻膠產(chǎn)品，現(xiàn)有顯示材料的產(chǎn)線進行調(diào)整后可以用于生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品。

記者注意到，類似的表述在新冠藥物中間體、光刻膠業(yè)務初期規(guī)劃中都出現(xiàn)過。公司回復在投資者問答時曾解釋，公司部分特定產(chǎn)品是專線生產(chǎn)，多數(shù)產(chǎn)線是柔性產(chǎn)線，可以根據(jù)不同的需求在OLED、液晶、醫(yī)藥中間體等產(chǎn)品間切換。

可以說，公司53億的市值能夠頗為“靈活”地囊括如此多的業(yè)務，所依靠的就是公司所說的“柔性產(chǎn)業(yè)鏈”。但是，可以想象，不斷轉(zhuǎn)換業(yè)務必然會帶來產(chǎn)線調(diào)整成本走高。

另外值得一提的是，頻繁的業(yè)務轉(zhuǎn)變似乎不僅僅這么簡單。2021年9月，此時公司上市已有1年，實控人之外的股東的禁售期屆滿。

而恰逢此時，公司實際控制人暨時任董事長劉曉春與2名投資者私下交流時稱，公司在鋰電池電解液添加劑方面有意向，且在光刻膠領(lǐng)域和彤程新材料集團股份有限公司（以下簡稱“彤程新材”）有合作意向。

這一消息導致公司股價在之后幾天大幅上漲，但隨后幾天下跌不止。之后，股東減持公告稱有三個股東啟動減持計劃，并且這幾位股東減持的價格區(qū)間最低是85元，僅在股價暴漲的幾天出現(xiàn)過，其余時間均未超過85元。

圖片來源：瑞聯(lián)新材公告截圖

最后，上交所僅對劉曉春個人予以監(jiān)管警示結(jié)局，事情也告一斷落。

就上述問題，記者致電瑞聯(lián)新材證券部，對方表示短期內(nèi)不方便回復。