每經(jīng)記者 舒冬妮    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

4月18日，太平鳥（SH603877，股價22.55元，市值107.44億元）發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入86.0億元，同比下降21.2% ；實現(xiàn)歸母凈利潤1.85億元，同比下降72.7%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.27億元，為2017年上市后首次出現(xiàn)虧損。

值得一提的是，2020年和2021年，太平鳥營收同比分別增加了18%和16%。2021年營收109.21億元，首次突破100億元，形勢向好。不過，2022年業(yè)績表現(xiàn)向下。公司稱，外部經(jīng)營環(huán)境的變化導致業(yè)績大幅波動，暴露出公司整體抗風險能力及經(jīng)營質(zhì)量存在改善空間。

服裝行業(yè)從業(yè)20多年、貝恩公司全球高級顧問潘俊對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析，2022年銷售凈利同比雙降，核心是公司店鋪租金、員工薪酬等不變成本不變的情況下，可變成本（服裝）的銷量沒起來，導致扣非凈利潤出現(xiàn)虧損。

記者注意到，在太平鳥2022年年報中，門店數(shù)量和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比出現(xiàn)較大變動：2022年門店凈關(guān)閉543家，直營店凈關(guān)閉189家，加盟店凈關(guān)閉354家；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)相比2021年增加21天至189天。

“2021年加盟店數(shù)量激增，2022年又大幅減少，渠道布局顯然出了問題。店增加，訂貨多，但實際又賣不掉，最后不得不降價處理，所以毛利也下降。” 鞋服行業(yè)獨立分析師、上海良棲品牌管理有限公司創(chuàng)始人程偉雄對記者表示，2021年門店增長過快、渠道布局不利是太平鳥2022年業(yè)績下降的重要原因。

2022年凈關(guān)店543家，毛利率下滑

1996年成立，太平鳥2017年上市，旗下有PEACEBIRD太平鳥男裝、PEACEBIRD太平鳥女裝、LEDiN樂町女裝、mini peace童裝等多個服飾品牌。太平鳥官網(wǎng)寫著，截至2022年，全國門店突破5200家。

2018年至2020年，太平鳥全國門店數(shù)量分別為4594家、4496家、4616家。2021年，門店數(shù)量高歌猛進，總數(shù)增至5214家，全年新增門店598家，其中加盟店凈拓536家，超過2018年加盟店凈拓數(shù)量的5倍，接近2020年3倍。

但這不是最新數(shù)據(jù)。2022年年報顯示，全國門店數(shù)量已減少至4671家，凈關(guān)店543家，其中直營店凈關(guān)閉189家，加盟店凈關(guān)閉354家。

對于2022年大量關(guān)閉加盟店，潘俊表示，一般來說未來門店數(shù)量會進入一個調(diào)整期，好的品牌店鋪是分等級的，有戰(zhàn)略店、標桿店、業(yè)績店、折扣店等，對未達到贏虧平衡的非戰(zhàn)略店鋪應(yīng)該做調(diào)整，直營一般需要做人貨場的整體升級調(diào)整，加盟店一般來講做人貨場的升級支持，對不同等級不同性質(zhì)的店鋪應(yīng)該有不一樣的策略，無論自營還是加盟店，對贏利無望的非戰(zhàn)略店鋪一般會關(guān)閉處理。

程偉雄表示，2021年太平鳥加盟店大幅增加，一定程度上增加了營收，但2022年的實際情況證明，公司和市場過于樂觀。

然后是一系列的連鎖反應(yīng)：加盟店數(shù)量激增，貨物規(guī)劃增加，但實際銷售不及預(yù)期的情況下，太平鳥庫存增加，直營店出貨壓力也變大。為了增加銷售，公司整體不得不采取折扣或降價，從而導致直營及加盟渠道的毛利均下降。

財報顯示，公司2022年毛利率48.22%，同比下降4.71個百分點。直營店毛利率同比下降2.30個百分點，加盟店毛利率同比下降7.94個百分點，線上銷售毛利率同比下降2.56百分點。公司稱，報告期內(nèi)加盟渠道毛利率下降較大，主要是加大了過季老貨庫存清理力度。。

“2021年加盟店數(shù)量激增，2022年又大幅減少，渠道布局顯然出了問題。但也不能說這是個錯誤決定，2022年的疫情沒有辦法預(yù)測。而2021年的門店數(shù)量高速發(fā)展，帶來營收增長，掩蓋了問題。”在程偉雄看來，2021年門店增長過快、渠道布局不利是2022年業(yè)績下降的原因。

實際上，在2021年，太平鳥就已經(jīng)出現(xiàn)增收不增利的情況。2021年營收109.21億元，同比增長16.34%，凈利潤6.77億元，同比下滑4.99%。

庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)增加

在經(jīng)歷2021年門店高速發(fā)展后，2022年門店數(shù)量驟減，太平鳥失速，折一翼。庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)驟增，太平鳥的另一只翅膀也拖上重負。

經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理，2021年太平鳥存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)168天，2018年至2020年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為184天、179天、166天，基本呈穩(wěn)定下降趨勢。而在2022年，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)增加 21天至189天。

根據(jù)近日波士頓咨詢發(fā)布的全球時尚行業(yè)研究報告，受疫情影響，近年來時尚行業(yè)庫存周轉(zhuǎn)速度大幅放緩。從需求端看，消費者收入水平普遍受到影響，消費者信心指數(shù)下挫。與此同時，隨著遠程辦公日益普及，消費者對服飾鞋履等非生活必需品的消費意愿明顯縮水。

從供給端來看，受全球防疫措施影響，時尚產(chǎn)品的生產(chǎn)與物流環(huán)節(jié)時常受阻，線下渠道疲軟。據(jù)波士頓咨詢估算，2020年全球時尚行業(yè)銷售損失量高達20%，影響了庫存消耗速度，抬高了庫存成本。2019至2021年，全球領(lǐng)先時尚品牌的平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從108天升至121天。

不管是2018年的166天，還是2022年的189天，“太平鳥的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)其實一直是挺高的，這說明商品力的提升空間很大，商品企劃與執(zhí)行能力不足，讓消費者‘尖叫’的商品還是太少。”潘俊說。

潘俊認為，太平鳥在2021年新增大量加盟店，可能是想多開店去庫存。但開折扣店也很有講究，對人流、消費群、商圈等都有精準定位的店鋪，才能收到好的效果。如今加盟渠道毛利率下降較大，說明開的折扣店比重多，商品的往季庫存消化比重加大，新研發(fā)的當季產(chǎn)品的銷量比重相對減少了，公司的商品力與渠道力都有很大提升空間。

今年一季度凈利增長約14%

渠道問題只是業(yè)績下滑原因之一。程偉雄補充表示，除了渠道，品牌力、產(chǎn)品力都是影響公司業(yè)績的重要因素，比如如何充分理解年輕一代的消費市場，如何解決產(chǎn)品同質(zhì)化問題，都是擺在太平鳥面前的迫切問題。

“在發(fā)展初期，企業(yè)講究規(guī)模效益，加大渠道布局能夠理解，但當做到一定規(guī)模后，比起加速擴張，更應(yīng)該采取謹慎策略，不應(yīng)該再純粹依靠開疆辟土，外延式發(fā)展支撐企業(yè)持續(xù)增長，這樣風險很大，更應(yīng)該從內(nèi)部挖掘增長潛力，提高坪效和單店效率。對于今天的太平鳥來說，應(yīng)該適當放慢步伐，提高運營效率，真正強化品牌。2022年的業(yè)績下滑未必是壞事，能幫助它認識到問題。”程偉雄說。

太平鳥也意識到了問題，公司在2022年年報中寫到：外部經(jīng)營環(huán)境的變化導致公司業(yè)績大幅波動，暴露出公司整體抗風險能力及經(jīng)營質(zhì)量存在改善空間，進而推動公司組織和模式變革升級，促進公司從規(guī)模增長導向轉(zhuǎn)型為高質(zhì)量可持續(xù)增長。

太平鳥表示，今年門店規(guī)模有所收縮，公司改變過往渠道規(guī)模增長策略，更加聚焦門店經(jīng)營質(zhì)量提升和盈利能力改善，主動關(guān)閉低效門店，經(jīng)營重點轉(zhuǎn)向提升門店坪效和盈利能力，為公司高質(zhì)量增長調(diào)整好渠道結(jié)構(gòu)。同時還采取了包括組織架構(gòu)變革重組和控制庫存商品增長等措施。

2022年12月9日，面對投資者對于未來實體店規(guī)劃布局的提問，公司回應(yīng)：未來會持續(xù)聚焦提升直營店獲利能力；加大加盟拓店力度,強化對加盟商的商品、零售等賦能支持。換言之，彼時公司對于加盟拓店并沒有減速之意。

對于未來渠道布局具體規(guī)劃，記者也試圖采訪公司，但截至發(fā)稿，尚未獲得回應(yīng)。

4月10日，太平鳥發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)營收20.74億元，同比約減少16%，凈利潤2.16億元，同比增加約14%，扣非凈利潤1.77億元，同比增加58%。

公司稱，利潤增長主要受益于太平鳥品牌價值和改善經(jīng)營質(zhì)量，零售折率有明顯提升，銷售毛利率得到改善，持續(xù)推進降本控費，經(jīng)營費用有較大下降，對利潤增長貢獻顯著。

程偉雄提醒，2022年一季度受疫情影響大。疫情防控政策優(yōu)化，市場消費熱情增長，總體看與2022年同期可比性較小。他認為，更多還要看今年二季度及全年業(yè)績表現(xiàn)。

不過，Wind數(shù)據(jù)顯示，太平鳥一季報發(fā)布后，多家券商機構(gòu)發(fā)布研報看好，有近20家券商機構(gòu)建議買入或增持，主要認為2023年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，公司內(nèi)部變革已見成效，預(yù)計2023年全年業(yè)績有望大幅回彈。