每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 馬子卿    

4月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.30%，兩項貸款利率均與此前保持一致。截至目前，LPR已連續(xù)8個月“原地踏步”。

此前，4月份MLF操作利率未發(fā)生變化，意味著LPR參考基礎(chǔ)未發(fā)生改變。多位市場分析人士表示，本月LPR保持不變符合市場預(yù)期。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，4月LPR報價維持不變，自去年8月實現(xiàn)非對稱下調(diào)以來繼續(xù)“按兵不動”，主要與MLF政策利率維持不變、開年以來經(jīng)濟(jì)修復(fù)和融資需求延續(xù)向好、銀行凈息差持續(xù)承壓等因素有關(guān)，LPR報價沒有相應(yīng)下調(diào)的必要和空間。

4月LPR“按兵不動”

4月LPR繼續(xù)“按兵不動”，截至目前，已經(jīng)連續(xù)8個月未作調(diào)整。多位分析人士認(rèn)為，最重要的因素在于當(dāng)月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，4月以來，河南、湖北等地多家中小銀行紛紛宣布下調(diào)存款利率，引發(fā)新一輪降息的猜想，進(jìn)而延伸到LPR進(jìn)一步調(diào)降的預(yù)期。

溫彬表示：“近期部分中小銀行下調(diào)存款利率，應(yīng)是在利率自律機(jī)制下，對前期國股銀行等掛牌利率下調(diào)的延續(xù)，并不意味著新一輪全國性存款利率降息的開始。”

溫彬進(jìn)一步指出，4月17日央行開展了1700億元MLF操作，中標(biāo)利率維持2.75%不變，最新MLF完成200億元的凈投放，實現(xiàn)“小幅加量平價”續(xù)作。政策利率持平前期，降息預(yù)期落空，也使得4月LPR報價調(diào)降的概率大幅降低。

此外，溫彬認(rèn)為LPR未作出調(diào)整的另外一個原因是，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇、信貸和社融數(shù)據(jù)大幅放量、政策基調(diào)適度回調(diào)的背景下，再次調(diào)降利率的必要性和緊迫性不強(qiáng)。

在招聯(lián)金融首席研究員董希淼看來：“今年以來銀行加大向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利，實體經(jīng)濟(jì)融資需求顯著恢復(fù)、成本穩(wěn)中有降。盡管央行3月實施全面降準(zhǔn)，但幅度較小，銀行保持息差穩(wěn)定的壓力仍然較大，因此銀行減少加點的動力不足?？傮w而言，本月LPR維持不變符合預(yù)期。”

下階段貨幣政策如何走

此前，央行發(fā)布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，其中居民部門新增存款接近10萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平。一季度（企業(yè)存款M1）合計新增2.54萬億元，同比多增9000多億元；同時，3月M2同比增長12.7%，仍處于高位，但M1增速仍顯低迷（5.1%），M2-M1剪刀差繼續(xù)環(huán)比擴(kuò)大0.5個百分點至7.60%。

對此，溫彬認(rèn)為，這表明年初以來企業(yè)存款定期化現(xiàn)象依然嚴(yán)重。在當(dāng)前信貸需求逐步修復(fù)之時，通過約束信用供給、控制信貸節(jié)奏來推動貸款利率擺脫超低定價區(qū)間，應(yīng)是政策之意。

董希淼表示，一季度和3月金融數(shù)據(jù)雖然較為亮眼，但3月M2與M1“剪刀差”有所擴(kuò)大，這反映出企業(yè)投資需求和對未來預(yù)期還需要進(jìn)一步提振。

一季度社會融資和信貸增長較快，部分來自政策性開發(fā)新金融工具集中發(fā)力和金融管理部門政策引導(dǎo)，信貸增長可持續(xù)性以及居民部門需求恢復(fù)仍然面臨一定挑戰(zhàn)。因此，應(yīng)保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性，在下一步階段適當(dāng)調(diào)降政策利率，引導(dǎo)市場利率繼續(xù)下行，進(jìn)一步穩(wěn)定、激發(fā)居民和企業(yè)有效融資需求，仍然具有必要性。

董希淼還指出，3月全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降2.5%，當(dāng)前物價形勢平穩(wěn)，并無通貨膨脹壓力。從外部看，美國加息已是“強(qiáng)弩之末”，市場普遍預(yù)計美聯(lián)儲即將結(jié)束加息。從內(nèi)外部因素看，我國貨幣政策繼續(xù)調(diào)整的空間仍然存在。

預(yù)測下階段貨幣政策動向，溫彬指出，在政策利率維持不變、短期內(nèi)存款基準(zhǔn)利率調(diào)整概率較低的情況下，銀行LPR報價進(jìn)一步下行的空間受限，新發(fā)貸款利率下行的趨勢也將有所收斂。

溫彬進(jìn)一步指出，考慮到今年以來經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，信貸需求有效復(fù)蘇，在市場主體融資意愿增強(qiáng)、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，當(dāng)前繼續(xù)加碼寬松政策的必要性下降，降息空間進(jìn)一步收窄。央行或?qū)⒏嘁揽拷Y(jié)構(gòu)性貨幣政策工具來實現(xiàn)“定向降息”，在降成本的同時兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)差異化精準(zhǔn)支持。