每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

先揚(yáng)后抑，A股漲勢(shì)未能延續(xù)，本周下半周市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，最終滬指由漲轉(zhuǎn)綠，每經(jīng)品牌100指數(shù)雖然在中特估板塊和大金融帶領(lǐng)下頑強(qiáng)抗跌，但無奈平臺(tái)經(jīng)濟(jì)和中概股跌幅擴(kuò)大，最終周跌1.13%。雖股指沖高回落，但其整體走勢(shì)已有企穩(wěn)跡象。

季報(bào)期指數(shù)持續(xù)調(diào)整

本周，指數(shù)沖高回落，滬指一度逼近3400點(diǎn)，但隨后震蕩下行，走出三連陰；其他指數(shù)漲勢(shì)未能延續(xù)至本周五，最終三大指數(shù)走出三連陰，周K線皆收綠。從周K線來看，上證指數(shù)下跌1.11%，深證成指下跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.58%，科創(chuàng)50下跌1.71%；每經(jīng)品牌100指數(shù)表現(xiàn)稍強(qiáng)，但也周跌1.13%，以917.82點(diǎn)報(bào)收。

進(jìn)入4月中旬，每經(jīng)品牌100指數(shù)持續(xù)調(diào)整，不過中特估以及低估值板塊表現(xiàn)一直搶眼。本周保險(xiǎn)和銀行板塊集體發(fā)力，諸多保險(xiǎn)股周漲幅超過5%，而郵儲(chǔ)銀行、浦發(fā)銀行以及交通銀行本周也實(shí)現(xiàn)不同程度上漲，穩(wěn)定指數(shù)走勢(shì)。

從市場(chǎng)環(huán)境來看，一季度經(jīng)濟(jì)增速超市場(chǎng)預(yù)期，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)步回升，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)?？紤]到穩(wěn)增長(zhǎng)政策效能加快釋放、需求漸進(jìn)修復(fù)及同期低基數(shù)效應(yīng)等因素，2023年經(jīng)濟(jì)增速實(shí)現(xiàn)5%以上可期。

值得關(guān)注的是，近期，海外因素對(duì)市場(chǎng)擾動(dòng)有所增加，但整體幅度有限，不足夠構(gòu)成強(qiáng)干擾；此外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期，內(nèi)部有支撐。綜合環(huán)境下，市場(chǎng)震蕩市格局未變。美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑仍存不確定性，但當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期為25bp，因此只要加息的預(yù)期不上升至50bp，則對(duì)全球市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好擾動(dòng)有限。

渤海證券表示，考慮到3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期下，“弱現(xiàn)實(shí)”逐步向“強(qiáng)預(yù)期”收斂，疊加二季度低基數(shù)，基本面對(duì)行情的掣肘程度將較弱。短期而言，下周即將進(jìn)入一季報(bào)的最后披露階段，業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)的釋放過程將提供再配置機(jī)會(huì)。

保險(xiǎn)業(yè)復(fù)蘇跡象顯現(xiàn)

日前，A股上市險(xiǎn)企中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保均披露了2022年年報(bào)，2022年上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2.6萬億元、同比增長(zhǎng)3.1%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1746.9億元、同比下降19.1%。

上市險(xiǎn)企合計(jì)可投資資產(chǎn)較上年末增長(zhǎng)9.67%至13.96萬億元。上市險(xiǎn)企合計(jì)凈投資收益同比增長(zhǎng)3.8%，穩(wěn)住投資收益和利潤(rùn)貢獻(xiàn)的基本盤；總投資收益同比大幅下降18.2%，主要系股債市場(chǎng)全年波動(dòng)下行所致。

從行業(yè)政策來看，2023年起上市保險(xiǎn)公司將采用新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則?？傮w而言，新準(zhǔn)則會(huì)加大保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的波動(dòng)性，資產(chǎn)端以公允價(jià)值計(jì)量的比例會(huì)增加，負(fù)債端準(zhǔn)備金折現(xiàn)率要體現(xiàn)市場(chǎng)利率的變動(dòng)，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理提出更高要求。

另一方面，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)波動(dòng)性也有可能增加，可能需要在產(chǎn)品和投資策略上做出相應(yīng)調(diào)整。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收入概念發(fā)生實(shí)質(zhì)變化，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)變得更加透明，各類業(yè)務(wù)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)清晰可辨，保險(xiǎn)公司可能要重新審視對(duì)于高/低價(jià)值業(yè)務(wù)的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略考量。因此，保險(xiǎn)公司可能會(huì)更聚焦于盈利性好的業(yè)務(wù)，助推壽險(xiǎn)業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張向效率提升的升級(jí)轉(zhuǎn)型。

華泰證券分析指出，2023年，壽險(xiǎn)NBV有望擺脫連續(xù)三年的負(fù)增長(zhǎng)。NBV恢復(fù)增長(zhǎng)是壽險(xiǎn)業(yè)最大的基本面變化因素，將有力地支撐當(dāng)前處于歷史低位的估值復(fù)蘇，投資環(huán)境好轉(zhuǎn)亦會(huì)對(duì)利潤(rùn)表現(xiàn)和市場(chǎng)情緒起到推動(dòng)作用。財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)行業(yè)COR或有所上升，但仍處于健康水平，對(duì)利潤(rùn)和資本回報(bào)起到穩(wěn)定支撐作用，我們認(rèn)為具備較強(qiáng)的防御屬性。從投資的角度看，因此，2023年壽險(xiǎn)投資價(jià)值優(yōu)于財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)股價(jià)值被挖掘

本周，每經(jīng)品牌100指數(shù)中，保險(xiǎn)板塊走勢(shì)極其強(qiáng)勢(shì)，中國(guó)人保、中國(guó)太保、中國(guó)人壽以及中國(guó)財(cái)險(xiǎn)周漲幅全部超過5%，其中中國(guó)人保和中國(guó)太保漲幅分別達(dá)到7.71%和7.68%。

資料顯示，中國(guó)太保2022年經(jīng)營(yíng)先抑后揚(yáng)。在內(nèi)外部多重沖擊的影響下，“長(zhǎng)航行動(dòng)”改革成為負(fù)債端觸底回升的直接催化劑。通過金融科技手段加持，公司加快推進(jìn)代理人“三化五最”職業(yè)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，依靠“芯”基本法和專業(yè)化的銷售平臺(tái)，引入專業(yè)和體系化的培訓(xùn)賦能營(yíng)銷隊(duì)伍，打造高產(chǎn)能核心人力，實(shí)現(xiàn)代理人隊(duì)伍整體升級(jí)，質(zhì)態(tài)進(jìn)一步改善，隊(duì)伍穩(wěn)定和質(zhì)量改善帶來業(yè)務(wù)品質(zhì)的提升，壽險(xiǎn)13個(gè)月繼續(xù)率較2021年提升了7.7個(gè)百分點(diǎn)。

而隨著中國(guó)太保在銀保渠道的持續(xù)發(fā)力，銀保業(yè)務(wù)收入將保持高速增長(zhǎng)，增速將繼續(xù)領(lǐng)跑壽險(xiǎn)各渠道，未來銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)的絕對(duì)值和占比均有望顯著提升。

中國(guó)人壽則自2022年底以來，啟動(dòng)布局新經(jīng)營(yíng)策略——“八大工程”，聚焦黨建引領(lǐng)、機(jī)制優(yōu)化、營(yíng)銷改革、資源整合、管理創(chuàng)新、生態(tài)驅(qū)動(dòng)等方面的創(chuàng)新和突破，“八大工程”有望全面升級(jí)公司發(fā)展動(dòng)能，加快質(zhì)量變革、效率變革和動(dòng)力變革。

據(jù)了解，中國(guó)人壽2022年業(yè)績(jī)表現(xiàn)整體符合預(yù)期，規(guī)模和價(jià)值指標(biāo)領(lǐng)先同業(yè)，渠道改革繼續(xù)推動(dòng)隊(duì)伍職業(yè)化、專業(yè)化轉(zhuǎn)型，負(fù)債端或有望進(jìn)一步企穩(wěn)，投資端有望繼續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)。公司已正式啟動(dòng)“八大工程”戰(zhàn)略，繼續(xù)深入實(shí)施基礎(chǔ)再造和難點(diǎn)攻關(guān)，有望推動(dòng)形成新的高質(zhì)量發(fā)展增長(zhǎng)點(diǎn)。

此外，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)當(dāng)前依舊滿足基本面持續(xù)向好、業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)、準(zhǔn)備金提取充足盈利安全墊高、ROE穩(wěn)定保持在10%+、股息率8%、估值對(duì)應(yīng)2023年底凈資產(chǎn)僅0.72倍的較低估值，后續(xù)公司股價(jià)仍然具備明顯的修復(fù)動(dòng)力。

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