每經(jīng)記者 張韻    每經(jīng)編輯 魏官紅    

4月24日，元祖股份（SH603886，股價(jià)18.90元，市值45.36億元）召開(kāi)2022年年度股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)有包括蘭馨成長(zhǎng)、元祖聯(lián)合國(guó)際在內(nèi)的16位股東及代表到場(chǎng)，公司董秘沈慧與中小股東、機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行了約一個(gè)半小時(shí)的交流。

自2019年元祖股份實(shí)控人、董事長(zhǎng)張秀琬交棒后，有關(guān)公司經(jīng)營(yíng)的內(nèi)部會(huì)議便鮮少參加，但她仍會(huì)出席董事會(huì)、股東大會(huì)等會(huì)議。

在現(xiàn)場(chǎng)，有股東提出公司線下門(mén)店區(qū)域發(fā)展不平衡問(wèn)題時(shí)，張秀琬與公司總經(jīng)理張乙濤頻頻點(diǎn)頭。沈慧坦言，公司在北京的布局困在了“兩店盈利、二十家店虧損”的怪圈中。

元祖股份2022年年度股東大會(huì) 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張韻 攝

蛋糕毛利率下滑 夢(mèng)世界經(jīng)營(yíng)預(yù)計(jì)將好轉(zhuǎn)

2022年，元祖股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.87億元，同比增長(zhǎng)0.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比下降21.62%。對(duì)此，沈慧表示，業(yè)績(jī)下滑主要系部門(mén)地區(qū)三季度限電及疫情影響，導(dǎo)致中秋月餅銷(xiāo)售及提領(lǐng)不達(dá)預(yù)期；年內(nèi)公司大力開(kāi)發(fā)星座蛋糕，在好吃的基礎(chǔ)上還要好看，因此蛋糕上的可使用插件增加，成本隨之增長(zhǎng)。

“這兩年，總經(jīng)理對(duì)蛋糕板塊非常重視，因此，收入占比也有所提高，達(dá)到40%，”沈慧稱(chēng)，2022年蛋糕毛利率為72.56%，有所下滑，未來(lái)會(huì)通過(guò)調(diào)整插件設(shè)計(jì)和個(gè)數(shù)優(yōu)化成本，老款蛋糕基本上三年一提價(jià)，上次提價(jià)在去年年初，因此為改善毛利率，會(huì)在新款蛋糕上進(jìn)行小幅提價(jià)。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)截圖

此外，由張秀琬創(chuàng)建的夢(mèng)世界同樣侵蝕了元祖股份的凈利潤(rùn)。2018年，元祖股份以2.54億元獲得夢(mèng)世界19.75%股份，2020年，元祖股份增資2.8億元，共計(jì)持有夢(mèng)世界30.45%股份。然而據(jù)歷年年報(bào)，夢(mèng)世界五年內(nèi)虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，為元祖股份帶來(lái)共計(jì)7000余萬(wàn)元的利潤(rùn)損失。

對(duì)此，沈慧回應(yīng)稱(chēng)，夢(mèng)世界項(xiàng)目在2019年完成竣工驗(yàn)收，此后歷經(jīng)三年疫情導(dǎo)致虧損，目前經(jīng)營(yíng)情況有所好轉(zhuǎn)。周中每日設(shè)置的團(tuán)課單次接載量約為40輛大巴、數(shù)千名兒童。夢(mèng)世界的團(tuán)課主要有三類(lèi)，學(xué)生游的客單價(jià)為100元以下，親子游的客單價(jià)超過(guò)200元，企事業(yè)游的客單價(jià)超過(guò)300元。

如果周中的旅游人次出現(xiàn)增長(zhǎng)，夢(mèng)世界便不僅是實(shí)現(xiàn)租金收益的商店，更是推廣元祖品牌的體驗(yàn)中心。那么，預(yù)計(jì)何時(shí)達(dá)到盈虧平衡？沈慧表示，無(wú)法明確承諾，但預(yù)計(jì)盈利情況會(huì)大幅好轉(zhuǎn)，目前上市公司沒(méi)有對(duì)該項(xiàng)目的增資計(jì)劃。

高管不持股 股東欲減持

根據(jù)利潤(rùn)分配預(yù)案，元祖股份擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），合計(jì)2.40億元（含稅），分紅比例達(dá)90.1%。

沈慧表示，其實(shí)這幾年公司的現(xiàn)金分紅已經(jīng)超過(guò)了當(dāng)初的募集資金，現(xiàn)場(chǎng)股東提出的回購(gòu)注銷(xiāo)建議會(huì)在董事會(huì)上進(jìn)行商議，但公司沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

“為什么蘭馨成長(zhǎng)、元祖聯(lián)合國(guó)際頻頻減持？”有股東提問(wèn)。

沈慧表示，公司早在招股書(shū)中就曾披露蘭馨成長(zhǎng)將在未來(lái)清空持股，因此每一年都會(huì)發(fā)布減持計(jì)劃，但是一直沒(méi)有執(zhí)行，是因?yàn)樗麄儧](méi)有找到下一個(gè)好標(biāo)的進(jìn)行投資，也有買(mǎi)家想要通過(guò)大宗交易收購(gòu)股份，但蘭馨成長(zhǎng)有自己的心理價(jià)位。

元祖聯(lián)合國(guó)際則是元祖股份最早的一批股東，內(nèi)部的十余位投資人與董事長(zhǎng)相熟，并有七八成的投資人表示不會(huì)出售股份，另有一部分投資人希望每年能獲得投資收益，因此在股價(jià)合理的區(qū)間進(jìn)行了適當(dāng)交易。

烘焙賽道有人倒下 有人拓店

有投資者關(guān)心公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鏊伲蚧郾硎?，在營(yíng)收層面給到8%的增速預(yù)期是沒(méi)有問(wèn)題的，但是利潤(rùn)表現(xiàn)取決于公司發(fā)展的步伐，如果腳步跨得大，開(kāi)店會(huì)折損部分利潤(rùn)，節(jié)令產(chǎn)品也很難預(yù)估損耗，另外，內(nèi)部的組織架構(gòu)會(huì)有所調(diào)整，因此不敢給很高的預(yù)期。

而今年，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于消費(fèi)板塊的投資意愿不強(qiáng)，在烘焙賽道，隨著虎頭局、克莉絲汀等新老品牌相繼陷入危局，行業(yè)也進(jìn)入大浪淘沙的階段。那么，身處其中的元祖股份是如何看待這一變局的呢？

事實(shí)上，元祖股份的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并非是好利來(lái)、廣州酒家等全國(guó)性品牌，而是偏重本地連鎖經(jīng)營(yíng)的品牌。

“烘焙行業(yè)的發(fā)展空間有目共睹，無(wú)非是我們要如何把各區(qū)域的市場(chǎng)深耕下去。”沈慧表示，在To C端，較低折扣與本地偏好成為地區(qū)品牌吸引個(gè)人消費(fèi)者的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因此元祖只能在To B端憑借門(mén)店規(guī)模、上市背景及中央工廠的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)軍下沉市場(chǎng)的集采渠道。

“其實(shí)虎頭局背后的資本也找過(guò)我們接手，但我們與這個(gè)品牌的定位不同。”沈慧透露，公司董事長(zhǎng)早前對(duì)元祖的定位非常明確，第一不做面包飲料，第二不進(jìn)商超。

這背后的考量是，做面包，短保產(chǎn)品報(bào)廢率高，要擴(kuò)大門(mén)店、投入設(shè)備、配備人員，還要進(jìn)入人流量高的商圈，而商超的結(jié)算賬期長(zhǎng)，租金成本高。盡管這幾年元祖股份的線下門(mén)店也逐步開(kāi)始進(jìn)入高流量的商超，但選擇的都是沿街店，其核心想法是，消費(fèi)者到店大多為目的性消費(fèi)，因此必須看得到品牌標(biāo)識(shí)，可以位置偏僻，但要好停車(chē)。

截至2022年底，元祖股份在全國(guó)擁有741家線下實(shí)體店（含133家加盟店），聯(lián)合線上各大電商平臺(tái)與外賣(mài)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)B端和C端多種類(lèi)客戶的銷(xiāo)售覆蓋。其中團(tuán)客收入占比40%，包含銀行、醫(yī)院、學(xué)校等事業(yè)單位及工會(huì)系統(tǒng)集采的卡券消費(fèi)。

“疫情之后，個(gè)別董事也有一些想法，即門(mén)店到底是向高規(guī)格發(fā)展，還是布局更多的小型店？元祖目前在全國(guó)有超過(guò)750家門(mén)店，部分需要樹(shù)立形象作為體驗(yàn)店或者是旗艦店，但是大部分只需作為一個(gè)配送點(diǎn)，可以縮減成本與節(jié)省人力，所以我們也在看。”沈慧透露。

陷入單區(qū)20店虧損怪圈

從今年一季度的開(kāi)店速度來(lái)看，元祖股份已增加了10余家門(mén)店，一方面是同行“倒下”讓出了好店鋪，另一方面是年初開(kāi)店可以覆蓋中秋、端午兩個(gè)節(jié)令，有利于門(mén)店實(shí)現(xiàn)首年盈利。

元祖股份方面表示，2023年，公司將繼續(xù)執(zhí)行直營(yíng)為主、加盟為輔的方針，穩(wěn)健拓展門(mén)店網(wǎng)絡(luò)，深入耕耘成熟市場(chǎng)，挖掘開(kāi)發(fā)空白市場(chǎng)，開(kāi)拓優(yōu)質(zhì)門(mén)店，提升單店貢獻(xiàn)率。

為何不開(kāi)放加盟？沈慧表示，元祖還是比較愛(ài)惜自己的羽毛，也深知加盟店可以省去一些不必要的費(fèi)用，現(xiàn)在也有一些員工加盟在進(jìn)行，但管理是非常嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，因?yàn)楣痉浅Ｖ匾暿称钒踩珕?wèn)題，所以加盟沒(méi)有大幅度前進(jìn)。

在北京市場(chǎng)，元祖股份目前僅存1家直營(yíng)店。“現(xiàn)在北京店的營(yíng)業(yè)額很高，電商比例超過(guò)了70%。”沈慧分析道，“但奇怪的是在北京開(kāi)兩家店的時(shí)候我們是盈利的，因?yàn)橛凶銐虻娜侥抢锾嶝?，但是開(kāi)十幾家店的時(shí)候確實(shí)是虧損的”。

“我們也嘗試過(guò)多個(gè)區(qū)域，比如在廣西，開(kāi)10家店的時(shí)候沒(méi)問(wèn)題，但是開(kāi)到20家至30家，這個(gè)區(qū)域有可能虧損。”沈慧坦言，公司也想過(guò)原因，一方面是沒(méi)有找到合適的區(qū)域管理人員，另一方面，管理梯隊(duì)沒(méi)有搭好，元祖不是一個(gè)只靠“門(mén)鈴”就能存活下去的商業(yè)，公司的團(tuán)購(gòu)占比很高，所以“我們現(xiàn)在在推店長(zhǎng)制，每個(gè)門(mén)店的店長(zhǎng)如果不會(huì)做生意，其實(shí)是經(jīng)營(yíng)不下去的”。

長(zhǎng)期來(lái)看，元祖的開(kāi)店節(jié)奏一直在穩(wěn)步拓展，目前在江浙滬與川渝地區(qū)有較大的覆蓋規(guī)模。“我們并不是放棄了南方和北方市場(chǎng)，而是希望找一個(gè)更好的時(shí)機(jī)進(jìn)入，尤其是一些空白市場(chǎng)，通過(guò)電商的配送區(qū)域分析市場(chǎng)需求，如太原、海南等，正在計(jì)劃中”。沈慧表示。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張海妮 攝