4月26日，乘著AIGC新浪潮的“東風(fēng)”，擁有《藍月傳奇》《天使之戰(zhàn)》等知名游戲的愷英網(wǎng)絡(luò)交出最新的“成績單”。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年愷英網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)營業(yè)收入37.26億元，同比增長56.84%；利潤總額同比增長47.86%達13.84億元；歸母凈利潤10.25億元，同比增長77.76%。在2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.55億元；歸母凈利潤2.90億元，同比增長16.72%。

整體來看，在游戲產(chǎn)業(yè)進入蓄力階段的2022年，愷英網(wǎng)絡(luò)再次延續(xù)較好的增長態(tài)勢，年報季報均實現(xiàn)利潤雙增。這些高速增長的數(shù)字背后，離不開愷英網(wǎng)絡(luò)核心游戲主業(yè)的聚焦，研發(fā)、發(fā)行、投資+IP三大業(yè)務(wù)板塊的支持，以及率先布局虛擬現(xiàn)實抓住AIGC的新機遇。

進入2023年，游戲版號發(fā)放整體趨勢的向好持續(xù)優(yōu)化供給端，游戲新產(chǎn)品周期正逐步開啟，伴隨著AIGC對游戲產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)滲透，內(nèi)部治理與業(yè)績提升進入良性循環(huán)的愷英網(wǎng)絡(luò)正迎來發(fā)展新契機。

提振產(chǎn)業(yè)估值 “三駕馬車”助力長線運營

作為我國增長最快、持續(xù)性最強和最具活力的產(chǎn)業(yè)之一，游戲早已擺脫娛樂產(chǎn)品的單一屬性，成為對產(chǎn)業(yè)布局、科技創(chuàng)新具有重要意義的行業(yè)。

在今年的中國游戲產(chǎn)業(yè)年會上，中國音像與數(shù)字出版協(xié)會常務(wù)副理事長兼秘書長敖然曾表示：“游戲未來發(fā)展趨勢是積極正向的，游戲產(chǎn)業(yè)被賦予了更為客觀、多元的認知。”

Sensor Tower發(fā)布的《2023年全球移動游戲市場展望》預(yù)測，2023年全球手游收入將重回上升通道，2027年預(yù)測收入將突破920億美元。

當(dāng)下，游戲版號發(fā)放整體趨勢的向好持續(xù)優(yōu)化供給端，游戲新產(chǎn)品周期逐步開啟，均有望提振游戲行業(yè)估值。這意味著，堅持高質(zhì)量、精品化發(fā)展，深耕細分化、差異化賽道，更加注重用戶體驗，已成為中國游戲行業(yè)迎接競爭、健康發(fā)展的戰(zhàn)略手段。

面對這一產(chǎn)業(yè)趨勢，2022年，手握《藍月傳奇》《天使之戰(zhàn)》等多款知名游戲的愷英網(wǎng)絡(luò)始終圍繞“聚焦游戲主業(yè)”的核心戰(zhàn)略，不斷挖掘自身面向未來的正向潛力，研發(fā)、發(fā)行、投資與IP三大核心業(yè)務(wù)板塊業(yè)績增長顯著，推出爆款游戲產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，2022年公司移動游戲營收31.57億元，同比增長45.02%；信息服務(wù)收入為4.63億元，同比大漲557.89%。

在研發(fā)端，公司以上海愷英+浙江盛和為主體構(gòu)建7大游戲研發(fā)工作室，一方面增強傳奇與奇跡兩大核心品類優(yōu)勢；另一方面拓寬卡牌、二次元等其他賽道。“投資+IP”板塊更是為核心主業(yè)戰(zhàn)略賦能，引入刀劍神域、仙劍奇?zhèn)b傳等知名IP，驅(qū)動品類多元化發(fā)展。

具體來看，公司《原始傳奇》《熱血合擊》等長線運營經(jīng)典游戲貢獻穩(wěn)定流水，基本盤穩(wěn)定，新游《天使之戰(zhàn)》《永恒聯(lián)盟》《新倚天屠龍記》營收口碑雙豐收，新老游戲檔期錯配，接力驅(qū)動業(yè)績增長。后續(xù)產(chǎn)品儲備方面，公司旗下包括《納薩力克之王》《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》《龍騰傳奇》《山海浮夢錄》《龍神八部之西行紀(jì)》《石器時代：覺醒》等多款產(chǎn)品順利取得版號，業(yè)績增長確定性強。

前瞻布局?jǐn)?shù)字生態(tài) 加速探索AIGC“內(nèi)生動力”

從PC游戲到手機游戲再到VR游戲，每次游戲形態(tài)的變化都是基于技術(shù)的重大革新。業(yè)界普遍認為，游戲行業(yè)是AIGC的天然適用場景，也是最重要的商業(yè)化方向之一。未來，隨著AI技術(shù)的“爆發(fā)式”發(fā)展，AIGC在游戲領(lǐng)域的應(yīng)用有望全面帶動游戲行業(yè)生產(chǎn)革命。

行業(yè)加速轉(zhuǎn)型之下，愷英網(wǎng)絡(luò)亦緊抓行業(yè)發(fā)展趨勢，以多種方式前瞻布局?jǐn)?shù)字產(chǎn)業(yè)，孵化VR游戲和數(shù)字人兩大業(yè)務(wù)板塊，進一步完善公司數(shù)字化生態(tài)，不斷探索數(shù)實融合、科技創(chuàng)新的內(nèi)生動力。

早在幾年前，愷英網(wǎng)絡(luò)就率先投資了VR硬件廠商大朋VR，前瞻布局VR領(lǐng)域；隨后2022年初，公司成立了VR游戲團隊上海臣旎網(wǎng)絡(luò)科技，目前有一款動作競技類VR游戲已在研發(fā)中。

國盛證券相關(guān)研報認為，當(dāng)前公司在VR軟硬件雙端形成了產(chǎn)品儲備、技術(shù)儲備與資源儲備，未來，隨著VR產(chǎn)業(yè)的加速崛起，公司的全鏈路布局優(yōu)勢及先發(fā)合作優(yōu)勢將充分顯現(xiàn)，有望受益于國內(nèi)消費級VR產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的紅利期。

元宇宙方面，愷英網(wǎng)絡(luò)選擇在數(shù)字人領(lǐng)域制作難度最高的超寫實數(shù)字人方向進行切入。此前，愷英網(wǎng)絡(luò)旗下上海臣旎曾主導(dǎo)多個數(shù)字人制作案例，為公司在數(shù)字人賽道帶來強競爭優(yōu)勢。愷英網(wǎng)絡(luò)表示，將致力于打造超寫實虛擬人IP的行業(yè)標(biāo)桿，同時采用差異化戰(zhàn)略探索數(shù)字人商業(yè)化變現(xiàn)可能，公司將利用超寫實數(shù)字人為游戲進行推廣代言，并為其發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈。

在大熱的AICG領(lǐng)域，愷英網(wǎng)絡(luò)同樣不甘落后。目前，公司戰(zhàn)略投資的企業(yè)幻杳網(wǎng)絡(luò)，自研虛幻引擎下的AIGC工具，能夠批量形成高精度的人物和場景渲染圖，極大降低了研發(fā)領(lǐng)域的美術(shù)成本；戰(zhàn)略投資的星躍互動在研發(fā)中已充分應(yīng)用AI工具MidJourney大批量生成場景和人物，能將創(chuàng)作時間從兩個月降低到半個小時。

此外，公司還與復(fù)旦大學(xué)簽署《軟件定制開發(fā)協(xié)議》，雙方將共同致力于利用AIGC與AINPC相結(jié)合推進人工智能、虛擬現(xiàn)實、增強現(xiàn)實等領(lǐng)域新技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用，通過開發(fā)對AIGC與AINPC進行結(jié)合，助力愷英網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)首個搭建AIGC及AINPC技術(shù)的斗羅大陸IP手游。

歷史問題出清 內(nèi)部治理與業(yè)績提升形成良性循環(huán)

一直以來，愷英網(wǎng)絡(luò)的歷史遺留問題始終是資本市場和投資者們關(guān)注的焦點。經(jīng)歷了過去

幾年的發(fā)展，在第四屆董事會帶領(lǐng)下，公司歷史遺留問題逐步解決，實現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，內(nèi)部治理與業(yè)績提升進入良性循環(huán)。

2022年10月，公司原實控人王悅所持有部分股份完成司法拍賣，董事長金鋒被動成為公司第一大股東，這標(biāo)志著公司與前控股股東正式脫鉤解綁。西南證券相關(guān)研報指出，此次變動不會對公司日常經(jīng)營活動產(chǎn)生不利影響，或?qū)⒂欣诮档凸竟蓶|的股份質(zhì)押率和大股東被動減持風(fēng)險及其導(dǎo)致的影響。

隨著股權(quán)轉(zhuǎn)讓順利完成、公司治理問題逐步出清，愷英網(wǎng)絡(luò)還通過多次回購及增持公司股份，向市場傳遞積極信號。公開資料顯示，2019年以來愷英網(wǎng)絡(luò)累計回購達9325.58萬股，累計回購金額4.08億元，回購股份均用于員工持股計劃或股權(quán)激勵。

有業(yè)內(nèi)人士指出，近年來愷英網(wǎng)絡(luò)激勵計劃在參與人數(shù)、激勵規(guī)模上均有所提高。據(jù)悉，2020年及2022年兩輪激勵計劃（含員工持股計劃及期權(quán)激勵計劃）參與人數(shù)分別達到65人及118人，若按照相鄰報告期披露員工總數(shù)測算，兩輪激勵計劃參與員工占比由5%增長至近10%。這既有利于進一步激勵優(yōu)秀人才與核心骨干的積極性，奠定公司持續(xù)增長基調(diào)，也顯示了公司管理層對愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)展前景的看好。

內(nèi)部治理與業(yè)績提升進入良性循環(huán)之下，愷英網(wǎng)絡(luò)也肩負起作為頭部游戲企業(yè)的社會責(zé)任，積極探索游戲行業(yè)踐行社會責(zé)任的新思路。2022年，愷英網(wǎng)絡(luò)發(fā)布了首個可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃“K行動”；積極創(chuàng)新“互聯(lián)網(wǎng)+公益”模式；參與制作“紅色小游戲”《黨史拼圖》和《前進之路》，以生動有趣的游戲詮釋紅色經(jīng)典。

進入2023年，無論是新一輪產(chǎn)品周期開啟還是AIGC為游戲產(chǎn)業(yè)帶來新賦能，對愷英網(wǎng)絡(luò)而言都是巨大的機遇。目前，公司已經(jīng)多次獲得券商“買入”或“增持”評級，截至4月26日收盤，公司股價從2023年年初至今漲幅已超154.27%，持續(xù)得到市場認可。

文/十一

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