節(jié)前最后一個(gè)交易日，市場(chǎng)AI板塊強(qiáng)勢(shì)反彈。長(zhǎng)假期間，國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)火爆，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯，從假期資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)話題來(lái)看，主要還是圍繞人工智能展開(kāi)，其中值得關(guān)注的是政治局會(huì)議首提通用人工智能，另外國(guó)資委在求是雜志署名文章稱，將在集成電路等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長(zhǎng)。 （一）重磅消息 NO.15月2日，假期第四天，全國(guó)鐵路客流繼續(xù)高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)發(fā)送旅客1645萬(wàn)人次，安排開(kāi)行旅客列車11548列。針對(duì)5月3日的返程高峰，鐵路部門(mén)充分運(yùn)用12306售票大數(shù)據(jù)分析旅客出行需求特點(diǎn)，動(dòng)態(tài)調(diào)整列車開(kāi)行方案，增加客流集中方向運(yùn)力。民航方面，5月2日預(yù)計(jì)保障航班15878班，運(yùn)輸旅客169萬(wàn)人次。公路方面，預(yù)計(jì)發(fā)送旅客3150萬(wàn)人次，比去年同期增長(zhǎng)96.4%。 NO.25月1日，《求是》雜志刊發(fā)國(guó)資委黨委署名文章稱，國(guó)資央企要充分發(fā)揮科技創(chuàng)新骨干作用，突出科技產(chǎn)出、科技成果、科技轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)，加快構(gòu)建以實(shí)效為導(dǎo)向的科技創(chuàng)新工作體系，一體推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和體制機(jī)制創(chuàng)新，堅(jiān)定創(chuàng)新突破信心，從技術(shù)供給和需求牽引雙向發(fā)力，緊盯重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“卡脖子”難題，集中力量開(kāi)展原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)，在集成電路、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長(zhǎng)。 NO.34月30日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.2%、56.4%和54.4%，低于上月2.7、1.8和2.6個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀，三大指數(shù)不同程度回落，但總體產(chǎn)出繼續(xù)保持?jǐn)U張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。 NO.4中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2022年證券公司各主要業(yè)務(wù)收入有所下滑，當(dāng)年全行業(yè)實(shí)現(xiàn)證券投資收益608.39億元，同比下降55.94%。華鑫證券自營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人分析認(rèn)為，我國(guó)券商行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)受各品種投資收益率波動(dòng)影響較大，2022年權(quán)益自營(yíng)承壓的程度尤為顯著，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較大幅度的下滑。不過(guò)，拖累2022年業(yè)績(jī)最大的自營(yíng)業(yè)務(wù)在今年一季度開(kāi)始大幅改善，43家上市券商自營(yíng)收入合計(jì)達(dá)495億元，較去年同期扭虧為盈。 （二）板塊情緒發(fā)酵 NO.1據(jù)新華社，中共中央政治局4月28日召開(kāi)會(huì)議，會(huì)議指出，要加快建設(shè)以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，既要逆勢(shì)而上，在短板領(lǐng)域加快突破，也要順勢(shì)而為，在優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域做大做強(qiáng)。要夯實(shí)科技自立自強(qiáng)根基，培育壯大新動(dòng)能。要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。要重視通用人工智能發(fā)展，營(yíng)造創(chuàng)新生態(tài)，重視防范風(fēng)險(xiǎn)。 點(diǎn)評(píng)：政治局會(huì)議首提通用人工智能，而深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)一一人工智能發(fā)展下一站，應(yīng)用前景廣闊：人工智能自發(fā)展一定是從狹窄的特定領(lǐng)域的智能邁向更通用的智能，最終實(shí)現(xiàn)能夠像人類一樣具有自我意識(shí)和思考的人工智能。強(qiáng)化學(xué)習(xí)接近于大腦的學(xué)習(xí)過(guò)程，是更接近通用人工智能的一個(gè)領(lǐng)域。深度強(qiáng)化學(xué)習(xí)利用深度學(xué)習(xí)自動(dòng)學(xué)習(xí)特征的特點(diǎn)，提升強(qiáng)化學(xué)習(xí)能力。未來(lái)隨著模擬器真實(shí)度的提升，算法能力將進(jìn)一步提升，面對(duì)任務(wù)導(dǎo)向型、目標(biāo)可以被獎(jiǎng)懲函數(shù)刻畫(huà)的應(yīng)用時(shí)前景廣闊。概念股包括拓爾思，昆侖萬(wàn)維，科大訊飛等。 NO.24月27日歐洲議會(huì)成員（MEP）就《人工智能法案》達(dá)成提案，對(duì)AI模型提出更嚴(yán)格監(jiān)管要求，包括：1）版權(quán)披露：模型開(kāi)發(fā)商將被要求披露在構(gòu)建其系統(tǒng)時(shí)使用的任何版權(quán)材料。2）公平競(jìng)爭(zhēng)：生成式AI模型提供方不能單方面強(qiáng)加給中小企業(yè)和初創(chuàng)企業(yè)的不公平合同義務(wù)；3）保障合法權(quán)利：保障隱私、非歧視等基本權(quán)利；4）降低風(fēng)險(xiǎn)：模型發(fā)布之前需要在獨(dú)立專家的參與下測(cè)試風(fēng)險(xiǎn)。 點(diǎn)評(píng)：《人工智能法案》涵蓋AI系統(tǒng)的定義、禁止AI應(yīng)用的領(lǐng)域、AI系統(tǒng)的高風(fēng)險(xiǎn)分類、與執(zhí)法機(jī)關(guān)有關(guān)的范圍和規(guī)定、支持創(chuàng)新的措施等方面，目前仍在完善中。若通過(guò)，則該法案將成全球首個(gè)AI法律監(jiān)管框架。據(jù)NationalLawReview，該法案將產(chǎn)生全球影響，其適用在歐盟區(qū)內(nèi)提供的所有AI系統(tǒng)，無(wú)論其供應(yīng)方來(lái)自當(dāng)?shù)剡€是英美等第三方國(guó)家。對(duì)生成式AI模型提出更嚴(yán)格監(jiān)管要求，并表示無(wú)論AI模型采用何種分發(fā)渠道、開(kāi)發(fā)方式、訓(xùn)練數(shù)據(jù)類型，都必須遵守。概念股包括數(shù)碼視訊，拓爾思，捷成股份等。 NO.35月1日，《求是》雜志刊發(fā)國(guó)資委黨委署名文章稱，國(guó)資央企要充分發(fā)揮科技創(chuàng)新骨干作用，突出科技產(chǎn)出、科技成果、科技轉(zhuǎn)化、科技產(chǎn)業(yè)，加快構(gòu)建以實(shí)效為導(dǎo)向的科技創(chuàng)新工作體系，一體推進(jìn)科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和體制機(jī)制創(chuàng)新，堅(jiān)定創(chuàng)新突破信心，從技術(shù)供給和需求牽引雙向發(fā)力，緊盯重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈“卡脖子”難題，集中力量開(kāi)展原創(chuàng)性引領(lǐng)性科技攻關(guān)，最大限度形成合力，著力打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”。在集成電路、工業(yè)母機(jī)等領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長(zhǎng)。 點(diǎn)評(píng)：國(guó)資委文章重點(diǎn)要求在集成電路領(lǐng)域加快補(bǔ)短鍛長(zhǎng)之外，外部環(huán)境的變化也將推動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代的加速，據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)近期消息，3月底日本政府宣布修改《外匯及對(duì)外貿(mào)易法》，計(jì)劃擴(kuò)大半導(dǎo)體制造設(shè)備出口管制范圍，涉及6大類23種設(shè)備。此次日本政府的出口管制措施將對(duì)全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)生態(tài)帶來(lái)更大的不確定性。對(duì)于目前歐美日韓針對(duì)我國(guó)的半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)的卡脖子問(wèn)題的加劇，也將使得我國(guó)相關(guān)產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)替代步伐的加劇，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體材料，設(shè)備將首先受益，概念股包括上海新陽(yáng)，鼎龍股份，長(zhǎng)川科技等。 （三）頂級(jí)券商最新研判 東海證券：4月政治局會(huì)議首提重視通用人工智能 核心觀點(diǎn)： 政治局會(huì)議指出，今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢(shì)；同時(shí)指出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求仍然不足。指出恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在，要形成擴(kuò)大需求的合力。由此，我們預(yù)計(jì)后續(xù)政策面將延續(xù)積極態(tài)度，當(dāng)前的主導(dǎo)方向在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)和發(fā)展，但大規(guī)模刺激性政策出臺(tái)的可能性不大。會(huì)議提及科技自立自強(qiáng)、擴(kuò)大新能源汽車優(yōu)勢(shì)、重視通用人工智能三大發(fā)展重點(diǎn)，繼續(xù)突出支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，努力擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。 政策主基調(diào)預(yù)計(jì)會(huì)偏積極。 會(huì)議指出，我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期。但當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足。主要是服務(wù)業(yè)、出口比較好，工業(yè)、消費(fèi)等恢復(fù)的持續(xù)性仍有不確定性，仍需政策的繼續(xù)支持。雖然信貸、社融增速較高，但制造業(yè)投資增速有所下行，顯示出企業(yè)內(nèi)生活力不足。本次會(huì)議強(qiáng)調(diào)需求不足、內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不強(qiáng)，預(yù)示著支持政策仍將繼續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政策面將延續(xù)積極態(tài)度。 發(fā)展方向錨定三大重點(diǎn)。 一是在短板領(lǐng)域加快突破。要夯實(shí)科技自立自強(qiáng)根基，培育壯大新動(dòng)能，科技方面主要是突破“卡脖子”環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)業(yè)鏈供給穩(wěn)定性。行業(yè)上，芯片、高端設(shè)備、高端材料等可能是下階段發(fā)展重點(diǎn)。 二是新能源汽車給我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)“彎道超車”帶來(lái)了較好的機(jī)會(huì)，我國(guó)新能源汽車已經(jīng)具有全產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是“培育壯大新動(dòng)能”的核心產(chǎn)品之一。會(huì)議指出，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)充電樁、儲(chǔ)能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造。這將更加有利于新能源汽車的發(fā)展，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的投資機(jī)會(huì)將更多。 三是人工智能可能是當(dāng)代世界最具發(fā)展前景的科技創(chuàng)新，可能會(huì)改變未來(lái)社會(huì)生活、經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。有國(guó)家政策的加持，預(yù)計(jì)人工智能的發(fā)展將提速，可予重點(diǎn)關(guān)注。 財(cái)政、貨幣政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)力。 會(huì)議指出，恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，形成擴(kuò)大內(nèi)需的合力。貨幣政策和財(cái)政政策的相關(guān)表述，延續(xù)了2022年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署。結(jié)合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)現(xiàn)有政策力度將繼續(xù)保持，收入政策、消費(fèi)政策可能會(huì)加力，可關(guān)注文化旅游等服務(wù)消費(fèi)機(jī)會(huì)。 房地產(chǎn)政策支持力度可能會(huì)加大。 會(huì)議指出，要做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，推動(dòng)建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式，在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造。本次會(huì)議增加了“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造”的表述，政策支持力度進(jìn)一步加碼。 國(guó)信證券：一季報(bào)深度復(fù)盤(pán)，二次筑底，復(fù)蘇在即 全A企業(yè)2023Q1業(yè)績(jī)二次筑底。 （1）整體法口徑下，全A、全A非金融、全A兩非凈利潤(rùn)2023Q1單季度凈利潤(rùn)增速分別為2.17%、-5.05%和-5.74%。 （2）營(yíng)收方面，全A、全A非金融、全A兩非2023Q1營(yíng)收增速分別為1.95%、3.86%和4.57%，2022Q4、2023Q1持續(xù)降速。 分上市板看，科創(chuàng)業(yè)績(jī)下行尤為明顯。 （1）從營(yíng)收增速看，2022H2、2023Q1科創(chuàng)板累計(jì)營(yíng)收增速分別為29.2%、0.8%，較前季分別下降3.81pct、28.36pct。下行幅度科創(chuàng)>創(chuàng)業(yè)板>主板。 （2）凈利潤(rùn)方面，科創(chuàng)板2022H2、2023Q1累計(jì)凈利潤(rùn)同比分別為5.6%、-46.3%，剔除大全能源后凈利潤(rùn)同比分別為-7.4%、-48.7%，較2022Q3下降超過(guò)50pct。 指數(shù)結(jié)構(gòu)看，大盤(pán)股韌性更強(qiáng)，各寬基指數(shù)2023Q1邊際改善。 （1）從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，表征超大盤(pán)龍頭的中證100和大盤(pán)風(fēng)格的滬深300業(yè)績(jī)韌性仍較強(qiáng)，2022H2累計(jì)、2023Q1單季度均正增。 （2）（2）邊際變化看，中小盤(pán)股2023Q1單季度凈利潤(rùn)邊際恢復(fù)幅度大，但絕對(duì)增速仍為負(fù)。 一級(jí)行業(yè)方面，下游消費(fèi)復(fù)蘇確認(rèn)。 （1）絕對(duì)景氣方面，2023Q1業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上的行業(yè)包括社服、非銀、農(nóng)業(yè)，從2022Q4和2023Q1綜合看，零售、農(nóng)業(yè)、公用事業(yè)連續(xù)兩期錄得35%+業(yè)績(jī)?cè)鏊佟? （2）（2）邊際變化方面，房地產(chǎn)、社會(huì)服務(wù)、計(jì)算機(jī)、非銀金融、傳媒改善較大。 細(xì)分行業(yè)方面，上游行業(yè)增速回落明顯，新能源、TMT內(nèi)部分化、可選消費(fèi)多數(shù)子行業(yè)復(fù)蘇。 （1）上游行業(yè)增速普遍回落，僅油服工程、非金屬材料增速較高。 （2）中游制造方面，新型能源轉(zhuǎn)型替代方面，“風(fēng)光”業(yè)績(jī)分化度仍較高，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈方面，2022Q4單季度各細(xì)分子賽道業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H下滑，2023Q1鋰電池一枝獨(dú)秀，上游鋰轉(zhuǎn)負(fù)，汽車2023Q1業(yè)績(jī)分化大，電動(dòng)乘用車、商用車單季增速領(lǐng)跑。 （3）可選消費(fèi)方面，家電鏈內(nèi)部分化，彩電、個(gè)護(hù)小家電、衛(wèi)浴電器單季增速超30%，黑電、清潔小家電邊際惡化；社服細(xì)分行業(yè)2023Q1有所復(fù)蘇，酒店餐飲、旅游景區(qū)、教育單季業(yè)績(jī)?cè)鏊倬?00%。 （4）必選消費(fèi)方面，食飲各板塊2023Q1實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，非白酒、休閑食品改善幅度較大；醫(yī)藥生物板塊整體業(yè)績(jī)負(fù)增，醫(yī)療器械承壓，中藥單季增速改善幅度較大；種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)單季業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，動(dòng)物保健持續(xù)改善。 （5）凈利潤(rùn)方面，單季業(yè)績(jī)視角下，半導(dǎo)體仍處產(chǎn)業(yè)筑底期，IT服務(wù)、計(jì)算機(jī)設(shè)備改善，基數(shù)常態(tài)化下通信行業(yè)收利增速均回歸10%以下水平。 （6）銀行單季度營(yíng)收負(fù)增，城農(nóng)商行利潤(rùn)表更優(yōu)，券商業(yè)績(jī)改善。 二次筑底，復(fù)蘇在即。 （1）2022Q4業(yè)績(jī)下滑主要受集中感染影響復(fù)工復(fù)產(chǎn)，多數(shù)企業(yè)ROE在Q1延續(xù)下行。 （3）高景氣賽道內(nèi)部出現(xiàn)分化，龍頭業(yè)績(jī)穩(wěn)定高增為板塊貢獻(xiàn)增速。 （3）當(dāng)前業(yè)績(jī)?yōu)橹敢?，真空期?nèi)持續(xù)跟蹤的主線包括：TMT主線下的半導(dǎo)體等賽道；“高速增長(zhǎng)”+“加速增長(zhǎng)”加持下的制造業(yè)板塊；凈利率帶動(dòng)ROE走強(qiáng)的消費(fèi)板塊存在結(jié)構(gòu)性伴飛機(jī)會(huì)；“中特估”關(guān)注ROE更優(yōu)、控費(fèi)能力更強(qiáng)、杠桿結(jié)構(gòu)更健康的國(guó)央企。 （四）券商行業(yè)掘金 上海證券：GPT-4引領(lǐng)認(rèn)知革命，DeepSpeed加速行業(yè)發(fā)展 我們將“AI+傳媒”的研究框架體系定義為“通用大模型”+“行業(yè)小樣本”的技術(shù)架構(gòu)，“AI+傳媒”在應(yīng)用層表現(xiàn)效力優(yōu)劣的關(guān)鍵取決于通用大模型對(duì)垂直應(yīng)用的適配程度及迭代速度，　　適配程度是指：多模態(tài)的輸入及輸出是否匹配應(yīng)用層的輸入及輸出。迭代速度是指：應(yīng)用層產(chǎn)生的“行業(yè)小樣本”的數(shù)據(jù)量是否匹配大模型的迭代要求。 我們認(rèn)為“行業(yè)小樣本”的價(jià)值取決于數(shù)據(jù)數(shù)量及數(shù)據(jù)質(zhì)量，數(shù)量大且質(zhì)量高（多模態(tài)）的應(yīng)用場(chǎng)景復(fù)用及迭代AI能力的效力更強(qiáng)，“行業(yè)小樣本”的結(jié)合方式分類（調(diào)用+訓(xùn)練）：“行業(yè)小樣本”的數(shù)據(jù)集來(lái)自小模型或應(yīng)用及內(nèi)容：具備特定功能的AIGC軟件產(chǎn)品及MaaS我們理解為“小模型”+“應(yīng)用”的技術(shù)范式，本身具備較高質(zhì)量的AI能力，若接入匹配的多模態(tài)大模型，有望實(shí)現(xiàn)能力上的質(zhì)變突破。 “行業(yè)小樣本”的“能力調(diào)用”是指下游垂類場(chǎng)景直接調(diào)用通用大模型的通用能力，并基于垂類場(chǎng)景內(nèi)產(chǎn)生的特性化數(shù)據(jù)不斷提升調(diào)用能力在垂類場(chǎng)景內(nèi)的適配程度?，F(xiàn)階段下游應(yīng)用及內(nèi)容主要采取此類方式接入大模型能力，此類方式可高效快速調(diào)用大模型先進(jìn)能力，在時(shí)間上及成本上具備優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為“能力調(diào)用”匹配“AI+傳媒”的第一層利好，即通過(guò)AI降本增效，大幅提高數(shù)據(jù)及內(nèi)容的供給量。內(nèi)容產(chǎn)業(yè)本質(zhì)由供給決定需求，因此內(nèi)容供給量的明顯提升將有效帶動(dòng)傳媒基本面拐點(diǎn)及增量空間出現(xiàn)。 “能力訓(xùn)練”是指下游垂類場(chǎng)景將通用大模型針對(duì)特性化數(shù)據(jù)集進(jìn)行再訓(xùn)練，從而形成垂類場(chǎng)景專屬大模型。例如彭博社利用自身豐富的金融數(shù)據(jù)源，基于開(kāi)源的GPT-3框架再訓(xùn)練，開(kāi)發(fā)出了金融專屬大模型BloombergGPT。我們認(rèn)為訓(xùn)練難度文本<圖片<視頻<影視<游戲，且內(nèi)容數(shù)量逐步遞減但內(nèi)容質(zhì)量逐步遞增，即偏后端的影視、游戲在內(nèi)容數(shù)量上訓(xùn)練量級(jí)不足，因此高質(zhì)量的內(nèi)容形態(tài)首先通過(guò)“能力調(diào)用”輸出AIGC內(nèi)容，再將AIGC內(nèi)容“再訓(xùn)練”大模型以解決高質(zhì)量?jī)?nèi)容數(shù)量不足的問(wèn)題（合成數(shù)據(jù)“再訓(xùn)練”范疇）。 微軟發(fā)布的DeepSpeed-Chat大幅提升大模型預(yù)訓(xùn)練速度并大幅降低訓(xùn)練成本，最核心意義為大幅降低垂類場(chǎng)景專屬大模型的訓(xùn)練門(mén)檻，小模型層及應(yīng)用層有望明顯受益。DeepSpeed-Chat集成預(yù)訓(xùn)練語(yǔ)言大模型完整三個(gè)步驟，其中針對(duì)第三步RLHF訓(xùn)練集成了高效且經(jīng)濟(jì)的DeepSpeed-RLHF系統(tǒng)，使復(fù)雜的RLHF訓(xùn)練變得快速、經(jīng)濟(jì)并且易于大規(guī)模推廣。 從投資的角度，傳媒對(duì)應(yīng)垂類場(chǎng)景的“行業(yè)小樣本”，其核心價(jià)值取決于數(shù)據(jù)與內(nèi)容，AI+文本/虛擬人預(yù)計(jì)率先兌現(xiàn)案例及業(yè)績(jī)，其次AI+圖片可通過(guò)“大模型”+“小模型”組合方式實(shí)現(xiàn)。隨著未來(lái)GPT-5提供更多模態(tài)的輸入及輸出，下游垂類場(chǎng)景的適配范圍有望擴(kuò)大，通過(guò)“能力調(diào)用”適配的應(yīng)用及內(nèi)容場(chǎng)景更為豐富，因此后續(xù)“AI+視頻/影視/游戲”的案例兌現(xiàn)度存在新的催化空間。 天風(fēng)證券：AI+制造業(yè)賦能，機(jī)器視覺(jué)開(kāi)啟掘金新大陸 AI+制造業(yè)賦能，META發(fā)布SAM助力機(jī)器視覺(jué)迎來(lái)GPT時(shí)刻。 機(jī)器視覺(jué)技術(shù)使得工業(yè)設(shè)備能夠“看到”它正在進(jìn)行的操作并進(jìn)行快速?zèng)Q策，完整機(jī)器視覺(jué)系統(tǒng)由硬件+軟件組成，分別進(jìn)行成像和圖像處理工作。目前，以“AI+人類感知”融合為代表的新興技術(shù)開(kāi)始逐漸滲透至工業(yè)制造各環(huán)節(jié)，機(jī)器視覺(jué)作為AI+制造業(yè)的種業(yè)落地技術(shù)已經(jīng)介入制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的跟蹤、產(chǎn)品質(zhì)量的檢測(cè)等。我們認(rèn)為人工智能是機(jī)器視覺(jué)的母身，深度學(xué)習(xí)為機(jī)器視覺(jué)的技術(shù)堡壘，近期Meta發(fā)布SAM模式有望助力機(jī)器視覺(jué)迎來(lái)GPT時(shí)刻。 機(jī)器視覺(jué)下游的高景氣反哺明顯，AI與機(jī)器視覺(jué)成為剛需。 AI+機(jī)器視覺(jué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，政策加持+社會(huì)需求(人口紅利退潮)驅(qū)動(dòng)中長(zhǎng)期發(fā)展，我國(guó)機(jī)器視覺(jué)待滲透空間較大。隨著工業(yè)4.0等概念的持續(xù)深化+研發(fā)技術(shù)的不斷突破，AI+機(jī)器視覺(jué)持續(xù)賦能下游工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域，有望受益于下游賽道的高景氣，從行業(yè)領(lǐng)域來(lái)看，高景氣賽道的半導(dǎo)體、汽車、新能源有望成為未來(lái)行業(yè)的最重要驅(qū)動(dòng)力之一，電子領(lǐng)域在中長(zhǎng)期仍是應(yīng)用范圍最廣的下游。從應(yīng)用深度來(lái)看，機(jī)器視覺(jué)已逐漸嵌入半導(dǎo)體、汽車、新能源鋰電池與光伏的生產(chǎn)檢測(cè)環(huán)節(jié)，提高汽車電子的裝配質(zhì)量、突破光伏缺陷檢測(cè)瓶頸以提高產(chǎn)品良率等。 機(jī)器視覺(jué)成本集中在上游，核心環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)替代化方興未艾。 25年全球有望達(dá)到千億市場(chǎng)規(guī)模，中國(guó)增速領(lǐng)先全球（CAGR為15%）。剖析產(chǎn)業(yè)鏈，機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈的上游硬件鏡頭、工業(yè)相機(jī)、光源以及軟件，中游為裝備制造/系統(tǒng)集成廠商，成本集中在技術(shù)壁壘高筑的工業(yè)相機(jī)（價(jià)值量占比23%）以及軟件算法（35%）；競(jìng)爭(zhēng)格局方面，全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)以美國(guó)、日本）、德國(guó)為代表的企業(yè)占據(jù)全球>50%市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)機(jī)器視覺(jué)上游行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)速度大致相當(dāng)，關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代+AI迭代下工業(yè)相機(jī)與軟件環(huán)節(jié)發(fā)展。 投資建議：機(jī)器視覺(jué)作為剛性需求將逐漸受益于AI+制造業(yè)轉(zhuǎn)型帶來(lái)的增量市場(chǎng)，綜觀機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)鏈，成本價(jià)值量最高環(huán)節(jié)為工業(yè)相機(jī)和軟件算法，重點(diǎn)看好機(jī)器視覺(jué)多領(lǐng)域布局的大華股份，建議關(guān)注凌云光、天準(zhǔn)科技、舜宇光學(xué)、海康威視、奧普特、鼎捷軟件。