1.煤炭基本面復盤：

2021-2022年價格經(jīng)歷高位震蕩，2023年5月有望探底反彈。2022年國際能源危機，煤炭價格經(jīng)歷高位震蕩。2022年10月以來，暖冬及疫情優(yōu)化后經(jīng)濟弱復蘇，煤價持續(xù)回調(diào)，2023年港口煤價多次探底1000元，經(jīng)濟企穩(wěn)復蘇疊加迎峰度夏，利多因素逐漸聚集，現(xiàn)貨煤價有望探底反彈。

2.后期展望：

短期或已觸底，無需過度擔憂進口沖擊，夏季煤價或有望超預期。

動力煤方面：國內(nèi)產(chǎn)量增量以核增為主，且多數(shù)均已釋放，新批礦井有限，當前煤企新建產(chǎn)能意愿不強，未來幾年供給仍受限。需求上，5月將逐漸進入夏季，電煤日耗將持續(xù)反彈，水電乏力疊加夏季高溫預期，市場煤占比小，動力煤旺季價格或有超預期表現(xiàn)。

煉焦煤方面：供給端無新增產(chǎn)能，高危礦井退出仍存減量，全年進口量或?qū)⑦_到疫情前水平，無需過度擔憂進口沖擊；需求端，基建投資維持高位，地產(chǎn)竣工向好有望向開工端傳導，煉焦煤庫存低位，經(jīng)濟復蘇下，需求預期改善帶來價格底部反彈。

3.積極穩(wěn)妥推進碳中和，能源轉(zhuǎn)型大幕開啟

原油穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)，天然氣較快上產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能維持合理水平，增強能源保障能力&積極穩(wěn)妥推進綠色低碳轉(zhuǎn)型。碳中和背景下，煤企新建礦資本開支有限，煤企盈利豐厚現(xiàn)金充沛，傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型大幕已經(jīng)開啟，能源轉(zhuǎn)型是煤企意愿與能力的匹配。

4.低估值&高分紅&國資重地，傳統(tǒng)能源演繹價值重估

煤炭股估值處在歷史底部區(qū)域，PE估值對應2023年業(yè)績多為4-5倍，板塊高ROE而PB卻大幅折價。28家煤炭上市企業(yè)，26家為央國企，煤企高分紅契合國企ROE考核，眾多公司股息率在10%以上，傳統(tǒng)能源價值重估正在演繹。

5.投資建議：高勝率與安全性兼?zhèn)?，多主線布局

投資主線一：高分紅兼具高彈性受益標的。當前行業(yè)新增產(chǎn)能受限，部分公司通過資產(chǎn)注入或自建礦的形式繼續(xù)享受高成長。受益標的：山西焦煤、廣匯能源、兗礦能源、潞安環(huán)能、山煤國際。

投資主線二：經(jīng)濟復蘇及冶金煤彈性受益標的。焦煤處于景氣底部，庫存處于低位，經(jīng)濟復蘇有望帶來需求改善。受益標的：平煤股份、淮北礦業(yè)（含轉(zhuǎn)債）、神火股份（煤鋁）。

投資主線三：穩(wěn)健高分紅受益標的。幾乎不受年度長協(xié)比例提高政策影響，業(yè)績穩(wěn)健且高分紅。受益標的：中國神華、陜西煤業(yè)。

投資主線四：中特估預期差最大受益標的。部分煤炭央企估值偏低，中特估帶來價值重估。受益標的：中煤能源。

投資主線五：新能源轉(zhuǎn)型布局標的。能源轉(zhuǎn)型帶來成長且享受更高估值，受益標的：華陽股份、美錦能源（含轉(zhuǎn)債）、電投能源、永泰能源。

6.風險提示：經(jīng)濟增速下行風險；供需錯配引起的風險；可再生能源加速替代風險。

本文來源：開源證券研報《開源證券煤炭行業(yè)2023年中期投資策略：黎明破曉，高勝率與安全性兼?zhèn)洹?/strong>