每經(jīng)記者 楊煜    每經(jīng)編輯 梁梟    

自“中國(guó)特色估值體系”提出以來，交通運(yùn)輸板塊被視為這一輪估值修復(fù)的重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)之一。除了“中特估”的概念加持，今年以來客貨運(yùn)輸需求復(fù)蘇、行業(yè)釋放改革潛力也構(gòu)成了交運(yùn)板塊價(jià)值重估的基本面。

其中，京滬高鐵（SH601816，股價(jià)5.51元，市值2705.77億元）從年初開始股價(jià)抬升明顯，截至5月12日，京滬高鐵收盤價(jià)5.51元，今年漲幅達(dá)到11.99%，市凈率增長(zhǎng)到1.45。在業(yè)績(jī)層面，京滬高鐵的表現(xiàn)也成為行業(yè)回暖的注腳，今年一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)22.26億元，環(huán)比扭虧為盈，同比增長(zhǎng)912.6%。

業(yè)績(jī)大幅回升，市凈率增至1.45倍

京滬高鐵是貫穿我國(guó)東部路網(wǎng)的大動(dòng)脈——京滬高速鐵路的運(yùn)營(yíng)主體，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。疫情前（2019年），京滬高鐵全年全線（含本線和跨線）運(yùn)送旅客2.15億人次，占全國(guó)鐵路旅客發(fā)送量的6.0%。但三年疫情讓全國(guó)客運(yùn)規(guī)模大打折扣，2022年京滬高鐵本線列車僅運(yùn)送旅客1722.6萬人次。

據(jù)2022年年報(bào)，京滬高鐵去年歸母凈利潤(rùn)為虧損5.76億元，為上市以來首次虧損；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為﹣0.31%，相比2019年下降了8.17個(gè)百分點(diǎn)。公司業(yè)績(jī)遇冷，股價(jià)也一路下行，從上市之初的7元巔峰跌至4元～5元的運(yùn)行常態(tài)。

但2023年以來，京滬高鐵股價(jià)開始回升，截至5月12日，已經(jīng)從去年年末的4.92元上漲至5.51元。從股價(jià)走勢(shì)來看，今年以來京滬高鐵股價(jià)有兩次大幅上漲的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，其一是在3月初，彼時(shí)正值“中國(guó)特色估值體系”開始引領(lǐng)行情；其二是在“五一”前后，京滬高鐵年報(bào)和一季度出爐。

京滬高鐵今年一季報(bào)顯示，在疫情影響逐步消除后，業(yè)績(jī)快速恢復(fù)，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)57.39%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)912.6%。與此同時(shí)，“五一”假期鐵路客運(yùn)火爆。據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，期間全國(guó)鐵路共發(fā)送旅客1.33億人次，較2019年同期增加2794萬人次。

整體來看，京滬高鐵估值水平已有所提高。以市凈率為參考，Wind數(shù)據(jù)顯示，從2021年8月到2022年年底，京滬高鐵市凈率長(zhǎng)期徘徊在1.3上下。而最新市凈率已達(dá)到1.45。

客流加速恢復(fù)，持續(xù)推動(dòng)票價(jià)市場(chǎng)化改革

關(guān)于公司未來估值水平的增長(zhǎng)空間和市場(chǎng)預(yù)期，5月12日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向京滬高鐵年報(bào)公開郵箱發(fā)送了采訪函，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

從市場(chǎng)恢復(fù)情況來看，國(guó)內(nèi)鐵路客流正在加速恢復(fù)。據(jù)國(guó)鐵集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，2023年一季度完成旅客發(fā)送量7.56億人次，已恢復(fù)至疫情前（2019年）的90.3%。其中，3月份的旅客發(fā)送量已恢復(fù)至2019年的98.2%。

京滬高鐵在年報(bào)中表示，將全面提高客運(yùn)產(chǎn)品供給水平，充分把握市場(chǎng)復(fù)蘇機(jī)遇，深入研究疫情后的客流需求和運(yùn)輸形勢(shì)，建立靈活有效的運(yùn)力優(yōu)化調(diào)整機(jī)制，為全年運(yùn)輸目標(biāo)實(shí)現(xiàn)提供保障。

除客流量外，票價(jià)是決定京滬高鐵業(yè)務(wù)表現(xiàn)的另一重要因素。京滬高鐵自2020年底推出浮動(dòng)票價(jià)機(jī)制，開展票價(jià)市場(chǎng)化探索，但整體來看定價(jià)的市場(chǎng)化程度還不高。京滬高鐵在年報(bào)中表示，將繼續(xù)推動(dòng)市場(chǎng)化票價(jià)產(chǎn)品改革進(jìn)程，進(jìn)一步探索高鐵票價(jià)、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力以及客流特征之間的動(dòng)態(tài)耦合規(guī)律，提高票價(jià)實(shí)施方案的靈活性。

去年9月，京滬高鐵曾在投資者關(guān)系活動(dòng)公告中表示，航空票價(jià)市場(chǎng)化程度很高，票價(jià)增幅也比較顯著，未來繼續(xù)向航空學(xué)習(xí)，努力探索更加精細(xì)化的票價(jià)機(jī)制。不過，京滬高鐵也坦言，由于京滬高鐵線路上存在大量的跨線列車，價(jià)格調(diào)整牽扯的面比較大、涉及的主體較多，需要與多家主體共同協(xié)商組織。

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