每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

據(jù)媒體報(bào)道，去年僑銀股份（SZ002973，股價(jià)12.07元，市值49.33億元）實(shí)控人曾以甲方身份，與乙方某私募機(jī)構(gòu)簽訂過(guò)一份合作協(xié)議，由乙方提供市值管理服務(wù)，后因種種原因協(xié)議并未實(shí)施。筆者認(rèn)為，應(yīng)引導(dǎo)上市公司開(kāi)展合法合規(guī)的市值管理。

按前述協(xié)議，甲方分期將“合作股份”轉(zhuǎn)讓給甲方指定的信托機(jī)構(gòu)成立的信托產(chǎn)品，其中約定的收益分配機(jī)制是當(dāng)股價(jià)上漲到一定價(jià)位以上時(shí)，乙方或指定第三方有權(quán)建議甲方賣出“合作股份”，賣出價(jià)格高于約定基礎(chǔ)均價(jià)的部分為超額收益，超額收益雙方各分配50%。

有人指出上述做法是“市值管理”的常見(jiàn)合作模式，但這種模式顯然不符合監(jiān)管部門此前對(duì)市值管理劃定的“三條紅線”和“三項(xiàng)原則”。比如三項(xiàng)原則要求，一是市值管理的主體必須是上市公司或其他依法準(zhǔn)許的適格主體，控股股東等不得以自身名義實(shí)施市值管理；二是直接進(jìn)行證券交易的賬戶必須是上市公司或依法準(zhǔn)許的其他主體的實(shí)名賬戶；三是依法披露信息，不得操控信息，不得有抽屜協(xié)議。

真正的市值管理，是綜合適用多種方式，整合、提升、展現(xiàn)上市公司價(jià)值，使公司股價(jià)反映內(nèi)在價(jià)值。實(shí)控人與私募基金聯(lián)手的市值管理，屬于偽市值管理，其中或觸碰多條紅線、違反多項(xiàng)原則。比如市值管理的主體并非上市公司，而是實(shí)控人等；上市公司可能在實(shí)控人的指使下，控制信息發(fā)布節(jié)奏，配合相關(guān)賬戶市場(chǎng)交易；二級(jí)市場(chǎng)操作中，或存在對(duì)敲、拉抬等操縱手段。

合法合規(guī)市值管理的關(guān)鍵有兩條，第一條就是全力提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造能力。上市公司經(jīng)營(yíng)躑躅不前甚至每況愈下，沒(méi)有業(yè)績(jī)，再玩市值管理的花活也無(wú)用，只有苦練內(nèi)功，完善公司治理機(jī)制，大力開(kāi)展科技創(chuàng)新，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷提質(zhì)增效，才能夯實(shí)市值管理的基礎(chǔ)。

第二條就是要強(qiáng)化信披和投資者關(guān)系管理。通過(guò)全面、真實(shí)、及時(shí)、細(xì)致入微的信披，提升公司透明度，讓投資者充分了解上市公司。要及時(shí)回應(yīng)投資者訴求或問(wèn)題，制定合理持續(xù)的利潤(rùn)分配政策，通過(guò)回報(bào)投資者，提升投資者對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)期投資價(jià)值的認(rèn)同感，促進(jìn)公司市場(chǎng)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

當(dāng)然，在市場(chǎng)低迷、公司股價(jià)偏離內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，上市公司也可通過(guò)回購(gòu)，進(jìn)行合理合法的股價(jià)干預(yù)。公司法第142條規(guī)定了“上市公司為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”的護(hù)盤回購(gòu)情形。如果出現(xiàn)公司股票收盤價(jià)格低于最近一期每股凈資產(chǎn)等情況，上市公司就可開(kāi)設(shè)回購(gòu)專用賬戶，實(shí)施護(hù)盤回購(gòu)，回購(gòu)股份可用于轉(zhuǎn)讓、注銷等。應(yīng)該說(shuō)，在回購(gòu)專用賬戶進(jìn)行的回購(gòu)、轉(zhuǎn)讓等連環(huán)操作，屬于上市公司市值管理的重要方式。

在筆者看來(lái)，實(shí)控人等對(duì)上市公司進(jìn)行市值管理也并非就只能毫無(wú)作為，實(shí)控人、董監(jiān)高等可通過(guò)增持、減持等手段，來(lái)引導(dǎo)上市公司價(jià)值合理回歸。當(dāng)前增持、減持規(guī)則比較健全，只要實(shí)控人等依法依規(guī)實(shí)施增持、減持操作，同樣是上市公司市值管理的一種輔助方式。目前實(shí)控人等偽市值管理多是暗中操作，缺乏透明度，操作目的過(guò)于露骨，圍繞股價(jià)采取各種違法違規(guī)手段，這與合法增減持區(qū)別很大。

當(dāng)前央企對(duì)市值管理工作越來(lái)越重視，2022年5月國(guó)資委《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》提出“增進(jìn)上市公司市場(chǎng)認(rèn)同和價(jià)值實(shí)現(xiàn)”，央企上市公司也開(kāi)始注重內(nèi)強(qiáng)質(zhì)地、外塑形象，而上交所《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》提出“服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平”，“中特估”行情應(yīng)運(yùn)而生，這也可算是央企逐漸強(qiáng)化市值管理的初步成果。

總之，引導(dǎo)上市公司合法合規(guī)進(jìn)行市值管理，嚴(yán)厲打擊偽市值管理，讓上市公司充分展現(xiàn)自我價(jià)值，讓市場(chǎng)充分發(fā)現(xiàn)上市公司價(jià)值，有利于重構(gòu)A股估值格局，建立中國(guó)特色估值體系，從而真正優(yōu)化市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，進(jìn)而更好發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置等功能。