每經(jīng)記者 張靜    西安    每經(jīng)編輯 賀娟娟

作為民營軍工第一股，天和防務(wù)(300397)有很多故事和光環(huán)。

IPO曾將實控人賀增林夫婦送上陜西首富寶座，2015年10月胡潤百富榜發(fā)布，賀增林、劉丹英夫婦以64億元財富成陜西首富。

身上有多個民營軍工的首次標(biāo)簽，我國首家上市的民營軍工企業(yè)，我國最早一批進(jìn)入軍品整機(jī)系統(tǒng)科研生產(chǎn)領(lǐng)域的民營企業(yè)，也是國內(nèi)最早一批實現(xiàn)軍品整機(jī)系統(tǒng)裝備部隊并批量出口外銷的民營軍工企業(yè)。

然而光環(huán)之下盛名難副，上市業(yè)績變臉、主營業(yè)務(wù)萎縮、持續(xù)經(jīng)營能力存疑、應(yīng)收壞賬高企、并購資產(chǎn)疑云等問題始終如陰影纏身，多次遭到監(jiān)管問詢。

2022年報發(fā)布后，因為營利雙降、現(xiàn)金流持續(xù)下降等問題，天和防務(wù)再次遭到監(jiān)管年報問詢，曾造就了陜西首富的公司怎么了？

營利雙降遭問詢

天和防務(wù)曾經(jīng)頂著在民營軍工領(lǐng)域諸多首個光環(huán)上市，因為軍工概念火熱而備受市場和投資和關(guān)注，然而再多不依靠主業(yè)經(jīng)營的包裝故事，不過都是華美的袍子。

2022年報一出，翻看各項財務(wù)指標(biāo)，天和防務(wù)的經(jīng)營業(yè)績足以用慘淡來形容。據(jù)年報數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)營收收入 5.02億元，同比下降10.16%；凈利潤-1.66億元，同比下降115.83%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.51億元，同比下降109.75%。

而2023年一季報，天和防務(wù)營業(yè)收入為8077.47萬元，同比減少13.71%。歸屬于上市公司股東的凈虧損為2177.97萬元，同比擴(kuò)大202.63%。扣非凈虧損為2405.36萬元，同比擴(kuò)大141.41%。

圖片來源：天和防務(wù)公告

營業(yè)收入和凈利潤雙雙下滑，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，這種情況已然不是首次，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，天和防務(wù)近三年營業(yè)總收入復(fù)合增長率為-16.69%，近三年凈利潤復(fù)合年增長率為-220.35%。

同時，公司的現(xiàn)金流持續(xù)承壓，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-7531.69萬元，上年同期為3056.33萬元，同比下降346.53%。近三年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流則分別為3.3億元、0.3億元、-0.8億元，呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢。

除了經(jīng)營活動現(xiàn)金流，公司投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4.27億元、2.15億元，同比下降148.20%、下降67.13%，亦同比大幅下滑。

其他衡量經(jīng)營基本面的主要財務(wù)指標(biāo)亦不樂觀，天和防務(wù)2022年毛利率為28.63%，同比下降1.47個百分點(diǎn)，基本每股收益為-0.29元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為-7.94%。

負(fù)債方面，值得注意的是公司長期借款陡然上升，公司披露報告期末長期借款余額為1.88億元，同比增加390.10%。占公司總資產(chǎn)比重上升5.86個百分點(diǎn)。

針對經(jīng)營能力和長期借款等問題，5月8日，深交所向天和防務(wù)發(fā)出年報問詢函，要求該公司對2022年營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤下降的原因、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入連續(xù)下降的原因等事項進(jìn)行說明。

同時，深交所要求其說明長期借款大幅增加的原因，新增借款的來源、金額、資金用途、還款期限、抵押質(zhì)押或擔(dān)保情況，截至目前資金的使用情況和流向。

事實上，因為業(yè)績問題，天和防務(wù)已經(jīng)不是第一次收到問詢函，據(jù)每經(jīng)記者粗略統(tǒng)計，自公司2014年上市以來，至少收到5次關(guān)于公司年報、半年報的問詢函，均主要聚焦于公司的盈利問題。

對于最新的年報問詢，天和防務(wù)在5月15日的回復(fù)函里解釋稱主要系公司營業(yè)收入下降，同時研發(fā)費(fèi)用的增加、對母公司以前年度未彌補(bǔ)虧損確認(rèn)的遞延所得稅資產(chǎn)予以轉(zhuǎn)回及預(yù)提股權(quán)激勵費(fèi)用、員工持股專項獎勵金費(fèi)用，資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提等原因

針對業(yè)績問題，每經(jīng)記者亦致電天和防務(wù)采訪，但公司年報披露的電話顯示暫停服務(wù)。

持續(xù)經(jīng)營能力困境

2022年各項主要財務(wù)指標(biāo)下滑，反映了公司的經(jīng)營能力和自我造血能力的羸弱，而拉長時間線來梳理公司自上市以來的業(yè)績表現(xiàn)，每經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，天和防務(wù)的持續(xù)經(jīng)營能力表現(xiàn)始終欠佳。

2011-2013年，天和防務(wù)的營收分別是3.06億、3.48億、3.03億，歸母凈利潤分別是1.34億、1.63億、1.46億，銷售凈利率分別是43.71%、46.73%、48.26%。

這樣的業(yè)績在軍工行業(yè)里是絕對的佼佼者，因此天和防務(wù)上市時被稱為“民營軍工第一股”，然而公司2014年在創(chuàng)業(yè)板上市后，緊接著第二年就出現(xiàn)業(yè)績變臉。

2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7787.38萬元，同比大幅下降65.08%，歸母凈利潤虧損5532.71，同比下滑173.49%?？鄯呛髢衾麧櫶潛p7149.24萬元，同比下滑223.06%。

2016年，公司歸母凈利潤為-7069萬元，繼續(xù)虧損，2017年扭虧為盈，2018年又虧損擴(kuò)大至1.702億元，2019年和2020年短暫兩年盈利后，從2021開始又繼續(xù)虧損。

值得注意的是，公司歸母凈利潤在2017年扭虧并非經(jīng)營得到改善，而是通過出售房產(chǎn)實現(xiàn)扭虧并避免了“戴帽”。

如果來看扣非后凈利潤指標(biāo)，公司2015年后，扣非后凈利潤更是連續(xù)虧損4年，一直到2019年，天和防務(wù)扣非后凈利潤才實現(xiàn)盈利6057.66萬元，不過同樣從2021開始，又陷入虧損境地。

業(yè)績反復(fù)橫跳后，記者注意到2021年開始，天和防務(wù)業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下滑，該年度上市公司實現(xiàn)營收5.59億元，相比2020年的12.23億元，營收減少了逾半，歸母凈利虧損7211.36，同比下滑170.08%，扣非凈利潤虧損1.04億元，同比下滑210%。

記者注意到，天和防務(wù)的業(yè)績不佳，與高企的應(yīng)收賬款和壞賬有關(guān)，財報顯示，2015年至2018年的四年時間里，計提的壞賬損失合計高達(dá)3.21億，而公司扣非凈利潤合計是-4.58億，基本吞噬了公司的利潤。

具體年份來看，如2017年末，應(yīng)收賬款余額5.03億元，壞賬準(zhǔn)備2.52億元。2018年末,公司應(yīng)收賬款余額5.22億元，壞賬準(zhǔn)備3.56億元。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款為1.57 億元，壞賬準(zhǔn)備為3.89億元，壞賬占比一直都很高。

對于天和防務(wù)的持續(xù)盈利能力，有投資者在2022年度業(yè)績說明會上亦提出疑問，公司有何舉措改善經(jīng)營，以及今年是否有望盈利，天和防務(wù)則回復(fù)通過近幾年轉(zhuǎn)型升級、主業(yè)整合，形成了“軍工裝備”“通信電子”“新一代綜合電子信息（天融工程）”三大業(yè)務(wù)體系和軍工裝備、5G 射頻、物聯(lián)感知、行業(yè)大數(shù)據(jù)、數(shù)字海洋五大業(yè)務(wù)板塊，公司將在此板塊發(fā)力，努力提升業(yè)績。

不過，公司業(yè)績稀爛不要緊，資本市場倒是玩的轉(zhuǎn)，2020年，A股“軍工熱”加上5G風(fēng)口，天和防務(wù)一度飆升，9月股價達(dá)到近五年的新高32.85元/股，此后便一路下跌，截至5月30日，公司股價報10.53元/股。

并購標(biāo)的公司“疑云”

除了業(yè)績表現(xiàn)欠佳，記者注意到，天和防務(wù)上市以來采取并購、增資的方式，密集布局民用領(lǐng)域，但并購標(biāo)的卻存在諸多業(yè)績疑云。

2015年2016年業(yè)績虧損期間，2015年6月，天和防務(wù)以1.5億元自有資金從6位自然人股東手中收購深圳華揚(yáng)通信股份有限公司（下簡稱華揚(yáng)通信）60%股權(quán)，通過此宗收購，天和防務(wù)進(jìn)入民用通訊市場。

同年12月，天和防務(wù)又以收購對價2000萬元及后續(xù)增資2000萬元，獲西安長城數(shù)字軟件有限公司（下簡稱長城數(shù)字）51%股權(quán)，成為控股股東。

2016年11月，天和防務(wù)又以合計4110萬元對南京彼奧電子科技有限公司（下簡稱彼奧電子）增資并收購其部分股權(quán)，最終以51%股權(quán)控股彼奧電子。增資前，彼奧電子的注冊資本僅為30萬，按收益法評估，其估值為6060.98萬元，增值率為550.13%。

而2020年年初，天和防務(wù)又計劃通過發(fā)行股份的方式購買彼奧電子剩余49.016%的股權(quán)和華揚(yáng)通信剩余40.00%的股權(quán)，收購?fù)瓿珊?，天和防?wù)將全資控股這兩家公司。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾刊文“天和防務(wù)1.8億賣資產(chǎn)扭虧保殼疑云”組稿，對當(dāng)時公司并購的標(biāo)的的業(yè)績情況和估值提出過疑問，上述收購標(biāo)的資產(chǎn)，彼時除了彼奧電子外，華揚(yáng)通信及長城電子，均未完成業(yè)績承諾。

華揚(yáng)通信2014年審計的凈利潤約為1041萬元。按業(yè)績承諾，華揚(yáng)通信2015年、2016年實現(xiàn)的稅后凈利潤不低于2500萬元、3500萬元。但實際情況是，華揚(yáng)通信2015年、2016年凈利潤分別為1365萬元，644萬元，與其承諾的凈利均相去甚遠(yuǎn)。自被天和防務(wù)收購后幾年，其凈利潤還逐年下滑，2017年凈利潤更是降至461萬元。

長城數(shù)字在被收購、增資時的2015年凈利為163萬元，按照其業(yè)績承諾，公司2016年、2017年扣非凈利潤分別不低于1300萬元、1500萬元，或兩年累計不低于2800萬元。而據(jù)年報披露，長城數(shù)字2016、2017兩年的凈利潤分別只有約810萬元、165萬元。

此后，每經(jīng)記者注意到，三家被并購的公司，除了2019年和2020年表現(xiàn)出色外，整體業(yè)績逐年下滑趨勢，而長城數(shù)字甚至多年虧損。

彼奧電子2018年營業(yè)收入5989.1萬元，凈利潤 1126.37萬元；2019年彼奧電子1.37億元，凈利潤4935.9萬，2020彼奧電子1.5億元 ，凈利潤5760.2萬元。

到了2021年，公司則實現(xiàn)營業(yè)收入9156.09萬元，同比下降38.97%，凈利潤2769.9萬元，同比下降51.91%。2022 年彼奧電子實現(xiàn)營業(yè)收入 7770.36萬元，同比下降 15.13%，凈利潤 1428.29萬元，同比下降 48.43%。

華揚(yáng)通信2018年營收1.35億元，凈利潤為643.94萬元；2019年華揚(yáng)通信營收 5.63億元，凈利潤1.14億元；2020年華揚(yáng)通信營業(yè)收入9.88億元，凈利潤1.72億元；華揚(yáng)通信2021年實現(xiàn)營業(yè)收入4.09億元，同比下降58.61%，凈利潤5100.09萬元，同比下降70.49%；華揚(yáng)通信2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 3.26億 元，同比下降 20.10%，凈利潤 3870.4萬元，同比下降 24.11%。

2018年長城數(shù)字營業(yè)收入1003.9萬元，凈利潤虧損778.2萬元。2019年實現(xiàn)營收2389.2萬元，凈利潤虧損432.2萬元。2020年營收2372.48萬元，凈利潤195.69萬元。長城數(shù)字2021年實現(xiàn)營業(yè)收入3546.1萬元,實現(xiàn)凈利潤-882.4萬元，同比下降550.92%。長城數(shù)字2022 年實現(xiàn)營業(yè)收2642.46萬元，實現(xiàn)凈利潤-778.83萬元，同比下降 11.74%。

就上述三家并購標(biāo)的業(yè)績問題，記者亦采訪了天和防務(wù)，但截止發(fā)稿前，對方電話始終處于無人接聽狀態(tài)。