每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，以認(rèn)購(gòu)起始日為準(zhǔn)，2023年5月新基金發(fā)行總數(shù)為37只，發(fā)行總份額317億，創(chuàng)下2018年2月以來(lái)的新低。能發(fā)出來(lái)的還算幸運(yùn)，今年以來(lái)，鵬揚(yáng)進(jìn)取先鋒一年持有A、國(guó)融光伏主題行業(yè)優(yōu)選A等三只基金發(fā)行失敗，5月份，方正富邦穩(wěn)惠3個(gè)月定開債、長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)混合、中融消費(fèi)精選混合等近10只基金延長(zhǎng)了募集期。

對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)，新產(chǎn)品發(fā)不動(dòng)，大可以將鍋甩給低迷的市場(chǎng)。誠(chéng)然，基金發(fā)行與市場(chǎng)走勢(shì)高度相關(guān)，行情好的時(shí)候爆款基金隨時(shí)有，比如2020和2021年的一些月份，新發(fā)基金數(shù)量可以達(dá)到200只上下，募集份額可以輕松超過(guò)2000億，最高甚至超過(guò)7000億。但是，如果僅僅將發(fā)行遇冷歸結(jié)于時(shí)機(jī)，那就容易忽視整個(gè)公募基金行業(yè)面臨的一些深層次問(wèn)題，若照現(xiàn)有模式發(fā)展下去，基金發(fā)行“看天吃飯”的周期性變化不但不會(huì)緩解，反而可能更加嚴(yán)重，而這種周期性也可能加大A股的周期性波動(dòng)，甚至形成負(fù)反饋循環(huán)。而在這些深層次問(wèn)題當(dāng)中，基金公司強(qiáng)烈的做大沖動(dòng)最為典型。

管理費(fèi)收入決定了基金經(jīng)理和基金公司的收入，收入決定了利潤(rùn)，利潤(rùn)決定了股東的回報(bào)，銷售導(dǎo)向是基金公司共同的“最優(yōu)戰(zhàn)略選擇”，由此衍生出了一系列的特殊現(xiàn)象。比如行情高位的時(shí)候，基金公司非但沒(méi)有減緩發(fā)行節(jié)奏，反而繼續(xù)加碼銷售，導(dǎo)致大量基民高位入場(chǎng)、深度被套，過(guò)去三年發(fā)行的主動(dòng)權(quán)益類基金多達(dá)1669只，其中僅有280只實(shí)現(xiàn)正收益。又比如，基金公司在券商席位的交易傭金超過(guò)萬(wàn)分之七，名義上基金公司的分倉(cāng)是用于券商研究機(jī)構(gòu)的研究，但實(shí)際上是為了換取券商對(duì)自己產(chǎn)品銷售的支持；在銀行渠道，由于申購(gòu)費(fèi)率遠(yuǎn)高于尾隨傭金比率和托管費(fèi)，賣新基金賺的更多，銀行積極銷售新基金，甚至鼓勵(lì)投資者贖舊買新。新基金越發(fā)越多，上萬(wàn)只公募基金，選擇難度甚至超過(guò)股票，但過(guò)多的基金產(chǎn)品分流，即便是爆款基金也會(huì)迅速縮水，基金規(guī)模的急劇變動(dòng)，也導(dǎo)致基金經(jīng)理動(dòng)作變形，難以維持最優(yōu)策略。還有，為了帶動(dòng)銷售，一些基金公司熱衷于打造超高收益率的產(chǎn)品和冠軍基金經(jīng)理，而這些產(chǎn)品往往集中押注少數(shù)行業(yè)或賽道，收益波動(dòng)極大。一些迅速成名的基金經(jīng)理，其管理能力無(wú)法匹配管理規(guī)模的爆炸式增長(zhǎng)，跟隨抱團(tuán)成為普遍現(xiàn)象，導(dǎo)致某些個(gè)股估值被嚴(yán)重透支。

“基金賺錢，基民不賺錢”是這三年來(lái)公募行業(yè)最大的特征，如今這樣的狀況并沒(méi)有得到實(shí)際改觀。“穿越牛熊”是很多基金公司和基金經(jīng)理標(biāo)榜追求的目標(biāo)，那基金公司自身如何穿越牛熊，變得更為平穩(wěn)、有序？從基金經(jīng)理的角度，要堅(jiān)持從自身的能力、對(duì)市場(chǎng)的判斷出發(fā)，以凈值的增長(zhǎng)和平穩(wěn)為準(zhǔn)繩，合理確定自己的管理規(guī)模；從基金公司的角度看，需要徹底放棄“唯規(guī)模論”，要設(shè)計(jì)合理的基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制，以為基民創(chuàng)造長(zhǎng)期的價(jià)值作為自身最重要的考核指標(biāo)，當(dāng)基民建立起長(zhǎng)期信任后，規(guī)模做大也就成了自然而然的結(jié)果；從行業(yè)協(xié)會(huì)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)看，要對(duì)分倉(cāng)傭金畸高、過(guò)高換手、贖舊換新等灰色地帶出臺(tái)有針對(duì)性的措施，斬?cái)嗖缓侠淼睦骀湕l，在審批環(huán)節(jié)，要結(jié)合基金公司規(guī)模穩(wěn)定性、收益情況，對(duì)優(yōu)秀者適當(dāng)傾斜，對(duì)落后者予以限制。

投資是反人性的，基金公司的銷售行為何嘗不是？在高位時(shí)要忍得住規(guī)模的誘惑，才能在低位時(shí)獲得投資者的信任。最近，一些機(jī)構(gòu)降低了費(fèi)率，還有的宣布凈值為負(fù)不收管理費(fèi)，但這些方法更多還是為了在低迷期促進(jìn)銷售，或是“迷你基”為了保殼。只有行業(yè)普遍跟進(jìn)，重塑基金公司和基民的關(guān)系，基金銷售的周期性才會(huì)減弱，行業(yè)發(fā)展也才能更平穩(wěn)。