每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

5月，A股主要股指全線震蕩調(diào)整，滬指一度逼近3400點，但隨后見頂回落，臨近月末滬指小幅震蕩修復，最終險守3200點。每經(jīng)品牌100指數(shù)同樣低迷回調(diào)，失守900點。不過進入6月，市場出現(xiàn)反彈信號，每經(jīng)品牌100指數(shù)6月兩個交易日累計上漲3.82%，引領(lǐng)A股反彈。  

市場積極信號出現(xiàn)

本周，A股市場出現(xiàn)震蕩反彈，其中滬指上漲0.55%，深成指上漲0.81%，而每經(jīng)品牌100指數(shù)則表現(xiàn)強勁，周漲2.2%，領(lǐng)跑A股主要股指。截至6月2日，每經(jīng)品牌100指數(shù)以888點報收，整體平均市盈率為9.1倍，處于價值低估狀態(tài)。

今年以來，市場對復蘇的強度一直存在分歧，2-3月強勁的PMI數(shù)據(jù)一度強化了市場對經(jīng)濟復蘇斜率的預期，而隨后的物價數(shù)據(jù)、工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)又給市場潑了冷水，隨著5月PMI數(shù)據(jù)的不及預期，當下市場出現(xiàn)了“矯枉過正”的過度悲觀情緒。

對于當下的宏觀環(huán)境，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的走弱加速了政策預期的升溫，同時美國參議院通過債務上限法案，伴隨美元兌人民幣下跌，也從一定程度上修復了全球資本市場的偏好。從政策的時點效果來看，7月的年中政治局會議會是一個關(guān)鍵時間點，同時，隨著未來美聯(lián)儲開始進入降息周期，國內(nèi)政策的聯(lián)動亦可促進全球資本市場進入共振周期。

另一方面，公募基金新發(fā)產(chǎn)品跌入冰點，引發(fā)市場關(guān)注，而與基金新發(fā)產(chǎn)品跌入冰點形成鮮明對比的是權(quán)益資產(chǎn)的投資性價比又回到了歷史高點區(qū)域。與此同時，當下股票市場的整體估值依然處在較低位置。而更加能夠刻畫權(quán)益資產(chǎn)投資“性價比”的指標——股權(quán)風險溢價，逐漸走高并接近極值區(qū)域。華福證券認為，當前時點股票資產(chǎn)已具有極高的性價比，后續(xù)繼續(xù)回調(diào)的時間和空間都較為有限，行情出現(xiàn)反彈的概率較大，特別是對于偏左側(cè)以及持有周期較長的投資者而言，當前已是較好的入場時點。

從節(jié)奏上看，人民幣匯率可能會在上述緩和因素的支撐下，月內(nèi)有希望延續(xù)反彈，恒生科技指數(shù)也有望在未來一段時間迎來上行。結(jié)構(gòu)上，大模型占優(yōu)的騰訊性價比和確定性都最高，此外，阿里、美團等互聯(lián)網(wǎng)龍頭也將受益。

中文大模型揚帆起航

由于上半年全球人工智能、算法算力以及大模型概念的歷史級別大行情，各大國際科技巨頭也紛紛將目光投向了中國市場。AI領(lǐng)域風云人物黃仁勛訪華，會見騰訊、字節(jié)跳動等企業(yè)高管的計劃公布，極大程度提振了市場對于中文大模型的預期。

圖片來源：視覺中國-VCG41N1188747468

據(jù)了解，語言建模經(jīng)過統(tǒng)計語言模型、神經(jīng)語言模型、預訓練語言模型，已經(jīng)全面邁入百億、千億參數(shù)規(guī)模的大語言模型階段。大語言模型具備優(yōu)秀的上下文學習能力、可觀的知識容量、優(yōu)秀的泛化性和復雜推理能力。大模型研究存在Google的Bert模式、OpenAI的GPT模式和國內(nèi)的混合模式三條技術(shù)線，以ChatGPT為主導GPT模式目前已經(jīng)占據(jù)主流。

目前，國內(nèi)已有至少19家企業(yè)及科研院所參與人工智能大模型訓練，主要分為大型科技公司、科研院所和初創(chuàng)科技團隊三類。國際對比來看，目前美國領(lǐng)跑，中國跟跑，但差距不斷縮小。在實踐中，預訓練大模型在基于海量數(shù)據(jù)的自監(jiān)督學習階段完成了“通識”教育，再借助“預訓練+精調(diào)”等模式，在共享參數(shù)的情況下，根據(jù)具體應用場景的特性，用少量數(shù)據(jù)進行相應微調(diào)，即可高水平完成任務。

不過，全球大模型產(chǎn)業(yè)落地仍處于早期探索階段，需要與下游場景企業(yè)合作建立大模型商業(yè)模式，但下游企業(yè)目前對于大模型的理解相對有限，所需要的資源支撐比較薄弱?？偟膩碚f，大模型落地可以通過API接口調(diào)用付費、或者大廠提供落地所需的開發(fā)工具、云平臺、服務等的PaaS模式、更進一步是直接提供相關(guān)定制好的模型調(diào)用的MaaS模式。

平安證券指出，隨著美股人工智能概念的持續(xù)火爆，國內(nèi)A股港股的人工智能板塊也受到外圍的影響風起云涌。騰訊和阿里巴巴作為港股絕對的科技巨頭和人工智能領(lǐng)域龍頭公司，相較于美國大部分國際科技巨頭公司市值仍有很大的差距，國內(nèi)人工智能大模型領(lǐng)域仍有巨大發(fā)展空間。 

互聯(lián)網(wǎng)巨頭加速布局

從本周市場表現(xiàn)來看，“中特估”和互聯(lián)網(wǎng)科技表現(xiàn)較為強勁，而每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股包含了“BATJ”四大互聯(lián)網(wǎng)巨頭，其中，百度集團周漲12.02%，反彈勢頭迅猛，京東、阿里漲幅也在5%左右，騰訊控股雖然表現(xiàn)較弱，但周漲幅依舊有3.66%。

值得關(guān)注的是，除了京東以電商為主，其余三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭均在“模型、算力、平臺和應用”進行四位一體布局。

比如阿里巴巴在模型層，阿里達摩院主導大模型研究，發(fā)布通義大模型，包括通義M6多模態(tài)模型、通義AliceMind自然語言處理模型、通義視覺計算機視覺模型。在算力層，阿里云推出全棧智能計算解決方案“飛天智算平臺”，并啟動兩座超大規(guī)模智算中心。

阿里不僅擁有最多的英偉達A100芯片，還擁有自研芯片含光800、倚天710芯片，共同為人工智能大模型提供算力。在平臺層，阿里推出AI開源社區(qū)“魔搭”，旨在打造下一代“模型即服務”的共享平臺，整合業(yè)界多方模型提供者，為開發(fā)者提供預訓練基礎(chǔ)模型和API接口。在應用層，阿里已宣布旗下所有產(chǎn)品未來將全面改造并接入通義大模型，包括天貓、釘釘、高德地圖、淘寶、優(yōu)酷、盒馬等。

而百度的文心大模型構(gòu)建了“基礎(chǔ)+任務+行業(yè)”三級模型；在算力層，算力基礎(chǔ)設施均由百度智算中心支持，昆侖芯二代已廣泛應用在文心大模型，預計昆侖芯三代將于2024年初量產(chǎn)；在平臺層，百度飛槳PaddlePaddle是其自主研發(fā)的深度學習平臺，文心大模型通過百度飛槳平臺，實現(xiàn)模型訓練、推理部署和場景應用；在應用層，文心大模型將應用在電力、燃氣、傳媒、城市、影視、制造、社科等多個行業(yè)。

騰訊則由騰訊云發(fā)布新一代HCC高性能計算集群，其采用最新一代星星海自研服務器，搭載NVIDIAH800 Tensor Core GPU，并基于自研網(wǎng)絡、存儲架構(gòu)，帶來3.2T超高互聯(lián)帶寬TB級吞吐能力和千萬級IOPS；在應用層，混元大模型已成功應用于騰訊廣告，將全面接入微信端、QQ端和王者榮耀、英雄聯(lián)盟游戲端，提供智能聊天、內(nèi)容推薦、情感分析、故事生成、角色塑造等功能，以及騰訊混元大模型有望將在游戲、社交、金融、教育、醫(yī)療等領(lǐng)域發(fā)展生態(tài)。

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