每經(jīng)編輯 程鵬 蓋源源    

6月19日，香港交易及結(jié)算所有限公司在香港證券市場(chǎng)推出“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”（雙柜臺(tái)模式）及雙柜臺(tái)莊家機(jī)制，為發(fā)行人和投資者提供港幣和人民幣計(jì)價(jià)股票的選擇。目前主要針對(duì)持有離岸人民幣的投資者，將來有望加入滬深港通下的港股通機(jī)制，讓內(nèi)地投資者也能直接投資以人民幣計(jì)價(jià)的港股。

目前已獲批的雙柜臺(tái)證券共24只，其港幣柜臺(tái)成交占香港市場(chǎng)日均成交量約4成，其中不乏騰訊、阿里巴巴、友邦保險(xiǎn)、百度、京東等大藍(lán)籌。同時(shí)，符合資格的雙柜臺(tái)莊家共9家。

香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)許正宇形容，優(yōu)化機(jī)制只是“配菜”，“主菜”是優(yōu)質(zhì)的人民幣計(jì)價(jià)股票，“它們的參與為在港人民幣證券的發(fā)展投下信心一票?！?/span>

在當(dāng)日舉行的儀式現(xiàn)場(chǎng)，香港特別行政區(qū)財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波與港交所主席史美倫一同敲鑼慶祝雙柜臺(tái)模式推出。

港交所行政總裁歐冠升在儀式現(xiàn)場(chǎng)表示：“人民幣國(guó)際化進(jìn)程在未來十年會(huì)在全球市場(chǎng)中扮演更重要的角色。今天香港交易所很高興在構(gòu)建流動(dòng)性充裕、買賣方便的人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈方面又邁出了一步?！?/span>

圖片來源：視覺中國(guó)

中金研報(bào)指出，“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”的推出，是香港市場(chǎng)發(fā)展的又一重要里程碑，也是推動(dòng)人民幣國(guó)際化重要一步。

騰訊、阿里、小米等

24只港股可用人民幣買

2023年6月17日的推出前測(cè)試成功完成后，香港交易所宣布港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式于2023年6月19日推出。

香港交易所表示，為進(jìn)一步支持人民幣于香港證券市場(chǎng)的發(fā)展，于二級(jí)市場(chǎng)推出了港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式作交易及結(jié)算之用。

從宣布“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”將推出到今天正式啟動(dòng)，經(jīng)歷了半年多的時(shí)間。港股上市公司和證券公司等都踴躍申請(qǐng)參與“雙柜臺(tái)模式”業(yè)務(wù)。

“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”并不是說一個(gè)上市公司在交易所分別設(shè)立了兩個(gè)實(shí)物的交易柜臺(tái)，而是這家上市公司的股價(jià)同時(shí)以港幣和人民幣計(jì)價(jià)，符合條件的投資者可以選擇更有利于自己的幣種購(gòu)買股票。

雙柜臺(tái)模式，分開交易兩種貨幣股票，允許投資者跨柜臺(tái)自由轉(zhuǎn)換以縮小價(jià)差，同時(shí)引入做市商（莊家）機(jī)制以解決流動(dòng)性問題。也就是說，同一只上市公司股票可以用港幣計(jì)價(jià)也可以用人民幣計(jì)價(jià)，投資人既可以選擇用港幣購(gòu)買也可以用人民幣購(gòu)買。

今年3月以來，多家港股上市公司相繼發(fā)布公告，正式提交增設(shè)人民幣柜臺(tái)的申請(qǐng)。

圖表：雙柜臺(tái)證券名單，注：截至2023年6月18日，資料來源：Wind，中金公司研究部

雙柜臺(tái)模式僅涵蓋在港幣及人民幣柜臺(tái)上市的證券。公開資料顯示，首批24只證券名單包括恒生銀行、新鴻基地產(chǎn)、商湯-W、吉利汽車、華潤(rùn)啤酒、香港交易所、騰訊控股、中國(guó)海洋石油、中國(guó)移動(dòng)、聯(lián)想集團(tuán)、快手-W、友邦保險(xiǎn)、小米集團(tuán)-W、安踏體育、李寧、中銀香港、美團(tuán)-W、京東健康、京東集團(tuán)-SW、百度集團(tuán)-SW、阿里巴巴-SW、比亞迪、中國(guó)平安和長(zhǎng)城汽車。

需要說明的是，雙柜臺(tái)推出后，只有由香港交易所根據(jù)規(guī)則指定的、擁有港幣及人民幣柜臺(tái)的證券為雙柜臺(tái)證券，指定雙柜臺(tái)證券的名單會(huì)公布在香港交易所網(wǎng)站。

另外，投資者可通過股份代號(hào)及股份簡(jiǎn)稱識(shí)別兩個(gè)柜臺(tái)。

圖表：港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式，資料來源：港交所，中金公司研究部

一般原則是不同的股份代號(hào)會(huì)被分別分配予港幣柜臺(tái)及人民幣柜臺(tái)。人民幣柜臺(tái)的股份代號(hào)為以“8”開始的五位數(shù)字，港幣柜臺(tái)的股份代號(hào)則是以“0”開始的五位數(shù)字。

與現(xiàn)時(shí)的分配安排一致，兩個(gè)柜臺(tái)股份代號(hào)的最后四位數(shù)字通常相同。

以阿里巴巴為例，港幣柜臺(tái)股份代號(hào)為“09988”；人民幣柜臺(tái)股份代號(hào)為“89988”。

兩個(gè)柜臺(tái)的股份簡(jiǎn)稱會(huì)出現(xiàn)不同的例子。屆時(shí)，人民幣柜臺(tái)的股份簡(jiǎn)稱將后綴“-R”以表示該證券以人民幣交易。港幣柜臺(tái)則不會(huì)有特殊的股份簡(jiǎn)稱標(biāo)記。

圖表：雙柜臺(tái)莊家責(zé)任，資料來源：港交所，中金公司研究部

港交所總裁歐冠升：

將豐富人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈

開市儀式上，香港特別行政區(qū)財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波與香港交易所主席史美倫一同敲鑼慶祝雙柜臺(tái)模式推出，多名立法會(huì)議員、監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表、發(fā)行人及市場(chǎng)參與者亦在場(chǎng)見證。??

據(jù)新華社，香港交易所集團(tuán)行政總裁歐冠升表示：雙柜臺(tái)模式的推出是香港資本市場(chǎng)發(fā)展的又一重要里程碑，不僅將為發(fā)行人和投資者提供更多交易選擇，也將豐富人民幣產(chǎn)品生態(tài)圈，鞏固香港作為全球最大離岸人民幣中心的地位，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國(guó)際化。衷心感謝所有支持設(shè)計(jì)和推出這項(xiàng)重要舉措的市場(chǎng)各方，期待與大家共同努力，建設(shè)一個(gè)真正豐富多元、流動(dòng)性充裕和富有活力的面向未來的領(lǐng)先市場(chǎng)。

圖表：港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式發(fā)展歷程，資料來源：港交所，中金公司研究部

歐冠升還表示，香港市場(chǎng)是一個(gè)非常成熟的市場(chǎng)，越來越多來自全球各地的專業(yè)人士、分析師、科學(xué)家、學(xué)術(shù)界人士等，他們會(huì)分析公司，這樣可以更好地進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。更多的投資者來到香港，也將帶來更多的流動(dòng)性。

作為港交所首位非華人行政總裁，距離歐冠升2021年5月24日正式履職已經(jīng)過去兩年。兩年中，港交所圍繞“建設(shè)未來的領(lǐng)先市場(chǎng)”這一愿景，展開了一系列大刀闊斧的改革。2023年，港交所持續(xù)推動(dòng)制度改革與產(chǎn)品創(chuàng)新，除了新推出的特?？萍忌鲜姓鹿?jié)外，香港市場(chǎng)還迎來了滬深港通交易日歷優(yōu)化、互聯(lián)互通新篇章“互換通”的落地，以及推出港幣-人民幣股票交易雙柜臺(tái)模式，持續(xù)提升市場(chǎng)活力。

從2014年滬港通開通至今，在金融領(lǐng)域，內(nèi)地和香港的互聯(lián)互通不斷深化，進(jìn)一步提高我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放水平。今年5月15日，內(nèi)地和香港利率互換市場(chǎng)互聯(lián)互通合作，也就是俗稱的“北向互換通”正式上線運(yùn)行，境外投資者可以通過“北向互換通”參與境內(nèi)人民幣利率互換市場(chǎng)。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，“北向互換通”上線以來日均成交30億元左右，首月總計(jì)成交超716億元，投資者參與踴躍。

內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)互聯(lián)互通渠道進(jìn)一步暢通，產(chǎn)品種類的不斷增加，有助于促進(jìn)資本市場(chǎng)多元化發(fā)展，進(jìn)一步增加中國(guó)資本市場(chǎng)的吸引力，與此同時(shí)，國(guó)際國(guó)內(nèi)的投資者可以共享不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展紅利。

香港交易所集團(tuán)行政總裁 歐冠升：我們與上交所、深交所的互動(dòng)還在增加，我們正在創(chuàng)建更多的互聯(lián)互通方式。中國(guó)的資本市場(chǎng)在未來將會(huì)非常高速地發(fā)展，這讓我們非常興奮。通過互聯(lián)互通機(jī)制，不僅國(guó)際投資者可以為中國(guó)公司提供融資，中國(guó)的投資者也可以投資國(guó)際公司。

投資者要注意什么？

專家解讀

據(jù)央視新聞6月19日?qǐng)?bào)道，隨著中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的地位不斷提高，人民幣的國(guó)際化程度也在逐步加深。離岸人民幣是人民幣國(guó)際化的重要標(biāo)志之一，專家表示，“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”將推動(dòng)香港離岸人民幣市場(chǎng)不斷壯大。

圖片來源：視頻截圖

香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)永遠(yuǎn)名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)譚岳衡：對(duì)于持有人民幣的投資人來說，他不用像過去那樣再去把人民幣匯兌成港幣了，既要承擔(dān)匯率的風(fēng)險(xiǎn)，又要承擔(dān)匯兌的成本；對(duì)于港股市場(chǎng)來說，會(huì)增加港股市場(chǎng)的流通性，會(huì)增加交易的活躍度。

離岸人民幣，是指在中國(guó)內(nèi)地之外的地區(qū)流通和交易的人民幣。數(shù)據(jù)顯示，目前，香港是全球最大的離岸人民幣中心，全球的離岸人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)有超過70%經(jīng)香港處理；人民幣外匯交易平均每日成交額從2019年的1076億美元，增長(zhǎng)到2022年的1912億美元，漲幅約78%。

香港致富證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家肇越：在香港的人民幣離岸市場(chǎng)里邊，給投資者提供全方位的一些金融產(chǎn)品，使得這些國(guó)家的人民幣外匯儲(chǔ)備，可以在香港市場(chǎng)上找到非常豐富的人民幣的產(chǎn)品進(jìn)行投資，實(shí)際上是有利于我們國(guó)家的國(guó)際貿(mào)易發(fā)展和人民幣國(guó)際化的發(fā)展。

圖片來源：視頻截圖

國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，2022年，人民幣占全球所有外匯交易量的比重為7%，并超越澳元、加元和瑞士法郎，成為全球第五大交易貨幣。

此外，“港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式”，涉及兩種貨幣之間的交易。專家提示，投資者要格外注意匯率和交易規(guī)則方面的規(guī)定。

專家表示，港幣和人民幣的匯率是市場(chǎng)化雙向波動(dòng)的，不同時(shí)間段的利率、匯率差異，也都對(duì)交易成本會(huì)有所影響。此外，同一只股票港幣和人民幣的價(jià)格未必完全一致，因此，投資者也要留意相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)永遠(yuǎn)名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)譚岳衡：同一個(gè)股票用人民幣買賣和用港幣買賣，他們的價(jià)格是不完全掛鉤的，取決于這兩個(gè)交易柜臺(tái)各自的供求情況，所以有可能會(huì)出現(xiàn)價(jià)格差異。還要考慮到某一個(gè)時(shí)期的港幣、人民幣利率的差異和匯率走勢(shì)，建議投資人按照自己持有的貨幣的構(gòu)成情況具體分析。

據(jù)中金公司，現(xiàn)階段，內(nèi)地投資者尚無法通過港股通參與雙柜臺(tái)。不過根據(jù)港交所一系列表述看，后續(xù)納入港股通值得期待。

另據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，一位香港本地私募基金負(fù)責(zé)人向記者表示，若港股通被允許開展雙柜臺(tái)交易，或令大量?jī)?nèi)地資金直接選擇使用人民幣開展港股交易。究其原因，在當(dāng)前港股通交易流程下，內(nèi)地資金需先將人民幣兌換成港元，再投資相關(guān)港股；若內(nèi)地資金需要返還境內(nèi)，也需在賣出港股后，先將港股兌換人民幣再返還境內(nèi)，期間投資者將兩次面對(duì)人民幣-港元兌換所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)，影響其實(shí)際投資收益。

在他看來，若內(nèi)地投資者通過港股通直接參與港股人民幣柜臺(tái)交易，就完全可以避開上述匯率風(fēng)險(xiǎn)，令投資收益更有“保障”。

若后續(xù)納入港股通后，由于莊家機(jī)制會(huì)實(shí)時(shí)抹平兩個(gè)柜臺(tái)之間價(jià)差，因此單純從持有期間的匯率波動(dòng)看兩個(gè)柜臺(tái)不會(huì)有大差異，但新增資金交易還是可以減少部分交易中的換匯成本（港股通是港幣計(jì)價(jià)、人民幣交收），因此如果沒有流動(dòng)性差異的話，投資者從成本性考慮不排除直接交易人民幣柜臺(tái)。不過，考慮到這部分成本相對(duì)有限，且匯率并非絕對(duì)的買入國(guó)內(nèi)投資者買入港股的理由，因此單純以雙柜臺(tái)預(yù)計(jì)有大量增量資金流入也并不現(xiàn)實(shí)。

此外，對(duì)于股息支付的幣種選擇方面，港交所表示發(fā)行人可以自由選擇以港幣或人民幣支付股息。后續(xù)部分發(fā)行人若選擇在人民幣柜臺(tái)采用人民幣支付股息，對(duì)于內(nèi)地投資者而言同樣可避免獲得股息過程中的匯兌成本。

編輯|程鵬?杜波 蓋源源

校對(duì)|何小桃

封面圖片來源：視覺中國(guó)

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