近日，農(nóng)業(yè)銀行公告稱，該行全資子公司農(nóng)銀理財收到國家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)，批準(zhǔn)農(nóng)銀理財與法國巴黎資產(chǎn)管理控股公司合資籌建的法巴農(nóng)銀理財有限責(zé)任公司（簡稱“法巴農(nóng)銀理財”）開業(yè)。據(jù)悉，法巴農(nóng)銀理財是資管新規(guī)實施背景下開業(yè)的第5家中外合資理財子公司，也是銀行業(yè)監(jiān)管部門批準(zhǔn)籌建和開業(yè)的第31家理財子公司。 根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，以2018年12月1日為統(tǒng)計起點，各理財子公司存續(xù)期內(nèi)產(chǎn)品至2022年12月31日共16763只，至2023年3月31日共20986只，至2023年6月21日共25511只。數(shù)據(jù)對比可見，在受2022年第四季度債市風(fēng)波沖擊后，2023年理財子公司產(chǎn)品發(fā)行勢頭總體持續(xù)升溫。 不過具體看，部分機構(gòu)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模延續(xù)下降。招商銀行披露，招銀理財管理的理財產(chǎn)品在2023年第一季度末余額繼續(xù)下降至2.46萬億元，較上年末下降7.87%，而2022年末又較其上年末下降3.96%；平安銀行報告，截至2023年3月末，平安理財管理的理財產(chǎn)品余額8105.56億元，較上年末下降8.6%。 另一方面，記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，完整披露近兩年營收數(shù)據(jù)的7家理財子公司中，有6家較上年有所增加，且增加比例最高逾130%。特別是，在市場劇烈波動下，2022年數(shù)家理財子公司實現(xiàn)開業(yè)即凈盈利。 北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、數(shù)字金融研究中心主任張正平在接受每日經(jīng)濟新聞記者采訪時指出，“目前，盡管已有31家理財子公司獲批，且市場規(guī)模龐大、市場競爭也較為激烈，但從需求端看，居民理財需求依然非常旺盛，特別是在外部環(huán)境不確定條件下，人們傾向于將資產(chǎn)從其他渠道轉(zhuǎn)向理財，所以說市場需求也是在動態(tài)變化中?！? 此外，他提醒，“隨著金融科技發(fā)展，長尾客群日益成為理財市場一支重要力量。因此，目前談這個市場飽和，言之尚早?！? “剛成立便盈利”為一大亮點 記者此次統(tǒng)計的31家理財子公司（以下所稱“理財子公司”即“商業(yè)銀行下設(shè)從事理財業(yè)務(wù)的機構(gòu)”）中，國內(nèi)商業(yè)銀行全資子公司26家，中外合資子公司5家。 整體看，各機構(gòu)披露的數(shù)據(jù)較為有限，信息相對不完整?？傎Y產(chǎn)方面，2013年一季度數(shù)據(jù)鮮有披露，從2022年看，23家披露數(shù)據(jù)的機構(gòu)中，2022年末總資產(chǎn)最高是建信理財210.87億元，最低是青銀理財16.37億元。中位數(shù)為光大理財88.61億元，22家機構(gòu)總資產(chǎn)平均數(shù)為89.30億元，最大值與最小值相差194.5億元。 按規(guī)模分組顯示，總資產(chǎn)200億元以上者1家，100億元～200億元者8家，100億元以下者14家。 進一步看，總資產(chǎn)100億元以上的9家中，股東為國有大型銀行的占了6家，其余3家分別為招銀理財、興銀理財、信銀理財?？傎Y產(chǎn)100億元以下14家中，股東為農(nóng)商行的僅渝農(nóng)商理財1家；股東為全國股份制商業(yè)銀行的5家，分別為光大理財、平安理財、華夏理財、廣銀理財、民生理財，其余8家均為城商行控股。 營收方面，多數(shù)機構(gòu)未披露數(shù)據(jù)。已披露2022年營收數(shù)據(jù)的有招銀理財57.86億元、興銀理財44.21億元、杭銀理財20.59億元、中郵理財20.04億元、寧銀理財15.06億元、青銀理財5.68億元、華夏理財15.23億元、上銀理財11.37億元、浦銀理財27.07億元。僅有的9家中，招銀理財營收逾青銀理財10倍，當(dāng)然其中有成立年限因素。招銀理財成立于2019年11月，青銀理財成立于2020年9月。 縱向看，上述9家中披露2021年營收數(shù)據(jù)的有青銀理財、招銀理財、杭銀理財、中郵理財、寧銀理財、華夏理財、興銀理財7家。其中，青銀理財2022年營收同比下降，2022年營收5.68億元，2021年6.16億元，降幅為0.48億元。 其余6家均較2021年上升，其中增加比例最高的是華夏理財，達130.06%，不排除其存在基數(shù)效應(yīng)。值得一提的是，在2022年多數(shù)機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模下降背景下，營收保持增長的卻不在少數(shù)。 凈利潤方面，在21家已披露該項數(shù)據(jù)的機構(gòu)中，2022年最高的是招銀理財35.93億元，最低的是北銀理財0.08億元，但北銀理財2022年11月成立，“剛成立便盈利”也是理財子公司一大亮點。2022年，21家理財子公司凈利潤中位數(shù)為12.36億元，凈利潤平均數(shù)為14.82億元。 分組顯示，第一組30億元～40億元有3家，第二組20億元～30億元有2家，第三組10億元～20億元有8家，第四組0～10億元有8家。 進一步看，凈利潤在第一組30億元以上的3家中，股東為國有大型商業(yè)銀行的僅農(nóng)銀理財1家，其余2家是招銀理財、興銀理財，股東均為全國股份制銀行。凈利潤在第四組10億元以下8家中，股東為農(nóng)商行的是渝農(nóng)商理財1家，股東為全國股份制商業(yè)銀行的為華夏理財和廣銀理財共2家，其余5家股東均為城商行。此外，第一組和第二組合并后5家中，也僅有2家國有大行全資子公司。 縱向觀察，行業(yè)整體層面，盡管2022年經(jīng)歷債市大幅調(diào)整，但多數(shù)機構(gòu)依然保持凈利潤增長，特別是部分機構(gòu)凈利潤至少翻倍，如農(nóng)銀理財、寧銀理財、華夏理財?shù)?。但也有機構(gòu)凈利潤縮水，如中銀理財2022年凈利潤下降7.55億元至18.54，上年凈利潤26.09億元；青銀理財2022年凈利潤下降0.63億元至3.45億元，上年凈利潤4.08億元。 此外，在理財行業(yè)，多家機構(gòu)開業(yè)首年就實現(xiàn)凈盈利。北銀理財2022年11月成立，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤0.08億元；民生理財成立于2022年6月，當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤10.38億元。上銀理財2022年3月成立，當(dāng)年凈利潤7.90億元。 理財子公司營業(yè)收入、凈利潤均與所管理資產(chǎn)規(guī)模無明顯相關(guān) 已披露2023年一季度管理資產(chǎn)規(guī)模數(shù)據(jù)的僅3家，招銀理財2.46萬億元，較上年末降7.87%；杭銀理財3495.15億元，較上年末降103.87億元，下降比例為2.89%；平安理財8105.56億元，較上年末降8.6%。3家規(guī)模較2022年末均下滑。 從2022年看，管理資產(chǎn)規(guī)模排名第一是招銀理財2.67萬億元，第二名興銀理財2.09萬億元，二者股東均為全國股份制銀行；第三名建行1.91萬億元，第四名農(nóng)銀理財1.78萬億元，工銀理財和中銀理財均為1.76萬億元，并列第五，此四家股東均為國有大行；隨后是光大理財1.19萬億元，交銀理財1.09萬億元。 總體看，業(yè)內(nèi)管理資產(chǎn)的規(guī)模較為懸殊。高盛工銀管理資產(chǎn)規(guī)模僅1.51億元，不及招銀理財管理規(guī)模萬分之一。不過，高盛工銀理財成立于2022年8月，至今不足一年，至今僅發(fā)行1只產(chǎn)品。此外，另有多家理財子公司未披露該項數(shù)據(jù)。 對于債券市場大幅調(diào)整累及理財子公司管理資產(chǎn)規(guī)模，招商銀行2022年度報告披露，2022年11月，債市出現(xiàn)近兩年來最大急跌，引發(fā)債券型基金、銀行理財產(chǎn)品凈值波動，對銀行理財業(yè)務(wù)整體形成沖擊，部分產(chǎn)品凈值在短期內(nèi)大幅回撤，行業(yè)理財規(guī)模均有不同程度下降。招銀理財管理的理財產(chǎn)品余額2022年11月末和12月末分別環(huán)比下降4.88%和5.60%。 此外，同受市場波動影響，建信理財2022年末資產(chǎn)管理規(guī)模同比降2800億元，降幅12.79%。 劇烈沖擊下，同期也有多家機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)上升。而通過以上統(tǒng)計可見，營業(yè)收入、凈利潤均與所管理資產(chǎn)規(guī)模無明顯相關(guān)，管理資產(chǎn)規(guī)模下降，有機構(gòu)營收或凈利潤反升；另有機構(gòu)存續(xù)資產(chǎn)規(guī)模增加，營收或凈利潤反而下降。 如青銀理財，2022年末管理資產(chǎn)規(guī)模2112.95億元，較上年升295.5億元，對應(yīng)營收卻下降0.48億元，凈利潤下降0.63億元；中銀理財2022年末資產(chǎn)管理規(guī)模1.76萬億元，較上年增500億元，而凈利潤卻較上年降7.55億元。 進一步看，理財子公司營業(yè)收入和凈利潤主要來源是手續(xù)費，粗看營收、凈利潤應(yīng)與資產(chǎn)管理規(guī)模直接正相關(guān)，但仔細觀察，手續(xù)費扣除一般發(fā)生于理財產(chǎn)品購買者購入和贖回時而非靜態(tài)持有期間。因此，營收、利潤還受理財產(chǎn)品購買者交易頻次等影響。 從注冊資本看，31家理財子公司中，工銀理財以160億元注冊資本居首。法巴農(nóng)銀理財、匯華理財、貝萊德建信理財、高盛工銀理財、施羅德交銀理財、杭銀理財、青銀理財?shù)?家理財子公司注冊資本為10億元，即理財子公司注冊資本規(guī)定下限。 理財子公司總資產(chǎn)收益率（ROA）數(shù)據(jù)方面，由于歷史數(shù)據(jù)存在殘缺現(xiàn)象，不便準(zhǔn)確計算年度平均總資產(chǎn)額度，因此若直接以凈利潤與總資產(chǎn)之比粗略代表ROA，結(jié)果顯示，相較商業(yè)銀行ROA分布于1%上下，理財子公司ROA（粗算）整體居于高位。 在如此測算的19家理財子公司2022年ROA（粗算）中，最高為杭銀理財37.15%，最低為廣銀理財3.49%，平均數(shù)為17.67%，中位數(shù)為19.55%。從國民經(jīng)濟全行業(yè)層面看，其水平也高于多數(shù)行業(yè)。 凈資產(chǎn)收益率方面，2022年信銀理財ROE為24.31%，這是31家理財子公司中同期唯一明確披露該項數(shù)據(jù)的。根據(jù)wind，2021年有2家明確披露ROE，其中工銀理財5.18%，光大理財25.06%。2020年共3家披露，分別是工銀理財2.47%、光大理財10.6%、徽銀理財5.17%。總體看，ROE數(shù)據(jù)披露呈逐年趨少之勢。 同理，若以凈利潤與凈資產(chǎn)之比粗略代表凈資產(chǎn)收益率，則如此測算的18家理財子公司2022年ROE（粗算）中，最高為杭銀理財43.89%，最低為工銀理財6.54%，中位數(shù)為上銀理財20.84%和招銀理財21.22%，18家平均值為19.86%。 縱向看，ROE波動較大，其中工銀理財和光大理財2021年ROE（粗算）較上年均至少翻倍，這與凈利潤大幅上升相對應(yīng)。擬合曲線顯示，一般而言，同一機構(gòu)內(nèi)部不同年度凈資產(chǎn)收益率與凈利潤呈正相關(guān)特征。 凈利潤與ROE（粗算）擬合曲線 資料來源；各公司財報數(shù)據(jù) 進一步發(fā)現(xiàn)，注冊資本100億元以上的，ROE（粗算）均在20%以下。在粗算ROE的18家理財機構(gòu)中，注冊資本20億元以下的有4家ROE（粗算）超20%；注冊資本30億元以下的有6家ROE（粗算）超20%；注冊資本50億元以下的有10家ROE（粗算）超20%。可見，理財業(yè)并非資本實力越強，利潤便越高，而是呈現(xiàn)典型的輕資本行業(yè)特征。 僅就注冊資本位于ROE分母端而言，注冊資本愈大，愈加拖累凈資產(chǎn)收益，但其也可用于改善公司治理，提升經(jīng)營效率。因此，作為輕資本行業(yè)的理財業(yè)，注冊資本在一定規(guī)模范圍內(nèi)可對凈資產(chǎn)收益率形成正貢獻，不過注冊資本增至一定程度后，隨著對凈利潤增加的貢獻邊際下降，進而對凈資產(chǎn)收益率形成負貢獻。 基于以上18家機構(gòu)的ROE（粗算）數(shù)據(jù)，去掉極大值和極小值后，通過次數(shù)分布表分析可見，注冊資本在[14.5,19.5)的ROE（粗算）平均值最高，為29.03%，僅就此而言，注冊資本規(guī)模落入這一區(qū)間最優(yōu)。不過，考慮到目前所獲數(shù)據(jù)有限，結(jié)論可能在披露更多數(shù)據(jù)后發(fā)生改變，具體也需結(jié)合自身稟賦具體確定資本金，從而實現(xiàn)自身最高凈資產(chǎn)收益率，獲得最優(yōu)的資本運用。 北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師、數(shù)字金融研究中心主任張正平在接受每日經(jīng)濟新聞記者采訪時指出，“理財子公司凈資產(chǎn)收益率普遍高于銀行本身凈資產(chǎn)收益率，個人認(rèn)為是好消息。再次證明經(jīng)濟學(xué)一條基本邏輯，即專業(yè)水準(zhǔn)越高，經(jīng)營效果越好?！? 張正平說，具體到銀行系理財業(yè)務(wù)，以子公司的形式運作使得其內(nèi)部管理機制進一步理順，理財子公司可更好地研發(fā)創(chuàng)新、拓展銷售渠道，提升盈利能力。 從銀行端看，他表示，“近年來銀行凈資產(chǎn)收益率下滑，很大程度上在于外部環(huán)境的影響，因為銀行與實體經(jīng)濟是緊密聯(lián)結(jié)共進退的，當(dāng)前經(jīng)濟面臨下行壓力，預(yù)期相對偏弱，銀行凈資產(chǎn)收益率也易下難上。但這種情況下，理財需求依然強烈，這就導(dǎo)致理財產(chǎn)品持續(xù)熱銷，理財子公司獲得較高的回報?！? 各機構(gòu)工商登記人數(shù)均在500以下，行業(yè)總?cè)藬?shù)不足1.5萬 從人員規(guī)?？矗?022年，年度報告披露員工規(guī)模的有5家，其中信銀理財411人，寧銀理財193人，平安理財334人，光大理財281人，民生理財202人。最少者與最多者相差218人，最多者較最少者2倍有余。5家中位數(shù)是281。5家中4家是全國股份制銀行控股，1家是城商行控股，其員工人數(shù)最少。 其他公司在股東年報中未披露人數(shù)，但截至6月25日各機構(gòu)在工商部門登記的信息顯示，建信理財?shù)怯浫藛T規(guī)模336人，中銀理財249人，農(nóng)銀理財191人，信銀理財408人（登記參保人數(shù)），平安理財300人，興銀理財34人，交銀理財233人（登記參保人數(shù)），工銀理財500人（登記參保人數(shù)）。此外，浦銀理財、上銀理財、北銀理財、渤銀理財、恒豐理財、高盛工銀理財?shù)鹊怯浫藬?shù)為0。 從工商部門登記的員工人數(shù)看，工銀理財500人（登記參保人數(shù)）為最多，隨后為招銀理財452人。除去登記為0的7家外，登記人數(shù)最少的是貝萊德建信理財43人。若按此計算，行業(yè)總?cè)藬?shù)不足1.5萬。 此外，31家理財子公司均未披露員工薪酬。不過，青銀理財總裁王茜在2022年9月撰文指出，后續(xù)理財子公司對資管專業(yè)人才的要求大幅提高，在人才引進上和其他資管機構(gòu)形成直接競爭關(guān)系。但由于股東背景，以及銀行理財子公司在演化過程中多出自母行資產(chǎn)管理部門和金融市場部門的緣故，尚未形成像公募基金、券商資管等那樣與規(guī)模和盈利掛鉤的考核激勵機制，這在人才競爭上將是很大的劣勢。 王茜說，對這一問題，青銀理財也做了探索嘗試，為行業(yè)提供了一種可能性。公司的整體績效與收入和利潤指標(biāo)按比例掛鉤，各部門條線具有各自的KPI，除風(fēng)控合規(guī)考核指標(biāo)外，均與業(yè)績完成情況直接掛鉤。 產(chǎn)品以固收類為主、穩(wěn)健型投資者占三成以上，完全凈值化仍差一步 產(chǎn)品和資產(chǎn)配置特點方面，截至2023年6月8日，理財子公司公募理財產(chǎn)品存續(xù)1.26萬只。由于私募產(chǎn)品未公開披露，根據(jù)中國理財網(wǎng)公開披露的2022年度數(shù)據(jù)，至2022年底，銀行業(yè)公募理財產(chǎn)品占據(jù)絕對主力，存續(xù)規(guī)模26.38萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的95.41%，占比較去年同期減少0.59個百分點；私募理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模1.27萬億元，占全部理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的4.59%。其中，銀行機構(gòu)公募理財產(chǎn)品占比略高于理財子公司，約高出3個百分點。 截至2023年6月8日，理財子公司固定收益類產(chǎn)品存續(xù)11014只，權(quán)益類產(chǎn)品24只，僅為固收類產(chǎn)品數(shù)量的0.22%。 據(jù)中國理財網(wǎng)披露，截至2022年底，銀行業(yè)理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計29.96萬億元，較上年同期下降3.94%，這一趨勢與同期理財產(chǎn)品大面積贖回大體一致。 至2022年末，銀行業(yè)理財產(chǎn)品負債合計2.27萬億元，較上年同期增長6.07%。理財產(chǎn)品杠桿率108.20%，較上年同期增加0.83個百分點。理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置以固收類為主，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)規(guī)模分別為19.08萬億元、1.94萬億元、0.94萬億元，分別占總投資資產(chǎn)的63.68%、6.48%、3.14%。 從收益情況來看，2022年各月度，理財產(chǎn)品平均收益率為2.09%；從投資者來看，2022年，持有理財產(chǎn)品的個人投資者數(shù)量新增1508.09萬人，機構(gòu)投資者數(shù)量新增33.28萬個。整體上以個人投資者為主，至2022年底，個人理財投資者數(shù)量為9575.32萬人，占比99.01%；機構(gòu)投資者數(shù)量為95.95萬個，占比0.99%。此外，同期持有理財產(chǎn)品的個人投資者數(shù)量最多的是風(fēng)險偏好為二級（穩(wěn)健型）的投資者，占比35.44%。 具體到各理財子公司，交銀理財2022年末存續(xù)理財產(chǎn)品數(shù)量624只，其中公募理財產(chǎn)品592只，公募理財產(chǎn)品余額10639.32萬億元，占比98.02%，比上年末上升0.58個百分點。穿透后投向資產(chǎn)中，排名第一為現(xiàn)金及銀行存款，占比38.61%，第二是債券，占比33.11%。 招銀理財2022年末存續(xù)理財產(chǎn)品916只，26673.10億元，其中公募理財產(chǎn)品747只，存續(xù)金額25869.10億元，金額占比96.99%，較上年上升0.06個百分點。從投資性質(zhì)看，固定收益類產(chǎn)品740只，權(quán)益類23只，商品及金融類衍生品類43只，混合類110只；從期末理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)情況看，穿透后占比排名第一的是債券、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，達57.05%，第二是現(xiàn)金及銀行存款，占比15.22%，第三是同業(yè)存單，占比13.29%。權(quán)益類投資比例為3.19%。值得注意的是，還有一部分投向公募基金，比例為4.68%。 貝萊德建信理財2022年末存續(xù)5只理財產(chǎn)品，均為公募性質(zhì)，5只中2只是權(quán)益類產(chǎn)品，2只固收類產(chǎn)品，1只混合類產(chǎn)品。從最終投向的資產(chǎn)類別看，5只產(chǎn)品的權(quán)益類投資占比達27.63%，在各類理財機構(gòu)中較高。 2020年7月，人民銀行宣布將資管新規(guī)過渡期延長至2021年底，因此2022年起，資管新規(guī)正式執(zhí)行。按照資管新規(guī)，金融機構(gòu)對資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實行凈值化管理。隨后的理財新規(guī)進一步規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品，不得宣傳理財產(chǎn)品預(yù)期收益率。凈值化轉(zhuǎn)型是銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的要義之一。 記者注意到，截至2022年底，整個銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)中，凈值型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模26.40萬億元，占比為95.47%。理財子公司全部為凈值型產(chǎn)品。 這意味著，2022年底商業(yè)銀行存續(xù)的一部分理財產(chǎn)品依然未凈值化。據(jù)中國理財網(wǎng)，在銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)中，2022年末理財子公司產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占比為80.44%，仍有278家銀行機構(gòu)有存續(xù)的理財產(chǎn)品共2.07萬只，存續(xù)規(guī)模5.41萬億元。 記者注意到，原銀保監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》第十四條規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業(yè)務(wù)。原銀保監(jiān)會另要求，商業(yè)銀行通過子公司展業(yè)后，銀行自身不再開展理財業(yè)務(wù)（繼續(xù)處置存量理財產(chǎn)品除外）。 實際上，多家銀行設(shè)立理財子公司后，2022年末依然存續(xù)理財業(yè)務(wù)及其產(chǎn)品。建設(shè)銀行2022年度末集團理財產(chǎn)品規(guī)模2.01萬億元，其中建信理財產(chǎn)品規(guī)模1.91萬億元，該行產(chǎn)品規(guī)模1034.32億元；工商銀行2022年末理財產(chǎn)品余額21442.56億元，其中工銀理財?shù)睦碡敭a(chǎn)品余額17622.88億元；農(nóng)業(yè)銀行2022年末集團理財產(chǎn)品余額19331.55億元，其中該行1574.34億元，農(nóng)銀理財17757.21億元；2022年末，民生銀行及民生理財管理產(chǎn)品規(guī)模合計8839.77億元，凈值型產(chǎn)品占比達到99.52%。 全行業(yè)已發(fā)行18只個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品，均為開放式凈值型 投資策略方面，受近年來市場大幅調(diào)整影響，降低產(chǎn)品凈值波動成為各理財子公司的“高頻詞”。以杭銀理財為例，2022年，杭銀理財以產(chǎn)品管理為核心、以投研建設(shè)為驅(qū)動，通過優(yōu)化投資策略以及資產(chǎn)配置能力提升投資業(yè)績。 一是構(gòu)建涵蓋總量、策略、利率、信用、行業(yè)、公司的全方位研究體系，加強戰(zhàn)略資產(chǎn)配置（SAA）/戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置（TAA）機制對產(chǎn)品投資運作的指引作用，積極開發(fā)資產(chǎn)組合配置模型，不斷提升投資策略產(chǎn)品轉(zhuǎn)化率；二是建立“禁投池+動態(tài)調(diào)整+后評估”的權(quán)益資產(chǎn)池機制，初步形成分類分層的證券池，落地基金、股票、可轉(zhuǎn)債直投業(yè)務(wù)；三是以降低波動、平穩(wěn)收益為目標(biāo)，不斷完善基金量化篩選體系，積極研發(fā)低波基金投資、行業(yè)輪動基金投資、風(fēng)險平價基金投資等策略，穩(wěn)步開展FOF投資，持續(xù)升級優(yōu)化各類產(chǎn)品。 此外，民生銀行2022年度報告提到，報告期內(nèi)，債券市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，引發(fā)理財產(chǎn)品凈值回撤，理財產(chǎn)品整體規(guī)模出現(xiàn)較大波動。該行一方面加強估值穩(wěn)定資產(chǎn)的獲取能力，降低產(chǎn)品凈值波動；另一方面，前瞻性預(yù)判利率走勢，在民生理財層面制定統(tǒng)一的投資策略和框架，并通過資產(chǎn)配置分層管控及過程預(yù)警管理，嚴(yán)肅投資紀(jì)律，嚴(yán)格控制凈值回撤。 值得一提的是，個人養(yǎng)老金理財是理財行業(yè)新生事物，去年11月份以來，在政策驅(qū)動下個人養(yǎng)老金理財業(yè)務(wù)隆重鋪開。政策規(guī)定，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)、銷售機構(gòu)和托管機構(gòu)在商業(yè)可持續(xù)基礎(chǔ)上，可以對個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的銷售費、管理費和托管費實施一定的費率優(yōu)惠。 此外，其優(yōu)勢還包括在繳費環(huán)節(jié)，個人向個人養(yǎng)老金資金賬戶的繳費，按照12000元/年的限額標(biāo)準(zhǔn)，在綜合所得或經(jīng)營所得中據(jù)實扣除；在投資環(huán)節(jié)，計入個人養(yǎng)老金資金賬戶的投資收益暫不征收個人所得稅。 原銀保監(jiān)會印發(fā)《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》提出，截至2022年三季度末已納入養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的理財公司，可以開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)，發(fā)行個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。根據(jù)此前規(guī)定，已納入養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的理財子公司共10家，分別是工銀理財、建信理財、交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、光大理財、招銀理財、興銀理財和信銀理財。 6月7日，記者通過中國理財網(wǎng)“理財產(chǎn)品篩選”入口檢索，顯示個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品共18只。其中，農(nóng)銀理財發(fā)行4只，工銀理財發(fā)行6只，中銀理財發(fā)行5只，中郵理財發(fā)行3只。未見其他6家理財子公司披露這類產(chǎn)品。上述18只產(chǎn)品運作模式均為開放式凈值型，投資性質(zhì)多數(shù)為固收類，也有混合類。風(fēng)險等級多數(shù)為二級，也有一部分為三級。 最新購買規(guī)模尚無公開數(shù)據(jù)。不過今年4月份，廣東銀保監(jiān)局披露，“截至2023年2月末，轄內(nèi)大型銀行、股份制銀行共開立個人養(yǎng)老金賬戶超過152萬戶，累計存入超過12億元?！睋?jù)悉，已有113款儲蓄產(chǎn)品、15款保險產(chǎn)品、18款理財產(chǎn)品在個人養(yǎng)老金平臺上線，為消費者提供多樣化養(yǎng)老保障。 信息披露是實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，信息查詢不便等問題待解 信息披露方面，原銀保監(jiān)會《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》第五十三條規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)按照國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)關(guān)于信息披露的有關(guān)規(guī)定，每半年披露其從事理財業(yè)務(wù)活動的有關(guān)信息，披露的信息應(yīng)當(dāng)至少包括以下內(nèi)容：當(dāng)期發(fā)行和到期的理財產(chǎn)品類型、數(shù)量和金額、期末存續(xù)理財產(chǎn)品數(shù)量和金額，列明各類理財產(chǎn)品的占比及其變化情況，以及理財產(chǎn)品直接和間接投資的資產(chǎn)種類、規(guī)模和占比等信息。 事實上，目前理財子公司披露公司運營信息，主要是通過母行定期報告，披露的數(shù)據(jù)較為有限，比如多數(shù)理財子公司并未披露營收、公司員工規(guī)模、資產(chǎn)收益率等，甚至未披露管理的資產(chǎn)規(guī)模等，即便披露，各年間也存在殘缺，不足以供投資者參考。 記者注意到，理財子公司目前仍在陸續(xù)實現(xiàn)理財信息登記直聯(lián)。6月5日中國理財網(wǎng)公告，中國銀行理財信息直聯(lián)報送系統(tǒng)實現(xiàn)理財信息登記全面直聯(lián)。而中國理財網(wǎng)今年2月披露，截至2022年底，已有光大理財、興銀理財、寧銀理財?shù)韧ㄟ^直接對接功能向信息披露平臺傳輸公告。 今年4月19日，理財?shù)怯浿行恼匍_的會議指出，信息披露是理財產(chǎn)品打破剛兌、實現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，是實現(xiàn)“賣者盡責(zé)，買者自負”的核心。資管新規(guī)發(fā)布以來，信息披露工作已有長足發(fā)展，理財產(chǎn)品信息透明度大幅提升，但實際操作中缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、難以橫向?qū)Ρ取⑿畔⒉樵儾槐愕葐栴}仍然存在。 關(guān)于理財子公司信息披露的問題，張正平認(rèn)為，“總方向上，理財子公司需要加強信息披露?！钡谝?，這有利于理財子公司內(nèi)部治理的完善，從而提升其經(jīng)營水平，進而提升投資者對理財子公司的信任度。因為投資者看重的是一個更健康、更透明的理財子公司。第二，理財子公司信息披露尚處于發(fā)展階段，當(dāng)前理財市場成熟度還不高，信息披露相關(guān)措施還不太完備。因此要在相關(guān)制度環(huán)境不斷完善的前提下，在不斷加強投資者教育的過程中，逐步推進理財子公司信息披露。 此外，張正平提醒，“理財子公司也不能簡單照搬上市公司的信息披露要求，而應(yīng)綜合考慮理財子公司自身業(yè)務(wù)特征，以及相關(guān)隱私保護等方面的要求。理財子公司屬于純資產(chǎn)運作結(jié)構(gòu)，這也涉及可能的風(fēng)險考量。因此，我認(rèn)為需在制度設(shè)計上進一步著力，逐步推進理財子公司的信息披露。”