每經(jīng)評論員 李蕾

在注冊制全面實施的大背景下，A股市場優(yōu)勝劣汰加快，出現(xiàn)退市潮是大勢所趨。在此背景下，以ST股為代表的“問題股”進入公募基金的重點持倉值得警惕。筆者注意到，近期一些基金經(jīng)理或因劍走偏鋒、或因心懷僥幸買入“績差股”，這不僅在一定程度上體現(xiàn)該公司投研能力較差，也不利于保護投資者權(quán)益。與之相對，公募基金調(diào)整ST股估值的情況最近頻頻出現(xiàn)，最低甚至有按照0元進行估值的，引發(fā)行業(yè)和投資者的廣泛關(guān)注與熱議。

在全面注冊制下，今年退市股數(shù)量大增，節(jié)奏也明顯加快。根據(jù)筆者的不完全統(tǒng)計，今年以來已經(jīng)有11家上市公司退市，僅6月以來就有近20家公司發(fā)布了關(guān)于公司股票進入退市整理期交易的公告。此外，今年還有近百家上市公司警示退市風險、股票簡稱戴上了“*ST”的帽子。

在大家的客觀認知中，“披星戴帽”的上市公司往往是業(yè)績持續(xù)下滑、出現(xiàn)持續(xù)虧損甚至財務造假或欺詐上市。因此，如果有ST股進入公募基金的核心持倉，甚至是主動權(quán)益類基金的前十大重倉股，這背后的原因就值得關(guān)注了。

首先，近期扎堆調(diào)整ST股估值的基本都是指數(shù)型基金，這是因為這些ST股往往是一些概念、指數(shù)的成分股，相關(guān)ETF基金不得不買入并持有，或者因未能及時調(diào)整而被迫持有，這也在情理之中。從砍估值的情況來看，指數(shù)型基金下手普遍比較狠，砍到0.01元/股也不罕見。

其次，主動權(quán)益類基金持有ST股的情況也不少，這其中又存在兩大原因。第一種比較普遍的原因是，基金在買入這些個股時，它們還沒有“戴帽”，而是在成為基金重倉股之后才被進行退市風險警示的。從實際操作來看，大部分基金都會提前清倉離開，但有些基金如果因為多種原因沒有及時退出，后續(xù)就要面臨估值調(diào)整的風險。此外，還有一種情況比較極端，就是有的基金經(jīng)理選擇劍走偏鋒，不參與抱團，反而喜歡關(guān)注一些冷門、小市值的企業(yè)，希望從中挖到寶藏公司；也有的基金經(jīng)理或許抱著僥幸心理，寄希望于ST股能夠出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，藉此獲取超額回報，這一點與之前A股“炒新炒小炒差”的不良風氣頗為相似。

筆者認為，以ST股為代表的“問題股”能夠進入公募基金的重點持倉名單，這件事情本身就值得反思，畢竟“君子不立危墻之下”。更為嚴重的是，從過往的操作來看，參與ST炒作的基金中不乏知名公募，這就更值得警惕了。

作為資本市場的重要參與者和普惠金融的代表，公募基金應該關(guān)注的是有長期發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質(zhì)公司，就像一位公募行業(yè)大佬所說，從業(yè)務層面來看應該是具備獨特資源稟賦、能保持長期競爭力并且不斷跨領(lǐng)域發(fā)展的企業(yè)，投資并長期陪伴其成長。而不是非要反其道而行之，去押注一些業(yè)績不佳、前景不明、市值也長不大的“績差股”。這不僅會令人對公司的投研能力產(chǎn)生質(zhì)疑，這種賭徒心理也是對投資者權(quán)益的一種漠視。

好在，未來隨著注冊制的穩(wěn)步發(fā)展和“問題股”的批量退市，尤其是公募基金大規(guī)模調(diào)整持股ST股票估值，將對ST股的估值體系產(chǎn)生巨大沖擊。可以預見，這類個股逐步被市場淘汰是大勢所趨，A股“新陳代謝”也將進一步提速。