每經(jīng)記者 王郁彪    每經(jīng)編輯 劉雪梅    

時(shí)隔半年，首次上市申請(qǐng)材料自動(dòng)“失效”，近日，數(shù)字零售SaaS平臺(tái)多點(diǎn)數(shù)智有限公司（Dmall Inc.，以下簡(jiǎn)稱為“多點(diǎn)Dmall”）再次向港交所主板提交上市申請(qǐng)，瑞信及招銀國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

此番二次遞表，多點(diǎn)Dmall IPO進(jìn)程再次被激活。

多點(diǎn)Dmall是物美創(chuàng)始人張文中的“二次創(chuàng)業(yè)”項(xiàng)目?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，張文中不止一次公開強(qiáng)調(diào)，多點(diǎn)Dmall“全面的數(shù)字化、徹底回歸商業(yè)本質(zhì)”的內(nèi)核?？梢哉f，堅(jiān)持?jǐn)?shù)字化零售落地生花，是張文中揮不去的執(zhí)念。

2018年后，張文中帶領(lǐng)物美在零售江湖“舍命狂奔”。“歷經(jīng)風(fēng)雨，我依然是個(gè)樂觀主義者，是個(gè)積極的奮斗者。”張文中曾在2021年物美科技開啟港股IPO征程時(shí)的自述中這樣寫道。

多點(diǎn)Dmall董事長(zhǎng) 張文中 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

只不過，物美科技沒有敲開港交所的大門。物美商業(yè)集團(tuán)2016年初完成私有化退市，到如今七年時(shí)間已過，張文中或許仍心有不甘。

最新更新的招股書顯示，多點(diǎn)Dmall2023年Q1營(yíng)收3.9億元，同比增幅僅1.56%；虧損方面，Q1多點(diǎn)虧損3.42億元。此前，2022年已實(shí)現(xiàn)大幅減虧。但自2020年至2023年Q1，多點(diǎn)Dmall累計(jì)虧損已超40億元。據(jù)招股書表示，預(yù)期公司2024年達(dá)到收支平衡。

張文中也在嘗試做出改變。今年4月，張文中“出乎意料”來到了東方甄選直播間，與新東方創(chuàng)始人俞敏洪一起進(jìn)行了直播首秀。當(dāng)天的直播中，上架了多件來自物美心選和麥德龍-麥甄選的商品。直播過程中，張文中更是屢次表達(dá)了長(zhǎng)期與東方甄選合作的想法，亦直言：“東方甄選的成績(jī)讓我們很有危機(jī)感”。

緊貼直播風(fēng)向和零售的“最新時(shí)局”，以數(shù)字化零售為航向，張文中攜物美系、多點(diǎn)Dmall，一次又一次踩中絕佳的風(fēng)口。但江湖已非昨日，再次叩響港股大門，勝算又有多少？

三年多累計(jì)虧損超40億元 關(guān)聯(lián)實(shí)體收入提升

二次遞表，多點(diǎn)Dmall招股書進(jìn)行了一次數(shù)據(jù)更新。

招股書顯示，2020年—2022年，多點(diǎn)Dmall營(yíng)收分別約為4.9億元、10.5億元、15.0億元，2021年、2022年收入同比增幅分別為114.6%、43.6%，年復(fù)合增長(zhǎng)率75.6%。而2023年一季度，多點(diǎn)Dmall營(yíng)收為3.9億元，同比增長(zhǎng)僅1.6%。

虧損方面，2020年—2022年，多點(diǎn)Dmall虧損分別約為10.90億元、18.25億元、8.40億元，2023年一季度，多點(diǎn)Dmall虧損為3.42億元。盡管2022年實(shí)現(xiàn)大幅減虧，但三年多累計(jì)虧損為40.97億元。經(jīng)調(diào)整凈虧損，2020年—2022年，分別為9.84億元、9.59億元、2.96億元，2023年一季度則為0.64億元。

針對(duì)虧損情況，多點(diǎn)Dmall在招股書中解釋稱，公司錄得經(jīng)調(diào)整虧損凈額及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出大幅減少，主要是毛利因零售核心服務(wù)云解決方案的新業(yè)務(wù)以及公司于2022年共同控制成本及優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率的努力而持續(xù)提升。

除了營(yíng)收降速及仍在虧損外，多點(diǎn)Dmall對(duì)物美系的依賴也在增加。招股書顯示，2020年—2022年，來自物美集團(tuán)的收入占比分別為54.5%、45.3%、44.1%；來自物美、麥德龍、銀川新華、重慶百貨、百安居等關(guān)聯(lián)實(shí)體的收入占比合計(jì)分別為66.6%、67.9%、71.3%。

2023年一季度，來自關(guān)聯(lián)實(shí)體的收入占比進(jìn)一步提升至76.7%，其中來自物美的收入占比回升至50.9%。

記者注意到，5月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了對(duì)多點(diǎn)Dmall的《境外發(fā)行上市備案補(bǔ)充材料要求》，要求多點(diǎn)Dmall就股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的合規(guī)性、公司的獨(dú)立性和關(guān)聯(lián)交易的真實(shí)性等四大問題作出詳細(xì)說明。

針對(duì)多點(diǎn)Dmall與物美的關(guān)系，多點(diǎn)Dmall合伙人劉桂海此前在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，整體而言，多點(diǎn)Dmall和物美是獨(dú)立的。“準(zhǔn)確來說，一方面，物美創(chuàng)始人是我們的董事長(zhǎng)；另一方面，物美確實(shí)承擔(dān)了多點(diǎn)‘實(shí)驗(yàn)室’或者說‘創(chuàng)新基地’的角色。”

物美系企業(yè)產(chǎn)生收益占比提升的另一層原因，是非物美系企業(yè)留存率降低。招股書顯示，2020年—2022年，多點(diǎn)Dmall服務(wù)的客戶企業(yè)數(shù)量從73家增至435家。但在2023年一季度，這一數(shù)量下降為380家。

此外，多點(diǎn)Dmall的凈收益留存率（指經(jīng)常性客戶（不包括消費(fèi)者）產(chǎn)生收益除以所有客戶（不包括消費(fèi)者）在上一期間所產(chǎn)生的收益）也從2020年—2022年的165%、208%、140%，下降至2023年一季度的125%。

多點(diǎn)Dmall對(duì)此解釋稱，公司于2021年吸引了幾個(gè)主要客戶，導(dǎo)致2022年的凈收益留存率相對(duì)較低。此外，不利的市場(chǎng)條件導(dǎo)致若干廣告客戶于2022年減少支出，導(dǎo)致凈收益留存率下降。

此外，2020年—2022年，多點(diǎn)Dmall毛利率分別為-7.5%、34.3%、44.6%，2023年一季度，毛利率為46.0%，同比增加5.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于毛利率的提高，多點(diǎn)Dmall解釋稱，主要源于零售核心服務(wù)云的收入占比提升，以及電子商務(wù)服務(wù)云毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正。

多點(diǎn)Dmall的“焦慮”與張文中的不甘

多點(diǎn)Dmall定位為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺(tái)，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計(jì)算，多點(diǎn)Dmall目前是中國(guó)內(nèi)地最大的零售云解決方案服務(wù)商，2022年市場(chǎng)份額為13.9%。

從背靠物美系“大樹”的角度來看，多點(diǎn)Dmall的確擁有一個(gè)業(yè)態(tài)具備廣度、深度和豐富度的天然練兵場(chǎng)。

物美業(yè)態(tài)的豐富度比大部分人了解的更多一些，其擁有大賣場(chǎng)、標(biāo)超、便利店、商超，同時(shí)又有百貨，如新華百貨、重慶百貨這樣的生態(tài)企業(yè)。此外還有百安居、麥德龍這樣一些通過外部收購(gòu)的零售巨頭。

物美超市多點(diǎn)自助購(gòu) 圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

2015年創(chuàng)立至今，多點(diǎn)Dmall共經(jīng)歷了6輪融資，累積融資超7億美元。在2022年11月完成C輪融資全部交割后，公司估值達(dá)30.52億美元。

背后的資方則有IDG、騰訊、興業(yè)銀行等豪華陣營(yíng)加持。這一資方背景也與此前謀求港股上市的物美科技大致相當(dāng)。

招股書顯示，至2023年3月31日，多點(diǎn)Dmall持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為4.77億元。無疑，多點(diǎn)需要新的資本投入到更大范圍的運(yùn)營(yíng)之中。

并不富裕的“錢包”，讓上市顯得“迫在眉睫”。多點(diǎn)Dmall指出，此次IPO募集資金主要用途為：開發(fā)新應(yīng)用程序及新服務(wù)模塊；與業(yè)務(wù)擴(kuò)張相關(guān)的人才招聘；選擇性地尋求策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)，尤其是能夠補(bǔ)充產(chǎn)品供應(yīng)、增強(qiáng)技術(shù)能力及鞏固市場(chǎng)地位的戰(zhàn)略合作、投資及收購(gòu)；擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)并進(jìn)一步加強(qiáng)品牌聲譽(yù)；營(yíng)運(yùn)資金等。

百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥分析稱，多點(diǎn)Dmall的優(yōu)勢(shì)是其對(duì)商超行業(yè)在運(yùn)營(yíng)管理等上的積累，擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)和人才，同時(shí)也具備相應(yīng)的市場(chǎng)資源和技術(shù)實(shí)力。

“但零售SaaS在國(guó)內(nèi)發(fā)展壓力巨大，從當(dāng)前形勢(shì)來看，要么作為電商平臺(tái)的附屬存在，要么建立自身完整的銷售渠道、平臺(tái)，但仍未到跑出獨(dú)立可盈利的商業(yè)模式的階段。”莊帥補(bǔ)充解釋。

更為重要的是，外部市場(chǎng)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本變化。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)，電商、新零售、直播電商、近場(chǎng)電商等概念更新迭代，雖然數(shù)字化零售是一直未變的“正確的方向”，但對(duì)于張文中和他的物美來說，無疑錯(cuò)失了一段珍貴的數(shù)字化發(fā)展期。

張文中對(duì)數(shù)字化零售，商業(yè)本質(zhì)的探究，有執(zhí)念。他在自述中說，“來而不可失者，時(shí)也；蹈而不可失者，機(jī)也。”但亦或是“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖