近期，人民幣對美元匯率持續(xù)貶值引發(fā)市場廣泛關(guān)注。6月28日，在岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度跌至7.2692，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低。6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口，同時離岸人民幣也再度失守7.26關(guān)口。 6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口 圖片來源：同花順iFinD 回顧2022年，人民幣對美元匯率曾經(jīng)歷了兩波較大幅度的貶值，一次是從去年4月中旬6.37快速調(diào)整至5月中旬的6.81，另一次是在去年8月15日MLF降息后從6.75持續(xù)調(diào)整，直至11月觸達(dá)7.32的低點。與去年兩波貶值相比，本輪人民幣貶值存在哪些差異？ 另外，面對人民幣匯率下跌，市場有猜測認(rèn)為央行或重新引入“逆周期因子”來穩(wěn)定匯率。受訪專家指出，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調(diào)控工具的可能。這并非要守住某一個具體點位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化。 6月29日盤中，人民幣對美元匯率再破7.25 5月以來，人民幣對美元匯率持續(xù)下跌，接連突破7.00、7.10關(guān)口后，又在近日快速跌破了7.20、7.25關(guān)口。 6月26日，人民幣對美元的在離岸市場雙雙走低，開盤即跌破7.20，隨后繼續(xù)下探，當(dāng)日在岸報收7.2219，離岸報收7.2454。而在次日，在岸和離岸人民幣匯率有所反彈，盤中陸續(xù)收復(fù)7.22、7.21關(guān)口，最終收盤在岸報7.2101，離岸報7.2239。 近期在岸人民幣報價走勢 圖片來源：同花順iFinD 不過，這一反彈勢頭并未延續(xù)下去。6月28日，在岸和離岸市場雙雙大跌，在岸人民幣對美元匯率盤中跌破7.25，離岸人民幣一度逼近7.27，均創(chuàng)下2022年11月以來的新低，日內(nèi)貶值幅度近400基點。當(dāng)日在岸人民幣對美元匯率報收7.2455，離岸報收7.2431。 6月29日盤中，在岸人民幣再度跌破7.25關(guān)口，同時離岸人民幣也再度失守7.26關(guān)口。 6月29日盤中，離岸人民幣再度失守7.26關(guān)口 圖片來源：同花順iFinD 光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，近期人民幣匯率貶值的因素可歸結(jié)為幾方面：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏不夠理想，市場對政策寬松預(yù)期；二是美聯(lián)儲鷹派言辭，引發(fā)美元走強(qiáng)預(yù)期有所抬頭；三是市場波動加大，對人民幣匯率造成一定影響；四是分紅購匯季節(jié)性對市場短期供需擾動。 短期內(nèi)美元指數(shù)走強(qiáng)，對人民幣匯率形成被動貶值壓力 此前，央行在2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中指出，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足。 記者注意到，4-5月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）、工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）均環(huán)比下降，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）低于臨界點、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)下降。 另據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年5月份，我國進(jìn)出口3.45萬億元，增長0.5%。其中，出口1.95萬億元，下降0.8%；進(jìn)口1.5萬億元，增長2.3%；貿(mào)易順差4523.3億元，收窄9.7%。 在此背景下，市場對于政策寬松預(yù)期提升。就在6月中旬，7天期逆回購、常備借貸便利（SLF）、中期借貸便利（MLF）的操作利率紛紛下調(diào)10個基點。隨后，6月LPR報價出爐，1年期和5年期以上LPR均下調(diào)10個基點。 6月，1年期和5年期以上LPR均下調(diào)10個基點 圖片來源：央行網(wǎng)站 “6月政策性降息落地后，其他穩(wěn)增長政策尚未全面出臺，特別是在5年期以上LPR報價下調(diào)后，市場對其他穩(wěn)樓市措施何時推出還缺乏明確預(yù)期。由此產(chǎn)生的穩(wěn)增長政策預(yù)期差是導(dǎo)致近期人民幣較快貶值的一個主要因素?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在經(jīng)歷了6月16日的大幅反彈后，近幾個交易日人民幣再度走弱，主要原因在于當(dāng)前市場貶值預(yù)期還未根本扭轉(zhuǎn)。 對于6月政策性降息落地，以及由此造成的中美貨幣政策背離，王青表示，“可以看到，降息后中美利差倒掛程度并未出現(xiàn)進(jìn)一步的明顯加深；而且回顧去年的人民幣匯率走勢，也可以看出央行降息的影響不大。” 6月28日，美元指數(shù)接近站上103點 圖片來源：同花順iFinD 此外，當(dāng)?shù)貢r間6月28日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行研討會上表示，多數(shù)決策者預(yù)計今年將再加息兩次，且不排除連續(xù)加息的可能性。此番鷹派發(fā)言使得市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期抬升，加上美國政府債務(wù)上限危機(jī)等，短期內(nèi)美元指數(shù)走強(qiáng)，對人民幣匯率形成被動貶值壓力。 與去年兩輪貶值有何差異？ 回顧2022年，人民幣對美元匯率曾經(jīng)歷了兩波較大幅度的貶值，一次是從去年4月中旬的6.37快速調(diào)整至5月中旬的6.81，另一次是在去年8月15日MLF降息后從6.75持續(xù)調(diào)整，直至11月觸達(dá)7.32的低點。之后開始反彈，當(dāng)年12月30日收于6.9514。 去年4月中旬至5月中旬，在岸人民幣報價從6.37快速調(diào)整至6.81 圖片來源：同花順iFinD 今年以來，在岸和離岸人民幣對美元匯率累計貶值幅度均超過4%，近期再度跌跌不休不斷刷新年內(nèi)新低。與去年兩波貶值相比，本輪人民幣匯率貶值有哪些差異？ 王青對記者表示，從驅(qū)動因素上看，本輪人民幣貶值與2022年的兩輪貶值過程差別不大，都主要是受經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱帶動。不同之處在于，2022年疫情及防控政策演化決定了經(jīng)濟(jì)基本面及人民幣匯率走向；而今年4月以來，在外需趨于放緩、樓市再度轉(zhuǎn)弱影響下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭偏弱，則成為推動本輪人民幣貶值的主要原因。 去年8月15日MLF降息后，在岸人民幣報價從6.75持續(xù)調(diào)整至11月的低點 圖片來源：同花順iFinD 另外，從持續(xù)時間及貶值幅度上看，與2022年的兩輪貶值過程相比，本輪貶值過程相對較為平緩；而且從結(jié)售匯、跨境資金流動、市場貶值預(yù)期等數(shù)據(jù)觀察，這段時間外匯市場整體運行狀況也較為穩(wěn)定。這或是迄今為止，監(jiān)管層尚未動用匯市調(diào)控工具的一個原因。 記者注意到，由于近期人民幣匯率波動幅度較大，市場有猜測認(rèn)為央行或?qū)⒅匦乱搿澳嬷芷谝蜃印眮矸€(wěn)定匯率。 今年以來，在岸人民幣對美元匯率累計貶值幅度超過4% 圖片來源：同花順iFinD 王青表示，考慮到近期人民幣貶值勢頭有所加快，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，不排除監(jiān)管層重新引入“逆周期因子”，乃至動用其他匯市調(diào)控工具的可能。“需要指出的是，這并非要守住某一個具體點位，而是旨在控制貶值速度，避免市場情緒一邊倒、極端化?！? 周茂華則認(rèn)為，近期人民幣匯率波動較大，但整體并未偏離合理區(qū)間，市場未出現(xiàn)恐慌、非理性行為，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)。國內(nèi)堅定推動人民幣匯率市場化改革，在市場出現(xiàn)明顯偏離基本面、非理性、順周期或惡意做空等行為之前，央行更多會采取預(yù)期引導(dǎo)。 下半年人民幣匯率走勢如何？ 多位受訪者表示，接下來人民幣匯率走勢將取決于經(jīng)濟(jì)基本面的影響。 周茂華對記者表示，從內(nèi)部環(huán)境看，仍看好人民幣匯率表現(xiàn)，預(yù)計下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平附近雙向波動，主要是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動恢復(fù)，服務(wù)業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，宏觀政策精準(zhǔn)有力，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲加息尾聲，及海外經(jīng)濟(jì)趨緩等，利好人民幣走勢。另外，從實際利率看，我國利率仍高于歐美。 王青認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率正處于貶值壓力較大階段，但短期內(nèi)直接沖破去年11月低點的可能性不大。這主要有兩方面原因：一是在貶值速度偏快階段，為防止匯市“羊群效應(yīng)”，監(jiān)管層有可能動用各類匯市調(diào)控工具，遏制過快貶值勢頭；二是6月降息之后，接下來會有一批穩(wěn)增長政策措施陸續(xù)推出，政策預(yù)期差導(dǎo)致的人民幣貶值走勢有望緩解。 “我們判斷，接下來人民幣對美元匯率有可能在去年11月的低點上方波動一段時間，也就是說，直接沖破7.32這個點位的可能性較小?！蓖跚啾硎?，關(guān)于未來人民幣匯率走勢，可重點關(guān)注6月16日的國務(wù)院常務(wù)會議提到的一批穩(wěn)增長政策措施的推出時間，以及三季度宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭何時轉(zhuǎn)強(qiáng)。 另外，王青認(rèn)為，“在下半年國內(nèi)物價水平有望持續(xù)處于溫和狀態(tài)的前景下，單純的人民幣走弱不會實質(zhì)性地影響國內(nèi)貨幣政策走向。作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國會將貨幣政策獨立性放在頭等重要的位置。如果下半年需要進(jìn)一步加大逆周期調(diào)控力度，降息降準(zhǔn)都有空間。” 與此同時，當(dāng)前適度增加人民幣匯率彈性，釋放貶值壓力，也能更好發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)自動穩(wěn)定器作用。更重要的是，下半年貨幣政策適度寬松，會有效提振經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能，而這正是對人民幣匯率最有效的支撐。