每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2023上半年行情收官，滬指站上3200點上方。所謂“五窮六絕七翻身”，如何籌謀下半年翻身行情呢？

當前，整體市場估值已降至較低位，下半年外部流動性及國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏有望改善，存量博弈僵局或?qū)⒈淮蚱疲珹股有望開啟上行周期。

從券商觀點來看，人民幣匯率高位拐點臨近，7月或有較好賺錢效應(yīng)。從熱點來看，人工智能板塊、機器人板塊成為市場持續(xù)關(guān)注的焦點。

（一）重磅消息

NO.1 據(jù)中國人民銀行官微消息，7月1日下午，中國人民銀行召開領(lǐng)導(dǎo)干部會議。中央組織部有關(guān)負責(zé)同志宣布了中央決定：潘功勝任中國人民銀行黨委書記，免去郭樹清的中國人民銀行黨委書記職務(wù)、易綱的中國人民銀行黨委副書記職務(wù)。7月1日下午，中央組織部有關(guān)負責(zé)同志出席全國社會保障基金理事會干部會議，宣布最新人事任命，丁學(xué)東任全國社?；鹄硎聲h組書記。

NO.2 據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，6月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比5月上升0.2個百分點，制造業(yè)景氣水平有所改善。6月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為52.3%，比上月下降0.6個百分點，繼續(xù)位于擴張區(qū)間，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營總體延續(xù)擴張態(tài)勢。

NO.3 據(jù)《金融時報》，業(yè)內(nèi)專家認為，中美貨幣政策分化帶來的利差變化、美元匯率階段性走強等因素給人民幣匯率帶來了短期的、階段性的壓力。不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，加之外貿(mào)保持韌性，人民幣資產(chǎn)具備長期吸引力，人民幣匯率穩(wěn)定有堅實的基本面支撐，下半年人民幣匯率有望繼續(xù)在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

（二）頂級券商最新研判

中航證券：安之若素，否極泰來

當前市場整體估值偏低，行業(yè)估值呈分化態(tài)勢，人工智能鏈與汽車鏈估值較高，大金融、周期板塊估值較低。當前主題投資仍處于較熱狀態(tài)，TMT、“中特估”的交易擁擠度較高。

當前整體市場估值已降至較低位，安全邊際較高，下半年外部流動性及國內(nèi)復(fù)蘇節(jié)奏有望改善，存量博弈僵局或?qū)⒈淮蚱疲?023下半年A股有望開啟上行周期。隨國內(nèi)穩(wěn)增長政策進一步加碼，投資者對經(jīng)濟加速復(fù)蘇的信心有望走強，市場風(fēng)格或?qū)⒏泳狻?/p>

板塊方面，TMT板塊在產(chǎn)業(yè)浪潮的帶動下景氣度長期無憂，下半年市場關(guān)注焦點或向有望逆境反轉(zhuǎn)且擁擠度較低的大安全主線擴散，其中重點看好數(shù)據(jù)安全和國防軍工。“中特估”概念股在經(jīng)歷前期回調(diào)后，由于其具有穩(wěn)定分紅的優(yōu)勢，有望繼續(xù)受避險資金青睞，未來反彈空間仍較大。

國盛證券：人民幣匯率高位拐點臨近，7月或有較好賺錢效應(yīng)

央行公告稱，為維護半年末流動性平穩(wěn)，6月29日以利率招標方式開展了1930億元7天期逆回購操作，中標利率1.9%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日無逆回購到期，因此單日凈投放1930億元。

雖然自本輪加息周期以來，美聯(lián)儲在6月的加息會議上首次暫停加息，但美聯(lián)儲表示預(yù)計貨幣政策將在未來進一步收緊。另一方面，離岸人民幣匯率維持高位震蕩，將對大盤藍籌等權(quán)重股有所制約，這也是近期指數(shù)表現(xiàn)欠佳的原因之一。在資金存量博弈下，權(quán)重與題材股往往呈蹺蹺板效應(yīng)，在權(quán)重表現(xiàn)低迷下，資金或進一步抱團中小盤個股。雖然人民幣匯率走勢壓制北向資金流入，但匯率靠近前期高點，拐點預(yù)計也將臨近。大盤筑底期間，保持不追漲、耐心等待熱門方向調(diào)整及板塊輪動機會或是較好選擇。

操作上，繼續(xù)重點關(guān)注AI主線，方向上更看好AI應(yīng)用端、游戲及存儲芯片的細分機會；關(guān)注船舶周期“量價齊升”的中字頭投資機會；另外，在硅料價格觸底、厄爾尼諾現(xiàn)象等背景下或催生光伏板塊的投資機會。

（三）券商行業(yè)掘金

國金證券：人工智能加速落地，光芯片與光模塊開啟高景氣周期

數(shù)據(jù)量的指數(shù)級增長使得光通信技術(shù)逐漸崛起，光芯片成為現(xiàn)代光通信的核心元件，能夠?qū)崿F(xiàn)光信號與電信號之間的轉(zhuǎn)換，并與其他電子元器件以及光器件共同組成光模塊，最終應(yīng)用于電信市場、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域。光芯片包括激光器芯片與探測器芯片，激光器芯片技術(shù)壁壘較高。全球范圍內(nèi)光芯片廠商多采用IDM模式。

光芯片下游市場主要包括數(shù)通市場、光纖接入市場和移動通信市場。

數(shù)通市場：人工智能加速算力需求爆發(fā)，帶動光模塊向高速率和新技術(shù)趨勢演進。

光纖接入：“寬帶中國”推動光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，高速寬帶開啟10GPON升級拉動光芯片需求。FTTx光纖接入是全球光模塊用量最多的場景之一，而我國是FTTx市場的主要推動者。海外光纖建設(shè)仍有較大潛力，截至22年9月，歐洲僅有8個國家的FTTH/B的滲透率超過了50%。

移動通訊：國內(nèi)5G建設(shè)繼續(xù)穩(wěn)步推進，2023年新建5G基站60萬個。海外5G建設(shè)持續(xù)加速，北美地區(qū)已進入第二波擴建潮，東南亞和大洋洲的5G建設(shè)也正在快速增長。按應(yīng)用場景可分為前傳、中回傳光模塊，前傳光模塊速率需達到25G，中回傳光模塊速率則需達到50G/100G/200G/400G，帶動25G甚至更高速率光芯片的市場需求。投資建議與估值，重點推薦：中際旭創(chuàng)、源杰科技、新易盛、天孚通信、光庫科技

國金證券：機器人0-1在即，精密齒輪有望迎來雙擊

新能源滲透率提升導(dǎo)致齒輪市場萎縮，人形機器人帶來龐大市場增量。人形機器人齒輪VS汽車齒輪：齒輪性能和工藝有別，設(shè)備價格與壁壘雙高。齒輪傳動被廣泛應(yīng)用于汽車與機器人的動力模塊中，主要為汽車實現(xiàn)變速與變距效果，為機器人關(guān)節(jié)提高靈活度。

將兩種應(yīng)用場景中的齒輪進行對比：性能方面，車端齒輪的扭矩和轉(zhuǎn)速更高，機器人端要求更小體積和更高精度。工藝角度，車端與機器人端齒輪的前段加工工序相似，機器人用齒輪后段難度提升，需要使用硬滾齒切割，對工件的公差要求為汽車齒輪的1/10；設(shè)備對比，機器人用高精度齒輪為重資產(chǎn)行業(yè)，設(shè)備資金壁壘較高，機器人用減速器需求提升，標準化齒輪量產(chǎn)由齒輪公司接力。

從經(jīng)濟性和輕資產(chǎn)角度出發(fā)，人形機器人量產(chǎn)后減速器公司也將復(fù)刻主機廠的做法，經(jīng)檢驗后，將標準化齒輪的批量生產(chǎn)交給專業(yè)的齒輪公司。目前行星減速器的結(jié)構(gòu)件外購已成行業(yè)慣例，凸顯標準化齒輪外購趨勢。

車用齒輪市場逐漸萎縮，機器人帶領(lǐng)行業(yè)步入藍海。經(jīng)測算，當每萬人保有的人形機器人達到45臺時，全球機器人用諧波/行星減速器市場空間分別為4495億元/719億元，相較萬人保有量0.07臺（對應(yīng)總量6萬臺）時，分別增長540倍/552倍。對于齒輪企業(yè)而言，隨著人形機器人快速起量，齒輪部件將逐步標準化，大量減速器供應(yīng)商將開始外采齒輪，利好齒輪行業(yè)。預(yù)計萬人保有量達45臺時，人形機器人齒輪市場空間將達到近3800億元，相當于2022年車用市場空間4倍左右。

投資建議方面，汽車領(lǐng)域的齒輪賽道估值偏低，人形機器人給予新增空間。人形機器人的大規(guī)模量產(chǎn)將為精密齒輪市場打開全新空間。車用齒輪公司有望切換產(chǎn)能至人形機器人齒輪。車用齒輪僅需更改后道的磨齒與表面處理工藝并替換部分設(shè)備，即可制造機器人齒輪，相關(guān)公司轉(zhuǎn)型具備較大可能性。預(yù)計齒輪企業(yè)的發(fā)展未來有兩個分支：其一為齒輪廠商進階為減速器總成廠商，其二進階為機器人齒輪的第三方供應(yīng)商。建議關(guān)注投資機會可能被重塑的傳動齒輪賽道公司，如雙環(huán)傳動、中馬科技、藍黛科技等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG21409100706