每經記者 張明雙    每經編輯 文多    

由于需要補充提交財務資料，正在闖關創(chuàng)業(yè)板IPO的云漢芯城（上海）互聯(lián)網科技股份有限公司（以下簡稱云漢芯城）于3月31日起處于“中止”審核狀態(tài)。

云漢芯城為電子元器件線上分銷商，基于自建自營的B2B線上商城，提供電子元器件供應鏈一站式服務。在股權結構方面，國內大型電子元器件代理及分銷商力源信息（SZ300184，股價4.93元，市值56.89億元）為云漢芯城第三大股東，同時為公司客戶、供應商。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國圖 楊靖制圖

此外，《每日經濟新聞》記者注意到，力源信息官網鏈接指向為“力源芯城”，是力源信息的專業(yè)電子商務平臺，也為客戶在線購買提供一站式服務，被描述為“您身邊的電子元器件倉庫”。力源芯城與云漢芯城從事相似業(yè)務，或為公司競爭對手。

力源信息持股長達九年

云漢芯城成立于2008年，早年從事電子元器件線下分銷業(yè)務，2011年搭建線上商城后逐步轉為線上分銷。目前，云漢芯城以電子元器件B2B銷售業(yè)務為主，2019~2021年及2022年1~6月（以下簡稱報告期），B2B銷售業(yè)務收入占主營業(yè)務收入比重均超過99%。

2014年6月，力源信息參與云漢芯城增資，并稱此次投資為“互聯(lián)網渠道營銷上長尾效應的又一個例證”。不過當時力源信息稱云漢芯城為B2C電商平臺。目前，力源信息為公司第三大股東，持股比例10.25%。

作為云漢芯城的主要股東，力源信息也是公司合作已久的客戶、供應商，在力源信息2014年報、2015年報就曾披露雙方關聯(lián)銷售、關聯(lián)采購的情況。2019~2021年及2022年1~6月，云漢芯城對力源信息的關聯(lián)采購金額分別為285.01萬元、244.98萬元、868.17萬元、385.05萬元，關聯(lián)銷售金額分別為154.1萬元、126.32萬元、171.49萬元、33.74萬元。

對于向力源信息同時進行采購和銷售，云漢芯城表示，力源信息系國內知名的電子元器件分銷商，獲得了包括意法半導體、安森美、村田等在內的多家原廠的代理權，公司與其開展數(shù)據(jù)合作，并向其采購電子元器件具有商業(yè)合理性。力源信息存在電子元器件的采購需求，公司關聯(lián)銷售具有商業(yè)合理性。云漢芯城認為，上述關聯(lián)交易合理、公允，且金額占比較小，對公司財務狀況和經營成果影響較小。

不過，《每日經濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，力源信息歷年年報披露的互聯(lián)網地址鏈接為力源芯城網址。該網站介紹，（力源信息）公司的專業(yè)電子商務平臺“力源芯城”為客戶在線購買提供一站式服務，現(xiàn)有注冊客戶約12萬。根據(jù)云漢芯城披露，截至2022年6月30日，公司注冊用戶數(shù)超過53萬，累計下單客戶超過10.3萬家。那么，云漢芯城與力源芯城均為電子元器件電商平臺，且擁有一定數(shù)量的注冊用戶，雙方是否會構成競爭關系？

電商渠道競爭日趨激烈

按照招股書（申報稿）所述，在電子元器件流通領域，主要參與者包括授權分銷商、獨立分銷商以及產業(yè)互聯(lián)網線上商城等。授權分銷商取得原廠代理，授權以服務大中型客戶為主；獨立分銷商也稱貿易商，貨物主要來源于授權分銷商或同行，主要服務于中小型客戶、中小批量訂單需求。

云漢芯城在介紹競爭格局情況時表示，傳統(tǒng)授權分銷商進入的難度相對較大，線上商城與其通常不構成直接競爭對手，而是相互合作；傳統(tǒng)獨立分銷商則與線上商城現(xiàn)階段的主要目標客戶重合度較高，具有一定的競爭關系。

不過也有一些授權分銷商早已擁有電商平臺，如上述力源信息的電商平臺“力源芯城”，深圳華強旗下的華強電子網等。

此外，記者注意到，已有部分頭部分銷商先后搭建電商分銷平臺，或將加大電商渠道的市場競爭。中電港為2021年國內第一大電子元器件分銷企業(yè)，其在2023年4月披露的招股說明書中表示，公司近年來大力發(fā)展電商分銷業(yè)務，構建起以“艾矽易”自營電商平臺為核心的電商銷售模式。

中電港還稱，隨著電子商務的成熟，電商分銷逐漸成為彌補傳統(tǒng)電子元器件分銷模式不足的重要新模式，中電港、艾睿電子和科通技術等頭部電子元器件分銷商，均先后搭建電商分銷平臺，為原廠和下游客戶提供透明度更高、更為及時的產品信息。

云漢芯城還與部分線上分銷商存在合作。深圳前海硬之城信息技術有限公司是一家電子產業(yè)供應鏈與智造平臺，2021年，位列云漢芯城第四大客戶。云漢芯城對其銷售金額為1638.91萬元。審核問詢函回復中，云漢芯城將“前海硬之城”列為同行業(yè)線上分銷商。另外，得捷電子（DigiKey）為云漢芯城2019年、2021年、2022年1~6月前五大供應商之一，而“得捷電子”也被列為同行業(yè)線上分銷商。

資產負債率超同行均值

按照IPO計劃，云漢芯城擬募集資金9.42億元，其中最大募投項目為“補充流動資金”，擬投入募集資金4.2億元。

云漢芯城表示：現(xiàn)有業(yè)務持續(xù)發(fā)展、募集資金投資項目順利實施需要補充流動資金；為了進一步提升技術創(chuàng)新能力，進一步加大研發(fā)投入，需要更多的流動資金予以保障；補充流動資金有利于未來適時實施產業(yè)并購。

這一定程度上反映了云漢芯城的資金壓力。2019~2021年及2022年1~6月，云漢芯城資產負債率分別為48.56%、47.15%、59.48%、61.23%，高于同行業(yè)可比公司平均值33.06%、38.20%、42.31%、41.85%，主要原因是公司營業(yè)規(guī)模持續(xù)增長，公司備貨金額增加，銷售端與采購端的賬期錯配金額增大，所需資金量以及短期借款均有所增加所致；公司2021年新增購入G60科創(chuàng)云廊辦公場所，導致2021年末1年內到期的應付長期購置款增加較多，以及2022年6月末長期借款增加較多。

報告期內，云漢芯城分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.27億元、15.34億元、38.36億元、24.16億元，分別實現(xiàn)凈利潤-3059.96萬元、3079.14萬元、1.61億元、8486.54萬元。2020年扭虧為盈后，凈利潤水平持續(xù)上升。

報告期內，公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額分別為-7179.10萬元、-6878.03萬元、-5065.75萬元、-5409.58萬元，持續(xù)為負。云漢芯城表示，主要系公司銷售端回款周期高于采購端的付款周期，導致公司在經營過程中需要進行一定期限墊資。

對于本次IPO相關事宜，2023年5月中旬，《每日經濟新聞》記者向云漢芯城發(fā)送了采訪郵件，6月中旬，記者再次致電云漢芯城，但截至發(fā)稿未獲回復。

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