每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 董興生    

在2021年宣布終止申報科創(chuàng)板上市后，印制電路板(PCB)廠商廣州廣合科技股份有限公司(以下簡稱“廣合科技”)隨即轉(zhuǎn)道申報深交所主板IPO，公司將于7月6日迎來首發(fā)上會。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，廣合科技實際控制人肖紅星、劉錦嬋夫妻及多名董監(jiān)高、核心技術(shù)人員均曾在生益電子(SH688183，股價11.77元，市值97.91億元)前身——東莞生益電子有限公司(以下簡稱“生益有限”)任職。作為PCB廠商的生益電子，如今是廣合科技主要競爭對手。此外，生益電子控股股東生益科技(SH600183，股價15.29元，市值359.28億元)是廣合科技2021年、2022年前五大供應(yīng)商之一。

值得注意的是，廣合科技向生益科技采購材料為覆銅板、半固化片，其向其他供應(yīng)商采購內(nèi)容中也有同類材料。在供應(yīng)商選擇較多的情況下，仍向競爭對手的控股股東采購，是否具有合理性?

核心領(lǐng)域競爭將更加激烈

PCB有“電子產(chǎn)品之母”之稱，幾乎每種電子設(shè)備都離不開印制電路板，是全球電子元件細(xì)分產(chǎn)業(yè)中產(chǎn)值占比最大的產(chǎn)業(yè)。PCB行業(yè)集中度不高，生產(chǎn)商眾多，市場競爭充分。

根據(jù)Prismark的統(tǒng)計，2021年，全球PCB在通訊、計算機、消費電子、汽車電子、服務(wù)器領(lǐng)域應(yīng)用占比分別為33%、24%、15%、10%、10%。與其他PCB廠商以通訊、消費電子領(lǐng)域為主不同，廣合科技的產(chǎn)品應(yīng)用以服務(wù)器領(lǐng)域為主，消費電子、工業(yè)控制等其他領(lǐng)域為輔。

招股書（上會稿）顯示，2020年~2022年，廣合科技實現(xiàn)營業(yè)收入分別為16.07億元、20.76億元、24.12億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.56億元、1.01億元、2.80億元。其中，服務(wù)器領(lǐng)域收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為65.87%、69.39%、71.98%。對此，廣合科技提示了“下游應(yīng)用領(lǐng)域集中風(fēng)險”：若未來下游服務(wù)器行業(yè)發(fā)生波動，且對PCB需求發(fā)生不利變化，可能對公司業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

圖片來源：招股書截圖

記者注意到，我國PCB行業(yè)市場競爭激烈，而在下游市場需求格局變化形勢下，廣合科技產(chǎn)品核心應(yīng)用領(lǐng)域服務(wù)器市場有競爭加劇的趨勢。

2022年，全球及中國內(nèi)地消費電子、個人計算機、5G通訊領(lǐng)域PCB需求呈現(xiàn)疲態(tài)。受此影響，深南電路(SZ002916，股價74.90元，市值384.15億元)、生益電子等以高多層PCB產(chǎn)品為主的企業(yè)加大了服務(wù)器PCB市場的開拓力度，內(nèi)銷市場競爭趨于激烈。而浪潮信息(SZ000977，股價46.53元，市值684.98億元)作為國內(nèi)最大的服務(wù)器廠商，廣合科技在浪潮信息的供應(yīng)份額和盈利受到一定程度的沖擊。

廣合科技的客戶集中度較高，其中，浪潮信息連續(xù)三年位列公司前五大客戶。2020年-2022年，廣合科技對浪潮信息銷售收入分別為2.72億元、3.28億元、1.44億元，2022年銷售收入較2021年縮水56%，浪潮信息也由2021年的第二大客戶，降為2022年的第五大客戶。在競爭加劇的情況下，公司對浪潮信息的銷售收入是否會進(jìn)一步下降?

按應(yīng)用領(lǐng)域分類，2022年，廣合科技服務(wù)器領(lǐng)域收入仍在增長。不過廣合科技也坦言，受消費電子、個人計算機、5G通訊領(lǐng)域需求疲態(tài)以及服務(wù)器PCB市場競爭加劇影響，公司經(jīng)營業(yè)績在短期內(nèi)面臨下滑的風(fēng)險。

實控人夫妻及多名董監(jiān)高曾任職競爭對手

在服務(wù)器PCB行業(yè)，招股說明書(上會稿)列舉了深南電路、滬電股份(SZ002463，股價22.81元，市值434.55億元)、生益電子等6家企業(yè)作為主要競爭對手。其中，生益電子有些特殊，廣合科技實際控制人肖紅星、劉錦嬋夫妻及多名董監(jiān)高、核心技術(shù)人員曾在生益電子前身生益有限任職。

按照招股說明書(上會稿)披露，1988年~1992年，肖紅星、劉錦嬋二人分別在生益有限任職生產(chǎn)經(jīng)理、員工，后來二人自主創(chuàng)業(yè)，先后設(shè)立并經(jīng)營多家個體工商戶和公司。2013年5月，肖紅星、劉錦嬋通過收購廣合科技前身廣合有限成為實際控制人，重新組建經(jīng)營團隊，而招納的團隊中有多人曾在二人老東家生益有限任職。

截至招股說明書簽署日，廣合科技共有3名非獨立董事，除肖紅星、劉錦嬋外，另一名董事曾紅還擔(dān)任公司總經(jīng)理。1988年7月至2013年2月，曾紅歷任生益有限品質(zhì)經(jīng)理、副廠長、副總經(jīng)理，隨后加入廣合有限任董事、總經(jīng)理。

廣合科技有3名監(jiān)事，其中監(jiān)事會主席黃金廣、職工代表監(jiān)事彭鏡輝曾在生益有限任職;公司有7名高級管理人員，其中有4人曾在生益有限任職，包括總經(jīng)理曾紅及副總經(jīng)理陳炯輝、王峻、黎欽源；公司共有5名核心技術(shù)人員，其中4人曾在生益有限任職，包括上述的黎欽源、黃金廣、彭鏡輝以及工業(yè)工程部高級經(jīng)理鐘冠祺。

PCB頭部廠商眾多，廣合科技為何“偏愛”擁有生益有限任職經(jīng)歷的人才？

值得注意的是，生益科技持有生益電子62.93%的股份，是其控股股東，在生益科技主營構(gòu)成中，印制電路板是其第二大收入來源。而生益科技則是廣合科技主要供應(yīng)商，2021年、2022年，生益科技分別位列公司第五大、第四大供應(yīng)商，采購金額分別為6600.89萬元、7453.05萬元。

廣合科技主要原材料是覆銅板、半固化片、銅球、銅箔等，其中覆銅板、半固化片的采購金額占原材料采購總額比例超過60%，而2020年~2022年對前五大供應(yīng)商采購材料也幾乎全部為覆銅板、半固化片。

覆銅板、半固化片供應(yīng)商也不少，公司向競爭對手的控股股東進(jìn)行采購是否具有合理性？此外，2022年，廣合科技對生益科技的采購金額較2021年有所增加（由6600.89萬元增至7453.05萬元），但在原材料庫存充足以及銅價見頂回落影響下，公司2022年對覆銅板、半固化片的采購總金額均有所下降。

圖片來源：招股書截圖

但同樣是2021年~2022年，廣合科技對第一大供應(yīng)商聯(lián)茂集團采購金額由4.03億元降為3.61億元，對臺燿集團采購金額由1.22億元降為9099.60萬元，對南亞集團采購金額由1.25億元降為8413.01萬元。公司對生益科技采購金額為何與三大供應(yīng)商走勢不一致，采購單價是否與其他供應(yīng)商存在差異，招股說明書(上會稿)并未對此進(jìn)行解釋。

圖片來源：招股書截圖

存貨跌價準(zhǔn)備計提比例高于同行均值

2021年，廣合科技營業(yè)收入同比增長4.69億元，歸母凈利潤卻同比減少了0.55億元，主要原因系美元兌人民幣匯率下降、銅價大幅上漲導(dǎo)致主要原材料采購價格上漲、黃石新工廠產(chǎn)品單位成本較高等。

當(dāng)年，為減少原材料價格上漲的影響，廣合科技主動儲備原材料，主要原材料采購金額上升；2022年，原材料庫存充足，而銅價回落導(dǎo)致原材料價格逐步下調(diào)，成為公司存貨跌價準(zhǔn)備增加的主要原因之一。

2020年~2022年末，廣合科技存貨余額分別為2.01億元、4.96億元、4.24億元，跌價準(zhǔn)備分別為1033.01萬元、5007.98萬元、6887.22萬元，計提比例分別為5.13%、10.09%、16.23%。而同期，同行業(yè)可比公司存貨跌價準(zhǔn)備計提比例平均值分別為5.70%、5.67%、6.12%。

圖片來源：招股書截圖

對于2021年以來存貨跌價準(zhǔn)備計提比例增加較多的主要原因，廣合科技表示，一方面是公司2021年主動儲備原材料導(dǎo)致期末原材料余額增長較多；另一方面，受下游行業(yè)缺少芯片、物流和開工不連續(xù)、終端客戶需求延遲等因素影響，客戶提貨及領(lǐng)用產(chǎn)品速度有所放緩，導(dǎo)致期末庫存商品及發(fā)出商品余額增長較多，庫齡相對較長。

此外，黃石新工廠于2021年下半年投產(chǎn)，初期生產(chǎn)的良品率較低，生產(chǎn)成本較高。廣合科技認(rèn)為，公司庫齡超過6個月的存貨主要為庫存商品和發(fā)出商品，期后銷售情況正常，庫存商品訂單支持率高，發(fā)出商品均有訂單支持，滯銷風(fēng)險較小，已充分計提存貨跌價準(zhǔn)備。

對于IPO相關(guān)事宜，《每日經(jīng)濟新聞》記者于7月3日致電廣合科技并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211366289309