每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 魏官紅    

■相關(guān)公司：宏川智慧（SZ002930，股價23.23元，市值105.48億元）

■核心競爭力：基于優(yōu)質(zhì)賽道的雙主業(yè)聚焦發(fā)展，形成了持續(xù)并購的成長路徑，長期保持著競爭優(yōu)勢的動態(tài)平衡。具有區(qū)位布局優(yōu)勢、自有碼頭優(yōu)勢、倉儲規(guī)模優(yōu)勢、指定交割庫資質(zhì)優(yōu)勢等

■機構(gòu)眼中的公司：石化倉儲龍頭，高壁壘核心倉儲資源持續(xù)擴張，雙賽道并進打開長期空間

■所屬概念：交通物流 倉儲物流 石化行業(yè)

廣東東莞松山湖畔，聚集著一批信息技術(shù)、智能裝備、現(xiàn)代服務(wù)等類型的企業(yè)群，主打石化倉儲綜合服務(wù)的宏川智慧總部便坐落在松山湖北岸，這家企業(yè)在2018年上市的企業(yè)，是目前國內(nèi)石化倉儲賽道的龍頭。

儲罐、倉庫還有碼頭，是石化倉儲企業(yè)最核心的資產(chǎn)，也是公司業(yè)務(wù)開展的基礎(chǔ)。

上市以來，宏川智慧采取并購的成長路徑，不斷擴大著儲罐罐容等。

數(shù)據(jù)測算，2021-2022年度化工物流頭部企業(yè)液體罐體量約占整個市場的28%；其中，宏川智慧罐容量是整個化工倉儲市場的10.39%，體量可見一斑。

對宏川智慧董事長林海川的專訪是在6月底，正值廣東盛暑，悶熱的午后讓人容易感到困乏，附近樓宇裝修傳來的嘈雜聲被隔絕在窗外，似乎少了些穿透力。距離約定的采訪時間還有片刻，林海川已一身西裝來到現(xiàn)場，剛結(jié)束午間運動的他仍精神飽滿，保持著往常的溫和儒雅，耐心地配合設(shè)備調(diào)試，一切準備就緒，我們的對話也就此開始……

“在石化倉儲行業(yè)，并購是企業(yè)發(fā)展的最佳路徑”

“并購”，是宏川智慧身上最明顯的標簽之一。

自成立以來，宏川智慧先后并購了太倉陽鴻、南通陽鴻、福建港能、中山嘉信、常州宏川、常熟宏川、常熟宏智、滄州宏川、龍翔集團、成都宏智等公司。其中，除太倉陽鴻、南通陽鴻外，其余項目的并購均在2018年上市后完成。

在林海川看來，對于宏川智慧以及公司所處的石化倉儲行業(yè)而言，“并購”是企業(yè)發(fā)展的最佳路徑：一是行業(yè)的政策嚴監(jiān)管、審批自建周期較長，并購更容易實現(xiàn)擴張；二是公司過往已積累大量的并購經(jīng)驗，并購路徑已然走通。

石油化工產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)復(fù)雜、供需區(qū)域不平衡鎖定了物流倉儲的剛性需求。我國原油、成品油、醇類化工產(chǎn)品等消費需求保持旺盛，原油進口較大的同時，國內(nèi)油田和石化開發(fā)區(qū)主要集中于東北和西北地區(qū)，而精細化工生產(chǎn)主要集中于華東和華南地區(qū)，平均物流運距2200km以上。這種供需地域的不平衡，為石化品物流業(yè)和倉儲業(yè)發(fā)展提供了基礎(chǔ)。

“碼頭儲罐倉儲行業(yè)的發(fā)展依托于儲罐容量，容量越大，業(yè)務(wù)才能更多；同時，每個基地都有一定的服務(wù)半徑，哪怕建得再大，超出了地區(qū)需求也就失去了意義。所以，要讓儲罐容量更大，我們就要去到更多的地方。”林海川說道。

宏川太倉陽鴻化工品儲罐區(qū) 圖片來源：企業(yè)供圖

與此同時，?；穱拦芸?、新建產(chǎn)能周期較長等因素提升了石化倉儲行業(yè)以及企業(yè)地域擴張的準入門檻。據(jù)林海川介紹，新建批文本身比較難以獲得，“即使拿到新建批文，也要面臨很長的建設(shè)周期，從審批、籌建，到建設(shè)、驗收，需要約6年的時間，周期太長”。

選擇并購的路徑，“擴容”可以有多快？以2022年為例，宏川智慧在這一年里完成了對龍翔集團、滄州宏川、金聯(lián)川的三次并購，再加上對此前并購項目的罐容建設(shè)，到2022年度報告披露日，宏川智慧運營總罐容達到438.61萬m³，而2020年度報告、2021年度報告披露日的運營罐容數(shù)據(jù)對應(yīng)則是230.60萬m³、383.63萬m³。

圖片來源：公司2022年年報截圖

據(jù)中物聯(lián)危化品物流分會統(tǒng)計，2021-2022年度化工物流頭部企業(yè)液體罐體量約占整個市場的28%。國海證券研報分析測算，宏川智慧罐容量是整個市場的10.39%，為石化儲罐細分賽道的龍頭企業(yè)。

“并購復(fù)雜且有風險，但宏川找到了自己的方式”

要將業(yè)務(wù)做到更多地方，并購是不二之選。但對于企業(yè)而言，在迎來業(yè)績增長預(yù)期的同時，新的管理團隊加入、整合并購庫區(qū)不達預(yù)期等情況，也意味著不確定的風險因素在增加。

對此，林海川坦言，并購是一項復(fù)雜且具有風險的工作，“在任何的行業(yè)都是一樣的，當中很容易出問題，有的是并購過程中選擇出了問題，有的是資金出了問題，有的是后面的整合出了問題等”。

例如，據(jù)公開信息，同屬粵港澳大灣區(qū)的一家能源行業(yè)上市公司，在2021年以近5億元價格收購了一家倉儲企業(yè)，但其在2022年報中對此計提了超6000萬元的商譽減值準備。

對于宏川智慧而言，多次的并購已讓其積累了大量經(jīng)驗，“我們對整個并購的過程，從挑選項目、洽談、籌集資金、付款，到整合，都形成了宏川一整套行之有效的方案”，林海川對此并不避諱，“對于宏川而言，找到了適合自己發(fā)展的方式，所以大家也看到，上市后我們的并購?fù)七M得特別快”。

林海川表示，宏川智慧方面對并購模式頗有信心，“大家都知道，并購后最困難的是團隊的整合，但是宏川形成了一整套針對行業(yè)項目的機制，對子公司施行‘中心制’，由總部集中管理”。

據(jù)林海川介紹，宏川智慧在總部設(shè)立了運營、商務(wù)、基建與采購、行政、財務(wù)五大管理中心，垂直對接新并購庫區(qū)的對應(yīng)部門，通過組織架構(gòu)上的管理模式實現(xiàn)對新并購庫區(qū)的快速整合和有效管控，從而實現(xiàn)并購后的人員穩(wěn)定、經(jīng)營正常、業(yè)績增長。

“我們現(xiàn)在有十幾個基地，當然未來會越來越多，但我們是通過總部的五大管理中心進行管理，而且是強管理，也就是部門的業(yè)務(wù)、人事和考核等，都是由管理中心來進行，確保并購后的管理整合順利。”

當然，林海川也表示這并不是個人風格或是業(yè)績壓力影響，“我個人認為還是宏川形成了一個行之有效的系統(tǒng)，因為并購實際上并不是一個簡單的決策過程，需要整個企業(yè)很多部門的參與，我們整個企業(yè)形成了這種能力”。

圖片來源：企業(yè)供圖

采訪結(jié)束的幾日后，宏川智慧再次宣布了新的并購項目，其于6月28日發(fā)布公告，提出擬以現(xiàn)金方式分別收購南通御順100%股權(quán)、南通御盛100%股權(quán)，其下屬公司易聯(lián)南通擁有土地使用權(quán)、碼頭岸線、房產(chǎn)、74座儲罐（罐容總計約62萬m³）以及前述資產(chǎn)相關(guān)附屬設(shè)施。公司在后續(xù)公告中稱，基于易聯(lián)南通所擁有的資產(chǎn)價值及其增值價值，本次交易對價合計約為7億至10億元。

根據(jù)統(tǒng)計，若上述交易成功落地，宏川智慧旗下的總罐容將達409萬立方米（按持有比例加權(quán)計算），較之前增加17.89%。此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這將成為宏川智慧自2018年3月上市以來的第10個收購標的。

“發(fā)展第二主業(yè)，向上下游服務(wù)鏈條延伸”

儲罐擴容的同時，宏川智慧在近幾年明確了以化工倉庫為“第二主業(yè)”的發(fā)展路線。

儲罐和倉庫稍有不同，前者以油品、化工原料等散裝、液態(tài)產(chǎn)品為主，后者則是儲存具有外包裝的物品，或者固態(tài)產(chǎn)品；另外運輸方式也有區(qū)別，碼頭儲罐運輸工具多是油船、槽罐車，化工倉庫則主要依靠集裝箱、廂式貨車。

?？康拇?nbsp;圖片來源：企業(yè)供圖

林海川透露，碼頭儲罐與化工倉庫的倉儲客戶存在部分客戶重疊，但是不多。“宏川智慧在第一主業(yè)（碼頭儲罐）已經(jīng)走上了一條持續(xù)發(fā)展的道路，在各方面形成了較強的能力。在這樣的基礎(chǔ)上，我們還有余力去進一步加快公司發(fā)展。另一方面，資本市場、客戶等也有這樣的期許，宏川智慧作為行業(yè)龍頭，如果能夠把化工倉庫業(yè)務(wù)做起來的話，未來也能夠為這個行業(yè)提供更多優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。”

不過，無論是碼頭儲罐業(yè)務(wù)，還是化工倉庫業(yè)務(wù)，它們都處于強監(jiān)管約束之下。對于行業(yè)企業(yè)而言，自建、擴建均不易，產(chǎn)能增長主要由并購驅(qū)動。2020年-2022年，宏川智慧各報告期末控股運營化工倉庫面積分別是2.06萬㎡、2.31萬㎡以及6.49萬㎡，其中2022年增加4.18萬㎡，即是由并購滄州宏川、常熟宏智帶來的增量；同時，宏川智慧旗下南通陽鴻、成都宏智等的化工倉庫自建項目也在正常推進當中。

林海川介紹，宏川智慧的碼頭儲罐以并購為主，但化工倉庫則是并購和自建“兩條腿走路”，“我們也會在化工物流的其他領(lǐng)域去尋找更多發(fā)展機會，應(yīng)該說并不完全是局限于目前業(yè)務(wù)”。

圖片來源：公司2022年年報

逐步實現(xiàn)碼頭儲罐倉儲、化工倉庫倉儲雙賽道的并進發(fā)展，宏川智慧由此可以在石化倉儲領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更全面的覆蓋。用互聯(lián)網(wǎng)思維解釋，相當于掌握了化工行業(yè)的區(qū)域流量。在這樣的條件下，公司是否可以向化工物流鏈條兩端延伸，進一步打開成長空間？

對此，林海川表示，石化物流鏈中，倉儲環(huán)節(jié)是門檻最高、資源屬性最強的環(huán)節(jié)，“所以在倉儲環(huán)節(jié)占據(jù)市場核心地位，讓我們更容易進入化工物流的其他領(lǐng)域，我們也在做這方面的探索，比如說在化工倉庫，我們在試行倉配一體化服務(wù)，碼頭儲罐業(yè)務(wù)，也在研究延伸去其他環(huán)節(jié)發(fā)展的可能性”。

在采訪中林海川提到，期望將上述罐容量的市場占比穩(wěn)步提升，他表示，“我想公司目前應(yīng)該是著眼成為一個高度聚焦化工倉儲業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)，但是未來會發(fā)展成提供綜合性物流服務(wù)的化工物流服務(wù)商”。

“缺少物理空間是莞企發(fā)展面臨的共性問題”

除了是宏川智慧的董事長、總經(jīng)理，林海川還是東莞市上市公司協(xié)會會長，采訪接近尾聲時，我們也就東莞上市公司的發(fā)展情況展開了交流。

林海川表示，上市公司協(xié)會調(diào)研發(fā)現(xiàn)，目前，東莞上市公司面臨著普遍性的問題。首先，東莞作為一個制造業(yè)城市，企業(yè)非常多，“相對而言，城市空間比較小，城市建設(shè)用地的開發(fā)強度比較高，很多企業(yè)想進一步發(fā)展，但缺少物理空間”，此外，很多東莞的上市公司對出口依賴比較大，“所以在過去幾年，對出口依賴度比較大的企業(yè)也碰到了一些困難”。

回顧東莞上市公司的發(fā)展歷史，可以用“蝶變”來形容——過去，東莞多年保持著經(jīng)濟的快速增長，上世紀90年代起還與中山、順德（現(xiàn)劃入佛山市）、南海（現(xiàn)劃入佛山市）被并稱為“廣東四小虎”，但若以“上市公司數(shù)量”為指標，東莞卻并不凸顯。

曾有報道分析，在1999年-2008年近10年時間里，東莞沒有新增一家公司上市公司，到2017年底也不足30家。

不過，近5年來，東莞上市公司數(shù)量實現(xiàn)了翻倍增長，目前已近60家，2022年至今年5月更是新增13家，是腰部城市中增長數(shù)量最大的城市。同時，東莞目前的上市公司總數(shù)量在省內(nèi)和國內(nèi)都位居前列（排名分別為第3、第18）。

“這和東莞原來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)，過去東莞主要是以外資企業(yè)、‘三來一補’的來料加工企業(yè)為主，這些企業(yè)總部很多在海外，以海外融資為主。本土民營企業(yè)中，早年以地產(chǎn)相關(guān)服務(wù)業(yè)為主，那時候本土企業(yè)上市確實少一些”，林海川分析稱，但在2000年以后，特別在2010年以后，東莞的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，“涌現(xiàn)很多先進的民營制造業(yè)企業(yè)，通過10年左右的發(fā)展，具備了一定的基礎(chǔ)和能力后逐步實現(xiàn)上市，這也造就過去幾年東莞上市公司數(shù)量的快速增長。”

上市公司數(shù)量增長的同時，東莞上市公司總市值卻暫未駛上增長快車道，落后于深圳、廣州，還排在佛山、珠海等城市之后。因此，如何實現(xiàn)“高質(zhì)量發(fā)展”，成長為更大市值公司，成為東莞上市公司當下需要回答的問題之一。

對此，林海川表示，“大市值”需要給到企業(yè)時間去成長，與佛山等城市相比，東莞民營企業(yè)歷史不長，同時他相信，東莞新興的上市企業(yè)中，主要以電子信息、高端制造等為主，它們有著廣闊的市場前景，在市值方面相當有潛力。

記者注意到，近年來，東莞連續(xù)出臺《東莞市鼓勵企業(yè)利用資本市場扶持辦法》、《東莞市推動企業(yè)上市發(fā)展三年行動鯤鵬計劃》等政策，推動?xùn)|莞資本市場進入新階段。東莞方面提出，力爭到2023年，全市境內(nèi)外上市公司總數(shù)突破100家。