每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河07月17日發(fā)布研報(bào)稱：給予農(nóng)林牧漁推薦（維持）評(píng)級(jí)。

6月上市豬企生豬銷量環(huán)比-6%，由增轉(zhuǎn)降：6月上市豬企銷量合計(jì)約1195萬頭，環(huán)比-6.3%；其中頭部豬企牧原股份、溫氏股份、新希望出欄531萬頭、199萬頭、126萬頭，環(huán)比-7.8%、-4.9%、-12.5%，同比+0.7%、+61.6%、+28.9%。其余豬企出欄環(huán)比方面，僅立華、傲農(nóng)、華統(tǒng)、中糧家佳康、唐人神、神農(nóng)環(huán)比為正（+114.9%、+22%、+13.4%、+13.1%、+5.7%、+5.3%）。在同比方面，天邦、唐人神、華統(tǒng)、神農(nóng)、立華漲幅領(lǐng)先（+99.3%、+91.1%、+88.8%、+74.6%、+54%）。

6月豬企豬價(jià)持續(xù)下行，行業(yè)虧損略收窄：1）上市豬企豬價(jià)環(huán)比-0.9%，出欄均重環(huán)比均+0.3%。6月行業(yè)生豬均價(jià)14.24元/kg，環(huán)比-1.9%。上市豬企生豬銷售均價(jià)14.11元/kg，環(huán)比-0.9%；其中具備相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)的包括金新農(nóng)、華統(tǒng)、溫氏。6月上市豬企出欄均重121.28kg（環(huán)比+0.3%）；行業(yè)均重120.87kg（環(huán)比-1%），我們認(rèn)為主要是中小養(yǎng)殖戶出欄均重下行所致。從出欄均重占比看，150kg以上占比持續(xù)下行中；90kg以下占比于6月下旬出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)4.4%，而后逐步上行中。2）6月行業(yè)養(yǎng)殖虧損環(huán)比收窄6.7元/頭，虧損態(tài)勢(shì)已持續(xù)六個(gè)月。

23Q2出欄提升，豬價(jià)下行，市占率或創(chuàng)新高：23Q1，15家上市豬企合計(jì)出欄約3705萬頭，環(huán)比+8.1%，同比+11.2%。其中季度同比增長(zhǎng)顯著的有天邦、華統(tǒng)、唐人神、溫氏（+104.9%、+91.2%、+82.5%、+55.4%）。Q2生豬行業(yè)季度均價(jià)14.43元/kg，同比-2.6%，環(huán)比-5.8%，季度內(nèi)豬價(jià)呈現(xiàn)低位震蕩下行狀態(tài)。同期上市豬企生豬銷售均價(jià)14.19元/kg，同比-4.1%，環(huán)比-3.1%。23Q2生豬行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損328元，環(huán)比23Q1頭均虧損增加60元，同比22Q2頭均虧損增加59元。對(duì)于上市豬企來說，23Q2將再次面臨整體性虧損狀態(tài)。

投資建議：23年7月開始涌益樣本顯示肥豬出欄量再次上行直至10月達(dá)年內(nèi)高點(diǎn)；定量角度看Q3樣本肥豬出欄同比+19.8%，環(huán)比+3.3%。結(jié)合16省市生豬宰后均重處于高位區(qū)間震蕩下行狀態(tài)；我們估算Q3宰后均重環(huán)比下行，同比基本持平。那么Q3豬肉供給可能同比增長(zhǎng)較顯著，豬價(jià)或難有顯著大幅上漲態(tài)勢(shì)；但考慮消費(fèi)的潛在向好趨勢(shì)（節(jié)假日、季節(jié)性等因素），豬價(jià)或呈現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，但幅度有限。另外需關(guān)注二次育肥出欄節(jié)奏對(duì)短期豬價(jià)的影響以及南方雨季的影響。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，從兩個(gè)角度觀察豬周期：一是基本面走勢(shì)，豬價(jià)低位且繼續(xù)承壓，行業(yè)虧損（已持續(xù)28周），產(chǎn)能去化持續(xù)且有加速趨勢(shì)；二是養(yǎng)殖行業(yè)估值，7月14日生豬養(yǎng)殖板塊PB為3倍，處歷史低位區(qū)間；頭均市值角度看，大部分上市豬企處于歷史最低位區(qū)間，7月14日牧原、溫氏、天康頭均市值3343元、4656元（不剔除）、3992元（不剔除），相比于歷史最低點(diǎn)+2.2%、-2.3%、-15.3%。生豬養(yǎng)殖板塊具備較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比，布局在行業(yè)悲觀之時(shí)，可積極關(guān)注。在個(gè)股層面，我們建議關(guān)注成本管控領(lǐng)先/向好、資金壓力較小、生豬出欄具備彈性、估值相對(duì)低位的個(gè)股，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；疫病的風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——樓市又降溫了？一線城市二手房?jī)r(jià)格全面下滑，上海跌幅全國(guó)第一！

(記者 蔡鼎)

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