每經(jīng)記者 楊卉    每經(jīng)編輯 梁梟    

7月17日晚間，*ST豆神（SZ300010，股價2.60元，市值22.58億元，以下簡稱豆神教育）回復交易所關注函。

根據(jù)豆神教育的說法，其選擇通過協(xié)商方式引入投資人是因為公司在遇到困難時，現(xiàn)有重整投資人提供了各種形式的支持，重整投資人得到了公司的高度認同，協(xié)商確定投資人符合相關規(guī)定。

豆神教育在回復函中稱，公司已經(jīng)嚴重資不抵債，未來將著力發(fā)展三個方面：加強主播團隊質(zhì)量，加強教研團隊力量，加強渠道建設。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，“雙減”政策發(fā)布后，豆神教育一直在嘗試轉型，并將目光落在了直播帶貨上。然而，無論是從帶貨收益還是直播影響力來看，“學習新東方”這條路的難度不小。負債壓力下，豆神教育此次重整能否成功，回血資金能否讓公司“起死回生”，未來轉型將走向何方，仍是未知數(shù)。

股票受讓價格存在差異

交易所對豆神教育披露的重整投資人十分關注。

根據(jù)豆神教育此前披露的信息，公司以協(xié)商引入的方式，共聚集了4位重整投資人，分別為竇昕（豆神教育董事長兼CEO、法定代表人）、浙文互聯(lián)（SH600986，股價6.01元，市值79.48億元）、北京福石重整管理咨詢有限公司、上海玖仲睿合企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）。

對上述4位投資人，交易所發(fā)出了“未通過公開征集方式招募重整投資人的原因及合理性”及“重整投資人受讓轉增股份的作價依據(jù)、計算過程”兩個“靈魂提問”。

根據(jù)豆神教育的回復，之所以通過協(xié)商方式引入重整投資人，是因為公司在遇到困難之時，現(xiàn)有重整投資人為公司業(yè)務修復和轉型提供了各種形式的支持。公司、重整投資人經(jīng)過接近較長期的了解磨合，已經(jīng)形成了良好的信任基礎與合作基礎；且重整投資人之間有協(xié)同優(yōu)勢及股東結構多元化優(yōu)勢。

豆神教育還在回復函中強調(diào)，目前公司處于重整申請審查階段的預重整程序，協(xié)商確定投資人符合相關規(guī)定。

至于受讓股份作價，豆神教育表示，此次重整投資人支付的對價是公司未來重整計劃中現(xiàn)金償債資源的重要部分。重整投資人受讓豆神教育資本公積轉增股份的平均價格為1.22元/股，預重整投資協(xié)議簽署日公司股票收盤價為3.00元/股，折價率（重整投資人受讓轉增股份的平均價格/重整投資協(xié)議簽署日公司股票收盤價）為40.67%。

不過，幾位投資人受讓價格略有不同。其中，竇昕受讓價格為0.8元/股，折價率為26.67%；其他重整投資人受讓價格為1.5元/股，折價率為50%。

對于上述作價，豆神教育在回復函中強調(diào)稱，截至2022年末公司已嚴重資不抵債，重整投資人參與重整投資承擔了較高風險，其相應要求在股票受讓的現(xiàn)金價格上予以適當折讓。同時，根據(jù)西部證券出具的意見，此次重整投資人受讓資本公積轉增股票的價格符合近年來我國上市公司破產(chǎn)重整的實踐。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，豆神教育并未解釋重整投資人之間的股票受讓價格差異。至于如此作價是否會有損中小投資者利益，根據(jù)豆神教育的說法，通過重整，公司沉重的債務負擔得以化解，但若公司一旦破產(chǎn)清算，出資人權益基本歸零，中小股民將面臨重大損失。重整將化解公司經(jīng)營困境，有利于維護廣大中小股東利益。

公司未來發(fā)力三個方面

除了與重整投資人有關的問題外，交易所還在關注函中提及了業(yè)績承諾的可實現(xiàn)性，及豆神教育后續(xù)運營計劃等內(nèi)容。從回復函內(nèi)容來看，豆神教育對此次重整后的公司運營信心十足。

根據(jù)回復函的說法，重整計劃批準后，豆神教育將立足于現(xiàn)有核心業(yè)務，保留藝術素養(yǎng)類學習服務、直播電商銷售業(yè)務以及智慧教育服務等主營業(yè)務，將公司打造成綜合性教育集團，擺脫歷史沉重包袱，著力發(fā)展三個方面：加強主播團隊質(zhì)量和力量、加強教研團隊力量、基于抖音、快手等電商平臺深化渠道建設。

拆開分析，先看老本行教育業(yè)務。“雙減”政策落地后，教培企業(yè)折戟K12，裁員、優(yōu)化、轉型成為大部分教培企業(yè)的選項。豆神教育也在回函中直言，為了生存，公司原儲備的諸多教研團隊部分已暫時優(yōu)化，教研團隊規(guī)模顯著減少。重整完成后，隨著公司資金狀況的改善，將繼續(xù)加強教研團隊力量，擴大市場規(guī)模。

除了教育本業(yè)，豆神教育在此次回復函中還多次提及“直播電商”。從時間線來看，豆神教育入局直播已有不短的時間。根據(jù)公司2022年6月回復關注函時的說法，從2021年10月起，竇昕就帶領核心成員在抖音等平臺發(fā)布短視頻分享文學文史知識，截至目前已播了近兩年時間。

豆神教育對自身的直播實力也有介紹，除了在此次回復函中談到的“董事長竇昕擁有大批受眾粉絲群體”這一說法外，豆神教育還曾在2022年年報中稱，公司積累了大量名師，普遍具備深厚的文學積累和生動精彩的演講能力；這些名師部分投入到“豆神美育”系列課程，部分進入到直播電商，公司將其打造成具備較強帶貨能力的知識主播。截至2022年末，豆神教育已打造近100人的主播矩陣。

這一團隊賺錢成效如何？從年報數(shù)據(jù)來看，2022年，豆神教育通過抖音直播電商銷售收款約3.19億元，直播凈利潤未披露。此外，從直播流量來看，目前豆神教育相關抖音賬號（“竇昕 豆神天蝎座”“竇昕伴讀”等）直播互動及觀看量也難言出彩。

根據(jù)豆神教育在回復函中的最新表述，由于受到資金限制，公司主播團隊規(guī)模難以得到有效擴張，人才持續(xù)培養(yǎng)受到約束。重整完成后，公司將投入更多的資金來強化團隊實力，打造綜合能力較強的主播矩陣。

（實習生陳詩鈺對本文亦有貢獻）