每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 葉峰    

今日科創(chuàng)板新股N航材（航材股份）上市。雖然該新股發(fā)行定價(jià)偏高，但并不是今年來最貴的科創(chuàng)板新股且基本面有硬科技屬性，不過今天上市首日的表現(xiàn)卻令人大跌眼鏡。不僅開盤就跌超10%，而且全天破發(fā)的程度達(dá)19.4%，是今年來首日破發(fā)程度最高的科創(chuàng)板新股。截至收盤，中一簽將虧損約7660元。

值得注意的是，該股的保薦機(jī)構(gòu)是中信證券，以上市首日表現(xiàn)來看，中信證券保薦上市的科創(chuàng)板新股中年內(nèi)已有3家首日破發(fā)，數(shù)量高居行業(yè)第一；此外，截至目前，科創(chuàng)板開市4年來首日破發(fā)的新股有69只，其中16只新股背后的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，占比23%，同樣據(jù)行業(yè)第一。

中信證券保薦科創(chuàng)板新股首日破發(fā)

科創(chuàng)板迎來年內(nèi)第45、46只新股N航材、N?？?。今天N航材上市首日的表現(xiàn)讓中簽繳款的投資者大失所望，不僅開盤就深度破發(fā)，跌超10%，而且全天破發(fā)的程度近20%，是截至目前今年來首日破發(fā)程度最大的科創(chuàng)板新股。

事實(shí)上，N航材在基本面上不乏看點(diǎn)。從發(fā)行結(jié)果來看，N航材此次IPO募集資金總額高達(dá)71億元，在科創(chuàng)板年內(nèi)已上市的新股中排名第三。

在發(fā)行階段，N航材所受的關(guān)注度頗高。雖然該新股發(fā)行價(jià)格和發(fā)行市盈率都偏高（發(fā)行價(jià)格為78.99元，發(fā)行市盈率為80.34倍，高出行業(yè)市盈率一倍），但并不是今年來最貴的科創(chuàng)板新股且基本面有硬科技屬性。信息顯示，公司是航材院旗下唯一上市平臺(tái)，同時(shí)也是我國(guó)軍民用航空飛行器部件的核心供應(yīng)商之一。

據(jù)某券商研報(bào)顯示，經(jīng)過多年發(fā)展，公司與多家國(guó)際知名航空產(chǎn)業(yè)公司建立了長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系，并獲得了羅羅、賽峰等公司的優(yōu)秀供應(yīng)商稱號(hào)。截至招股意向書簽署日，公司擁有139項(xiàng)發(fā)明專利(含國(guó)防專利75項(xiàng))，承擔(dān)了國(guó)家科技部、工信部、科工局等多個(gè)國(guó)家級(jí)重大科研項(xiàng)目，是國(guó)家"兩機(jī)重大專項(xiàng)"關(guān)鍵材料及制件研制任務(wù)的主要承接單位之一。

N航材此次IPO最終戰(zhàn)略配售結(jié)果，截圖自：公司公告

此外，參與N航材戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)陣容也頗具看點(diǎn)，不乏多家"國(guó)家隊(duì)"的身影。與此同時(shí)，擔(dān)任N航材IPO的保薦機(jī)構(gòu)為A股IPO一哥中信證券。相比之下，今日上市的另一家科創(chuàng)板新股N?？拼舜蜪PO背后"站臺(tái)"的機(jī)構(gòu)就要遜色不少。今日，N?？仆瑯邮兹掌瓢l(fā)，但破發(fā)幅度小于N航材。

中信證券保薦科創(chuàng)板新股首日破發(fā)數(shù)居行業(yè)第一

截圖自：股吧

雖然目前新股的中簽率仍然極低，但不少中簽N航材的投資者卻高興不起來，此前N航材在申購(gòu)繳款階段，不少中簽投資者都表示要棄購(gòu)。

7月12日是科創(chuàng)板新股N航材的中簽繳款日，中一簽需繳款3.95萬元。據(jù)記者觀察，當(dāng)時(shí)有不少中簽的投資者在一些主流投資者社區(qū)發(fā)帖稱，決定棄購(gòu)該新股。這些投資者主要還是擔(dān)心這樣的高價(jià)、高市盈率新股可能會(huì)破發(fā)。

從今日的實(shí)盤表現(xiàn)來看，這樣的擔(dān)憂不無道理。截至今日收盤，中一簽N航材且繳款的投資者將浮虧約7660元，而開盤就浮虧近4000元。

年內(nèi)首日破發(fā)的科創(chuàng)板新股及背后保薦機(jī)構(gòu)

事實(shí)上，今年來，中信證券保薦上市的科創(chuàng)板新股表現(xiàn)堪憂。以上市首日表現(xiàn)來看，截至目前，中信證券保薦上市的科創(chuàng)板新股中年內(nèi)已有3家首日破發(fā)，數(shù)量高居行業(yè)第一。

此外，其年內(nèi)科創(chuàng)板新股首日破發(fā)率達(dá)50%，在"三中一華"里是首日破發(fā)率最高的一家。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至目前，科創(chuàng)板開市4年來已上市544只新股，其中首日破發(fā)的新股有69只，其中16只新股背后的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，占比23%，同樣據(jù)行業(yè)第一。

包銷+跟投讓保薦機(jī)構(gòu)一天浮虧5000萬

從N航材的發(fā)行結(jié)果來看，最終，中信證券為網(wǎng)上投資者的棄購(gòu)而包銷1.12億元，是今年來少數(shù)幾家包銷金額過億的新股之一。

近年來，保薦機(jī)構(gòu)在IPO發(fā)行階段被動(dòng)參與包銷的情況趨于增多。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月19日，在已經(jīng)上市的A股公司中，IPO發(fā)行階段首發(fā)包銷比例超過3%的總共有46家，其中絕大多數(shù)的發(fā)行時(shí)間都集中在2022年至2023年。

其中首發(fā)包銷比例超過5%的新股有20家，而這20家新股的上市首日破發(fā)率達(dá)到50％。總體來看，這些新股呈現(xiàn)出高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行盈率的特征，其中有60%的新股發(fā)行價(jià)值達(dá)到了三位數(shù)。

值得一提的是，在這20家首發(fā)包銷比例最高的新股中，有4家的保薦機(jī)構(gòu)為中信證券，占比20％，與中金公司并列行業(yè)第一。

此外，這些包銷比例高的新股也有超募比例高的特征。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上述20家首發(fā)包銷比例最高的新股中有約40％的新股首發(fā)超募比例（首發(fā)超募資金/首發(fā)募集資金）超過了50%。

此次N航材IPO也獲得了大量超募資金，超募金額達(dá)30.8億元，首發(fā)超募比例達(dá)43%。

近年來，此類高發(fā)行價(jià)、高超募的新股為數(shù)不少，那么在新股發(fā)行定價(jià)上，作為中介機(jī)構(gòu)的投行究竟有多少話語權(quán)？對(duì)此，資深投行人士王驥躍向記者表示，就規(guī)則程序和市場(chǎng)博弈能力而言，現(xiàn)在新股是買方（網(wǎng)下打新機(jī)構(gòu)）定價(jià)，投行和發(fā)行人只是價(jià)格接受者。

"投行和發(fā)行人會(huì)去路演推薦，但報(bào)價(jià)是買方的行為，賣方無權(quán)拒絕報(bào)價(jià)，也沒辦法約束買方不能報(bào)低價(jià)。"他指出，雖然保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人有想發(fā)高價(jià)的傾向，但保薦機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行價(jià)格并沒有太大的影響力和決定權(quán)。

值得一提的是，盡管N航材此次IPO的募集資金高達(dá)71億元，但保薦機(jī)構(gòu)中信證券所獲得的承銷保薦費(fèi)用為1.83億元，承銷保薦費(fèi)率為2.58%，和一些體量更小的科創(chuàng)板IP0相比，費(fèi)率顯得偏低。而這也是一個(gè)行業(yè)共性，即發(fā)行體量大的項(xiàng)目，投行獲得的承銷保薦費(fèi)率往往偏低。王驥躍表示，這是因?yàn)檫@些大項(xiàng)目總量已經(jīng)很大，但與投行的工作量沒有相關(guān)性，所以投行的議價(jià)空間并不會(huì)隨項(xiàng)目體量而同步放大。

值得注意的是，由于包銷+跟投的緣故，今日N航材的大幅破發(fā)讓保薦機(jī)構(gòu)中信證券產(chǎn)生了較大的浮虧。在N航材發(fā)行階段，中信證券通過包銷和科創(chuàng)板跟投共投入資金2.537億元，假設(shè)包銷股份今日未拋售，那么以今日收盤價(jià)計(jì)算浮虧約5000萬元，占承銷保薦費(fèi)收入的比例達(dá)到了27%。

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