每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

7月20日，正在闖關(guān)上交所主板IPO的蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱西典新能)即將迎來首發(fā)上會。西典新能主營業(yè)務(wù)為電連接產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為2.50億元、8.22億元、15.93億元，近兩年來快速增長。

西典新能的業(yè)績增長主要系向大客戶寧德時代(SZ300750，股價219.50元，市值9650億元)銷售增長，2020年-2022年來自寧德時代及其下屬企業(yè)的收入占比分別為29.57%、69.10%、74.42%，系2020年以來的第一大客戶，存在大客戶依賴情形。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，西典新能的主要競爭對手深圳壹連科技股份有限公司(以下簡稱壹連科技)，是寧德時代同類產(chǎn)品供應商，且相對公司具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，為此西典新能采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍寧德時代T項目。不過，在多方面因素影響下，壹連科技毛利率也在持續(xù)下降，未來西典新能的低毛利競爭策略能否持續(xù)發(fā)力?

2022年七成收入來自寧德時代

西典新能的主要產(chǎn)品分為電池連接系統(tǒng)、電控母排、工業(yè)電氣母排等。其中，電池連接系統(tǒng)(CCS)是電池模組內(nèi)電連接的結(jié)構(gòu)件，主要應用于新能源汽車、電化學儲能領(lǐng)域，2020年-2022年該產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為39.68%、72.42%、77.17%，占比越來越大，是近兩年收入大幅增長的主要來源。

西典新能的主要產(chǎn)品介紹。 圖片來源：招股書截圖

電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品的主要客戶為寧德時代，2020年-2022年，公司對其銷售電池連接系統(tǒng)收入分別為7324.51萬元、5.67億元、11.85億元，占電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品收入的比例分別為75.12%、96.32%、97.13%。

對于單一大客戶收入占比較高的情況，西典新能認為，這符合電池行業(yè)集中度較高的特點以及產(chǎn)業(yè)鏈分工現(xiàn)狀，并與公司電池連接系統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展階段相關(guān)，有其合理性和必要性。

2019年，西典新能成功入選寧德時代T項目，2020年簽訂長期供貨協(xié)議并實現(xiàn)批量供貨。目前西典新能的電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品絕大部分銷往寧德時代，因此與寧德時代合作的穩(wěn)定性與可持續(xù)性對公司業(yè)績十分重要。

對此西典新能表示，公司通過產(chǎn)品創(chuàng)新進入寧德時代供應鏈，與寧德時代合作項目數(shù)量不斷增加，雙方在動力電池領(lǐng)域合作項目已從單一項目拓展至特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等多個整車廠的量產(chǎn)車型項目，與寧德時代合作產(chǎn)品類型不斷豐富，深度參與寧德時代產(chǎn)品開發(fā)、雙方合作粘性較高，雙方合作不存在重大不確定性風險。

不過依賴單一大客戶仍存在較大風險，因此對其他客戶的拓展情況也是交易所問詢的重點。西典新能表示，公司在保持與寧德時代穩(wěn)定合作的同時，積極拓展該領(lǐng)域其他客戶，憑借合作歷史順利進入部分整車廠動力電池供應鏈，還積極布局其他電池相關(guān)廠商，目前已覆蓋國軒高科(SZ002074，股價26.49元，市值471.22億元)等多家廠商。

但從銷售占比來看，西典新能對寧德時代以外的客戶，銷售電池連接系統(tǒng)的收入規(guī)模并不算大，未來能否繼續(xù)擴大其他客戶的銷售規(guī)模仍未知。

第一大產(chǎn)品毛利率低于主要競爭對手

據(jù)西典新能披露，自2020年向?qū)幍聲r代批量供貨以來，銷售電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品占寧德時代同類產(chǎn)品采購需求的比例逐年提升，2020年-2022年采購比例分別為17%、28%、31%。

除西典新能外，寧德時代電池連接系統(tǒng)的其他主要供應商為壹連科技、廣州安博新能源科技有限公司、安費諾(寧德)電子有限公司、東莞市硅翔絕緣材料有限公司，其中壹連科技已于2023年6月份在創(chuàng)業(yè)板過會。

西典新能的電池連接系統(tǒng)與壹連科技的電芯連接組件產(chǎn)品功能相同，主要客戶亦為寧德時代，屬于同類產(chǎn)品。但從毛利率來看，西典新能的電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率分別為12.39%、15.88%、14.23%，壹連科技的電芯連接組件產(chǎn)品毛利率分別為26.01%、23.34%、21.21%。在同類產(chǎn)品毛利率方面，西典新能遠低于壹連科技。

西典新能表示，壹連科技自2014年開始與寧德時代進行接洽，2016年6月開始向?qū)幍聲r代等客戶批量供應電芯連接組件，合作歷史較長，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢；而公司在2018年才首次向?qū)幍聲r代推廣電池連接系統(tǒng)及熱壓方案，公司認為T項目既是公司進入寧德時代供應商體系的首個項目，也是公司FPC采樣電池連接系統(tǒng)能否快速占領(lǐng)市場份額的重要契機，考慮市場競爭局面，公司采取了具有競爭力的報價策略，以相對較低的毛利率水平成功入圍該項目，導致公司電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率低于壹連科技。

按照電池連接系統(tǒng)產(chǎn)品毛利率走勢，西典新能、壹連科技的毛利率均呈現(xiàn)下降的變動趨勢，主要原因系下游新能源汽車、儲能市場競爭加劇，終端產(chǎn)品面臨較大的降價壓力，產(chǎn)業(yè)鏈中上游供應商受價格傳導機制影響亦受到一定的降價壓力，從而影響毛利率水平。

寧德時代其他供應商利潤變動情況。 圖片來源：招股書截圖

西典新能表示，公司下游主要客戶不斷提高自身提質(zhì)降本能力，通過向上游供應商壓低采購價格轉(zhuǎn)嫁成本壓力，公司積極面對下游客戶的降價需求，維護公司長遠利益。受終端產(chǎn)品降價、市場競爭等多方面因素影響，未來公司相關(guān)產(chǎn)品銷售價格存在進一步下降的風險。

但隨著壹連科技毛利率逐年下降，雙方差距正在縮小。如果擁有先發(fā)優(yōu)勢的壹連科技也跟進采取具有競爭力的報價策略，西典新能在寧德時代同類產(chǎn)品采購中能否維持現(xiàn)有份額?

值得注意的是，西典新能、壹連科技的股東名單中，均包括長江晨道(湖北)新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱長江晨道)。寧德時代全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司持有長江晨道15.87%的股份，是長江晨道的有限合伙人。目前，長江晨道持有西典新能6%的股份，持有壹連科技9.01%的股份。

西典新能表示，長江晨道系獨立做出決策的專業(yè)投資機構(gòu)，寧德時代不控制長江晨道，長江晨道入股與同寧德時代交易相對獨立，兩者之間無必然聯(lián)系，因此公司獲取訂單不受寧德時代未來持股變動影響。

原第一大產(chǎn)品收入占比已降至第三

在進入寧德時代供應商體系之前，西典新能主要聚焦復合母排業(yè)務(wù)，其中工業(yè)電氣母排主要應用于軌道交通、工業(yè)變頻、新能源發(fā)電等多個領(lǐng)域，電控母排主要應用于新能源汽車、搭載48V微混系統(tǒng)的燃油車。

2019年，西典新能第一大收入來源為工業(yè)電氣母排，貢獻主營業(yè)務(wù)收入比例為65.09%，過去幾年銷售收入存在一定波動，收入占比則持續(xù)下降，2022年比例為8.78%，已降為第三大主營產(chǎn)品。

西典新能表示，工業(yè)電氣母排適用于大功率應用場景，作為電力電子系統(tǒng)大功率模塊化的連接部件，而不同于面向C端消費者的產(chǎn)品，大功率工業(yè)領(lǐng)域具有單個使用場景對工業(yè)電氣母排需求數(shù)量相對較少的特征，導致公司長期從事該業(yè)務(wù)但2020年-2022年收入規(guī)模相對較小，符合下游行業(yè)需求特征，具有合理性。對此，招股說明書(上會稿)將“工業(yè)電氣母排細分領(lǐng)域市場容量有限”列為競爭劣勢之一。

受益于新能源汽車市場的增長，西典新能電控母排的收入也在逐年增長，2020年-2022年銷售收入分別為3933.63萬元、7253.68萬元、1.98億元，其中對電控母排主要客戶為法拉電子(SH600563，股價133.20元，市值299.70億元)的銷售金額分別為2421.94萬元、3579.29萬元、6647.33萬元。

法拉電子與長江晨道一樣，于2021年7月通過增資入股成為西典新能新增股東，目前持股比例為2%。西典新能稱，長江晨道、法拉電子入股公司不存在客戶訂單捆綁等特殊約定的情形，公司未從此類客戶獲取除正常業(yè)務(wù)往來外的其他利益。

對于IPO相關(guān)事宜，7月17日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電西典新能并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國