7月政治局會(huì)議召開，政策基調(diào)偏積極，有效提振市場(chǎng)信心。今日大盤高開高走，三大指數(shù)收盤漲幅均超過2%，其中上證指數(shù)收漲2.13%報(bào)3231.52點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月最大單日升幅；深證成指漲2.54%報(bào)11021.29點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.14%報(bào)2192.9點(diǎn)。全A個(gè)股4398家上漲、711家下跌。量能方面，兩市成交放量，總成交額約0.95萬億元。北向資金大幅買入，實(shí)際凈買入189.83億元，其中滬股通買入98.78億元，深股通凈買入91.05億元。盤面上，地產(chǎn)、金融、消費(fèi)聯(lián)袂大漲。

（一）政策端表述較為積極，地產(chǎn)鏈行情爆發(fā)，建材ETF（159745）上漲5.95%

上漲原因分析：7月政治局會(huì)議首提“供求關(guān)系發(fā)生重大變化新形勢(shì)”，地產(chǎn)政策優(yōu)化或可期，提振市場(chǎng)信心+城中村改造的政策對(duì)建材板塊構(gòu)成一定利好+部分消費(fèi)建材公司2023H1業(yè)績(jī)指引超預(yù)期。 

7月政治局會(huì)議首提“供求關(guān)系發(fā)生重大變化新形勢(shì)”，地產(chǎn)政策優(yōu)化或可期，提振市場(chǎng)信心。會(huì)議對(duì)地產(chǎn)行業(yè)提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱”，“加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”等，整體偏積極，并一定程度超市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)鏈?zhǔn)芤嫔蠞q，建材板塊也因此強(qiáng)勢(shì)上漲。

城中村改造的政策也對(duì)建材板塊構(gòu)成一定利好。7月21日，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的七普數(shù)據(jù)，我國(guó)共有21個(gè)超大特大城市，其中過半城市已經(jīng)對(duì)城中村改造制定了量化目標(biāo)；從已披露數(shù)據(jù)來看，單項(xiàng)目年投資額在2.06億元-7.74億元。華泰證券研究所測(cè)算，全國(guó)城中村改造年投資額可能為數(shù)千億量級(jí)。

超大城市城中村改造目標(biāo)整理（數(shù)據(jù)來源：華泰證券研究所整理）

整體來看，政策層面對(duì)地產(chǎn)的表述側(cè)重于調(diào)整優(yōu)化，雖然目前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，實(shí)際回暖仍需等待，但預(yù)期的轉(zhuǎn)好可能依然會(huì)對(duì)地產(chǎn)鏈上的建材板塊有一定的提振作用。此外，政策端進(jìn)一步支持保障房和城中村改造，其中存量市場(chǎng)的翻新需求在政策支持下或成為消費(fèi)建材需求的重要支撐，對(duì)于建材的新增和存量需求均有所支撐。

部分消費(fèi)建材公司2023H1業(yè)績(jī)指引超預(yù)期。基本面上看，建材板塊去年持續(xù)虧損調(diào)整后，消費(fèi)建材子板塊今年率先出現(xiàn)利潤(rùn)修復(fù)、業(yè)績(jī)回暖的跡象。從部分消費(fèi)建材公司2023H1的業(yè)績(jī)預(yù)告看，蒙娜麗莎、東鵬控股、東方雨虹預(yù)計(jì)2023H1歸母凈利同比分別增134%-147%、203%-248%、35%-45%，利潤(rùn)修復(fù)較為明顯。若后續(xù)地產(chǎn)供需端政策進(jìn)一步出臺(tái)，支撐實(shí)物量指標(biāo)加速修復(fù)，或能進(jìn)一步加速消費(fèi)建材公司收入端的明顯改善，順周期板塊或有政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)的階段性行情。（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

后市展望：

整體來看，政策層面對(duì)地產(chǎn)的表述側(cè)重于調(diào)整優(yōu)化，雖然目前地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，實(shí)際回暖仍需等待，但預(yù)期的轉(zhuǎn)好可能依然會(huì)對(duì)地產(chǎn)鏈上的建材板塊有一定的提振作用。此外，政策端進(jìn)一步支持保障房和城中村改造，其中存量市場(chǎng)的翻新需求在政策支持下或成為消費(fèi)建材需求的重要支撐，對(duì)于建材的新增和存量需求均有所支撐。基本面上，“碳中和”帶來供給端出清加速為建材板塊提供長(zhǎng)期支撐。建材板塊目前PB估值處于歷史低位，目前感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注建材ETF（159745），但需警惕地產(chǎn)需求端恢復(fù)不及預(yù)期、政策出臺(tái)不及預(yù)期帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來源：WIND

（二）會(huì)議提及“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，大金融板塊上漲，證券ETF（512880） 漲5.68%、金融ETF（510230）漲4.26%

上漲原因分析：會(huì)議提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，有望提振市場(chǎng)+保險(xiǎn)有望迎來利潤(rùn)修復(fù)。

會(huì)議提及“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，有望提振市場(chǎng)。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)承壓，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，量能方面，根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，兩融余額截至7月24日為15,755.05億元，創(chuàng)3月以來新低，市場(chǎng)情緒和交投活躍度處于相對(duì)低位。政治局會(huì)議提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”，關(guān)注點(diǎn)從制度建設(shè)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)呵護(hù)，若有相關(guān)市場(chǎng)呵護(hù)措施也有望進(jìn)一步落地，有望帶來交投情緒回暖，從而拉動(dòng)證券板塊上行。

基本面上看，保險(xiǎn)有望迎來利潤(rùn)修復(fù)。根據(jù)中信建投證券統(tǒng)計(jì)，上市險(xiǎn)企6月人身險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中太平（+10.8%）>人保（+9.9%）>平安（+8.3%）>國(guó)壽（+6.9%）>新華（+5.1%）>太保（+4.0%），普遍較5月增速進(jìn)一步提升，或受益于當(dāng)前居民的穩(wěn)健投資需求和定價(jià)利率調(diào)整帶動(dòng)儲(chǔ)蓄險(xiǎn)需求加速釋放。（風(fēng)險(xiǎn)提示：提及個(gè)股僅用作觀點(diǎn)展示，不構(gòu)成個(gè)股推薦）

近期保險(xiǎn)公司產(chǎn)品上新節(jié)奏有所加快，因此定價(jià)利率調(diào)整后，負(fù)債端保費(fèi)增速依然有望持續(xù)增長(zhǎng)。而資產(chǎn)端，流動(dòng)性后合理充裕、權(quán)益市場(chǎng)溫和修復(fù)、長(zhǎng)端利率低位震蕩，資產(chǎn)端有望改善，也有望進(jìn)一步助力行業(yè)估值底部修復(fù)。

后市展望：

整體來看，政策基調(diào)偏積極，監(jiān)管層也將把維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行作為工作重點(diǎn)，后續(xù)有望進(jìn)一步提振交投情緒。且宏觀經(jīng)濟(jì)方面悲觀預(yù)期或已體現(xiàn)，當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)估值較低，后續(xù)有望回暖，拉動(dòng)證券板塊上行。此前證券市場(chǎng)改革不斷推進(jìn)，全面注冊(cè)制+退市機(jī)制完善+機(jī)構(gòu)投資者培育+引導(dǎo)長(zhǎng)線資金入市等多措并舉依然有望為證券公司帶來新一輪的業(yè)務(wù)發(fā)展和機(jī)會(huì)。

資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好趨勢(shì)不變，大金融板塊當(dāng)前估值較低；目前金融180指數(shù)PB估值為0.67倍，處于2007年12月21日上市以來2.63%位置；而證券指數(shù)PB估值為1.29倍，處于2013年7月19日上市以來9.16%位置，均為歷史較低水平；考慮到大金融板塊在融資服務(wù)經(jīng)濟(jì)的職能以及財(cái)富管理促進(jìn)內(nèi)循環(huán)的作用，后續(xù)在流動(dòng)性相對(duì)寬松及資本市場(chǎng)改革政策紅利下，大金融板塊有較強(qiáng)的估值修復(fù)動(dòng)力及修復(fù)彈性。當(dāng)前板塊具備一定的中長(zhǎng)期投資布局價(jià)值，感興趣的投資者可繼續(xù)關(guān)注金融ETF（510230）、證券ETF（512880），把握市場(chǎng)回暖時(shí)的投資機(jī)會(huì)；但也需警惕短期市場(chǎng)波動(dòng)帶來的調(diào)整。

數(shù)據(jù)來源：WIND

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

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