每經(jīng)記者 吳澤鵬    每經(jīng)編輯 文多    

7月26日，廣東高義包裝科技股份有限公司（以下簡稱高義包裝）的上市進(jìn)程更新為“已問詢”狀態(tài)，該企業(yè)以消費(fèi)電子、小家電、電子煙及酒類市場為主要領(lǐng)域，提供一站式紙制印刷包裝產(chǎn)品及服務(wù)。2022年度，公司主營業(yè)務(wù)收入已近10億元。

招股書（申報(bào)稿，下簡稱招股書）中，高義包裝自述奉行大客戶戰(zhàn)略，直接或間接為微軟、蘋果等公司提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品。公司客戶集中度相應(yīng)較高，2020年度，對前五大客戶的銷售占比一度超過60%。這些精美包裝也帶來與同行相比更高的毛利率，但市場競爭在加劇，報(bào)告期內(nèi)，高義包裝的毛利率也下降明顯。

高義包裝的控股股東、實(shí)控人為任志生，他和妻子王雪梅、兒子任柏賓等為一致行動人，合計(jì)持有公司73.47%股份。此外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者還注意到，東莞市高藝企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱高藝合伙）持有高義包裝130萬股股份，持股比例為1.19%，該持股平臺的合伙人主要為任志生的親屬及朋友，其中包括任志生的侄子侄女，任志生妻子的兄弟姐妹等。

毛利率出現(xiàn)下滑

廣東東莞近兩年在資本市場上表現(xiàn)搶眼，如今，又一家東莞企業(yè)踏上了IPO征途。今年6月，高義包裝的深交所主板IPO申請獲得受理，并在7月底得到問詢。

高義包裝在招股書中介紹，公司主要產(chǎn)品包括精品彩盒、紙箱、紙托、說明書、標(biāo)簽以及各類紙袋等，是眾多國際知名品牌的指定供應(yīng)商，直接或通過代工廠商為包括微軟、蘋果、小米、徠芬、今世緣等知名品牌提供紙質(zhì)包裝產(chǎn)品。

圖片來源：招股書截圖

2020年~2022年，高義包裝營業(yè)收入分別為7.42億元、8.71億元和9.34億元。細(xì)分產(chǎn)品來看，“彩盒”是高義包裝最主要的產(chǎn)品，對應(yīng)年度分別實(shí)現(xiàn)銷售4.85億元、6.09億元以及6.33億元，收入占比達(dá)到6成以上；此外，“說明書”的年度銷售收入在1.3億元~1.5億元內(nèi)。

在包裝行業(yè)中，彩盒憑借精致包裝、精美印刷等定位，提供了更高的附加值，也隨之有更大的溢價(jià)空間，是毛利率較高的產(chǎn)品。因此，與已經(jīng)上市的裕同科技（SZ002831，股價(jià)25.74元，市值240億元）、中榮股份（SZ301223，股價(jià)19.47元，市值37.6億元）、美盈森（SZ002303，股價(jià)3.47元，市值53億元）等包裝企業(yè)相比，高義包裝也能保持更高的毛利率。但與為茅臺、五糧液以及卷煙企業(yè)提供包裝產(chǎn)品服務(wù)的勁嘉股份（SZ002191，股價(jià)6.77億元，市值99.58億元）相比，高義包裝仍存在差距。

圖片來源：招股書截圖

即使毛利率較高，但面對競爭越來越激烈的市場，報(bào)告期內(nèi)，高義包裝的彩盒、說明書等毛利率均一降再降。2020年~2022年，彩盒毛利率分別是30.52%、23.75%以及22.59%，說明書毛利率也由52.82%下滑至48.46%。這三年的綜合毛利率則分別是33.17%、27.87%以及26.42%，下降幅度明顯。

另一方面，上述知名企業(yè)客戶大多并未直接出現(xiàn)在高義包裝的年度大客戶名單中，從年度前五來看，其第一大客戶是和碩聯(lián)合科技股份有限公司。報(bào)告期內(nèi)，高義包裝對其銷售額占年度主營收入在18%~20%內(nèi)。2020年~2022年，高義包裝對年度前五名客戶的銷售收入分別是4.5億元、4.33億元、4.56億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別是60.63%、50.27%以及49.37%。

親屬、朋友也來入股

在高義包裝官網(wǎng)的介紹中，有這么一句解釋：高義，“行為高尚、合乎正義”。在公司不斷壯大的過程中，任志生也通過高義包裝“澤被四鄰”。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，2021年2月，高義包裝股東會作出決議，同意任志生將其所持有的公司130萬元的認(rèn)繳出資額，以517.40萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給高藝合伙。招股書披露，高藝合伙的合伙人主要為任志生的親屬及朋友。

記者查詢發(fā)現(xiàn)，高藝合伙的合伙人包括任春花、任賢忠、任賢喜、任雪輝，他們是任志生的侄女侄子，其中任春花在高藝合伙的出資比例為15.38%，其余三人均是7.69%，其中任雪輝是執(zhí)行事務(wù)合伙人。此外還有王冬梅、王俊樺、王紅梅，他們則是任志生妻子（王雪梅）的兄弟姐妹，他們?nèi)嗽诟咚嚭匣锏某鲑Y比例均是7.69%。

圖片來源：招股書截圖

需要說明的是，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為3.98元/每元注冊資本。高義包裝稱這是參考公司2020年末每股凈資產(chǎn)定價(jià)；而在3個月后，2021年6月高義有限新增注冊資本918.75萬元，其中包括中信證券投資有限公司以6000萬元認(rèn)繳注冊資本367.50萬元等，這一次，增資的價(jià)格達(dá)到了16.33元/每元注冊資本，較不久前有較大增長。招股書中介紹，后一次是外部股東經(jīng)對公司的未來進(jìn)行預(yù)期和判斷并與公司原股東協(xié)商確定的價(jià)格。

深交所在今年發(fā)布的《股票上市審核業(yè)務(wù)指南第3號——首次公開發(fā)行審核關(guān)注要點(diǎn)》中明確提出，對于歷次股權(quán)變動中的關(guān)注要點(diǎn)之一是股東入股價(jià)格是否異常，核查要求提出，保薦人、律師應(yīng)核查是否存在股權(quán)代持、以發(fā)行人股權(quán)進(jìn)行不當(dāng)利益輸送等情形。

“高藝合伙是發(fā)行人的實(shí)控人任志生的親友持股平臺，因看好發(fā)行人的行業(yè)及未來發(fā)展前景并基于對實(shí)控人的信任而進(jìn)行投資，其來源為從實(shí)控人處股權(quán)受讓而來，價(jià)格參照公司每股凈資產(chǎn)并協(xié)商一致確定，價(jià)格合理公允。”7月31日，高義包裝在給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的采訪回復(fù)函中表示。

此外，記者也注意到，在其他的IPO案例中，也出現(xiàn)了部分設(shè)立親屬持股平臺的案例。交易所問詢時，會要求公司說明實(shí)控人親屬直接或間接所持股份的鎖定期。在高義包裝目前披露的招股書中，記者看到了持股平臺高藝合伙的鎖定承諾，并未有上述任春花、王紅梅等親屬的個人鎖定承諾。

高義包裝回復(fù)記者采訪時稱：“關(guān)于鎖定期，高藝合伙已經(jīng)出具承諾自發(fā)行人股票上市之日起36個月內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本企業(yè)從實(shí)控人處受讓的股份。”

除了親屬及朋友外，高義包裝股東層還有2個員工持股平臺，分別是上海高萍企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙）、上海高儒企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），二者各持有500萬股股份，各占比4.59%，合伙人除董事長、總監(jiān)外，還包括組長、課長、生產(chǎn)經(jīng)理、項(xiàng)目經(jīng)理、市場專員等。

封面圖片來源：視覺中國