每經記者 許立波    每經編輯 梁梟    

8月8日，禮來（LLY.N，股價521.6美元，市值4951億美元）公布了2023年第二季度及上半年業(yè)績。數據顯示，禮來上半年總收入152.72億美元，同比增長約7%；實現(xiàn)凈利潤31.08億美元，同比增長約9%。其中第二季度收入為83.12億美元，同比增長約28%；實現(xiàn)凈利潤17.63億美元，同比增長約85%。

受第二季度營收、利潤超預期增長刺激，禮來股價也大漲。截至當日收盤，公司股價上漲14.87%，報521.6美元/股，市值逼近5000億美元。這也意味著，盡管禮來營收尚未躋身全球藥企前十位，但已成為全球市值最高的制藥企業(yè)。

圖片來源：Wind截圖

與禮來在同日間大漲的還有其在降糖減重藥領域的直接競爭對手諾和諾德（NVO.N，股價189.17美元，市值4313億美元），后者股價收漲17.23%，總市值超4300億美元。

誰將成為下一個“藥王”？

股價上漲反映出資本市場對禮來及諾和諾德所在的降糖減重賽道充滿期待。

正如禮來董事長兼首席執(zhí)行官David A.Ricks（戴文睿）在財報中表示，公司第二季度的財務業(yè)績主要得益于其GLP-1R/GIPR雙重激動劑替爾泊肽（Tirzepatide，商品名：Mounjaro）強勁的銷售表現(xiàn)。具體來看，替爾泊肽在今年第二季度為禮來貢獻了將近10億美元的收入，其中大部分來自美國市場。

值得注意的是，這是在替爾泊肽只獲批降糖適應癥的情況下達成的銷量。在今年4月披露的臨床試驗結果中，15mg替爾泊肽組的受試者在72周后體重平均減輕約15.6kg，10mg組的受試者平均減重約13.5kg。盡管還沒有對應的“頭對頭”試驗作為最終依據，但業(yè)界有觀點認為，替爾泊肽的減重效果還要優(yōu)于諾和諾德的知名“減肥神藥”GLP-1受體激動劑司美格魯肽（Smeglutide，商品名：Wegovy）。可以預見，一旦替爾泊肽的減重適應癥獲批，其本就驚人的銷售數據將更上一層樓。

諾和諾德股價的驅動因素也同樣來自其GLP-1受體激動劑司美格魯肽。日前，諾和諾德在官網公布了這一藥物的III期臨床試驗結果：在SELECT試驗中，司美格魯肽2.4mg可使成年超重或肥胖癥患者主要不良心血管事件風險降低20%。

“肥胖癥患者的心血管疾病風險增加，但迄今為止并沒有已獲批的體重管理藥物被證實可在有效進行體重管理的同時降低心臟病發(fā)作、卒中或心血管死亡風險。因此，我們對于SELECT試驗的結果倍感激動，因其展示了司美格魯肽2.4mg可降低心血管事件風險。”諾和諾德研發(fā)執(zhí)行副總裁Martin Holst Lange表示，“SELECT試驗是一個里程碑，展示了司美格魯肽2.4 mg有潛力改變人們對待及治療肥胖癥的方法。”

如果說禮來靚麗的財報讓投資人看到了降糖減重賽道無比確定的業(yè)績回饋，那么諾和諾德司美格魯肽在這項臨床試驗中所展現(xiàn)的安全性和耐受性，則證明了減肥藥或許能夠擺脫此前“虛榮藥”的固有印象，甚至進一步撬動醫(yī)保，使之有望在未來被納入醫(yī)保報銷范圍。

供需缺口仍待緩解

從全球的市場空間來看，據德邦證券預計，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖領域的全球市場規(guī)模可達900億美元。其中2型糖尿病藥物市場約占350億美元～400億美元，減肥藥物市場約占500億美元～550億美元。

巨大的市場空間也在吸引著無數玩家入局。Insight數據庫顯示，目前全球共有近300個GLP-1受體激動劑處于臨床前至批準上市階段。

從各大藥企的競爭格局來看，目前GLP-1市場是禮來和諾和諾德分庭抗禮的局面，兩者均有多款藥物獲批。此外，輝瑞、安進、諾華、武田制藥和勃林格殷格翰等也有產品正在研發(fā)。

而在國內市場，7月4日，華東醫(yī)藥（000963.SZ，股價40.29元，市值706.68億元）利拉魯肽獲批國內首個GLP-1藥物減肥適應癥；7月27日，由仁會生物申報的貝那魯肽則成為國內首款獲批減重適應癥的原創(chuàng)GLP-1新藥。

值得注意的是，GLP-1藥物旺盛的需求使其在全球范圍內都遭遇了供不應求的局面。根據FDA8月8日更新的藥物短缺名單，替爾泊肽與司美格魯肽，甚至上一代GLP-1藥物利拉魯肽均名列其中。

禮來在財報中稱，由于需求旺盛，替爾泊肽多個規(guī)格產品出現(xiàn)間歇性缺貨，禮來也預計缺貨可能會進一步限制替爾泊肽的放量。今年3月，歐洲藥品管理局（EMA）也發(fā)布官方聲明表示，諾和諾德生產的司美格魯肽將面臨較長時間的短缺，預計這種短缺將在整個2023年持續(xù)。雖然這一藥品的供應仍將繼續(xù)增加，但不確定何時才能到滿足市場需求的地步。

禮來和諾和諾德也在大力拓展產能。此前禮來表示，已向北卡羅來納州及印第安納州的新糖尿病生產基地投入數十億美元。公司首席財務官Anat Ashkenazi表示，一旦北卡羅來納州站點在今年年底上線，替爾泊肽和另一GLP-1藥物度拉糖肽（Trulicity）的產能將比去年的基線增加一倍。

今年6月，諾和諾德公布了一項針對丹麥工廠、價值高達23億美元的重大擴建計劃，但該工廠要到2029年才能投產API，且該工廠擴建后新增的產能并不會全部提供給司美格魯肽；在今年第一季度財報中，諾和諾德表明今年會新上兩條司美格魯肽CMO產線。

GLP-1的供需缺口也讓CXO公司得以從中獲益。國內CXO龍頭藥明康德（603259.SH，股價76.24元，市值2263.14億元）2023年中報顯示，在公司化學業(yè)務板塊中，TIDES（新分子業(yè)務，主要為寡核苷酸和多肽）增速相對較快，上半年營收同比增長37.9%。截至2023年6月末，TIDES業(yè)務在手訂單同比增長188%，公司預計TIDES業(yè)務全年收入增長將超過70%。

此外，美股市場對減肥藥的炒作也帶動了A股市場相關概念的炒作。今日（8月9日）盤中，諾泰生物（688076.SH，股價32.91元，市值70.16億元）一度漲超15%，最終收漲11.03%。國家藥監(jiān)局藥品審評中心數據顯示，截至目前，國內僅有4家企業(yè)有司美格魯肽原料藥的備案登記數據，其中就包括今日大漲的諾泰生物。諾泰生物在6月1日披露的投資者關系記錄表中提到，司美格魯肽原料藥目前主要供應海外及國內客戶仿制藥研發(fā)需求，2022年度司美格魯肽原料藥對公司的銷售額及利潤貢獻還比較小。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211288187465