每經記者 張明雙    每經編輯 董興生    

8月15日，主營熱水鍋爐、蒸汽鍋爐等產品的浙江力聚熱能裝備股份有限公司(以下簡稱“力聚熱能”)即將迎來首發(fā)上會。公司擬通過上交所主板IPO募集資金15.36億元，用于年產3000臺套高效低排熱能裝備未來工廠項目、補充流動資金。

2021年、2022年，力聚熱能連續(xù)出現營業(yè)收入增加但凈利潤下降的情形，毛利率亦持續(xù)下降。按照招股說明書(上會稿)所述，工業(yè)鍋爐行業(yè)產品競爭相對激烈，一些企業(yè)不計成本拼市場、增產不增收的現象仍在一定程度上存在。

此外，2020年~2022年，力聚熱能應收賬款賬面余額占各期營業(yè)收入的比例分別為25.74%、23.01%、13.98%，但賬齡1年以上的應收賬款金額占比較高，且逾期比例分別高達76.82%、73.40%、81.05%。有多家客戶應收賬款預計無法收回，全額計提壞賬準備，存在應收賬款回款的風險。

2021年、2022年增收不增利

力聚熱能的工業(yè)鍋爐主要用于樓堂館所及城鎮(zhèn)集中供熱、工礦企業(yè)工業(yè)蒸汽提供等，下游主要為供熱、酒店、化工、紡織、醫(yī)藥等行業(yè)。2020年~2022年，力聚熱能實現營業(yè)收入分別為6.78億元、7.94億元、9.84億元，實現歸母凈利潤分別為1.84億元、1.81億元、1.64億元，連續(xù)兩年出現增收不增利。

圖片來源：招股書截圖

力聚熱能的收入增長，與近年來我國城鎮(zhèn)化率提高、城鎮(zhèn)供熱面積增長及下游行業(yè)發(fā)展有關，催生了供熱設備的新生需求。同時，公司也推動了產品類型多樣化，實現了熱水鍋爐、蒸汽鍋爐兩大產品雙輪驅動，減少了單一產品類型的波動風險。

其中，熱水鍋爐一直是公司最大的收入來源。2020年~2022年，熱水鍋爐收入分別為5.01億元、5.73億元、7.45億元，主營業(yè)務收入占比分別為74.12%、72.55%、76.17%；熱水鍋爐單位售價分別為40.55萬元/臺、41.67萬元/臺及61.21萬元/臺，主要系大型熱水鍋爐(單臺20蒸噸-50蒸噸)的銷售占比逐年上升所致。

但是《每日經濟新聞》記者注意到，在單價和收入穩(wěn)步提升的情況下，力聚熱能的熱水鍋爐毛利率卻在逐年下降。2020年~2022年，毛利率分別為57.77%、55.72%、44.27%。力聚熱能表示，公司熱水鍋爐產品市場占有率高，整體面臨的市場競爭較小，產品議價能力強，2020年和2021年毛利率總體保持穩(wěn)定；2022年，部分大項目毛利率較低導致整體毛利率下降。

而公司第二大產品蒸汽鍋爐，2020年~2022年收入分別為1.52億元、1.81億元、1.91億元，單位售價分別為39.15萬元/臺、43.40萬元/臺及39.08萬元/臺。收入持續(xù)上升，單價呈現一定波動，但蒸汽鍋爐的毛利率也在逐年下降。2020年~2022年，毛利率分別為43.08%、32.57%、30.26%，主要原因系銷售定價策略的變化，以及原材料如鋼類材料價格的變化。

兩大產品的毛利率逐年下滑，讓力聚熱能的主營業(yè)務毛利率也呈現下滑趨勢，2020年~2022年，公司主營業(yè)務毛利率分別為52.86%、48.56%、40.16%。力聚熱能也提示了相關風險，若未來公司鍋爐產品主要原材料價格大幅上漲或市場競爭加劇，則公司主營業(yè)務毛利率可能面臨持續(xù)下滑風險。但公司同時認為，隨著公司持續(xù)研發(fā)、產銷規(guī)模擴大、下游行業(yè)景氣度上升等因素影響，未來的高毛利率水平具有可持續(xù)性。

應收賬款逾期比例超七成

工業(yè)鍋爐產品下游應用領域廣泛，力聚熱能的客戶遍布供熱公司、酒店、醫(yī)院、寫字樓、食品等不同行業(yè)。2020年~2022年，公司客戶數量分別為1964個、2464個、2657個，項目數量分別為756個、882個、810個。

在收入增長的同時，力聚熱能的應收賬款規(guī)模也有所擴大。2020年~2022年各期末，公司應收賬款賬面余額分別為1.74億元、1.83億元、1.38億元，占各期營業(yè)收入的比例分別為25.74%、23.01%、13.98%。

圖片來源：招股書截圖

不過，記者注意到，力聚熱能存在一年以上的應收賬款金額占比較高、逾期比例較高等情形。從賬齡結構來看，2020年~2022年各期末，1年以內應收賬款金額占比僅分別為48.10%、49.11%、34.72%，占比較低且2022年下降較多。公司應收賬款賬齡總體較長，各期末5年以上的應收賬款分別為1457.12萬元、1267.61萬元、1038.99萬元。

圖片來源：招股書截圖

同時，力聚熱能的應收賬款逾期比例較高，2020年~2022年分別為76.82%、73.40%、81.05%。逾期比例較高的主要原因，包括部分客戶(如國企客戶、事業(yè)單位客戶等)由于付款審批手續(xù)復雜、流程較長，從而導致逾期的形成；受市場環(huán)境等因素影響，部分客戶存在資金緊張的情形，導致付款進度滯緩；受項目整體進度等影響，總包客戶、國有企業(yè)未能及時收到款項，導致其向公司支付貨款的進度相應滯緩。

如2020年第一大客戶中國中元國際工程有限公司，2020年~2022年，其均位列逾期客戶第一名，主要系其終端客戶付款審批手續(xù)復雜，結算流程較長，影響了該客戶對公司的付款進度。

力聚熱能表示，針對逾期尚未回款的客戶，公司通過電話、上門拜訪等多種形式積極與客戶溝通，并逐筆分析未回款金額、原因，力爭盡快將逾期未回應收賬款收回。2020年~2022年各期末，公司期后回款比例分別為77.96%、66.51%、30.20%。

與應收賬款賬面余額有所波動不同，2020年~2022年，力聚熱能的壞賬準備金額卻在逐年上升，分別為3698.86萬元、4126.61萬元、4310.49萬元，壞賬計提比例分別為21.20%、22.60%、31.34%，而4家同行業(yè)上市公司應收賬款壞賬計提比例平均值分別為21.86%、18.30%、17.38%。2021年、2022年，力聚熱能壞賬計提比例高于同行業(yè)上市公司平均水平。

此外，力聚熱能存在多家客戶賬款預計無法收回。截至2022年12月31日，預計無法收回的應收賬款余額為1624.59萬元，主要涉及石家莊聚德熱力有限公司等5家客戶。力聚熱能根據公開信息查詢，上述5家客戶有2家經營正常，但多次催收仍未收回，另外3家客戶則出現被執(zhí)行、涉及訴訟等情況。

力聚熱能表示，公司應收賬款回款較慢，逾期率較高具有合理性，且符合設備類公司特點；公司不存在與客戶因產品質量問題等糾紛而無法收回款項的情形，不會導致公司產生額外的潛在負債。

曾與關聯方進行市場劃分

在力聚熱能的關聯企業(yè)中，西安熱力聚鍋爐有限責任公司(以下簡稱“西安力聚”)較為特殊。力聚熱能持有西安力聚40%股權，西安市熱力集團有限責任公司(以下簡稱“西安熱力”)持有60%股權。2018年，力聚熱能及子公司向西安力聚許可使用“一種燃氣分級燃燒超低氮氧化物燃燒器”等5項發(fā)明專利，該等專利屬于公司鍋爐生產的核心專利，并按照協(xié)議約定向西安力聚收取專利許可費用。

圖片來源：招股書截圖

按照力聚熱能業(yè)務板塊定位，西安力聚是公司在西北地區(qū)從事熱水鍋爐生產與銷售的參股公司。西安熱力和力聚熱能對西安力聚初期定位系生產小型鍋爐，后續(xù)根據其實際經營情況決定是否再投入出資進行更大規(guī)格的鍋爐生產線建設。

西安力聚設立于2018年3月，成立后與力聚熱能進行了為期5年的市場劃分安排，即在西北五省區(qū)市場，當西安力聚形成生產及銷售能力后，主要由西安力聚負責生產及銷售。2020年度，西安力聚形成了小型真空熱水鍋爐的生產能力，但此后西安力聚未形成滿足西北五省區(qū)市場需求的、各規(guī)格鍋爐設備的生產能力。

2020年~2022年，力聚熱能向西安力聚銷售額分別為1454.26萬元、7602.54萬元、458.21萬元。剔除向西安力聚的銷售額后，公司在西北五省區(qū)市場的銷售額分別為9998.49萬元、2.11億元、2.34億元。力聚熱能表示，公司不存在依賴西安力聚實現銷售的情形。

根據審核問詢函回復，2023年3月后，上述市場劃分約定已經失效，且力聚熱能已確認，將不會就該等市場劃分安排事項作出續(xù)約安排。

2020年~2022年，西北區(qū)域是力聚熱能主要收入來源區(qū)域之一，主營業(yè)務收入占比分別為16.94%、36.33%、24.36%。那么，未來，西安力聚形成其他規(guī)格鍋爐設備生產能力后，是否會與力聚熱能在西北區(qū)域產生競爭?

力聚熱能表示，未來，公司將進一步采取措施，提升公司的生產及服務能力，以進一步擴大在西北地區(qū)的優(yōu)勢。而對于同業(yè)競爭相關情況，力聚熱能認為，同業(yè)競爭僅發(fā)生于公司與實際控制人何俊南及其近親屬控制的企業(yè)之間，根據相關規(guī)定對同業(yè)競爭的相關定義，西安力聚與公司不構成同業(yè)競爭。

對于IPO相關事宜，8月11日~14日，《每日經濟新聞》記者多次致電力聚熱能并于11日發(fā)送了采訪郵件，但公司電話一直無人接聽，截至發(fā)稿郵件也未獲回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211366289309