每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

8月11日（上周五），我國(guó)7月社融數(shù)據(jù)公布，不及市場(chǎng)預(yù)期，債市收益率呈現(xiàn)快速下行態(tài)勢(shì)。

上周，擾動(dòng)債市的另一個(gè)因素其實(shí)也發(fā)生在周末階段，南都物業(yè)、金博股份踩雷中融信托，業(yè)界普遍擔(dān)心由此引發(fā)的機(jī)構(gòu)贖回對(duì)資管產(chǎn)品可能造成沖擊。

數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理視覺(jué)中國(guó)圖楊靖制圖

事實(shí)上，權(quán)益市場(chǎng)在上周五已經(jīng)出現(xiàn)大幅走弱的跡象，上證指數(shù)收跌超2%，含權(quán)債基也因此受到較大影響。

不過(guò)，據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，與此同時(shí)，市場(chǎng)也對(duì)未來(lái)降準(zhǔn)的預(yù)期開(kāi)始升溫，但短期內(nèi)或仍以MLF、LPR的調(diào)降進(jìn)行，或存在非對(duì)稱調(diào)降的可能，屆時(shí)會(huì)對(duì)債市形成一定的擾動(dòng)。

債市上行阻力依然存在

央行在8月11日（上周五）公布了我國(guó)7月社融信貸數(shù)據(jù)，均不及預(yù)期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，具體來(lái)看，7月社融增量為5282億元，同比少增2703億元；7月人民幣貸款增量為3459億元，同比少增3498億元。

在上述社融信貸數(shù)據(jù)公布后，債市收益率快速下行，根據(jù)華福證券的研報(bào)統(tǒng)計(jì)，雖然數(shù)據(jù)公布后的下行絕對(duì)幅度不大，但是考慮前一周極窄波動(dòng)的行情，超1個(gè)BP的下行也是社融不及預(yù)期的市場(chǎng)反應(yīng)，且債市上行的阻力依然存在。

華福證券分析指出，最近一個(gè)月以來(lái)，個(gè)別地產(chǎn)公司的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，可能降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而在一定程度上有利于債市收益率下行，但同時(shí)需警惕相關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)事件，繼續(xù)發(fā)酵可能帶來(lái)資管類產(chǎn)品贖回等負(fù)面影響，帶來(lái)債市踩踏和其他負(fù)反饋效應(yīng)。

當(dāng)然，債市在經(jīng)歷前期的收益率下行后，收益率絕對(duì)水平處于偏低位置。

諾安基金分析指出，近期的宏觀經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然偏緩慢，目前宏觀基本面對(duì)債市或有支撐，但逆周期政策預(yù)期對(duì)市場(chǎng)的影響或也在加強(qiáng)，特別是7月政治局會(huì)議后，政策端博弈預(yù)期或也在上升。

因此，諾安基金分析指出，后續(xù)仍需觀察政策發(fā)力的方向與效果，比如地產(chǎn)政策或央行貨幣政策，關(guān)注政策節(jié)奏對(duì)債市利率的影響，市場(chǎng)的波動(dòng)可能會(huì)加大。在目前基本面背景下，銀行間資金面大概率維持寬松態(tài)勢(shì)，策略上，建議可適當(dāng)控制久期，維持一定的杠桿套息。

多只債基恢復(fù)大額申購(gòu)

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，混合型債券基金二級(jí)指數(shù)上周跌超0.54%，為近3個(gè)月以來(lái)單周跌幅最大的一次。

疊加前述社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，債市也有預(yù)期落空的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)期在于資金面的持續(xù)偏松可能會(huì)使得降準(zhǔn)預(yù)期助長(zhǎng)多頭情緒。

不過(guò)，有機(jī)構(gòu)指出，對(duì)于接下來(lái)的降準(zhǔn)預(yù)期要進(jìn)一步觀察，短期內(nèi)或仍以MLF、LPR的調(diào)降進(jìn)行。

關(guān)于存在非對(duì)稱調(diào)降的可能，華福證券分析指出，當(dāng)前房地產(chǎn)銷售仍然低迷，7月信貸數(shù)據(jù)也不理想，在此背景下，無(wú)論是居民住房貸款還是企業(yè)貸款都需要進(jìn)一步刺激。因此8月份可能會(huì)出現(xiàn)MLF不調(diào)而LPR單獨(dú)調(diào)降的情況，屆時(shí)非對(duì)稱調(diào)降可能被視為寬信用舉措而對(duì)債市形成一定擾動(dòng)。

在配置建議方面，中歐基金指出，權(quán)益市場(chǎng)方面，若后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，那么機(jī)構(gòu)投資者低配且估值處于歷史底部的行業(yè)彈性顯著更強(qiáng)。

另外，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，8月14日，包括南方浩升穩(wěn)健優(yōu)選6個(gè)月、富國(guó)鑫匯養(yǎng)老目標(biāo)日期2035三年持有、中融聚通3個(gè)月定開(kāi)債、惠升和安純債、長(zhǎng)信利率債、華夏中短債、中航瑞蘇純債、招商添興6個(gè)月定開(kāi)債等8只基金發(fā)布公告稱，恢復(fù)大額申購(gòu)業(yè)務(wù)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，市場(chǎng)“冰點(diǎn)”之下，恢復(fù)大額申購(gòu)給投資者“逢低布局”窗口，成為多家基金公司的一致動(dòng)作。

封面圖片來(lái)源：數(shù)據(jù)來(lái)源：記者整理視覺(jué)中國(guó)圖楊靖制圖