直播嘉賓：梁杏 國(guó)泰量化投資部總監(jiān)

直播時(shí)間：7月28日

精彩觀點(diǎn)搶先看：

定投賽道選擇的原則：以科技和消費(fèi)長(zhǎng)線賽道為主，科技板塊中選擇估值有回升潛力的品種，如芯片；金融和周期領(lǐng)域盡量選擇高β品種，或者采用高股息策略。

定投注意事項(xiàng)：1）一旦選擇了某個(gè)品種進(jìn)行定投，建議堅(jiān)持下去，不要頻繁更換；2）堅(jiān)持的時(shí)間長(zhǎng)一些，只有經(jīng)歷了熊市，才能有效降低成本，最終在牛市退出時(shí)才能獲得較好的收益；3）結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期或股市周期來進(jìn)行止盈，最好在牛市中后期進(jìn)行。

定投除了智能定投，還有衍生的網(wǎng)格法和倒金字塔法，各有樂趣。如果朋友圈里有使用倒金字塔法的人，一定要抱緊TA的大腿，這是個(gè)人物，不但有錢，還有極強(qiáng)的意志力，可以做到越賠投入越多，最后市場(chǎng)好轉(zhuǎn)的收獲也越大。

科技賽道關(guān)注人工智能主線。人工智能三要素中，算力是卡脖子程度最高的環(huán)節(jié)。在算力中，芯片是最為關(guān)鍵的部分，這其中上游設(shè)備和材料卡脖子的程度更嚴(yán)重。芯片需求周期有望在年底出現(xiàn)復(fù)蘇。人工智能帶來的創(chuàng)新周期和自主可控背景下的國(guó)產(chǎn)替代周期將支撐芯片行業(yè)長(zhǎng)期景氣?？梢远ㄍ缎酒?/span>ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)。

如果尋找相對(duì)穩(wěn)定的品種，可以考慮定投食品飲料指數(shù)基金。然而，如果考慮更大的長(zhǎng)線空間，我們認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)是值得考慮的選擇。醫(yī)藥行業(yè)具有穩(wěn)定的長(zhǎng)期趨勢(shì)，主要受益于人口老齡化?？梢躁P(guān)注依托生命技術(shù)進(jìn)步的生物醫(yī)藥ETF（512290）。

養(yǎng)殖行業(yè)為什么可以做定投？主要核心邏輯就是通脹。養(yǎng)殖像食品飲料一樣有自己的周期，特別是豬肉價(jià)格會(huì)有周期性。但回過頭來看，長(zhǎng)期以來豬肉價(jià)格也在持續(xù)上漲。在這種情況下，長(zhǎng)期定投養(yǎng)殖行業(yè)是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。可以關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

一、定投賽道如何選擇？

主持人：近年來行業(yè)輪動(dòng)和結(jié)構(gòu)性機(jī)構(gòu)的特征比較突出，尤其是今年上半年，如果錯(cuò)過了人工智能和“中特估”的話，那么收益體驗(yàn)可能就會(huì)差一點(diǎn)。 

展望下半年，找準(zhǔn)市場(chǎng)的主線是很重要的。我們?cè)谡覝?zhǔn)了市場(chǎng)主線以后，也能更好地選擇一個(gè)定投的賽道。像科技、消費(fèi)、金融和周期這四個(gè)大的板塊里面，梁總覺得下半年在選擇定投賽道的時(shí)候需要重點(diǎn)關(guān)注哪些方面呢？ 

梁杏：首先，介紹幾個(gè)定投賽道選擇的原則。

1、以科技和消費(fèi)長(zhǎng)線賽道為主

從長(zhǎng)期角度考慮，定投的時(shí)間通常會(huì)比較長(zhǎng)。當(dāng)然也會(huì)有一些短期定投，但現(xiàn)在我們先講長(zhǎng)期定投的原則。長(zhǎng)期定投的話，我們建議以科技和消費(fèi)這些長(zhǎng)線賽道為主，這可能更重要一些。

從長(zhǎng)線來說，大消費(fèi)和大科技的波動(dòng)或收益空間，相對(duì)周期和金融要更好，帶來的收益回報(bào)更加顯著。在這兩個(gè)方向上進(jìn)行長(zhǎng)線定投，應(yīng)該能獲得更好的回報(bào)。所以，這是第一個(gè)大的原則。 

但也想跟大家說，這是一個(gè)大的判斷或概率，并不是說周期和金融絕對(duì)不能做。我們后面還會(huì)提到其他小原則，涉及金融或周期品種。

我們說的科技和消費(fèi)也是一個(gè)大的、比較寬泛的范圍。比如說消費(fèi)領(lǐng)域，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)，有一些品種可能以后慢慢會(huì)走弱。因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在有一個(gè)趨勢(shì)，即人口老齡化。在長(zhǎng)期的細(xì)分賽道中，哪些會(huì)走下坡路，這也是需要關(guān)注和思考的。 

科技板塊也是如此，有些科技板塊可能長(zhǎng)期一直非常強(qiáng)勢(shì)，但也有一些科技板塊可能會(huì)慢慢走弱。在進(jìn)行長(zhǎng)期定投賽道篩選時(shí)，我覺得這些東西也都值得關(guān)注一下。

然后，我們來比較一下周期和金融。舉個(gè)例子，房地產(chǎn)行業(yè)可能會(huì)有短期的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)榻衲晔墙?jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年。地產(chǎn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了大約四分之一的份額。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，地產(chǎn)如果繼續(xù)像去年一樣嚴(yán)重下滑，對(duì)經(jīng)濟(jì)會(huì)有較大拖累。所以我們覺得，今年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程中，需求慢慢地也會(huì)復(fù)蘇，加上政策的支持，地產(chǎn)行業(yè)應(yīng)該也沒有那么糟糕。

當(dāng)然，我們也要提示大家，地產(chǎn)行業(yè)受人口結(jié)構(gòu)影響較大。第七次人口普查數(shù)據(jù)表明，中國(guó)65%的人口已在城鎮(zhèn)居住。因此，在這種情況下，地產(chǎn)行業(yè)想要實(shí)現(xiàn)以前的高速發(fā)展變得非常困難。國(guó)證地產(chǎn)指數(shù)目前的市凈率為0.87，處于歷史極低分位點(diǎn)（1.02%）。地產(chǎn)行業(yè)估值長(zhǎng)期下降的這一趨勢(shì)可能還會(huì)繼續(xù)下行，因?yàn)樗歉麄€(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走的。 

在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)中，房地產(chǎn)在早些年扮演了重要角色。然而，正如我剛才所提，第七次人口普查結(jié)果表明，已有65%的人口居住在城鎮(zhèn)，因此在這種情況下，房地產(chǎn)市場(chǎng)要想恢復(fù)以前的增速是非常困難的。

所以這是為什么我們提出第一個(gè)大的原則，要以長(zhǎng)期的科技成長(zhǎng)或者說大消費(fèi)為主的一個(gè)很重要的原因。因?yàn)橄襁@種偏周期偏金融的行業(yè)板塊，尤其是里面跟經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化緊密相關(guān)，可能會(huì)逐步走弱的板塊，我們?cè)陂L(zhǎng)期的定投里面，盡量還是要做一些回避。 

那么科技板塊，我們以新能源汽車為例。2019年底行情開始發(fā)端，那個(gè)時(shí)候新能源車的銷量占比（滲透率）只有不到5%。但是到了2022年底，新能源車的銷量占比（滲透率）就已經(jīng)在30%左右。大家想想，從5%到30%，這是六倍的增長(zhǎng)，所以它的增速非?？?。體現(xiàn)在二級(jí)市場(chǎng)上，大家也看到了，2019年開始到2021年這一波走勢(shì)還是非常強(qiáng)勁的，中證新能源汽車指數(shù)的估值最高到過231倍?，F(xiàn)在指數(shù)估值還不到20倍，歷史分位數(shù)也不到10%。

所以我們會(huì)看到，純周期板塊和科技板塊，首先估值上的差距可以拉的非常大。尤其是科技板塊，一旦到了爆發(fā)階段，彈性是非常大的。比如新能源車，行情爆發(fā)前估值最高也就不到100倍，但是到了爆發(fā)期了之后，估值能到200多倍。這就是為什么我們會(huì)建議大家長(zhǎng)期選擇科技板塊定投的一個(gè)很重要的原因。整體來說，我們是建議大家選擇估值能回得去的品種來定投，周期和金融的估值相對(duì)來說沒有那么容易回去。 

科技板塊的估值相對(duì)來說彈性和空間更大，回去的概率也更高。 

2、選擇估值有回升潛力的品種

接下來呢，就給大家講一講，在科技主線里面我們具體如何做篩選。

其實(shí)，科技板塊內(nèi)部也不是所有的板塊/行業(yè)的估值都能夠回得去。剛才我們用新能源車和房地產(chǎn)行業(yè)做了比較，大家就很明顯的能看出來這二者的差異和區(qū)別。

現(xiàn)在我們把目光集中到科技板塊的內(nèi)部。我覺得這也是很有意思的一個(gè)點(diǎn)，可能大家之前沒有特別仔細(xì)去想過。比如我們對(duì)比一下新能源車和芯片的估值，我先下一個(gè)粗暴的定義，芯片的估值回升潛力更大。

芯片是我們非常喜歡的一個(gè)行業(yè)，我們公司在芯片全產(chǎn)業(yè)鏈，以及上游設(shè)備材料領(lǐng)域都布局了很多相關(guān)的ETF產(chǎn)品。我們?yōu)槭裁磿?huì)在芯片領(lǐng)域做這么多的布局呢？其實(shí)這個(gè)跟我們認(rèn)為芯片行業(yè)在整個(gè)科技板塊里占據(jù)食物鏈上游有很大的關(guān)系。

為什么我們會(huì)這么說，大家想一想，只要是信息化的時(shí)代，都離不開芯片。芯片不僅是TMT板塊的上游，甚至是整個(gè)科技領(lǐng)域的上游。比如，通信行業(yè)的5G基站要發(fā)射信號(hào)，是不是需要用芯片？我們?nèi)粘Ｉ钪惺褂玫氖謾C(jī)也是芯片非常重要的應(yīng)用終端。手機(jī)的每個(gè)攝像頭背后都有一個(gè)小芯片去控制它的功能，甚至手機(jī)電源在續(xù)航能力上也會(huì)配備電源管理芯片。所以芯片在手機(jī)中的集成程度是最高的。

不光通信行業(yè)，還有計(jì)算機(jī)行業(yè)，比如各種工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)都要用到大量的芯片?，F(xiàn)在流行的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、政務(wù)IT化、醫(yī)療IT化、智能駕駛……哪個(gè)都離不開芯片。包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，甚至之前幾年很熱門的區(qū)塊鏈，這些東西如果沒有芯片的話，很多事情都做不成。 

另外，新能源領(lǐng)域，我們剛才提到新能源汽車對(duì)不對(duì)？新能源汽車?yán)镞叕F(xiàn)在裝的芯片肯定就比之前油車的時(shí)候多得多，而且對(duì)質(zhì)量的要求也更高。為什么？因?yàn)樾履茉雌噷?shí)現(xiàn)了電動(dòng)化了之后，它的下一個(gè)方向就是智能化，那就要用到大量的芯片才能使車子越來越智能。包括光伏設(shè)備要用到的芯片也會(huì)比原來多。 

在科技板塊中，芯片的需求將隨著更新迭代而增加，最終推動(dòng)其估值回到高位甚至創(chuàng)出新高。現(xiàn)在我們國(guó)家在努力實(shí)現(xiàn)28nm的自主可控，世界領(lǐng)先水平在3nm和2nm，我們還有很長(zhǎng)的路要走。人工智能時(shí)代大量應(yīng)用的高性能GPU，我們還不能大量實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。而5G、人工智能等等一輪又一輪的技術(shù)革命，將驅(qū)動(dòng)芯片行業(yè)不斷前進(jìn)，估值呈周期性波動(dòng)，回到高點(diǎn)的概率很大。 

所以，我們可以發(fā)現(xiàn)，科技板塊內(nèi)部也是有分化的。有一些板塊的估值是可以回去的，所以如果是做非常長(zhǎng)線的定投，我們會(huì)建議大家盡量選擇估值能夠回得去的品種。比如說芯片，可以考慮定投芯片ETF（512760）、半導(dǎo)體設(shè)備ETF(159516)。 

那么我們?cè)倏葱履茉窜嚒２⒉皇钦f它不好，但是新能源車在整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)鏈里面相對(duì)偏下游。我們經(jīng)常說，今年在投資上建議大家可以把新能源車先稍微放一放。有幾個(gè)原因，一個(gè)原因就是今年的出口可能往下走的概率比較大，那就會(huì)干擾到新能源車的需求。我們?nèi)ツ瓿隹谧疃嗟臇|西就是新能源汽車、太陽(yáng)能電池這些東西，所以今年如果出口往下走的話，對(duì)于新能源車的基本面反過來就會(huì)有一定的干擾；第二個(gè)原因就是，前面提到新能源汽車的滲透率目前已經(jīng)到了30%左右。從2019年的不到5%到2022年的30%左右，增速最高的那個(gè)階段可能已經(jīng)過去了。如果現(xiàn)在從30%翻倍到60%的話，要花的時(shí)間就會(huì)比之前要更長(zhǎng)一些。

所以資本市場(chǎng)也是很現(xiàn)實(shí)的，你增速最快的那個(gè)階段過去了，我就會(huì)把你的估值給調(diào)下來。那我們想問的問題是，新能源汽車的估值調(diào)下來了之后，它有沒有可能像未來的芯片那樣再回去呢？我覺得有一些難度。為什么？因?yàn)樾履茉吹母?，它主要更新在電里面。比如說原來是火電對(duì)吧，就是燒煤發(fā)的電。接著后來是水電，這個(gè)是清潔能源，水電它在整個(gè)發(fā)電領(lǐng)域里的占比也沒有那么高。反而是后來的光伏發(fā)電，占比慢慢超過了水電。然后還有像核電，但核電大家總是擔(dān)心有安全的問題。而且核電的發(fā)展速度也沒有光伏發(fā)電快。風(fēng)電的話，由于客觀條件限制，占比也沒有光伏發(fā)電這么高。

我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，新能源的更新主要在電能領(lǐng)域。現(xiàn)在還有一個(gè)就是氫能源，市場(chǎng)期待的氫能源未來是轉(zhuǎn)化為電能形式，還是會(huì)自成一派形成效能更高的氫能源汽車，有沒有可能帶來新能源車的再次更新?lián)Q代？現(xiàn)在還不得而知，但是如果是前者的話，那么新能源汽車的滲透率可能會(huì)放緩。慢慢從30%提升到60%再到80%、100%。之后在進(jìn)行存量的替換，可能就會(huì)變成一個(gè)消費(fèi)品的概念。

當(dāng)然，電動(dòng)車的迭代可能還是要比燃油車快一些，所以新能源車的成長(zhǎng)性可能會(huì)比傳統(tǒng)汽車行業(yè)要高一點(diǎn)。但是從長(zhǎng)線來看，它的估值很難會(huì)有一個(gè)新的驅(qū)動(dòng)，讓它再一下回到200多倍估值的位置上。 

所以新能源汽車長(zhǎng)期依然很好，只是很難實(shí)現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)線的持續(xù)高速增長(zhǎng)。由于“碳中和”和人類命運(yùn)共同體的目標(biāo)，新能源汽車可能會(huì)有長(zhǎng)期增長(zhǎng)。目前的天氣炎熱，大家普遍認(rèn)同需要推進(jìn)清潔能源。我們對(duì)碳達(dá)峰、碳中和長(zhǎng)期規(guī)劃和發(fā)展抱有堅(jiān)定的信心。然而，我們對(duì)于新能源板塊短期內(nèi)估值的波動(dòng)，尤其是新能源車能否再次回到之前的200倍以上水平，有一些擔(dān)憂。 

新能源汽車作為下游消費(fèi)品，芯片作為上游產(chǎn)品，兩相比較之下，我們明顯感覺到上游芯片的估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)因素更為顯著。 

所以，這是我們給大家的一些小建議。要做好長(zhǎng)線的投資，其實(shí)還是要去關(guān)注和研究經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，包括你看好的行業(yè)它的生命周期，去分析它的驅(qū)動(dòng)因素，可能這些更重要一些。

如果你想長(zhǎng)期定投新能源也不是不行，畢竟我們前面也講了，碳達(dá)峰和碳中和是一個(gè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略，發(fā)展新能源是人類命運(yùn)共同體的一致目標(biāo)。只是大家對(duì)于新能源的收益預(yù)期不要太高就可以了。畢竟我們知道，收益和風(fēng)險(xiǎn)是相匹配的。雖然我們常說科技板塊的波動(dòng)可能都比較大，但是科技板塊內(nèi)部不同行業(yè)的波動(dòng)也是不一樣的。你要想得到更高的收益，就需要花更多的時(shí)間和精力去研究行業(yè)的生命周期，以及它的驅(qū)動(dòng)因素等等。

3、金融和周期領(lǐng)域選高β品種

我們剛才說了，選消費(fèi)和科技成長(zhǎng)是定投的一個(gè)大原則，但也不代表說金融和周期里的高貝塔品種完全不能做。

比如說證券板塊，相關(guān)的證券ETF（512880）一直很受資金歡迎，很多投資者喜歡定投證券ETF或者它的聯(lián)接基金。為什么呢？大家知道證券行業(yè)有幾個(gè)特點(diǎn)，首先它是牛市旗手；第二特點(diǎn)是證券行業(yè)經(jīng)常一慫慫很久，然后一漲也追不上，所以就非常適合在它慫的時(shí)候去做定投布局，等到它“牛市旗手”的特征兌現(xiàn)的時(shí)候，你也就可以兌現(xiàn)收益了。所以，很多投資者喜歡在它拉升之前去把這個(gè)籌碼積攢下來，等到它拉升的時(shí)候再去兌現(xiàn)。

但對(duì)于投資者來說，持續(xù)的定投證券板塊也有一些考驗(yàn)。比如說牛市什么時(shí)候回歸，這個(gè)其實(shí)是大家現(xiàn)在有點(diǎn)吃不準(zhǔn)的地方。上一輪證券板塊的大牛市是2014年年底，當(dāng)時(shí)非常輝煌，證券板塊帶來了整個(gè)市場(chǎng)的暴動(dòng)。那后來證券板塊就沉寂了好幾年，然后到了2019年上半年的時(shí)候，證券板塊大概漲了50%-60%，下半年又調(diào)整了。再后面就都是階段性的小行情，沒有什么特別大的行情。如果從2014年算到現(xiàn)在的話，其實(shí)時(shí)間也蠻長(zhǎng)了。所以證券其實(shí)是比較考驗(yàn)投資者定力和耐心的一個(gè)賽道。

當(dāng)然，如果你覺得這個(gè)時(shí)間特別長(zhǎng)，不愿意選它也沒問題。你選科技板塊或者選消費(fèi)板塊也可以。我只是給大家介紹一下，金融或者周期里面有一些品種是適合不同投資者的，畢竟不同的投資者他的想法或者策略也不盡相同。

接下來給大家講一講高股息品種。周期板塊里面比如說煤炭鋼鐵其實(shí)有另外一種定投策略，是值得去進(jìn)行布局的。有一部分投資者，他們會(huì)非常喜歡買這種高股息的品種，然后就吃紅利。當(dāng)然這個(gè)也要看你的基金是不是一直會(huì)分紅。我看了一下，現(xiàn)在市場(chǎng)上的這種紅利類的ETF，包括煤炭ETF（515220）、鋼鐵ETF（515210）只要有收益他們還是在分紅的。投資者就可以通過定投去吃股息，同時(shí)也可以通過定投去獲得行業(yè)的貝塔。因?yàn)檫@種紅利品種或者說周期品種，它一般都是好幾年才來一波行情。但是，它的這種行情也有點(diǎn)類似于證券板塊的行情，會(huì)上的比較快。 

比如說煤炭和鋼鐵，他們?cè)?/span>2020年-2021年都有不錯(cuò)的行情，甚至煤炭的行情一直持續(xù)到了2022年。煤炭作為周期品種，甚至出現(xiàn)過連續(xù)三年的上漲行情。所以也有一些投資者就持續(xù)定投煤炭ETF，等到它出現(xiàn)行情了再去兌現(xiàn)收益。這也是一些不同的小策略吧。

給大家說了這么多，大家會(huì)覺得，哎呀有點(diǎn)復(fù)雜，太細(xì)的我可能也搞不懂，是不是可以定投科技方向的寬基。其實(shí)你選一個(gè)科技方向的寬基也可以。一般來說，咱們就是掙能力范圍內(nèi)的錢，對(duì)不對(duì)。 

我們經(jīng)常說投資它是認(rèn)知的變現(xiàn)，如果咱們的認(rèn)知沒有那么深的程度，那就去搞一個(gè)大的科技主題類產(chǎn)品。一般這種大的科技類指數(shù)會(huì)把芯片、光伏、新能源車、生物醫(yī)藥等等這些科技板塊都包含在內(nèi)。但是如果，咱們有這個(gè)能力，能夠進(jìn)一步去賺下沉的這個(gè)細(xì)分板塊的錢，那就可以考慮去做一些細(xì)分的行業(yè)，比如芯片、生物醫(yī)藥等等這樣的一些品種，可能獲得的收益空間更高。當(dāng)然以后是不是會(huì)出現(xiàn)一些新的科技細(xì)分領(lǐng)域，那就是之后的事情了。當(dāng)前來說，我們覺得芯片和生物醫(yī)藥還是一些比較確定的方向，值得進(jìn)行長(zhǎng)線布局。

就先給大家分享這么多吧，主要是定投里邊的一些小原則。

二、如何使用ETF進(jìn)行定投？

主持人：梁老師剛才用非常詳實(shí)的數(shù)據(jù)和投資案例，來介紹了定投賽道選擇的原則。主要就是考慮以消費(fèi)和科技為主要的投資賽道，從中挑選估值有回升能力的品種。周期領(lǐng)域也可以考慮一些高貝塔的品種，或者采用高股息策略。 

那我們討論了定投的具體原則之后，選擇正確的投資策略和工具也是非常重要的。對(duì)于大部分的投資者來說，定投考驗(yàn)大家的耐心和定力。巴菲特也曾經(jīng)說過，通過定期投資指數(shù)基金，一個(gè)什么都不懂的業(yè)余投資者很可能就是會(huì)戰(zhàn)勝大部分的專業(yè)投資者。

我們?cè)谫Y產(chǎn)配置的工具當(dāng)中，有一類跟蹤指數(shù)的投資工具就是ETF。下面請(qǐng)梁老師給我們簡(jiǎn)單介紹一下，如何使用ETF基金來定投？ 

梁杏：好的，剛才主持人也提到，ETF是一個(gè)非常好的指數(shù)產(chǎn)品。那我們也知道，除了ETF之外，市場(chǎng)上還有場(chǎng)外的指數(shù)基金，包括聯(lián)接基金定投起來也相對(duì)比較方便。 

我們剛才提到芯片的賽道對(duì)吧，有芯片ETF和芯片ETF聯(lián)接基金，你會(huì)發(fā)現(xiàn)芯片ETF聯(lián)接定投起來要輕松一點(diǎn)，ETF的話你還得選一個(gè)場(chǎng)內(nèi)的價(jià)格去買。當(dāng)然，現(xiàn)在也有券商應(yīng)該是可以做到ETF的定投功能的。

那ETF定投相比聯(lián)接基金定投有什么優(yōu)勢(shì)呢？聯(lián)接基金因?yàn)槭菆?chǎng)外的指數(shù)基金，所以它的倉(cāng)位最高只能做到90%-95%。但ETF的倉(cāng)位是可以做到接近100%的。所以他們?cè)?strong>效率上就不太一樣。包括最后需要變現(xiàn)的時(shí)候，聯(lián)接基金可能要好幾天資金才能贖回到賬，ETF如果定投結(jié)束了直接把它賣了，當(dāng)天資金就可以使用，然后T+1資金就可以取出來了。所以，還是會(huì)有一些小的差異。當(dāng)然這個(gè)就看咱們投資者的具體情況了，如果能直接做ETF定投，那就做。如果不行的話，做ETF聯(lián)接基金或者其他場(chǎng)外指數(shù)基金的定投也是很方便的。

接下來我們就講一下定投的一些注意事項(xiàng)吧。

1、不要頻繁更換標(biāo)的

比如說你定投了一個(gè)品種，最好是能一直定下去。如果中間老是換，這就說明咱們的這個(gè)想法可能還不夠成熟，或者說不夠完整。其實(shí)你老是換產(chǎn)品的話，也會(huì)影響你最終計(jì)劃的執(zhí)行。所以，不要非常頻繁的去切換定投的標(biāo)的或者品種。

2、智能定投

如果可以的話，可以進(jìn)行智能定投，就是下跌多的時(shí)候買的多一點(diǎn)。如果券商有這個(gè)功能的話那就非常好，沒有的話咱們也可以手動(dòng)去補(bǔ)一下。跌的多的時(shí)候可以稍微的買多一點(diǎn)，這樣的話，指數(shù)跌的比較低的時(shí)候，你的成本投入就會(huì)攤的比較低，后面指數(shù)起來的時(shí)候收益相對(duì)來說也會(huì)更好一點(diǎn)。

3、堅(jiān)持再堅(jiān)持

接著呢，就是要堅(jiān)持的時(shí)間長(zhǎng)一點(diǎn)。一般而言，正兒八經(jīng)的定投應(yīng)該是比較長(zhǎng)期的，可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)的周期或者根據(jù)咱們用錢的周期來安排。

我們建議堅(jiān)持的時(shí)間相對(duì)長(zhǎng)一些，比如五年、十年甚至以上。因?yàn)槟銜r(shí)間足夠長(zhǎng)了之后，經(jīng)歷的市場(chǎng)足夠多，就會(huì)經(jīng)歷到牛市、熊市。經(jīng)歷熊市是很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，因?yàn)橹挥薪?jīng)歷熊市才能比較有效的攤低成本，最終在牛市退出的時(shí)候你才會(huì)有一個(gè)比較好的收益。

4、根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期或股市周期來止盈

市場(chǎng)上有時(shí)候會(huì)提到是否應(yīng)該及時(shí)止盈。如果你去設(shè)這種止盈線，比如說10%、20%、30%，我個(gè)人會(huì)覺得有一點(diǎn)點(diǎn)刻舟求劍。為什么？因?yàn)橘Y本市場(chǎng)它又不是咱們的ATM機(jī)對(duì)吧，想什么時(shí)候止盈就什么時(shí)候止盈。

比如說，如果咱們的止盈目標(biāo)是10%，即使你獲得了10%的盈利，也可能會(huì)錯(cuò)失更高的收益。還有可能一直想等到10%才退出，收益只到5%，等待中市場(chǎng)又下去了，又回到了虧損狀態(tài)，無(wú)奈地繼續(xù)堅(jiān)持定投。所以固定收益止盈法有點(diǎn)刻舟求劍。

我們會(huì)更多的建議大家，可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期或者說股市周期的大的情況，去進(jìn)行止盈。最好是止盈在牛市里邊。當(dāng)然牛市怎么樣去判斷，還是有一定的難度。有的時(shí)候你可以根據(jù)這個(gè)氛圍去判斷，有的時(shí)候你會(huì)發(fā)現(xiàn)，牛市怎么說來卻一直沒有來呢。如果不著急用錢的話，我們還是建議大家可以堅(jiān)持等到一個(gè)大的牛市到來了之后，在牛市的中后段去止盈。

如果咱們自己沒有辦法非常準(zhǔn)確的去判斷什么時(shí)候是牛市中后段，也可以咨詢自己開戶證券公司的投資顧問，獲得一些建議。

5、長(zhǎng)期定投和短期定投

還有一些具體的買入方式，我們也給大家講一下。

可以做一些短期的定投，也可以做長(zhǎng)期的定投，當(dāng)然我們還是建議以長(zhǎng)期定投為主。其實(shí)長(zhǎng)期定投和短期定投并不矛盾，為什么呢？長(zhǎng)期定投，可能我們是著眼于股市的長(zhǎng)期，或者著眼于咱們未來的規(guī)劃。比如說我們會(huì)有育兒、養(yǎng)老、存錢的各種規(guī)劃對(duì)吧，這就時(shí)長(zhǎng)期的定投。

比如說我自己長(zhǎng)期定投和短期定投都會(huì)做。那長(zhǎng)期的定投，比如有養(yǎng)老的規(guī)劃，比如有買房的定投規(guī)劃。我曾經(jīng)有一筆非常成功的定投，因?yàn)槲胰胄械臅r(shí)候剛好趕上了2007年，從6124暴跌到1664點(diǎn)，然后這段時(shí)間我堅(jiān)持定投，成本攤低的非?？?。雖然我是從最高位開始定投的，但是我的成本攤的比較低。我記得2009年大盤最高漲到3400點(diǎn)左右，但是我當(dāng)時(shí)其實(shí)是在3000點(diǎn)左右了結(jié)的那筆定投。也是賺錢的。所以為什么說熊市的經(jīng)歷非常之重要，在你的定投里面，如果沒有熊市的經(jīng)歷，你其實(shí)是沒有辦法攢到非常低成本的籌碼的。然后，等到市場(chǎng)拉升的時(shí)候，這個(gè)籌碼就能獲得更好的收益。

那短期定投我用來做什么呢？我做過兩種方式的短期定投，一個(gè)就是攢房租，我在工資發(fā)下來的這個(gè)月初先把房租扣了，要不然的話不小心可能就會(huì)花超了。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候房租都是押一付三，也就是每三個(gè)月付一次。所以我就需要每個(gè)月先把它扣下來，扣下來了之后買成貨幣基金，其實(shí)是為了把房租能夠預(yù)留出來。這樣?jì)寢屧僖膊挥脫?dān)心我交不起房租啦。這是我做短期定投的一個(gè)目的。

另外一種短期定投，比如說市場(chǎng)跌的比較多的時(shí)候，除了繼續(xù)堅(jiān)持自己的長(zhǎng)期定投之外，如果我手上有一點(diǎn)余錢，就會(huì)用余錢進(jìn)行密集的短期定投，這樣可以在低位儲(chǔ)備更多籌碼。2018年的時(shí)候，股市跌破了3000點(diǎn)，最低的時(shí)候跌到了2400多點(diǎn)，在這個(gè)過程里邊，我就做過短期的定投。為什么它是一個(gè)定投而不是網(wǎng)格呢？因?yàn)槲耶?dāng)時(shí)并沒有嚴(yán)格的按照格子去劃分，還是以定投為主。而且后來漲上去了之后，因?yàn)槲覀冏鳛檫@個(gè)基金從業(yè)人員，持有基金至少要有六個(gè)月。所以后來，有一部分錢我可以出去了就贖回了，不能出去的錢還是等到了六個(gè)月之后慢慢出去了。

所以定投的話，它是有不同作用的，我們還是推薦以長(zhǎng)線定投為主，但是短期也可以考慮。長(zhǎng)期定投著眼于股市周期和個(gè)人長(zhǎng)期規(guī)劃，短期定投有多種用途，包括攢房租和在市場(chǎng)下跌時(shí)儲(chǔ)備籌碼。

然后我還有一些小建議，不要在大牛市的后半段開始，這個(gè)成本會(huì)非常高。但是，在大牛市的頂點(diǎn)的時(shí)候你可以去做，比如說我剛才前面舉的這個(gè)例子，我在2017年入行，經(jīng)歷了指數(shù)2018年初沖頂?shù)?124點(diǎn)，然后又暴跌到1664點(diǎn)。我那個(gè)時(shí)候因?yàn)槿胄兄髮W(xué)了一些理念，就開始去做定投。其實(shí)我也是在大牛市的后端開始做的定投，大概是在5500點(diǎn)左右開始，好在當(dāng)時(shí)大盤從6124到1664點(diǎn)掉的特別快。所以在這個(gè)過程里邊給了我很多攢籌碼、攤低成本的機(jī)會(huì)，后來到了2009年市場(chǎng)漲到3400點(diǎn)的時(shí)候，我差不多在3000點(diǎn)左右就獲利了結(jié)了。當(dāng)時(shí)我就賺的還可以，因?yàn)槲医?jīng)歷了足夠低的這個(gè)低點(diǎn)，所以，這是一個(gè)案例。但如果你在比如說4500點(diǎn)開始定投，那么攤低成本的時(shí)間就要更久，我想表達(dá)的是這個(gè)意思。

但是話說回來，這個(gè)建議可能也很難執(zhí)行下去，為什么？首先你得要先判斷大牛市對(duì)吧，但你身處其中的時(shí)候，其實(shí)也很難能夠衡量這個(gè)牛市它的未來到底空間有多大。所以這個(gè)執(zhí)行起來確實(shí)還是比較難的。

所以，還是做更長(zhǎng)線的定投吧，就是不管這個(gè)市場(chǎng)如何起伏，只要你定投的時(shí)間足夠長(zhǎng)，就一定會(huì)經(jīng)歷足夠多的牛市和熊市，尤其是當(dāng)你經(jīng)歷了熊市之后，成本就能夠攤得下去。定投比較重要的就是，一定要經(jīng)歷熊市才能把成本降下去。

當(dāng)然可能也有人會(huì)跟我說，美股不是這樣，那我們還是基于A股的市場(chǎng)來分析A股的情況嘛，對(duì)吧。美股確實(shí)跟我們的走勢(shì)不那么一樣，這個(gè)我們就先不管它了，我們還是來說A股的這個(gè)情況。

然后止盈的話，還是要在牛市里邊止盈，不然的話就還是會(huì)有一些問題。退出條件，我們剛才前面也提到，機(jī)械的止盈是比較刻舟求劍的，還是要盡量去判斷它是不是一個(gè)牛市。在牛市里邊止盈會(huì)比機(jī)械止盈效果更好，如果自己不能判斷，就多問一些專業(yè)人士，比如說咱們開戶券商的投資顧問等等，就是可以去做一個(gè)牛市指盈的判斷。

三、定投的衍生方式

1、網(wǎng)格法

接下來給大家講一下定投的衍生方式，也就是網(wǎng)格法。

定投比較簡(jiǎn)單，大家也都知道，就是固定的時(shí)間、固定的資金、買固定的產(chǎn)品。當(dāng)然你如果可以在市場(chǎng)大跌的時(shí)候多買點(diǎn)兒那是更好的，其實(shí)就相當(dāng)于智能定投。建議選ETF比聯(lián)接基金更好，但是其實(shí)你拉長(zhǎng)時(shí)間來看，差異也沒有那么大。

有一些ETF定投不能在券商系統(tǒng)自動(dòng)扣錢，那就得手動(dòng)去做。這個(gè)就很考驗(yàn)人性了，你還要在跌的時(shí)候去買對(duì)吧？這個(gè)感覺就好像有一把火在燒著，我還要把手放上去，很難受。但是如果能夠執(zhí)行下去的話，你會(huì)發(fā)現(xiàn)最后的結(jié)果還是蠻好的。

然后我們說一說這個(gè)網(wǎng)格法，網(wǎng)格法其實(shí)很簡(jiǎn)單，就是你把股市畫個(gè)格子。舉個(gè)例子，比如我們剛才說2018年，大盤跌破三千點(diǎn)，然后我就準(zhǔn)備拿10萬(wàn)塊錢出來，每跌100點(diǎn)我就買1萬(wàn)塊錢，這個(gè)就叫網(wǎng)格法。

這個(gè)格子可以有很多種畫法，比如說我們剛才是每跌100點(diǎn)就買一筆，那這個(gè)是用點(diǎn)位來畫的，對(duì)吧。還有很多其他方法，比如我用時(shí)間來畫，用時(shí)間來畫其實(shí)就會(huì)變成定投。還有用估值來畫格子的，這就有點(diǎn)玩的比較高端了。

網(wǎng)格法本身來說也是需要手動(dòng)買入的，所以也蠻考驗(yàn)人性的。當(dāng)然現(xiàn)在我聽說也有一些券商，它是有這個(gè)功能的，就是可以幫你去買，你就不需要自己操作了。系統(tǒng)自動(dòng)幫你扣錢，那總歸比你自己主動(dòng)去買要方便，執(zhí)行起來的紀(jì)律性也要更好一些。

當(dāng)年我在一個(gè)論壇上看到，有一個(gè)投資者在2018年市場(chǎng)跌下去的時(shí)候，他在做這個(gè)網(wǎng)格，當(dāng)時(shí)他的說法是什么？他說，他一定要做這件事情，因?yàn)殚W電打下來時(shí)他必須在場(chǎng)，只有這樣等到后續(xù)他才能獲得收益。這就是為什么在下跌的時(shí)候特別多人喜歡做網(wǎng)格的原因。

我在這里也要跟大家講一講，網(wǎng)格法其實(shí)也沒有什么完美的方案。因?yàn)檫@個(gè)其實(shí)取決于格子的設(shè)計(jì)和股市的情況，也就是你對(duì)股市的判斷能不能完全匹配的問題。畢竟咱們都是人不是神，對(duì)吧？就算你一次做對(duì)，也不可能每次都做對(duì)。

你的這個(gè)網(wǎng)格如果設(shè)的太寬，可能資金就沒有用完。比如說還是我們剛才舉的那個(gè)例子，2018年大盤跌破了3000點(diǎn)，我就開始拿10萬(wàn)塊錢，每跌100點(diǎn)就買1萬(wàn)塊錢。那很有可能我是設(shè)計(jì)它跌到兩千點(diǎn)對(duì)吧，這樣剛好能把10萬(wàn)塊錢用完。但是它只跌到了2400多點(diǎn)然后就開始反彈，所以我這個(gè)10萬(wàn)塊錢就沒有用完。

可是如果我把網(wǎng)格設(shè)的太窄的話也不行。比如2008年大盤跌破3000點(diǎn)之后，它其實(shí)是跌到了1664點(diǎn)。咱們當(dāng)時(shí)假設(shè)設(shè)計(jì)上只是從跌破3000點(diǎn)買到2000點(diǎn)，那實(shí)際上我子彈已經(jīng)打光了，但大盤還在往下跌。這些情況都很容易出現(xiàn)。

網(wǎng)格法沒有完美的方案，它跟定投是不一樣的，定投只需要以時(shí)間為區(qū)間，不斷的買，也不管市場(chǎng)好或者不好，等到最后兌現(xiàn)的時(shí)候，盡量在是牛市出去就可以了。然而網(wǎng)格法，它其實(shí)跟你對(duì)市場(chǎng)的判斷有很大的關(guān)系。

所以定投可能只要做一個(gè)最后的判斷，就是出場(chǎng)的時(shí)候，我是不是出在牛市就可以了。但是網(wǎng)格，你在買和賣的時(shí)候，如何設(shè)計(jì)格子都很考驗(yàn)?zāi)愕墓α?。網(wǎng)格法可能都不是非常完美，要么子彈沒買完，要么就是子彈提早打光。你賣的時(shí)候也很容易出現(xiàn)這樣的一些情況，可能你賣完了然后股市還在往上漲，也有可能你沒賣完股市又開始跌下來了。但總歸來說，網(wǎng)格法的交易樂趣還是很多的。比如你買的時(shí)候的格子，和賣的的時(shí)候的格子，還可以設(shè)的不一樣。跌下來的時(shí)候，你是每100點(diǎn)就買1萬(wàn)塊錢，但是往上漲的時(shí)候，你可以150或者200點(diǎn)才賣一次。比定投有意思，這也是很多投資者喜歡去交易網(wǎng)格的原因。

2、倒金字塔法

定投其實(shí)還有一個(gè)衍生的方法，叫倒金字塔法。

這個(gè)辦法也很有意思的，如果你發(fā)現(xiàn)你的朋友里面有人在做倒金字塔法，請(qǐng)抱緊他的大腿，這個(gè)人大概率是一個(gè)土豪。

為什么呢？還是用我們剛才那個(gè)跌破3000點(diǎn)的例子來舉例，我們剛才說網(wǎng)格，是跌破3000點(diǎn)以后，每跌100點(diǎn)我們就買1萬(wàn)塊錢。這個(gè)倒金字塔法是怎么個(gè)買法呢？它是每跌100點(diǎn)它就多買1萬(wàn)塊錢。比如說跌到2900點(diǎn)，買1萬(wàn)塊錢，跌到2800點(diǎn)的時(shí)候就買2萬(wàn)塊錢，2700點(diǎn)買三萬(wàn)塊錢……所以是越低買的就越多，當(dāng)然反過來你也可以說他買入的成本就越低。這個(gè)過程，那可真的是叫剜心之疼啊，就是你要看著每一筆買下去都在賠錢，同時(shí)，你下一筆還要買更多。這個(gè)對(duì)人性都已經(jīng)不是說考驗(yàn)了，應(yīng)該是終極考驗(yàn)啊同志們。

所以，如果你身邊有這樣的朋友，或者你自己就是這樣的人，首先你是個(gè)土豪，其次這個(gè)人的人性或者說意志力也是遠(yuǎn)超周圍其他人的。如果我的朋友圈里有這樣的人，我也要抱緊他的大腿，這是一個(gè)很厲害的人。

所以，這就是定投以及它衍生出來的一些方式方法，我覺得還是很有意思的，也介紹給大家多多去關(guān)注。

四、可以關(guān)注人工智能、生物醫(yī)藥、養(yǎng)殖等

主持人：那么我們說完了定投具體的策略，再來談一談關(guān)于具體選擇的實(shí)際落地。比如說我們有哪些比較好的指數(shù)可以選擇呢？

梁杏：今年上半年行情一般，但是有一條主線表現(xiàn)非常出彩，就是人工智能。人工智能這條主線，我們確實(shí)建議大家去關(guān)注，今天在這里也給大家稍微梳理一下。

我們?yōu)槭裁磿?huì)給大家去梳理人工智能這條主線，主要還是因?yàn)槲覀冇X得它可能是未來幾年的一個(gè)投資主線。就像馬化騰說的一句話，我們也非常贊同，他說人工智能很有可能是幾百年不遇的，就像工業(yè)革命一樣的機(jī)遇。我們之前在三月底的直播中也提到，很有可能我們就是站在這個(gè)新一輪工業(yè)革命的起點(diǎn)上。

所以，我們今天想給大家再把這個(gè)人工智能的產(chǎn)業(yè)鏈及其對(duì)應(yīng)的行業(yè)稍微梳理一下，大家可以在里面去篩選。

1、通信

我們經(jīng)常說人工智能有三要素，就是算力、算法和數(shù)據(jù)。大家普遍會(huì)認(rèn)為，三要素里面可能算力“卡脖子”的程度要更高，當(dāng)然算力里面也有更“卡脖子”的，比如說上游的芯片“卡脖子”的程度在算力里面是最高的，那么芯片里面“卡脖子”最緊的是上游設(shè)備和材料。所以這個(gè)就是算力，它里邊就是一層一層“卡脖子”最緊的地方。

算力里面，現(xiàn)在比較重要的兩塊分別是通信行業(yè)和芯片行業(yè)。通信為什么重要呢？它主要涉及到數(shù)據(jù)的傳輸和交換。

我們知道，通信板塊里面今年上半年有一個(gè)東西非?；穑泄饽K。這個(gè)光模塊它確實(shí)也非常重要。我們經(jīng)常說，這個(gè)世界上速度最快的東西是什么？就是光嘛，光模塊其實(shí)就是完成光電轉(zhuǎn)換，然后在這個(gè)過程中，數(shù)據(jù)就可以進(jìn)行高速的交換了。光模塊在人工智能里面得到了極大的應(yīng)用，就是因?yàn)槿斯ぶ悄艿挠?xùn)練以及未來的推理過程中會(huì)產(chǎn)生極大量級(jí)的數(shù)據(jù)。

Open AI他們自己有一個(gè)研究，經(jīng)過測(cè)算，在人工智能的訓(xùn)練過程里邊，對(duì)于整個(gè)算力的需求大約是每3-4個(gè)月就會(huì)翻倍。

所以像通信行業(yè)也好，芯片行業(yè)也好，他們未來需求上的支撐都是非常大體量的。

通信行業(yè)它除了人工智能驅(qū)動(dòng)的光模塊需求之外，還有傳統(tǒng)需求的驅(qū)動(dòng)，就是5G網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)。這部分的話，現(xiàn)在建設(shè)推進(jìn)稍微有一點(diǎn)點(diǎn)慢，這也跟5G基站比較貴有關(guān)系，它的資本開支比4G基站要貴，然后輻射的半徑可能又比4G基站要小。再加上現(xiàn)在國(guó)內(nèi)其實(shí)沒有多少5G芯片的手機(jī)。

所以，整個(gè)通信行業(yè)的需求是由傳統(tǒng)需求也就是5G基建建設(shè)，以及新的人工智能的需求共同構(gòu)成的。二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，通信ETF(515880)上半年漲得還不錯(cuò)。整體來說，通信板塊的估值目前還是相對(duì)比較低的，但是大家也會(huì)看到，光模塊漲太多了之后也會(huì)出現(xiàn)階段性的調(diào)整。所以，通信這條線也是OK的，不過它的這個(gè)波動(dòng)或者說彈性，跟芯片的歷史表現(xiàn)相比還是要稍微弱一些。

2、芯片

接下來就給大家講一講這個(gè)芯片。芯片是很有意思的，我們剛才前面有講到，它是整個(gè)TMT板塊食物鏈的上游。

前面也給大家大概講了一下，芯片的需求構(gòu)成，有來自通信行業(yè)的需求，也有計(jì)算機(jī)行業(yè)甚至是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的需求，還有新能源的需求。這幾塊都是芯片傳統(tǒng)的需求構(gòu)成。其中通信需求占比差不多是40%左右，計(jì)算機(jī)行業(yè)的需求差不多是30%左右，新能源的需求大約是12%-15%。

這一兩年，芯片的需求里邊又增加了AI芯片的需求。但是AI芯片的需求占比目前肯定還是不高的。我自己主觀拍了一下腦袋，我覺得到明年年底的話，可能這塊需求在占比有望超過10%。但目前來說，AI的需求占比還是比較低的。

接下來給大家講講芯片的幾重周期。首先短期的需求周期，大概是2-3年。就是我們前面說的傳統(tǒng)需求來看，現(xiàn)在還是在往下走的。比如臺(tái)積電本來在今年下半年預(yù)計(jì)營(yíng)收下滑3%，現(xiàn)在又改成了營(yíng)收下滑7%-9%。目前產(chǎn)業(yè)界包括券商分析師們普遍預(yù)期今年下半年整個(gè)芯片的周期就能起來。我們可能要稍微謹(jǐn)慎一點(diǎn)，認(rèn)為今年年底能起來就已經(jīng)挺不錯(cuò)。

所以芯片的這個(gè)需求，我們一直說是“短空長(zhǎng)多”。就是因?yàn)閭鹘y(tǒng)需求還在往下走，新增的芯片需求不斷在提升，雖然目前的占比還很低，但會(huì)是未來的一個(gè)大趨勢(shì)。

接下來我們看看創(chuàng)新周期。創(chuàng)新周期差不多是五到十年的時(shí)間，像之前從4G向5G的升級(jí)遷移就帶來了大量的5G芯片需求，還有就是AI人工智能的這個(gè)行情，它也會(huì)帶來非常多的新需求。

芯片行業(yè)還有一個(gè)大的周期是什么？就是自主可控周期，這個(gè)時(shí)間就更長(zhǎng)了，有10-30年這么長(zhǎng)。我們現(xiàn)在還在集中突破28納米的先進(jìn)制程，我們?cè)?8納米的這個(gè)環(huán)節(jié)里邊，現(xiàn)在28納米的光刻機(jī)還沒有看到官宣。假設(shè)官宣了，現(xiàn)在國(guó)際上最先進(jìn)的水平是3納米已經(jīng)投產(chǎn)了，然后2納米預(yù)計(jì)2025年能夠投產(chǎn)。那我們?nèi)プ罚赡苄枰?0年20年甚至30年。而且等我們追上的時(shí)候，國(guó)際領(lǐng)先水平肯定也又有了新的進(jìn)步。所以，自主可控的周期是非常非常長(zhǎng)的。

芯片這條線，我們建議大家可以多多關(guān)注，因?yàn)樗钦麄€(gè)算力環(huán)節(jié)“卡脖子”最厲害的。當(dāng)然，芯片里面的上游設(shè)備和材料又是卡脖子的重點(diǎn)。這方面可以關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備ETF（159516）。

3、軟件

接下來看看算法和數(shù)據(jù)。算法和數(shù)據(jù)跟什么行業(yè)相關(guān)度更高呢？

它可能跟計(jì)算機(jī)行業(yè)相關(guān)度要更高一些，計(jì)算機(jī)行業(yè)可以再往下分為軟件、硬件、信息服務(wù)。其中，軟件是計(jì)算機(jī)領(lǐng)域里面貝塔或者說彈性最高的一個(gè)細(xì)分子行業(yè)。我們就給大家去詳細(xì)的介紹一下，因?yàn)檐浖惴ǜ?shù)據(jù)都有很大的關(guān)系。包括它自己也是應(yīng)用的一部分，因?yàn)檐浖锩嬉灿袘?yīng)用軟件對(duì)吧。

軟件行業(yè)有兩個(gè)特點(diǎn)。一個(gè)，是它的商業(yè)模式是比較輕的。我們知道一般的科技產(chǎn)業(yè)需要高研發(fā)投入，高素質(zhì)人才。軟件行業(yè)研發(fā)出成果之后，需要去做生產(chǎn)，他就招工程師寫代碼，寫完代碼之后，抓bug，然后就可以上線銷售了。這是軟件行業(yè)的一個(gè)模式。

但我們想一想，像硬件方面的比如說芯片也好，新能源車也好，生物醫(yī)藥也好，這些高科技行業(yè)一般在研發(fā)完了之后，是不是要生產(chǎn)?他就得先找塊地，蓋廠房，然后拉個(gè)產(chǎn)線，招一批工人。生產(chǎn)完了之后就有庫(kù)存，要銷售的時(shí)候就得運(yùn)輸，然后中間比如說這個(gè)汽車出了問題，它就得召回。所以它的鏈條就會(huì)拉的非常長(zhǎng)。而軟件呢，好就好在它的模式是很輕的，它的分母就很小，彈性也就比較大。

接下來，給大家稍微再講一講軟件行業(yè)的構(gòu)成。軟件行業(yè)可以分成云、數(shù)據(jù)庫(kù)、操作系統(tǒng)、中間件，還有應(yīng)用軟件。其中，云、數(shù)據(jù)庫(kù)、中間件的國(guó)產(chǎn)化率都比較高。這個(gè)我們就不詳細(xì)展開講，我們講一講卡脖子比較厲害的地方。算力、算法和數(shù)據(jù)里，大家會(huì)覺得算力最卡脖子，算法和數(shù)據(jù)沒好像卡脖子沒那么厲害。

其實(shí)也不是這樣，算法的話，如果人家不給你開源，我們自己的這個(gè)基座模型也好，或者我們自己很多東西跟人家還是有一些差距的。所以，現(xiàn)在很多模型的算法還是給我們開源的，這是一件好事嗎？我們要做的事情是要在人家還給我們開源的時(shí)候及時(shí)去追上對(duì)吧。

比如說像操作系統(tǒng)，我們國(guó)家的國(guó)產(chǎn)化率其實(shí)就很不高，不到一成。那實(shí)際上，我們現(xiàn)在電腦用的是什么？Windows的操作系統(tǒng)對(duì)吧？手機(jī)有用iOS的就是蘋果的，還有用安卓系統(tǒng)的。這就是主流的幾個(gè)大的操作系統(tǒng)。那我們國(guó)家現(xiàn)在手機(jī)系統(tǒng)方面也推出了鴻蒙，桌面系統(tǒng)也推出了一個(gè)麒麟，但都還處在非常早期的一個(gè)階段。

所以其實(shí)整個(gè)操作系統(tǒng)上面，我們的國(guó)產(chǎn)化率確實(shí)是比較低的。另外還有就是在應(yīng)用軟件端，應(yīng)用軟件是多種多樣的，有吃喝玩樂，還有辦公軟件，這些我們都沒有什么太大的問題，都是高度國(guó)產(chǎn)化的。但是我們?cè)谀骋恍┑胤剑?strong>尤其是高科技領(lǐng)域的生產(chǎn)環(huán)節(jié)要用到的相關(guān)軟件，它的國(guó)產(chǎn)化率就比較低。典型的案例就是芯片設(shè)計(jì)軟件，EDA軟件。

所以，其實(shí)軟件行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化率，或者說卡脖子方面也是存在很多問題的，并不是大家想象的那樣完全不卡脖子。可以關(guān)注軟件ETF（515230）。

4、游戲

還有后端的應(yīng)用里面，有游戲、影視。

游戲行業(yè)的話是很有意思的，它的彈性很大。然后，上一輪游戲行業(yè)當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的概念是元宇宙，在元宇宙的驅(qū)動(dòng)下，游戲行業(yè)漲得特別快，當(dāng)然后來下跌的也很快。所以，我們也要跟大家講一講，或者提示一下游戲行業(yè)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。

游戲行業(yè)今年上半年漲幅非常好，市場(chǎng)上的游戲ETF（516010）一度漲幅超過了100%。為什么上半年游戲能漲這么好呢？我們給大家講一講，有兩條主要的邏輯。

第一條主要的邏輯就是游戲版號(hào)的發(fā)放，之前版號(hào)停發(fā)了很長(zhǎng)時(shí)間，我記得是去年12月份開始就正常發(fā)放了。然后每個(gè)月都能發(fā)出80多個(gè)國(guó)產(chǎn)游戲的版號(hào)，今年三月份還發(fā)了幾十個(gè)海外游戲的版號(hào)。市場(chǎng)一下對(duì)于游戲行業(yè)的營(yíng)收預(yù)期就改善了。2022年的時(shí)候游戲行業(yè)業(yè)績(jī)基數(shù)是很低的，23年24年預(yù)期都非常高，能夠在600%、800%多這樣的一個(gè)增速上。因?yàn)槿ツ觐A(yù)期非常低，所以今年的這個(gè)增速預(yù)測(cè)的含金量沒有那么高。但是24年的含金量就比較高。那現(xiàn)在的話，市場(chǎng)其實(shí)已經(jīng)透支到了24年的業(yè)績(jī)?cè)鏊倭?，這是第一點(diǎn)。

第二個(gè)主要的邏輯就是AIGC。游戲是人工智能的應(yīng)用端，AIGC會(huì)給游戲行業(yè)帶來降本增效。但是，我們覺得市場(chǎng)有點(diǎn)過分炒作了，為什么呢？我們看到一些新聞?wù)f游戲公司有了AI之后就開始裁員了，可以砍掉一半的成本對(duì)吧，相當(dāng)于節(jié)約了一半的資金。但是我們想想，研發(fā)環(huán)節(jié)在整個(gè)游戲公司里的成本占比是多少呢？是15%。假如砍掉一般的研發(fā)成本，那其實(shí)就是整體節(jié)約了7%-8%的成本。這就會(huì)使得降本增效的效果沒有大家想的那么大。但是資本市場(chǎng)非常熱情，上半年直接就最高漲到了100%。

我們從四月份就開始提示游戲ETF漲太多了，不是說這個(gè)東西不好，而是說階段性確實(shí)漲的有點(diǎn)過高了。所以我們也會(huì)提示大家做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

當(dāng)然它可能是一個(gè)非常好的定投標(biāo)的，就大漲大落嘛，漲起來的時(shí)候你就獲利了結(jié)，這也是可以的。因?yàn)樗▌?dòng)非常大，所以，建議大家還是要做好相應(yīng)的心理準(zhǔn)備。

這就是人工智能這個(gè)主線，給大家梳理了一下。我們年初的時(shí)候，其實(shí)推薦大家關(guān)注軟件ETF，當(dāng)時(shí)是基于信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)，我們認(rèn)為今年政策還會(huì)有延續(xù)性，并且業(yè)績(jī)上能有落地。但是超出我們預(yù)期的部分，就是人工智能的驅(qū)動(dòng)。我們對(duì)于這條主線的認(rèn)知也比較清晰，覺得整個(gè)人工智能應(yīng)該會(huì)成為未來兩到三年的投資主線，值得大家去關(guān)注。

人工智能主線里面也有非常細(xì)分的板塊，大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好去選擇長(zhǎng)線定投的標(biāo)的。

5、生物醫(yī)藥

接著給大家講一講生物醫(yī)藥板塊，這也是我們覺得非常值得長(zhǎng)期去定投的方向。

大消費(fèi)里面的食品飲料也蠻適合定投，長(zhǎng)線比較穩(wěn)，每年的營(yíng)收和利潤(rùn)相對(duì)來說都是比較穩(wěn)定的。所以，如果你想要找一個(gè)比較穩(wěn)的品種，可以考慮食品飲料方面的指數(shù)基金。

那如果我們說更長(zhǎng)線的空間，醫(yī)藥行業(yè)又比食品飲料行業(yè)的空間要大。因?yàn)獒t(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期受益于老齡化，這是一個(gè)比較確定的事情。

醫(yī)藥分為中藥、化學(xué)藥、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥零售、醫(yī)藥流通。我們就想一個(gè)問題，現(xiàn)在各種癌癥，以及老年癡呆就是阿爾茲海默癥，還有帕金森、各種心腦血管疾病……這些疾病其實(shí)到現(xiàn)在為止并沒有得到一個(gè)非常好的解決方案，沒有哪個(gè)藥物或者說哪個(gè)治療方式實(shí)施了之后，馬上就能夠治愈癌癥。現(xiàn)在很多藥物還是停留在對(duì)無(wú)進(jìn)展生存期的一個(gè)拓展上面，其實(shí)這就意味著未來還有很廣闊的空間值得我們?nèi)ラ_拓。

這些疾病要找到解決方案，主要還是依托于生命科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步。生物醫(yī)藥ETF（512290）就是依托付于生命科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步。所以為什么我們會(huì)覺得它是一個(gè)非常值得長(zhǎng)線去定投的產(chǎn)品，原因就在這里。 

它的長(zhǎng)線方向就是要去攻克這些人類還不能解決的疾病，然后它就會(huì)有一個(gè)非常大的空間。這個(gè)時(shí)間可能也是幾十年，因?yàn)檫@些病總不至于說馬上就能被解決了對(duì)吧。所以，我們會(huì)建議大家去關(guān)注一下這條主線。包括像食品飲料長(zhǎng)線也是可以的，只是食品飲料的長(zhǎng)線波動(dòng)可能比生物醫(yī)藥要小一些。

然后醫(yī)療板塊，它包括了醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)療器械，這些也是長(zhǎng)線的邏輯，也建議大家可以去做相關(guān)產(chǎn)品的定投，比如醫(yī)療ETF（159828）。

6、養(yǎng)殖

還有一條線是養(yǎng)殖行業(yè)，它其實(shí)也是屬于整個(gè)大消費(fèi)板塊。

我們看歷史情況，會(huì)發(fā)現(xiàn)豬價(jià)長(zhǎng)期還是上漲的，當(dāng)然它也會(huì)回調(diào)。像2019年非洲豬瘟導(dǎo)致的結(jié)果是豬價(jià)漲到了30-40塊錢一公斤，去年十一期間豬價(jià)漲到26-27塊錢一公斤。

最近養(yǎng)殖板塊在回調(diào)。我們剛才也說了，經(jīng)歷熊市的時(shí)候是蠻好的一個(gè)攤低成本的過程。為什么我們覺得養(yǎng)殖行業(yè)可以去做定投呢？它的主要邏輯其實(shí)就是通脹。

養(yǎng)殖可能沒有像芯片、新能源汽車、生物醫(yī)藥等品種波動(dòng)那么大。它跟食品飲料會(huì)有點(diǎn)類似，但是又還不太一樣。食品飲料其實(shí)也有自己的周期，養(yǎng)殖也有自己的豬期就是豬周期。但是，大家回頭想一想，現(xiàn)在的豬肉價(jià)格，我們小時(shí)候的豬肉價(jià)格，我們爸媽小時(shí)候的豬肉價(jià)格，你這樣比起來，是不是會(huì)發(fā)現(xiàn)豬肉價(jià)格它也是長(zhǎng)期上漲的，對(duì)吧？反正你總歸是要吃肉的，價(jià)格它也是不斷在往上走的，在這樣的一個(gè)情況之下，養(yǎng)殖ETF（159865）也蠻適合去做一個(gè)長(zhǎng)期的定投考慮。

當(dāng)然，可能你對(duì)他的回報(bào)預(yù)期不能太高，然后在一個(gè)又一個(gè)的豬肉期里選一個(gè)豬價(jià)漲的你比較滿意的階段獲利了結(jié)。

主持人：好的，整體來說市場(chǎng)的變化是需要我們?nèi)コ掷m(xù)跟蹤的，定投是長(zhǎng)期大概率正確的事情，希望大家在投資的過程中能夠?qū)崿F(xiàn)一個(gè)比較好的收益，謝謝大家。再見！

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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