專業(yè)投資者的關(guān)注點，從來不是股價，而是企業(yè)價值，只有當企業(yè)價值持續(xù)增長，投資才能賺到企業(yè)成長的錢，這也是“增量”思維的真正體現(xiàn)。今年上半年，AIGC作為被賦予“價值增量”的重要概念之一，全球行業(yè)融資超千億元，比去年全年增長超10倍。

在國內(nèi)，AIGC也成為科技圈與資本圈的“香餑餑”，互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛下場，百度上線“文心一言”，阿里、京東、騰訊、字節(jié)跳動等擁有海量數(shù)據(jù)的大廠陸續(xù)入局，一二級市場也快速反應跟上，一些嗅覺敏銳，早些年就在大模型領域深耕的企業(yè)更是遭遇“哄搶”，身價翻倍。

然而，企業(yè)要在這場價值競賽中拔得頭籌，不僅要疊加“AIGC”buff，更重要的是技術(shù)應用經(jīng)得起市場檢驗，企業(yè)成長路徑及對行業(yè)未來趨勢的研判經(jīng)得住時間的考驗。

AI領域先行者，布局三年迎來收獲期

如果AIGC是一張諾亞方舟船票，對于AI領域的先行者昆侖萬維而言，是較早獲得這張票的中國企業(yè)之一。

早在三年前，昆侖萬維就瞄準了AIGC技術(shù)的發(fā)展機會，并從AI音樂切入，啟動SkyMusic，成為國內(nèi)較早一批布局大模型賽道的企業(yè)。

2022年12月，當ChatGPT以現(xiàn)象級AIGC應用風靡全球一個月后，昆侖萬維緊隨其后發(fā)布AIGC全系列算法與模型“昆侖天工”。

今年4月，昆侖萬維正式發(fā)布千億級大語言模型“天工”，并啟動邀請測試。自測試以來，“天工”在文案創(chuàng)作、知識問答、代碼編程、邏輯推演等各個應用場景的表現(xiàn)均獲得了用戶的廣泛好評，并且收到了來自包括廣告營銷、游戲、娛樂、社交、咨詢、辦公、金融、能源等眾多行業(yè)頭部企業(yè)的商業(yè)合作需求。AIGC的長期深入布局被市場看見，讓一向低調(diào)的企業(yè)成為焦點。

針對廣大用戶在搜索過程中的核心痛點。8月23日，昆侖萬維正式發(fā)布首款“里程碑式”AI搜索產(chǎn)品——“天工AI搜索”。“天工AI搜索”能夠為用戶提供快速、可靠的交互式搜索服務，并集成寫作、演示等常用功能，幫助用戶提升工作效率，全面重塑中文搜索體驗。未來，“天工AI搜索”將增加多模態(tài)搜索能力。

不僅如此，昆侖萬維財報中，AIGC也是濃墨重彩的一筆。據(jù)最新半年報顯示，報告期內(nèi)，通過對Singularity AI的收購，并整合原有業(yè)務，形成AGI與AIGC業(yè)務板塊主體昆侖天工Skywork AI。昆侖天工的成立幫助昆侖萬維建立了在人工智能賽道的長期競爭優(yōu)勢，極大地提升了行業(yè)影響力。

目前，昆侖天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戲、AI音樂、AI動漫、AI社交六大AI業(yè)務矩陣，是國內(nèi)模型技術(shù)與工程能力較強、布局較全面、同時全身心投入開源社區(qū)建設的企業(yè)之一。

昆侖萬維占據(jù)絕對先發(fā)優(yōu)勢，但并未著急“收網(wǎng)”，而是持續(xù)深化生成式AI在瀏覽器、信息分發(fā)、社交、游戲等各項業(yè)務中的融合應用，賦能業(yè)務線，在全球范圍內(nèi)加速拓展事業(yè)版圖。

公司旗下海外信息分發(fā)與元宇宙平臺Opera，目前已完成從傳統(tǒng)瀏覽器向人工智能驅(qū)動的AI助手與元宇宙平臺轉(zhuǎn)型，業(yè)務覆蓋廣告、搜索、信息內(nèi)容分發(fā)、AI助手、元宇宙等多個領域，建立起以瀏覽器為核心的多元產(chǎn)品矩陣。根據(jù)第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，Opera系列瀏覽器活躍用戶規(guī)模穩(wěn)居第三方瀏覽器榜首。

這一戰(zhàn)略規(guī)劃與市場觀點不謀而合。在部分投資者看來，AIGC就好像曾經(jīng)的互聯(lián)網(wǎng)，是一個長期的機會，未來的發(fā)展趨勢也是如“毛細血管”般深入到各個場景。另一方面，從企業(yè)經(jīng)營競爭角度分析，提早布局的企業(yè)能搶占市場先機，有望獲得更大增長機會。

主營業(yè)務表現(xiàn)優(yōu)異，AIGC推動價值重估

不斷創(chuàng)新的AI功能，持續(xù)深化的應用布局，大幅提升用戶的產(chǎn)品體驗和服務滿意度，讓昆侖萬維在全球范圍內(nèi)獲得用戶認可。

據(jù)公開財報，截至2022年第四季度，Opera平均月活躍用戶達3.24億，成為全球主要的流量入口之一。音頻社交娛樂平臺StarMaker，截至2022年底在全球的累計注冊用戶達3.1億，在海外社交娛樂應用中排名位列前茅，尤其在東南亞、中東及拉美等主流市場穩(wěn)居行業(yè)首位。

隨著社交、娛樂、廣告、搜索等主流業(yè)務挺進縱深，一定程度上，昆侖萬維實現(xiàn)了流量破圈，帶動核心業(yè)務強勁增長，經(jīng)營性凈利潤顯著提升。財報顯示，2023年上半年，昆侖萬維實現(xiàn)營業(yè)總收入24.3億元，同比增長8%。整體毛利率達80%，繼續(xù)保持在較高水平。實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流5.3億元，同比增長30%。公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.6億元，利潤規(guī)模繼續(xù)位居行業(yè)前列。公司海外業(yè)務收入規(guī)模達20.2億元，同比增長21%，海外業(yè)務占總收入比重達83%，同比進一步上升9個百分點。

核心業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)也很優(yōu)異，Opera在2022年收入快速增長，創(chuàng)歷史新高。年報顯示，受益于向高用戶價值地區(qū)的持續(xù)滲透以及新業(yè)務板塊的出色表現(xiàn)，2022年Opera全年營收3.31億美元，同比增長31.9%，實現(xiàn)凈利潤1503.5萬美元，超出此前指引及市場預期。

多元化業(yè)務齊頭并進，為昆侖萬維打造了不同階段的成長周期，提升了抵御風險的能力。年度報告期內(nèi)，昆侖萬維的整體收入結(jié)構(gòu)更趨均衡，各項業(yè)務毛利率處于較高水平，其中國內(nèi)社交增值業(yè)務毛利率達97.87%，海外社交增值業(yè)務毛利率達87%。

經(jīng)營水平持續(xù)向好，加上行業(yè)政策、宏觀經(jīng)濟等多重因素影響，今年開年后，昆侖萬維二級市場股價行情迎來大漲，漲幅一度高達383%?？梢韵胂?，在AIGC全面激活業(yè)務板塊后，昆侖萬維或?qū)⒂瓉硇碌脑鲩L極，企業(yè)成長空間有望被打開。

看不見的背后，技術(shù)仍是“核心競爭力”

AI企業(yè)的成功因素都有一些共性，如大量高質(zhì)量的數(shù)據(jù)、機器學習方面的強大技術(shù)，以及開發(fā)友好、高效應用程序的能力……簡言之，諸多成績背后，離不開核心技術(shù)支撐，這也是市場看重的能力之一。

然而在AIGC發(fā)展初期，每年模型訓練成本高達數(shù)千萬美元，高額的費用讓很多公司望而卻步，昆侖萬維錨定賽道后，立即組建百人研發(fā)團隊，先后投入數(shù)千萬元，積極探索預訓練大模型的研發(fā)與應用，成功建立了行業(yè)領先的預訓練數(shù)據(jù)深度處理能力，并積累了較為豐富的工程經(jīng)驗。

中報顯示，人力投入方面，昆侖萬維現(xiàn)AGI與AIGC板塊團隊整體規(guī)模近千人。其中技術(shù)團隊由來自國內(nèi)外知名企業(yè)和高校的專家學者與專業(yè)人才組成，核心團隊成員曾供職于海內(nèi)外知名科技公司，并在國內(nèi)外會議如TPAMI、CVPR、CLIP2TV、Deepsquare上發(fā)表過多篇論文，擁有優(yōu)秀的學術(shù)背景及從業(yè)經(jīng)驗，能夠快速、有力地推動先進技術(shù)高質(zhì)量落地。

硬件投入方面，公司已累計投入上億美元采購相關(guān)硬件設備，構(gòu)建了自主可控的算力集群，目前已可以滿足文本大模型的訓練優(yōu)化以及未來多模態(tài)大模型的訓練需要。同時隨著算力資源能效比的進一步提升，公司預計能夠滿足未來除視頻AIGC之外的算力需求。

模型開發(fā)方面，公司保持以“周”為周期的迭代速度，不斷提升在各個細分領域的能力表現(xiàn)。同時，公司對標GPT-4的多模態(tài)預訓練大模型亦完成數(shù)據(jù)收集和清理，目前已進入實驗性訓練階段，后續(xù)將繼續(xù)緊密跟蹤國際前沿技術(shù)進展，確保公司領先優(yōu)勢。

基于日漸成熟的AI技術(shù)底座，不斷落地的多場景AIGC應用，昆侖萬維成為“大模型+應用生態(tài)”的平臺型公司雛形顯現(xiàn)，被多家券商機構(gòu)維持“增持”“買入”評級。

展望未來十年，昆侖萬維顯露堅定擁抱AGI與AIGC的決心，并將“All in”AGI與AIGC定為接下來的戰(zhàn)略目標，提出在業(yè)務板塊不斷加強技術(shù)積累，全力推進“昆侖天工”系列模型的研發(fā)與迭代升級。

保持新想象空間，未來可期

如果說，提前“預知”并精準切中AIGC發(fā)展脈絡是一種能力，以十年的維度開展企業(yè)戰(zhàn)略布局更像是一種智慧的選擇，昆侖萬維“All in”戰(zhàn)略為市場打開更大的想象空間。

但也有聲音質(zhì)疑，昆侖萬維的AIGC人工智能業(yè)務“一直在路上”，并未取得實際收入，對公司財務狀況也不會產(chǎn)生很大貢獻。

2023年07月14日，昆侖萬維(300418.SZ)發(fā)布了《關(guān)于公司與B端客戶簽訂AI技術(shù)服務協(xié)議的公告》，表示近日宣布與北京蜜萊塢網(wǎng)絡科技有限公司（以下簡稱“蜜萊塢科技”）簽署了一項AI技術(shù)服務協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，蜜萊塢科技將向昆侖萬維購買AGI Sky-Chat SaaS API服務和AIGC SkyPaint API服務，旨在支持其定制大模型方向的技術(shù)落地。服務內(nèi)容包括AI文本生成能力和AI圖像生成能力，合作期限為一年，總金額不超過人民幣1500萬元。此次協(xié)議的簽署，意味著昆侖萬維“天工”大模型在互聯(lián)網(wǎng)社交行業(yè)的正式落地。

企業(yè)成長的價值增量并非一朝一夕，就像AI技術(shù)的回報不能一蹴而就，AIGC相關(guān)產(chǎn)品從普及到應用還需很長一段時間，只有以長遠的戰(zhàn)略眼光和足夠的耐心，才能經(jīng)得起時間檢驗。

未來，隨著AIGC應用在多場景、多領域加速落地，昆侖萬維的前瞻性布局、業(yè)績增長邏輯、“All in AGI與AIGC”后的發(fā)展?jié)摿σ约捌髽I(yè)長期價值將逐漸被驗證。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）