每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

印花稅減半征收，收緊IPO，控制股東減持，降低融資保證金比例……

8月27日下午，A股突迎一大波“王炸級(jí)”政策利好，令投資者為之一振。

從去年的情況來看，印花稅是各類交易成本中最大的一項(xiàng)，此次實(shí)施減半征收，有望降低交易成本近千億。

值得注意的是，此前多次下調(diào)印花稅均發(fā)生在重要整數(shù)關(guān)口保衛(wèi)戰(zhàn)之際，如今大盤再度面臨“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”。從歷次印花稅下調(diào)后的實(shí)盤表現(xiàn)來看，大盤表現(xiàn)總體呈現(xiàn)“倒U型”。

政策利好“四箭齊發(fā)”

如果把A股比作一個(gè)大水池，那么交易費(fèi)用、IPO、再融資、大股東減持等都是從水池抽水的龍頭，如今它們被同步“限流”。

首先引發(fā)市場強(qiáng)烈關(guān)注的，是印花稅時(shí)隔15年多首次下調(diào)。27日下午，兩部門的通知“話少事大”：為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2022年，涉及市場投資者成本的證券交易印花稅為2759億元，證券交易傭金1286億元，證管費(fèi)約90億元，經(jīng)手費(fèi)約219億元，過戶費(fèi)45億元。

從去年的情況來看來看，印花稅是各類交易成本中最大的一項(xiàng)，為券商所收取的交易傭金的兩倍，此次實(shí)施減半征收，有望降低交易成本近千億。而此前交易所已宣布下調(diào)經(jīng)手費(fèi)，券商行業(yè)也已基本落實(shí)到位。

此外，證監(jiān)會(huì)就進(jìn)一步規(guī)范相關(guān)方減持行為，作出要求：上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級(jí)市場減持本公司股份?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人的一致行動(dòng)人比照上述要求執(zhí)行；上市公司披露為無控股股東、實(shí)際控制人的，第一大股東及其實(shí)際控制人比照上述要求執(zhí)行。同時(shí)，從嚴(yán)控制其他上市公司股東減持總量，引導(dǎo)其根據(jù)市場形勢(shì)合理安排減持節(jié)奏；鼓勵(lì)控股股東、實(shí)際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

另外，證監(jiān)會(huì)充分考慮當(dāng)前市場形勢(shì)，完善一二級(jí)市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏，作出以下安排：

一、根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡。

二、對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

三、突出扶優(yōu)限劣，對(duì)于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模。

四、引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢，前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

五、嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

六、房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制。

在交易端，證監(jiān)會(huì)宣布降低融資保證金比例：經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，上交所、深交所、北交所發(fā)布通知，修訂《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調(diào)整將自2023年9月8日收市后實(shí)施。

證監(jiān)會(huì)指出，截至2023年8月24日，場內(nèi)融資融券余額15678億元，保證金比例維持較高水平，業(yè)務(wù)整體風(fēng)險(xiǎn)可控。在杠桿風(fēng)險(xiǎn)總體可控的基礎(chǔ)下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)功能發(fā)揮，盤活存量資金。

有分析認(rèn)為，這一系列重磅利好出臺(tái)，進(jìn)一步夯實(shí)了市場的“政策底”。

歷次印花稅下調(diào)大盤表現(xiàn)呈現(xiàn)“倒U型”

印花稅減半征收，引發(fā)了市場熱議。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經(jīng)歷過10余次調(diào)整，其中7次下調(diào)綜合稅率（買賣雙方合計(jì)）。

圖片來自：德邦證券研報(bào)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入21世紀(jì)以來，我國共下調(diào)4次印花稅，分別為2001年11月15日宣布從4‰下調(diào)至2‰、2005年1月24日宣布從2‰下調(diào)至1‰、2008年4月23日宣布從3‰下調(diào)至1‰、2008年9月18日宣布從雙邊征收改成單邊征收。

而這4次下調(diào)印花稅后的市場表現(xiàn)如下：

1）2001年11月16日，印花稅雙邊稅率從4‰下調(diào)至2‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日（T日）漲跌幅1.57%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅5.63%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅7.81%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅3.34%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅1.12%。

2）2005年1月24日，印花稅雙邊稅率從2‰下調(diào)至1‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日（T日）漲跌幅1.73%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅-3.46%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅3.60%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅4.29%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅1.71%。

3）2008年4月24日，印花稅雙邊稅率從3‰下調(diào)至1‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日（T日）漲跌幅9.29%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅14.72%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅10.64%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅2.63%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅-6.28%。

4）2008年9月19日，印花稅稅率從雙邊1‰調(diào)整為單邊1‰：上證指數(shù)下調(diào)當(dāng)日（T日）漲跌幅9.46%；[T，T+5]區(qū)間漲跌幅20.99%；[T，T+10]區(qū)間漲跌幅5.52%；[T，T+20]區(qū)間漲跌幅-2.97%；[T，T+30]區(qū)間漲跌幅-7.81%。

歷次印花稅下調(diào)后30日內(nèi)大盤表現(xiàn) 圖片來自：德邦證券研報(bào)

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，整體來看，歷次宣布下調(diào)印花稅后的1個(gè)、5個(gè)、10個(gè)、20個(gè)、30個(gè)交易日，主要指數(shù)收益呈現(xiàn)“倒U型”，并通常在下調(diào)印花稅后第5個(gè)或第10個(gè)交易日前后達(dá)到階段高點(diǎn)。

例如，距離此次印花稅下調(diào)最近的兩次下調(diào)分別發(fā)生在2008年4月24日、2008年9月19日，當(dāng)天大盤幾乎漲停，隨后幾個(gè)交易日市場繼續(xù)慣性沖高，不過在短期見頂之后市場又重回下跌。

創(chuàng)業(yè)板指估值處在近1年多的最低值

值得注意的是，此前多次下調(diào)印花稅均發(fā)生在大盤重要整數(shù)關(guān)口保衛(wèi)戰(zhàn)之際。

例如，2001年10月22日大盤逼近1500點(diǎn)關(guān)口，2001年11月16日，印花稅雙邊稅率從4‰下調(diào)至2‰；

2008年4月22日，大盤跌破3000點(diǎn)，2008年4月24日，印花稅稅率從3‰下調(diào)到1‰；

2008年9月16日，大盤跌破2000點(diǎn)，2008年9月19日，印花稅稅率從雙邊1‰調(diào)整為單邊1‰。

截圖自：某券商APP

當(dāng)前滬指再度來到3000點(diǎn)上方，從估值來看，目前市場處于什么水平？

據(jù)某券商APP統(tǒng)計(jì)，從估值上來看，現(xiàn)在真正便宜的不是大盤。截至8月25日，相比上證指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的市盈率水平處在近1年多以來的最低值，并深度落入了“機(jī)會(huì)區(qū)”。

封面圖片來源：視覺中國-VCG111364056802