從半年賺近20億元，到半年虧掉1個(gè)多億，是什么體驗(yàn)？ 然而，國(guó)美的至暗時(shí)刻可能還未觸底。 8月31日，國(guó)美零售（00493.HK，0.057港幣/股，總市值27.22億港幣）披露了截至2023年6月30日上六個(gè)月未經(jīng)審核中期業(yè)績(jī)。雖然有十幾天前的業(yè)績(jī)預(yù)告給了市場(chǎng)一個(gè)心理“打底”，但是國(guó)美的倒退幅度之大，還是給了投資者當(dāng)頭一棒： 截至6月30日，國(guó)美上半年收入4.15億元，較去年同期的121.09億元大幅縮減96.6%。毛虧損約為人民幣1.2億元，去年同期這一數(shù)字為毛利人民幣20.88億元。 圖片來(lái)源：國(guó)美零售半年報(bào) 國(guó)美還債臺(tái)高筑。根據(jù)此前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告，至6月30日，國(guó)美逾期計(jì)息銀行及其他借款共約為160億元；至7月31日，國(guó)美涉及未決訴訟案件計(jì)1458宗，涉及金額約112億元，其中銀行及金融機(jī)構(gòu)未決訴訟案件涉及金額約94億元；至7月31日，國(guó)美被凍結(jié)資金共約1.97億元。 一年光景，國(guó)美何至于落至此境？ 創(chuàng)始人黃光裕出獄后，市場(chǎng)對(duì)國(guó)美的期望值一度拉滿。國(guó)美股價(jià)在最高時(shí)達(dá)到了2.38港幣/股。但是黃光裕沒(méi)有讓國(guó)美回到高光時(shí)刻。三年來(lái)，國(guó)美零售開(kāi)始了漫長(zhǎng)的陰跌。 資料圖圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 8月18日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告當(dāng)天，國(guó)美零售的股價(jià)只有0.062港幣/股，較最高時(shí)期跌去了97.4%，今日港股停止交易，國(guó)美零售的股價(jià)停在了0.057港幣/股。 國(guó)美零售股價(jià)走勢(shì)圖片來(lái)源：雪球 “國(guó)美其實(shí)早就沒(méi)有挽救的經(jīng)濟(jì)價(jià)值了，之前市場(chǎng)更多的是對(duì)黃老板抱有期待，現(xiàn)在估計(jì)連這個(gè)也沒(méi)有了?！蓖哥R研究創(chuàng)始人況玉清接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示。 有行業(yè)人士甚至直截了當(dāng)說(shuō)：再造一個(gè)國(guó)美，都比救這個(gè)國(guó)美容易。 但國(guó)美仍在苦撐。 塌方：上半年?duì)I收減少96.6% 4個(gè)億收入是什么概念？我們拿直播帶貨的數(shù)據(jù)作個(gè)對(duì)比。 去年雙11期間，公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，10月24日，李佳琦預(yù)售首日預(yù)估帶貨美妝個(gè)護(hù)產(chǎn)品總額約為123億元；最近的案例是，東方甄選2023年8月29日入淘直播，開(kāi)播10個(gè)小時(shí)GMV（商品交易總額）突破1億元。 刨除未交易訂單，國(guó)美上半年的4億元營(yíng)收，只是李佳琦這樣的頭部主播一場(chǎng)直播的3%、是東方甄選這種頭部直播間在某些時(shí)間節(jié)點(diǎn)4場(chǎng)的銷售業(yè)績(jī)。 這或許就是國(guó)美在2023年年初宣布轉(zhuǎn)向直播帶貨的原因之一。 2023年2月，國(guó)美供應(yīng)商大會(huì)上來(lái)來(lái)往往的供應(yīng)商中，直播與mcn機(jī)構(gòu)的供應(yīng)商占了幾乎一半；國(guó)美同樣宣布了一些重磅消息，比如不再執(zhí)著于打造自己的“真快樂(lè)”線上平臺(tái)，而是愿意打造“外域建設(shè)”，即入駐到其他平臺(tái)上去。 但半年過(guò)去，成效不彰。 從這份半年報(bào)來(lái)看，上半年國(guó)美營(yíng)收大幅下降96.57%。國(guó)美將這一原因歸結(jié)到營(yíng)運(yùn)資金虧絀及供應(yīng)鏈?zhǔn)艿絿?yán)重影響兩點(diǎn)。 在財(cái)報(bào)中，國(guó)美將員工相關(guān)費(fèi)用、折舊及租金費(fèi)用、送貨費(fèi)用、支出手續(xù)費(fèi)以及水電費(fèi)用打包，算在了營(yíng)銷費(fèi)用內(nèi)。各項(xiàng)營(yíng)銷費(fèi)用總計(jì)約人民幣13.0億元，與去年同期的24.44億相比減少46.81%。 營(yíng)銷費(fèi)用縮減了，但與營(yíng)收相比起來(lái)，仍維持在高位；在銷售成本及毛利方面，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)美零售的銷售成本約為人民幣5.35億元，累計(jì)虧損1.2億元，去年同期為毛利20.88億元。國(guó)美在財(cái)報(bào)中表示，虧損主因是與供應(yīng)商結(jié)算周期加大，集團(tuán)未能及時(shí)確認(rèn)相關(guān)費(fèi)用且計(jì)提減值撥備。 國(guó)美零售歷年中報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)圖片來(lái)源：雪球 上半年，國(guó)美歸屬母公司擁有者應(yīng)占虧損35.29億元，同比增長(zhǎng)了19.32%。截至2023年6月30日，國(guó)美還擁有3609名員工。 梗阻：供應(yīng)鏈難題未解 “盡管本集團(tuán)在過(guò)去多年經(jīng)歷了低谷，但管理層致力制定新措施，期望在2023年重振旗鼓，努力扭轉(zhuǎn)局面，并能夠走出低谷?！痹谪?cái)報(bào)中，國(guó)美這樣寫(xiě)道。 具體來(lái)看，國(guó)美計(jì)劃通過(guò)直播、短視頻帶貨在線上平臺(tái)發(fā)力，表示將通過(guò)打造818首屆國(guó)美直播節(jié)，繼續(xù)發(fā)力直播賽道，深度挖掘轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)。 但這個(gè)轉(zhuǎn)型很可能只是嘴上說(shuō)說(shuō)，因?yàn)檗D(zhuǎn)型的重點(diǎn)落在目前國(guó)美最“致命”的領(lǐng)域：供應(yīng)鏈。 去年11月國(guó)美透露將轉(zhuǎn)型直播之時(shí)，就有業(yè)內(nèi)人士向記者表示“難做”；而且直播帶貨的重點(diǎn)還在于貨源，而當(dāng)時(shí)國(guó)美已經(jīng)和品牌商有了合作糾紛。 剛剛過(guò)去的818電器節(jié)被國(guó)美定義為“國(guó)美直播時(shí)刻”，并在公眾號(hào)上寫(xiě)道：“數(shù)十家知名品牌，百余款爆款好禮，專享優(yōu)惠，狂歡互動(dòng)等您參與！” 這段話透露了很多信息。首先，國(guó)美在供應(yīng)鏈上的困境仍懸而未決，曾經(jīng)的“豪華朋友圈”如今或?qū)㈤T可羅雀；而百款好禮，也實(shí)在稱不上是一家電商平臺(tái)的體量，甚至與一個(gè)直播間相比都相形見(jiàn)絀。 國(guó)美直播間里的主播，既不是個(gè)性十足的格力“董小姐”，也不是活力十足的年輕團(tuán)隊(duì)，而是以國(guó)美的董事長(zhǎng)黃秀虹，以及李俊濤等高管團(tuán)隊(duì)為主；在宣傳海報(bào)中，也是高管直接上陣。可以說(shuō)誠(chéng)意十足，也可以說(shuō)絲毫沒(méi)有“網(wǎng)感”。 國(guó)美主播陣容圖片來(lái)源：國(guó)美公眾號(hào) 從線下規(guī)劃來(lái)看，國(guó)美希望以三四線城市為試點(diǎn)，將吃穿住行與家電場(chǎng)景深度融合，加強(qiáng)異業(yè)合作，形成本地生活中心，通過(guò)門店和社區(qū)聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)門店的自主盈利能力。 這一戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等于推翻了去年國(guó)美“收攏線下門店，打造場(chǎng)景體驗(yàn)為主的大店型”的戰(zhàn)略。 去年下半年，國(guó)美開(kāi)始著手線下門店轉(zhuǎn)型，收攏一些加盟店，開(kāi)出定位為“展示體驗(yàn)+家延伸+家?jiàn)蕵?lè)+家服務(wù)”的大店型。 當(dāng)時(shí)就有行業(yè)專家向記者指出，對(duì)于當(dāng)下的國(guó)美來(lái)說(shuō)，大店模式成本過(guò)重。此前，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬當(dāng)時(shí)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，新型家電門店可行的前提是，以銷售高端家電產(chǎn)品等高利潤(rùn)產(chǎn)品為主，因?yàn)樾枰ㄆ桨嘿F的店面租金。 同時(shí)，這一轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)，也在于供應(yīng)鏈。 此次，一位接近國(guó)美的行業(yè)人士接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時(shí)表示，在黃光裕出獄之前，國(guó)美線下門店其實(shí)大部分是盈利的。 “國(guó)美每年線下的門店都會(huì)開(kāi)開(kāi)關(guān)關(guān)，主要是為了加大運(yùn)營(yíng)效率。業(yè)績(jī)好的時(shí)候，關(guān)店和開(kāi)店其實(shí)是同時(shí)進(jìn)行，一邊關(guān)一邊開(kāi)。前幾年，大部分加盟商是賺錢的。這些門店屬于‘供應(yīng)鏈輸出’戰(zhàn)略的重要組成部分。”這位行業(yè)人士說(shuō)。 該行業(yè)人士告訴記者，（這次）國(guó)美線下門店的收縮，包括大店戰(zhàn)略，或許都是供應(yīng)鏈出問(wèn)題之后的應(yīng)對(duì)之策。 所以從未來(lái)展望來(lái)看，國(guó)美無(wú)論想要發(fā)展哪種策略，都需要先解開(kāi)供應(yīng)鏈上的“結(jié)”。 而解決供應(yīng)鏈難題的一大關(guān)鍵，在于資金。 重負(fù)：資不抵債或求錢無(wú)路 從去年開(kāi)始，國(guó)美已經(jīng)因?yàn)殄X焦頭爛額了。 最新財(cái)報(bào)顯示，截至6月30日，國(guó)美逾期計(jì)息銀行及其他借款共約為160億元，國(guó)美涉及的未決訴訟案件共計(jì)1458宗，涉及金額共約112億元，其中銀行及金融機(jī)構(gòu)未決訴訟案件涉及金額共約94億元。除此之外，國(guó)美零售被凍結(jié)資金共約1.97億元。 在國(guó)美還未陷于危機(jī)之時(shí)，就有行業(yè)人士告訴記者，國(guó)美的繁榮都是建立在過(guò)去的負(fù)債上。這讓國(guó)美一直處于危險(xiǎn)邊緣。從負(fù)債率來(lái)看，2022年年報(bào)之時(shí)，國(guó)美資產(chǎn)負(fù)債率超98%。而根據(jù)此次半年報(bào)，國(guó)美的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了106.55%。 截至6月30日，國(guó)美的非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)296.94億元，去年年底為311.84億人民幣；流動(dòng)資產(chǎn)為53.26億，去年年底為114億人民幣。截至6月30日，國(guó)美的流動(dòng)負(fù)債為361.06億，非流動(dòng)負(fù)債為12.07億。截至6月30日，國(guó)美凈資產(chǎn)為-22.94億元。 國(guó)美在財(cái)報(bào)中寫(xiě)道，集團(tuán)在本積極解決債務(wù)問(wèn)題，同時(shí)集團(tuán)在業(yè)務(wù)上繼續(xù)實(shí)施戰(zhàn)略聚焦，以有效剝離虧損嚴(yán)重業(yè)務(wù)和非核心資產(chǎn)。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，國(guó)美在2022年上半年就嘗試向銀行貸款。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪到了國(guó)美申請(qǐng)貸款的一家銀行。銀行方面向記者透露，國(guó)美當(dāng)時(shí)向銀行貸款之時(shí)，“用的是旗下的大中電器做貸款”。當(dāng)時(shí)國(guó)美的申請(qǐng)銀行方面“測(cè)算了很長(zhǎng)時(shí)間，最終結(jié)果顯示，大中電器并不缺錢”，所以該銀行最終沒(méi)有放貸。 “銀行評(píng)估一個(gè)公司可以放貸，需要評(píng)估企業(yè)真實(shí)的融資需求。并且所有申請(qǐng)材料必須合規(guī)。這樣的目的在于，保證資金不被挪用在其他領(lǐng)域?！币晃唤咏y行的金融從業(yè)人士向記者表示。 在國(guó)美發(fā)布此次財(cái)務(wù)預(yù)告之時(shí)，有股友在雪球平臺(tái)分享國(guó)美或可以通過(guò)“回購(gòu)租金代價(jià)發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)債入股+注入流動(dòng)性”進(jìn)行債務(wù)重組。 去年3月、5月，拼多多與京東集團(tuán)先后宣布戰(zhàn)略投資國(guó)美零售，兩家電商平臺(tái)都持有國(guó)美可轉(zhuǎn)債。財(cái)報(bào)中稱，在一定條件下，京東和拼多多的債權(quán)可對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的股權(quán)。 對(duì)此，金融行業(yè)從業(yè)者陳芮（化名）告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“國(guó)美如果只有表內(nèi)債務(wù)的話，這個(gè)可行性存在，但可能性非常之小。首先，（京東、拼多多）財(cái)務(wù)性投資國(guó)美這件事概率就不大。” “賬面已經(jīng)資不抵債了，實(shí)際情況只會(huì)更嚴(yán)重，畢竟現(xiàn)在（國(guó)美擁有的）都是些不可變現(xiàn)的資產(chǎn)?！睕r玉清看到財(cái)報(bào)預(yù)告之后分析道。 他告訴記者，從業(yè)務(wù)層面來(lái)說(shuō)，即使國(guó)美與電商公司有所合作，這些企業(yè)接手的概率并不大。 陳芮說(shuō)，國(guó)美凈資產(chǎn)其實(shí)不可看作5億人民幣，因?yàn)榇蟛糠侄家训盅骸！艾F(xiàn)在國(guó)美的借款都變成流動(dòng)負(fù)債了，也就是說(shuō)都是一年內(nèi)到期之后，國(guó)美沒(méi)有錢還，那么它的資產(chǎn)就要抵債。” “從整體公司打包的層面去介入公司股權(quán)層面去收購(gòu)國(guó)美，這個(gè)可能性不太高，成本太大了。即使有所合作，可能有興趣的方式會(huì)是收購(gòu)國(guó)美的一些資產(chǎn)，比如品牌，比如比較好的門店。”況玉清說(shuō)。 況玉清告訴記者，國(guó)美想要重新運(yùn)轉(zhuǎn)，重點(diǎn)還是解決盈利問(wèn)題，而不是單純的債務(wù)重組。 “債務(wù)重組只能解決債務(wù)問(wèn)題，解決不了業(yè)務(wù)的問(wèn)題，他需要業(yè)務(wù)、債務(wù)雙重組才有可能起死回生?！睕r玉清說(shuō)。 百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，國(guó)美如果allin直播，或許仍有轉(zhuǎn)機(jī)?！皣?guó)美零售的品牌價(jià)值都不止4億，國(guó)美如果把線下門店全部關(guān)停做直播，或許與MCN機(jī)構(gòu)合作，后者資本注入，或許還有轉(zhuǎn)機(jī)?！? 但這個(gè)辦法就意味著，國(guó)美除了國(guó)美這個(gè)品牌，業(yè)務(wù)、門店都將不復(fù)存在，實(shí)控人大概率也會(huì)全部出局。 那就是真正的破釜沉舟了。 記者|王紫薇 編輯|程鵬劉雪梅杜恒峰易啟江 校對(duì)|孫志成 封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)（資料圖） ｜每日經(jīng)濟(jì)新聞nbdnews原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用