每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

近期的A股，走得比較糾結(jié)，雖然監(jiān)管層連發(fā)重磅利好，但市場(chǎng)行情仍然沒有實(shí)質(zhì)性的改變。在此背景下，關(guān)于量化機(jī)構(gòu)“收割行為”的論戰(zhàn)，成為本周熱議的話題。而周五盤后，監(jiān)管層下發(fā)了加強(qiáng)量化的監(jiān)管措施。

券商觀點(diǎn)方面，國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，隨著利好的不斷發(fā)酵，情緒筑底回暖，不過仍需靜待做多趨勢(shì)的形成。行業(yè)機(jī)會(huì)方面，華金證券研究認(rèn)為，Mate 60 Pro上線有望催化國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈，呼吁把握半導(dǎo)體周期底部機(jī)會(huì)。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝

（一）重磅消息

1、9月3日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席律師焦津洪在2023中國(guó)國(guó)際金融年度論壇上表示，近年來，證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管執(zhí)法，“零容忍”打擊違法違規(guī)行為，持續(xù)凈化市場(chǎng)生態(tài)，堅(jiān)持抓早抓小，強(qiáng)化日常監(jiān)管。他表示，今年以來，證監(jiān)會(huì)開展上市公司財(cái)務(wù)“洗澡”專項(xiàng)整治，對(duì)32家公司立案調(diào)查，公司治理專項(xiàng)行動(dòng)圓滿收官，發(fā)現(xiàn)問題整改率超過95％；強(qiáng)化年報(bào)審計(jì)監(jiān)管，235家上市公司年報(bào)被出具“非標(biāo)”意見；加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)現(xiàn)場(chǎng)檢查，開展行業(yè)文化建設(shè)專項(xiàng)治理，針對(duì)內(nèi)部治理、績(jī)效考核、員工管理等相對(duì)薄弱領(lǐng)域，加強(qiáng)規(guī)范管理，從快從嚴(yán)處理違法違規(guī)機(jī)構(gòu)和責(zé)任人員。（上證報(bào)）

2、據(jù)工信微報(bào)9月2日消息，工信部部長(zhǎng)金壯龍表示，加快新型信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，擴(kuò)大5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等規(guī)?；瘧?yīng)用。工信部副部長(zhǎng)辛國(guó)斌表示，將編制發(fā)布汽車產(chǎn)業(yè)綠色發(fā)展路線、探索建立汽車產(chǎn)業(yè)碳足跡核算體系，推動(dòng)建設(shè)綠色產(chǎn)業(yè)。

工信部總工程師趙志國(guó)表示，推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，培育壯大云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實(shí)、工業(yè)軟件等數(shù)字產(chǎn)業(yè)，加快制定數(shù)據(jù)資產(chǎn)、數(shù)據(jù)交易、數(shù)據(jù)標(biāo)注等數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)基礎(chǔ)制度配套政策。

3、截至目前，共154家公募基金管理人披露了2023年中期報(bào)告，經(jīng)天相投顧統(tǒng)計(jì)，上半年公募基金合計(jì)盈利1408.62億元，其中貨幣基金與債券基金總利潤(rùn)均超千億，為近三年同期最大盈利。共有8只權(quán)益基金在上半年取得了超20億元的凈利潤(rùn)。 

4、據(jù)知情人士透露，首批四只科創(chuàng)100ETF累計(jì)募集規(guī)模逼近70億元；首批7只中證2000ETF發(fā)售首日銷售情況大體較為平穩(wěn)，首日認(rèn)購(gòu)資金合計(jì)或在10億元以上，華夏中證2000ETF、華泰柏瑞中證2000ETF均已結(jié)束募集。

（二）券商最新研判

國(guó)金證券：情緒筑底回暖，仍需靜待做多趨勢(shì)形成

近期市場(chǎng)情緒明顯回暖，一方面，政策面“四箭齊發(fā)”火線救市：降印花稅、收緊IPO、嚴(yán)控減持、提升融資杠桿，超出市場(chǎng)預(yù)期；另一方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯現(xiàn)走弱跡象，預(yù)計(jì)中美利差“倒掛”將繼續(xù)收窄，人民幣匯率將企穩(wěn)，市場(chǎng)將大概率延續(xù)反彈行情。

近期外資加倉(cāng)成長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈視角來看，內(nèi)外資均流出上中下游行業(yè)。外資加倉(cāng)電子、計(jì)算機(jī)和傳媒，外資和融資均加倉(cāng)傳媒，但在非銀和銀行分歧較大。 　　 　　

從資金配置角度，國(guó)金證券建議：

1、風(fēng)格板塊中繼續(xù)首推成長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇利好成長(zhǎng)，且其本輪自4月初以來歷時(shí)近5個(gè)月的調(diào)整已基本到位，當(dāng)前板塊情緒處于歷史極低水平。消費(fèi)板塊建議當(dāng)下開始建倉(cāng)，待“被動(dòng)去庫(kù)”的加速?gòu)?fù)蘇階段到來時(shí)，再加倉(cāng)消費(fèi)。

2、行業(yè)配置：

（1）首推傳媒，其為成長(zhǎng)板塊中近5日內(nèi)外資唯一加倉(cāng)的行業(yè)，且內(nèi)、外資共同超配，靜待電子新一輪行情，半導(dǎo)體周期正逐步磨底；

（2）建倉(cāng)食品飲料，美債收益率大概率三季度見頂回落，預(yù)計(jì)海外流動(dòng)性緩解，外資再次流向中國(guó)市場(chǎng)，將有利于白酒等食品飲料行業(yè)修復(fù)；

（3）關(guān)注非銀，短期需要時(shí)間調(diào)整，待更多“活躍資本市場(chǎng)”的政策細(xì)則落地，建議持續(xù)保持關(guān)注。 　　

情緒面方面，市場(chǎng)情緒有所修復(fù)，靜待趨勢(shì)形成。　　

1、全A交易熱度明顯提升，市場(chǎng)迎來反彈，但趨勢(shì)仍未明朗。交易熱度提升表現(xiàn)為全A成交額最高破1.12萬億元，平均成交額為9411億元，環(huán)比增加超2000億元，換手率達(dá)到今年較高水平；趨勢(shì)仍未明朗體現(xiàn)在：TOP10%成交額占比低位徘徊，行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)高位回落，或反映市場(chǎng)做多動(dòng)力持續(xù)性依然偏弱。

2、風(fēng)格來看：成長(zhǎng)風(fēng)格強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，但多頭排列占比仍處極低位，后市反彈空間廣闊；消費(fèi)板塊多頭排列占比仍處近年來極低位。

3、行業(yè)來看：傳媒行業(yè)上漲個(gè)股占比最高，漲幅第三；地產(chǎn)、非銀和環(huán)保短期交易熱度依然較高；非銀做多熱度繼續(xù)回落。

萬聯(lián)證券：政策利好齊發(fā)提振市場(chǎng)信心，A股有望底部回升

一、A股震蕩走弱，政策支持力度加強(qiáng)

8月A股主要股指集體下跌，但企業(yè)盈利情況持續(xù)修復(fù)，2023年1-7月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比下降15.50%，較1-6月降幅收窄1.30pct。國(guó)有企業(yè)、股份制企業(yè)和私營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)同比跌幅均較上月有所收窄，企業(yè)利潤(rùn)處于修復(fù)通道中。 　　

宏觀政策調(diào)控力度加大，流動(dòng)性維持合理充裕水平：8月中旬央行非對(duì)稱下調(diào)逆回購(gòu)利率、MLF利率，并差異化調(diào)整LPR利率。同時(shí)MLF延續(xù)超額續(xù)作，保障流動(dòng)性平穩(wěn)，緩解繳稅時(shí)點(diǎn)壓力等影響。從央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看，穩(wěn)固支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展是政策的重心。預(yù)計(jì)宏觀政策調(diào)控力度有望繼續(xù)加大，流動(dòng)性維持合理充裕水平。 　　

二、A股流動(dòng)性有望改善

8月北向資金大幅凈流出，產(chǎn)業(yè)資本凈減持，A股市場(chǎng)流動(dòng)性整體承壓。截至8月25日，本月新成立偏股型基金份額發(fā)行數(shù)量回升，疊加下旬以來多家基金公司及證券公司宣布自購(gòu)旗下權(quán)益類產(chǎn)品，彰顯對(duì)市場(chǎng)未來走勢(shì)的信心。結(jié)合證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部多項(xiàng)新政策看，A股市場(chǎng)流動(dòng)性有望改善。 　　

A股主要指數(shù)估值下行：截至8月25日，主要寬基指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率歷史分位數(shù)較7月末水平普遍下滑，其中滬深300動(dòng)態(tài)市盈率歷史分位數(shù)較上月末下滑16.37pct，下滑幅度最大。8月市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)回落。 　　

三、大勢(shì)研判及行業(yè)配置建議：

總體看，在多項(xiàng)政策利好助推下，A股有望逐步走出弱勢(shì)震蕩階段。在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)勢(shì)頭向好，市場(chǎng)信心回暖下，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善將帶動(dòng)市場(chǎng)交投熱情回升。建議把握關(guān)鍵的配置窗口期機(jī)會(huì)，積極布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

行業(yè)方面，建議關(guān)注：

1）政策利好提振下，行業(yè)基本面預(yù)期改善、景氣度低位回升的非銀金融、房地產(chǎn)領(lǐng)域；

2）成長(zhǎng)風(fēng)格中科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題中挖掘業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較高的龍頭企業(yè)。

三、券商行業(yè)掘金

華金證券：把握半導(dǎo)體周期底部，Mate 60 Pro上線有望催化國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈

一、2023年8月29日，華為宣布Mate系列手機(jī)累計(jì)發(fā)貨達(dá)到一億臺(tái)，為此，華為推出“HUAWEIMate60Pro先鋒計(jì)劃”，華為Mate60Pro定位安卓高端旗艦，催化國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈。

Mate60Pro卡位高端層級(jí)，華金證券認(rèn)為Mate60系列產(chǎn)品發(fā)布有望帶動(dòng)國(guó)產(chǎn)安卓手機(jī)高端品牌崛起。

當(dāng)前半導(dǎo)體處于周期底部，由于整體消費(fèi)終端需求低迷，供應(yīng)鏈備貨較為謹(jǐn)慎，我們認(rèn)為IC設(shè)計(jì)公司經(jīng)歷了從去年Q3開始的去庫(kù)，當(dāng)前庫(kù)存水位已經(jīng)逐漸恢復(fù)常態(tài)，隨著新機(jī)的陸續(xù)發(fā)布，有望刺激下游需求的提升。 　　

二、基礎(chǔ)硬件升級(jí)，軟件內(nèi)置鴻蒙4.0并接入盤古大模型。軟件方面：內(nèi)置鴻蒙4.0+盤古大模型。①鴻蒙4.0：帶來眾多個(gè)性化功能，讓用戶可以更好地個(gè)性化定制自己的手機(jī)；方舟引擎（包括圖形引擎、多媒體引擎、存儲(chǔ)引擎和低功耗引擎）大幅度提升系統(tǒng)流暢度和性能表現(xiàn)。②接入盤古人工智能大模型，可體驗(yàn)到更加智慧交互。 

三、衛(wèi)星通信+“靈犀通信”，有望打造智能手機(jī)新賣點(diǎn)。華為Mate60Pro在通訊領(lǐng)域帶來重大升級(jí)，在沒有地面網(wǎng)絡(luò)情況下，Mate60Pro支持撥打和接聽衛(wèi)星電話，還可以自由編輯衛(wèi)星消息，選擇多條位置信息生成軌跡地圖，為極端出行條件下增加一份保障。

華為宣稱該款手機(jī)是全球首款支持衛(wèi)星通話大眾智能手機(jī)。搭載“靈犀通信”技術(shù)，通過精心設(shè)計(jì)的天線及AI算法，帶來更為出色通信體驗(yàn)，可讓手機(jī)在高鐵、地鐵、電梯、車庫(kù)等弱信號(hào)場(chǎng)景下，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)定的網(wǎng)絡(luò)連接。 

四、投資建議：華為作為中國(guó)高端手機(jī)代表廠商，有望加速帶動(dòng)中國(guó)智能手機(jī)回暖，加速產(chǎn)業(yè)鏈上下游景氣度恢復(fù)。建議關(guān)注華為手機(jī)硬件、盤古大模型及鴻蒙系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈廠商。

建議關(guān)注零部件廠商：

BMS芯片：南芯科技、美芯晟、圣邦股份；

射頻芯片：卓勝微，唯捷創(chuàng)芯；

攝像頭芯片及模組：韋爾股份、歐菲光；

音頻馬達(dá)驅(qū)動(dòng)芯片：艾為電子等；

指紋識(shí)別芯片：匯頂科技；

電子元器件：順絡(luò)電子；

存儲(chǔ)芯片：兆易創(chuàng)新等。

同時(shí)建議關(guān)注下游先進(jìn)封測(cè)領(lǐng)域景氣度回升以及AI帶來的先進(jìn)封測(cè)投資機(jī)遇：通富微電、長(zhǎng)電科技以及甬矽電子等。

中航證券：光刻機(jī)燃眉之急暫解，直接利好上游設(shè)備材料

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月31日，ASML證實(shí)公司可在2023年底前向中國(guó)大陸客戶出口先進(jìn)浸沒式DUV，包括TWINSCAN NXT:2000i及更先進(jìn)的型號(hào)，EUV仍在禁運(yùn)清單內(nèi)。2024年起，上述先進(jìn)設(shè)備將較難獲得出口許可證。 

一、情況優(yōu)于此前預(yù)期，解行業(yè)燃眉之急 

3月8日荷蘭政府公告擬對(duì)華限制出口“最先進(jìn)”的DUV光刻設(shè)備，6月30日正式出臺(tái)管制措施，并定于9月1日正式落地。自3月以來，ASML一直將“最先進(jìn)”理解為NXT:2000i及之后的浸沒式設(shè)備，即上述機(jī)臺(tái)無法出貨，1980Di不受影響，且9月1日后無法再發(fā)貨。而從最新報(bào)道來看，有明顯超預(yù)期的表現(xiàn)，一是中國(guó)客戶可以收到套刻精度、產(chǎn)率更高的機(jī)臺(tái)；二是延長(zhǎng)了出貨的時(shí)間窗，有望獲得更多機(jī)臺(tái)。

二、晶圓廠積極準(zhǔn)備光刻機(jī)，保障后續(xù)產(chǎn)能規(guī)劃

2023Q2，ASML共確收39臺(tái)浸沒式DUV，占設(shè)備總收入的49%；2023Q2公司來自中國(guó)大陸的收入約13.5億歐元，同比+225%，環(huán)比+215%，占比飆升至24%。且公司積壓的380億歐元在手訂單中，中國(guó)大陸的積壓量超過20%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，未來3年，中國(guó)大陸晶圓產(chǎn)能有望以遠(yuǎn)超行業(yè)的速度增長(zhǎng)，2023-2025年同比增長(zhǎng)18.8%/19.6%/17.4%，自主產(chǎn)能逐步爬坡，到2025年8&12英寸的自主產(chǎn)能占比將提升至17%。

成熟制程擴(kuò)產(chǎn)無憂，先進(jìn)制程有望突破，直接利好上游設(shè)備、材料。 

光刻機(jī)是目前國(guó)內(nèi)最“卡脖子”的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，本次延長(zhǎng)先進(jìn)光刻機(jī)出貨，國(guó)內(nèi)成熟晶圓廠可以順利擴(kuò)產(chǎn)，且先進(jìn)制程突破可期；疊加近期華為Mate60的王者回歸，也提振了板塊的投資信心，建議積極布局半導(dǎo)體設(shè)備&材料環(huán)節(jié)。 

三、長(zhǎng)期看，光刻機(jī)自主可控仍為大勢(shì)。

盡管荷蘭光刻機(jī)制裁的情況好于預(yù)期，但高端光刻機(jī)將被限制；未來被限制為受控設(shè)備進(jìn)行維護(hù)、修理和提供備件的隱憂仍在。無論是整機(jī)自研配套零部件，或是備件更換都會(huì)更多依賴國(guó)內(nèi)零部件供應(yīng)商。且光刻機(jī)零部件成本占比高、市場(chǎng)空間大，2022年ASML設(shè)備收入154億歐元，產(chǎn)品相關(guān)的供應(yīng)鏈支出86億歐元，超過5成。光刻機(jī)上游零部件依舊具備投資價(jià)值。  

四、建議關(guān)注

1）半導(dǎo)體設(shè)備：北方華創(chuàng)、中微公司、芯源微、拓荊科技、華海清科； 　　

2）半導(dǎo)體材料：雅克科技、華特氣體、華懋科技、彤程新材、南大光電； 　　

3）光刻機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈：福晶科技、茂萊光學(xué)、福光股份、奧普光電。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝