每經(jīng)記者 彭水萍    每經(jīng)編輯 趙云

量化再陷輿論漩渦！

因?yàn)橘嶅X能力的“壕無人性”，量化基金被指責(zé)是砸盤的罪魁禍?zhǔn)?，收割韭菜和游資。但是，他們真的有“穩(wěn)賺不賠”的收割能力嗎？前8個(gè)月業(yè)績出爐，他們的收益曲線又能告訴我們什么呢？

首先看公募量化，據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，前8個(gè)月有完整凈值數(shù)據(jù)的430只產(chǎn)品中，漲幅超10%的只有12只，占比不到3%；正收益的有146只，占比約三分之一；跑贏滬深300等三大基準(zhǔn)指數(shù)的產(chǎn)品不到230只，僅一半多一些?？傮w來看，公募量化業(yè)績很難與“收割”掛鉤。

再來看看私募量化基金的表現(xiàn)。據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，前8個(gè)月有完整凈值數(shù)據(jù)的1206只百億量化私募旗下產(chǎn)品中，收益率超10%的產(chǎn)品有69只，占比近6%；賺錢產(chǎn)品高達(dá)1130只，占比超九成；相比滬深300等主要基準(zhǔn)指數(shù)，更是有超過98%的產(chǎn)品取得超額收益。

從這些數(shù)據(jù)來看，百億量化私募確實(shí)有很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，其中是否可能存在廣為流傳的“T+0融券收割”套路呢？若真有量化資金收割游資，那必須是大量化機(jī)構(gòu)、大手筆，而且業(yè)績優(yōu)秀。

因此，我們將目標(biāo)聚焦百億量化私募6只今年漲超20%的頭部產(chǎn)品，翻看他們收益曲線，整體特征是穩(wěn)健、平滑，無一單月漲超10%的情況，個(gè)別產(chǎn)品最大回撤甚至在1%以內(nèi)。

如何能做到收益曲線如此“絲滑”？一位量化策略人士表示，“高度專業(yè)化的量化都是高勝率，單只股票上單次收益很低”。量化講究的是一個(gè)大數(shù)定律，不會在單一股票里投入大量資金。

該量化策略人士進(jìn)一步表示，上述T+0融券策略的思路更像游資打法（有自動(dòng)化交易工具的游資），特征就是大起大落。區(qū)別于游資，量化高勝率的分散投資，收益曲線才會呈現(xiàn)平滑、低回撤特征。

百億量化私募：近半數(shù)產(chǎn)品8月仍賺錢；黑翼資產(chǎn)CTA逆襲霸榜

8月A股震蕩調(diào)整、不斷尋底，滬指月跌5.2%，滬深300大跌6.21%，中證500跌5.73%，中證1000月度跌幅更是達(dá)到6.32%。大跌之下見真章，百億量化私募旗下產(chǎn)品整體表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，近半數(shù)產(chǎn)品取得正收益，除極個(gè)別產(chǎn)品，基本跑贏上述三大基準(zhǔn)指數(shù)，超額表現(xiàn)也遠(yuǎn)超同期量化公募。

據(jù)記者對28家百億量化私募旗下產(chǎn)品的不完全統(tǒng)計(jì)，iFind截至9月6日的數(shù)據(jù)顯示，在有完整凈值數(shù)據(jù)的1315只產(chǎn)品中，8月有652只產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)正收益，占比49.58%；超額表現(xiàn)方面，跑贏滬深300指數(shù)的產(chǎn)品高達(dá)1314只，占比99.92%；跑贏中證500和中證1000的產(chǎn)品分別為1311只和1315只，占比分別為99.7%和100%。

具體產(chǎn)品方面，8月業(yè)績“紅榜”TOP10被黑翼資產(chǎn)旗下CTA系列產(chǎn)品所霸榜，獨(dú)占8席。其中，“黑翼CTA-S1”以12.65%的月漲幅高居榜首，也是唯一一只月漲超10%的百億量化私募產(chǎn)品。接下來，“黑翼CTA-S10”和“黑翼CTA十號”分別以8.35%和6.56%的漲幅位居第二和第三。此外，“紅榜”TOP10還有靈均投資、思勰投資旗下產(chǎn)品各1只。整體而言，“紅榜”TOP10收益率均超5.63%，在市場普遍大跌的背景下，百億量化私募頭部產(chǎn)品的業(yè)績可謂非常亮眼。策略方面，在股市大幅調(diào)整之際，上半年表現(xiàn)不佳的CTA策略8月實(shí)現(xiàn)逆襲，除黑翼資產(chǎn)大放異彩外，還有世紀(jì)前沿、因諾資產(chǎn)等多家百億私募旗下CTA產(chǎn)品排名靠前。

8月收益靠前的百億量化私募旗下產(chǎn)品（基于完整凈值數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)）

業(yè)績“黑榜”TOP10方面，靈均投資拿下7席，此外該機(jī)構(gòu)還有一百多只產(chǎn)品跌幅超4%，成為8月最受傷的百億量化私募。具體產(chǎn)品方面，鳴石投資旗下“鳴石未來三號1期”以6.24%的跌幅領(lǐng)跌，佳期投資旗下“佳期北斗星一期”跌5.89%緊隨其后。此外，“黑榜”前十還有因諾資產(chǎn)旗下1只產(chǎn)品，剩余席位均為靈均投資旗下產(chǎn)品。整體而言，“黑榜”前10產(chǎn)品跌幅密集分布在5.5%-6.24%區(qū)間，在滬深300月跌6.21%的背景下并不算太離譜，只是相對表現(xiàn)不盡如人意。

8月收益靠后的百億量化私募旗下產(chǎn)品（基于完整凈值數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì)）

公募量化：8月僅4%產(chǎn)品賺錢，4只基金單月跌超10%

相比于百億量化私募，公募量化的業(yè)績通常與A股大勢相關(guān)度更高，8月也難逃“靠天吃飯”的困境。除正收益產(chǎn)品屈指可數(shù)之外，雖然在基準(zhǔn)指數(shù)大跌的情況下取得一定的超額，但整體超額表現(xiàn)相較百億量化私募相去甚遠(yuǎn)，頭部產(chǎn)品漲幅有限而尾部產(chǎn)品跌幅明顯更大。

據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，430只有凈值披露的公募量化產(chǎn)品（多份額產(chǎn)品僅以A份額參與統(tǒng)計(jì)）中只有18只實(shí)現(xiàn)正收益，占比僅4.19%；8月超額表現(xiàn)方面，跑贏滬深300指數(shù)的產(chǎn)品有394只，占比超91%；跑贏中證500和中證1000的產(chǎn)品分別為359只和399只，占比分別為83.49%和92.79%。

在8月公募量化業(yè)績“紅榜”TOP10中，僅冠軍產(chǎn)品漲超1.5%，其余9只產(chǎn)品漲幅均在1.3%以下。前三名分別為景順量化對沖三月定開混合、大成動(dòng)態(tài)量化配置策略混合A和華夏安泰對沖策略3個(gè)月定開混合，月漲幅分別為1.74%、1.26%和1.1%，均屬于量化對沖策略產(chǎn)品。整體而言，“紅榜”TOP10產(chǎn)品漲幅區(qū)間在0.5%-1.74%，風(fēng)格方面以量化對沖策略為主，反映出單邊大跌市場行情中對沖策略的穩(wěn)健性和抗跌優(yōu)勢。

公募量化產(chǎn)品8月收益前10

8月A股泥沙俱下，4只公募量化產(chǎn)品單月跌超10%，新能源新材料類產(chǎn)品落入“比慘”的尷尬境地。在公募量化業(yè)績“黑榜”TOP10中，跌幅最大的是天治量化核心精選混合A，單月暴跌12.7%。緊隨其后的是華寶中證稀有金屬指數(shù)增強(qiáng)發(fā)起A和東吳安享量化混合A，兩者均大跌11.62%。此外，第4-10位跌幅區(qū)間在7.7%-10.1%，從絕對收益方面來說可謂“慘不忍睹”。策略方面，排名靠后產(chǎn)品以指增策略和量化選股策略為主，多集中在新能源、稀有金屬等熱門行業(yè)。

公募量化產(chǎn)品8月收益后10

熱議量化：今年“帶頭大哥”的這些個(gè)業(yè)績，有沒有“砸盤”跡象？

8月底，A股在“王炸級利好”出臺后沖高回落，賺錢能力“壕無人性”的量化基金，在輿論的大量指責(zé)中成為“背鍋俠”。不少人士認(rèn)為，量化T+0策略或許是A股沖高回落的重要原因。當(dāng)然，也有業(yè)內(nèi)人士為量化辯護(hù)稱，“永遠(yuǎn)滿倉的中國量化基金，才是大A的脊梁。”

量化到底是“砸盤元兇”，還是“大A的脊梁”？如今已成為“公說公有理婆說婆有理”的命題——誰也無法斷定。

不過，隨著前8個(gè)月的業(yè)績出爐，量化機(jī)構(gòu)是否是“砸盤元兇”，能否從中看出一些蛛絲馬跡呢？

前8個(gè)月滬深300、中證500和中證1000等主要寬基指數(shù)跌幅在2%-3%區(qū)間，在此期間量化機(jī)構(gòu)能做到“砸盤論”所述套路的“穩(wěn)賺不賠”、“大割韭菜和游資”嗎？

公募量化的業(yè)績非常一般，也沒人質(zhì)疑，這里就不多說了，我們直接關(guān)注被重點(diǎn)質(zhì)疑的私募量化，這里僅以百億量化私募旗下有完整凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品為代表。據(jù)同花順iFind，截至9月1日，今年以來有完整凈值數(shù)據(jù)的1206只百億量化私募旗下產(chǎn)品中，收益率超10%的產(chǎn)品有69只，占比近6%，不算太高；賺錢產(chǎn)品就比較多了，高達(dá)1130只，占比超九成；相比滬深300等主要基準(zhǔn)指數(shù)，更是有超過98%的產(chǎn)品取得超額收益。雖然不排除其中可能有部分私募機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎披露虧錢產(chǎn)品的因素，但不得不說，就上述比例而言，百億量化私募的“賺錢效應(yīng)”確實(shí)讓公募量化或主觀多頭產(chǎn)品望塵莫及。

因此，要說真有“砸盤論”所述的收割能力，從業(yè)績來看還真是私募量化嫌疑最大，注意，這里只是從業(yè)績來看收割能力的“嫌疑”，是否真的有“收割”行為的嫌疑，顯然需要進(jìn)一步的求證或證偽。

怎么來求證或證偽呢？首先我們來回顧一下被散戶和市場認(rèn)同度最高的“砸盤論”——T+0融券策略，大致的例子是：量化資金主導(dǎo)或跟隨游資打板，大單封板吸引到跟風(fēng)資金后，立即大量融券并撤封單，實(shí)現(xiàn)T+O交易鎖定利潤，然后用融來的券砸盤（最好炸板，造成封板不穩(wěn)的擔(dān)憂），次日開盤用前日掃貨的籌碼砸盤大幅低開，低位把融券還掉再賺一波利潤。

不可否認(rèn)，如果這個(gè)融券套路一切順利，一頓操作下來真的就把游資和跟風(fēng)散戶“一鍋端”了。那么，量化資金能否有這個(gè)實(shí)力和技術(shù)做到這么精準(zhǔn)“收割”呢？

對于上述T0融券套路，有百億量化私募人士近日在跟記者交流時(shí)表示，“不是那么簡單。”

另一位量化策略人士對記者表示，“邏輯聽上去好像可行，但是和真正的量化思路還是有很大差距，目前做T+0的策略在整個(gè)量化中的占比是非常少的，主流策略還是對標(biāo)一個(gè)指數(shù)做指數(shù)增強(qiáng)，保持分散持倉和持續(xù)滿倉，賺取相對指數(shù)的超額”。

換個(gè)角度思考，無論是游資還是量化資金，都是“無利不起早”：大魚吃小魚，巨鯊?fù)檀篝~，要收割動(dòng)輒上億規(guī)模的游資，量化要?jiǎng)佑玫馁Y金量勢必遠(yuǎn)超這些實(shí)力游資，同時(shí)必須是有超高的回報(bào)率才值得去操作，如果一單下來僅個(gè)位數(shù)的回報(bào)率，卻面臨巨資操作的風(fēng)險(xiǎn)，大資金會干嗎？

總之一句話，若真是量化資金收割游資，那必須是大量化機(jī)構(gòu)、大手筆，同時(shí)對應(yīng)的收益曲線特征大概率為波動(dòng)性較大的脈沖形拉升，不會是分散投資的“細(xì)水長流”：斜率較小的緩慢抬升，回撤較小。

因此，我們可以把目光聚焦到百億量化私募的頭部產(chǎn)品，看看它們今年以來的收益曲線。據(jù)iFind數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，有完整業(yè)績數(shù)據(jù)的百億量化私募旗下產(chǎn)品中，今年以來收益前十產(chǎn)品均漲超17.5%，其中寬德投資獨(dú)占4席，黑翼資產(chǎn)有2只，穩(wěn)博投資、幻方量化、思勰投資和因諾資產(chǎn)各有1只。

今年以來業(yè)績靠前的百億量化私募旗下產(chǎn)品（截至9月1日）

首先來看截至9月1日的百億量化私募冠軍產(chǎn)品，穩(wěn)博投資旗下“穩(wěn)博長期投資高波動(dòng)系列1號”今年以來收益率達(dá)36.33%。除了4月間的一定回撤，其他時(shí)間基本是穩(wěn)步抬升，單月最高漲幅是5月份的7.14%。

圖片來源：私募排排網(wǎng)截圖

再來看排名第二的“幻方中證信息指數(shù)增強(qiáng)研究精選1號”，它其實(shí)是半年度的百億量化私募冠軍，只是下半年兩個(gè)月回撤不少，目前收益率為28.34%。作為跟蹤中證信息指數(shù)的指增產(chǎn)品，該產(chǎn)品月波動(dòng)相對大一些，不過3月最高漲幅9.69%，仍停留在個(gè)位數(shù)級別收益率。

圖片來源：私募排排網(wǎng)截圖

第三名為思勰投資旗下的“股票量化精選2期”，今年以來收益率為24.93%，每個(gè)月收益率均為正，屬于典型的細(xì)水長流，最大回撤1.64%，單月最高漲幅是3月的6.02%。

圖片來源：私募排排網(wǎng)截圖

寬德投資3只產(chǎn)品漲超20%，是今年表現(xiàn)最突出的百億量化私募之一，我們集中看下他家前3名的產(chǎn)品收益曲線，總體而言上半年均為穩(wěn)步增長。“飛虹1號”和“飛虹5號”走勢基本趨同，前5月穩(wěn)健爬坡，最近的7月、8月回撤稍微放大，單月最大漲幅也在8%以下；“潤享寬德1號”走勢更加平穩(wěn)，前8個(gè)月基本無明顯回撤（最大回撤0.74%），單月最大漲幅不到6%。

圖片來源：私募排排網(wǎng)截圖

接下來，忽略黑翼資產(chǎn)的兩只CTA策略產(chǎn)品，第九、十名產(chǎn)品收益曲線也差別不大，我們就不再刷圖了。

最后總的來盤一下，百億量化私募這6只今年漲超20%的產(chǎn)品，收益曲線整體的特征是穩(wěn)健、平滑，無一單月漲超10%的情況，個(gè)別產(chǎn)品最高回撤甚至在1%以內(nèi)。部分跟蹤主題指數(shù)的產(chǎn)品波動(dòng)稍大一些，但也沒有公募量化冠軍東財(cái)云計(jì)算指數(shù)增強(qiáng)A單月漲超20%那樣的大起大落。

如何能做到收益率曲線如此“絲滑”？上述量化策略人士表示，“高度專業(yè)化的量化都是高勝率，單只股票上單次收益很低”，量化講究的是一個(gè)大數(shù)定律，不會在單一股票里投入大量資金。

該量化策略人士進(jìn)一步表示，上述T+0融券策略的思路更像游資打法（有自動(dòng)化交易工具的游資），游資的特征就是大起大落。區(qū)別于游資，量化高勝率的分散投資，收益曲線應(yīng)該是很平滑、低回撤特征。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839