每經(jīng)評論員 杜恒峰

9月14日，央行發(fā)布消息稱，決定自9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)的加權平均存款準備金率約為7.4%。央行表示，當前我國經(jīng)濟運行持續(xù)恢復，內(nèi)生動力持續(xù)增強，社會預期持續(xù)改善，降準是了為鞏固經(jīng)濟回升向好基礎，保持流動性合理充裕。

此次降準，在市場的預期之內(nèi)。

一是地方債發(fā)行、化解地方債務風險，都需要充裕的流動性環(huán)境。8月地方債發(fā)行總量高達1.2萬億元，9月還將發(fā)行超過1萬億元，根據(jù)財政部的安排，今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢。值得注意的是，中國大部分國債和地方政府債都由商業(yè)銀行購買，持有比例分別高達68.8%、85.5%，接下來的新增債務融資需求將抽走銀行體系大量流動性，此次降準將釋放約5000億元的中長期資金，銀行可以更好地支持國債和地方債發(fā)行。在地方化債方面，據(jù)申萬宏源資管固定收益部宏觀研究主管歐陽佳好援引的數(shù)據(jù)，日本2022年政府債務利息支出占財務收入的比重是5%，中國則接近15%，降低地方政府隱性債務的利息支出十分有必要，而降準增加的流動性也為銀行參與地方債務風險化解創(chuàng)造了有利條件。

二是降準可以改善銀行的凈息差，助力銀行繼續(xù)為實體經(jīng)濟輸血。銀行是經(jīng)營風險的行業(yè)，必須維持一定的凈利息差，獲得一定的利潤，才能彌補壞賬、持有的債券等金融資產(chǎn)違約或公允價值變動造成的損失，利潤還要用于補充資本金以滿足經(jīng)營規(guī)模擴大后的資本監(jiān)管要求。新冠疫情暴發(fā)以來，為了支持實體經(jīng)濟，在多次降息之后，銀行凈息差已處于長期以來的極低位置，截至今年6月末，中國商業(yè)銀行凈息差為1.74%，為2010年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來最低值。9月25日，全國存量房貸利率將統(tǒng)一調(diào)整，銀行的利差還將被繼續(xù)壓縮，再疊加疫情以來各種損失的增加，銀行的凈息差幾乎已經(jīng)沒有進一步下降的空間。在經(jīng)濟觸底回升的關鍵時刻，銀行的流動性支持仍不可或缺，無論是降低存款利率還是降準，都是為了確保銀行業(yè)有足夠的凈息差，這樣銀行才有能力、有動力為實體經(jīng)濟提供融資，貨幣政策的傳導才能更順暢，政策目標也才能達成。

筆者留意到，此次降準，體現(xiàn)了我國貨幣政策堅持“以我為主”，將國內(nèi)目標放在首位的特點。今年以來，人民幣匯率持續(xù)承壓，人民幣對美元匯率已處于16年來的低位附近，而且匯率因素還對資本市場形成了明顯擾動。但目前看來，匯率因素并未阻礙貨幣政策的正常調(diào)整，央行呵護經(jīng)濟恢復向好的決心是堅定、清晰的，同時也表明央行認為降準引發(fā)的匯率波動風險有限、風險可控，這樣的政策信號能極大提振市場信心?？梢钥吹剑诓▌痈蟮碾x岸外匯市場，降準消息發(fā)布后，人民幣盤中只是小幅下跌了約80個基點。